年化翻倍！新能源的另一个超级风口

我无法阻止它。

作者/温宇

编辑/小市集女孩

连续两年的高光业绩基本填补了新能源汽车板块的预期，因为该行业的β收入耗尽后，最明智的做法不再是躺在索哈，而是寻求结构性机会“围猎”。

例如，电池更换是一个刚刚起步但直接影响电动汽车生产速度的行业。

一

唯一的办法

根据第三方机构的调查数据，低成本效益、低电池寿命、充电设施不完善、充电时间长是消费者拒绝购买电动汽车的主要原因。其中，能量补充问题尤为突出。近40%的消费者抱怨电动汽车充电太慢，能量补充体验远不如燃油车。

为了解决能源补充问题，换电是一条必要的途径。

电池换电是一种为新能源汽车补充能量的方法，主要是指通过集中充电站对大量电池进行集中储存和充电，然后在电池分配站内集中为电动汽车提供电池换电服务。

之所以说这是唯一的方法，是因为电力交换模式具有其他方法无法比拟的优势。

第一个是能量补充速度。

即使在公共充电站的快速充电模式下，完成一次充电也需要30-60分钟。如果更换电池，所需的最短时间仅为3分钟，相当于加油车的加油速度，解决了加油体验的问题。

其次，更换电池可以保护电池。

虽然快速充电在一定程度上缩短了充电时间，但快速充电模式下的工作电压大于电池电压，这不可避免地导致电池升温过快。随着时间的推移，它会对电池造成不必要的损坏，更换电池完全消除了这种问题。

再一次，更换电池可以降低购车的初始成本。

动力电池是电动汽车最大的成本项目，约占40%。在换电池模式下，车电分离，消费者可以使用租赁电池的方式，不仅大大减轻了购车负担，还解决了电池折旧与车身折旧差异较大的错配问题。

最后，换电可以缓解电网的用电压力。

电动汽车广泛使用后，巨大的用电量必然会给电网带来压力，而电站的集中充电方式可以错峰用电，类似于储能，起到调峰的作用。

十多年前，特斯拉和Better Place等公司整合了众多优势，在海外实施了换电模式。与此同时，中国也在一线城市试点换电站。但十多年过去了，电力交换行业一直在以爬行的速度发展。

直到今天，整个行业才真正从引入期进入增长期。

二

一切准备就绪

制约电动汽车换购普及的因素有两个，一是行业标准，二是电动汽车保有量规模。

不同的汽车制造商和电池制造商推出的产品规格各不相同，包括电池尺寸、接口等。不同的型号直接影响电池更换的运营效率和消费者体验。

2011年，中国国家电网试图建立统一的电池更换标准，但当时国内动力电池行业刚刚起步，技术不成熟，格局不稳定，难以统一。此外，当时主要依赖财政补贴，统一的标准意味着利益的再分配。面对主导地位的变化，各方没有达成共识，最终不得不放手。

上层建筑不统一，经济基础不健全。

电力交换的刚性成本相对较高。根据协鑫能源科技（002015）计算，客车换电站单站投资额为……

约500万，重型卡车换电站的投资额甚至可达数千万。单个电站的最大日服务频率约为400次，为了实现盈亏平衡，必须将利用率提高到20%。

换言之，为了实现替代电站的商业运营，必须有足够的电动汽车规模支持，这在新能源汽车发展的早期是不可能的。

上述两个主要问题已不再是问题。

首先，动力电池行业的整体形势已经初步确定。

宁德时代是绝对的领导者，占据了国内市场的一半，拥有统一标准的基础。另一方面，财政补贴逐步退出，此前的利润纠纷也得到了解决。动力电池组的标准化将有效推动电动汽车的普及，符合各方利益，在行业层面已形成共识。

政策不再动摇。

2020年，《政府工作报告》首次将换电站纳入新型基础设施范畴，随后频繁发布官方文件，确立换电模式的地位和发展方向。今年11月1日，GB/T40032-2021《电动汽车电池交换安全要求》正式实施，这是电池交换行业第一个基本的、通用的国家行业标准，被市场解读为行业发展的真正转折点。

另一方面，电动汽车的超预期产能也为交换站的商业运营铺平了道路。

2021，随着燃油动力汽车的全面衰退，新能源汽车在中国市场开始迅速爆炸。最新数据显示，今年1-11月，中国新能源汽车累计销量达到299万辆，同比增长166.8%。

前11个月，中国新能源乘用车渗透率从去年的5.8%飙升至15%，在不到一年的时间里翻了一番多。值得注意的是，环比数据居高不下，11月国内新能源乘用车渗透率高达20%。

从产业经济学的角度来看，新产品的渗透轨迹呈现S型曲线特征。根据挪威电动汽车的普及过程，当渗透率超过10%的阈值时，它将以高斜率增加。以此为基准，国内电动汽车市场已进入高速扩张期。

作为补充能量的最有效方式，电池更换的爆炸式增长是无法阻止的。

三

年倍增

截至今年10月，中国共建造了1086座替代电站，尽管总量不大，但同比增长率翻了一番。

展望未来，整个行业在未来几年的年增长率可能会继续翻一番。

根据东方证券的数据，到2025年，国内电动汽车保有量预计将达到500万辆左右；

到2030年，这一数字预计将接近4000万辆。

在此基础上，到2025年，将安装大约22000个替代发电站。届时，整个设备市场规模将达到700亿，运营市场预计将达到2631亿。2021至2025年的复合年增长率将超过100%。

电力交换设备的数量将从电力交换站计划的实施开始。随着换电模式的普及，换电运营市场的空间将逐步打开。两大市场推出的顺序也是投资布局的顺序，就像5G“炒作”的逻辑是按照产业链向下推进一样。

让我们先来看看设备市场。

A股上市公司中最具确定性的机会是山东威达（002026）。

2017年，山东威达与NIO共同出资成立昆山掉期。该公司是NIO第二代替代电站的唯一供应商，并已开始扩大规模。自今年4月以来，NIO投入使用的第二代替代电站全部来自昆山Swap。

展望未来，NIO计划到2025年建造4000座替代电站，以目前的规模计算，其增长潜力将达到8倍，毛利率将超过10亿元。山东威达持有昆山斯沃普44%的股份，仅考虑到NIO作为客户，山东威达可以从昆山斯沃p获得超过4.4亿的毛利。相比之下，山东威达2020年的毛利润总额仅为5.4亿。

同样进入收获期的还有科创板上市公司汉川智能（688022）。

作为电池交换设备的领先制造商，汉川智能今年宣布，其已开发出电池交换设备原型，并获得了多家客户的认可。技术是该公司最大的关注点和竞争力，包括设备识别的准确性、传输稳定性和装配速度。汉川智能在行业内处于领先水平。

与设备市场相比，运营市场竞争激烈，整体情况不确定。

目前最大的参与者主要是三家公司：奥东新能源、NIO和杭州柏坦。从市场份额来看，截至今年10月，奥动占总市场的56%，NIO占34%，杭州柏坦占10%。

▲ 图片取自中航证券

现在并不代表未来。一大批实力雄厚的企业正在加紧布局和更换发电厂，最终真正能取得成功的大致有两个派别：汽车制造商和“国家队”。

在汽车制造商领域，东风、北汽、长安、上汽、吉利等公司相继宣布了增加和更换电池的计划；

在国家队层面，中国国家电网、中国国家电力投资公司和中国石化等巨头发布了在“十四五”期间建设4000多个充换电站的计划。

一项新技术的实施必然伴随着资本的扩散，但整个过程的演变节奏必须严格按照逻辑进行。

回顾智能手机的发展过程，在市场销售额达到2亿台之前，整个“果链”的股价基本上都在向上攀升，但在跨过2亿台的门槛后，β利润消失，内部分化开始显现。在继续保持技术进步的领域，价值仍有增长空间，而大多数其他领域则停滞不前。

回顾过去，尽管新能源汽车在数量上尚未达到瓶颈点，但预计将提前全面供应，板块整体上升空间越来越小。未来资金的重点将放在两个主要环节：技术增值和消除行业瓶颈。

所谓行业瓶颈环节，是指除非突破领域，否则整个行业无法继续发展。作为新能源汽车的必备配件，刚刚起步的换电市场是一个瓶颈环节。

发电站的财产与目前的加油站相似，中国约有11万个加油站。从长远来看，即使在2025年之后，电力交换市场仍有很大的增长空间，行业知名度极高。

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