蔚来汽车“越跑越慢”

与2019年一样，2021的NIO注定会是又一个风雨交加的年份。

纸质/每日财务报告百川

与2019年一样，2021的NIO注定会是又一个风雨交加的年份。

2019年，NIO经历了一系列事件，包括电动汽车补贴政策的减少、因自燃问题召回ES8、融资失败、上海工厂建设意外暂停、销售额下降和现金流不可持续。当时，一年前在纽约证券交易所上市、潜力巨大的NIO吃了不少亏。幸运的是，经过后期业务调整、积极拓展销售网络、老用户支持等一系列措施，NIO在2020年已经回到了原来的位置。

但进入2021后，NIO似乎再次跌至谷底。在过去的六个月里，NIO汽车几乎没有收到任何重大的积极消息，而是经历了一个又一个艰难的时刻。

首先，人们一直抵制在香港证券交易所上市。相比之下，今年7月和8月，小鹏汽车（Xiaopeng Automobile）和理想汽车（Ideal Automobiles）这两家竞争对手分别在香港证交所上市，分别筹资116亿港元和140亿港元。随后，一则关于NIO ES8车主在自动驾驶事故中死亡的新闻报道引发了社会的广泛关注。在技术安全性引发广泛质疑的同时，NIO的危机公关方式也引发了车主的强烈不满。NIO声称优先考虑用户，但其用户的不满几乎适得其反。

进入10月后，上半年交付数据良好的NIO仅交付了3667辆，在新车制造商名单上暴跌至第五位。其两个主要竞争对手小鹏和理想分别交付了10138辆和7649辆。尽管NIO解释说，交付量的减少是由于正在进行生产线产能升级以迎接新产品，但外界似乎并不接受这种解释。

正是在这种情况下，NIO在11月初迎来了第三季度财务报告的披露。从数据来看，NIO第三季度的整体业绩相当不错：总收入98.05亿元，同比增长116.6%，环比增长16.1%；汽车销售收入86.37亿元，同比增长102.4%，环比增长9.2%；

净亏损8.353亿元，同比下降20.2%，环比增长42.3%。

在毛利润方面，NIO第三季度的整车毛利率为18%，而2020年第三季度为14.5%。综合毛利率为20.3%，而2020年第三季度为12.9%。

销量方面，蔚来汽车第三季度共交付24439辆，同比增长100.2%，环比增长11.6%，创下历史最好成绩。

尽管第三季度的整体财报数据并不差，但这并没有给NIO的势头增添火花，资本市场对NIO的未来仍表现出信心不足。从NIO本身的角度来看，它不是在平坦的道路上奔驰，而是在泥泞的乡村小路上缓慢前行。

车辆交付可能继续受到限制

总的来说，NIO截至10月的车辆交付数据令人印象深刻。根据其官方统计，NIO今年1-10月共交付70062辆汽车，同比增长123%。此外，从其财报信息的披露中不难看出，未来有望继续保持高增长率，表明NIO在需求端仍占据较高地位。

然而，对于目前的NIO来说，许多供应链因素造成的交付困难可能会继续存在。首先，存在一个全行业的“核心短缺”问题。今年以来，整个汽车行业都笼罩在“缺芯”的阴影之下。根据AutoForecast Solutions的数据，截至今年9月底，核心短缺已导致全球汽车市场总减产893.4万辆，而中国市场减产181.4万辆，占总减产量的20.3%。

并且为了完成交付，传统燃油车和新势力都开启了减配交付模式：据相关报道，梅赛德斯-奔驰在10月初宣布，由于芯片短缺，将不再保证为所有新车提供全线配置；

10月和11月交付的理想ONE只能配备三个雷达，其余两个将在春节期间补充。由于雷达芯片严重短缺，小鹏可能会首先交付缺乏毫米波雷达的机型。

对于NIO来说，早在第二季度，由于库存芯片短缺，其在车辆交付方面就被小鹏、理想等车企超越。在第三季度，NIO的交付量被许多竞争对手进一步拉低。小鹏汽车10月交付量排名第一，为10138辆，内扎汽车以8107辆排名第二，理想汽车以7649辆排名第三，而蔚来10月交付仅为3667辆，降至第五位，较上月下降65%。此外，到目前为止，NIO“缺乏核心”的问题还没有局限于解决。

除了“缺芯”问题，大规模交车导致的电池供应不足问题也成为NIO交车的另一个障碍。从NIO在其财报中对第四季度汽车交付的保守估计可以看出，今年年初以来的高需求增长使动力电池的供应问题日益突出。根据NIO的估计，第四季度的交付量将在2.35万辆至2.55万辆之间，这使得NIO汽车很难按照这一计划在年内实现10万辆的小目标。

尽管作为独家供应商的宁德时代（300750，股吧）已经投资扩大生产，但这仍然需要一个过程。因此，总体而言，电池供应也可能是NIO实现交付的“天花板”。

新车的进度低于预期

此前，NIO创始人兼首席执行官李斌，对10月份交付量的解释如下：“为了提高产能和引进新产品，工厂从9月底到10月中旬进行了长达半个月的升级改造。虽然10月下旬恢复了生产，但对10月的交付量仍有重大影响。未来还会有少量工厂改造，但影响不会那么大。”

据李斌介绍，蔚来10月交付量暴跌的原因是由于产量下降的风险和生产线的升级改造，目的是扩大工厂的整体产能，确保新产品在明年第一季度投入生产并交付。这意味着ET7只能在明年投入生产和交付，这意味着整个2021 NIO将没有新的车辆交付。而这实际上并没有达到外界对NIO新车开发的期望。

此外，ET7能否按时量产还需要打一个问号。目前，新能源汽车公司正在大力投入研发，雇人购买设备，技术迭代的速度越来越快。如果NIO想展示ET7明显的技术优势，就需要尽快交付。但NIO清楚地传达了一种交付困难的感觉：ET7只能在发布一年后交付，而以前的型号可以在发布六个月左右交付。

NIO的新车开发和交付之所以低于预期，可能与其在研发方面的投资有关。NIO季度财务报告数据的一个显著特征是，NIO的销售和管理费用的增长明显快于研发费用的增长。数据显示，销售和管理费用18.249亿元，同比增长94.1%，环比增长21.8%；

技术研发支出11.931亿元，同比增长101.9%，环比增长35%。

尽管数据显示NIO的研发投入也在增加，但就数量而言，它并没有比以前大多少。此前有业内人士认为，NIO的研发投入应该保持在120%的投入。此外，对于早期阶段需要大量研发投资的行业来说，融资尤为重要。由于NIO在香港上市计划延迟，与主要竞争对手小鹏和Ideal相比，NIO显然缺乏重要的融资渠道。因此，在自身造血能力不确定的情况下，无论重点如何，过度挪用有限的资金将不可避免地影响未来的发展。

最初，NIO是中国新车制造的领先标杆，但现在它正在逐渐赶上理想和小鹏。因此，为了保持其“在国内市场的地位”，NIO必须再次努力在工厂、研发、商店以及充电和交换方面进行投资，而不是仅仅依靠最终用户服务的优势来试图与竞争对手竞争。

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