3年烧掉21亿，快狗打车闯关IPO，同城货运下半场正酣

作者/熊生排版/宜新出品/尤达出品/不二研究新的一年里，当地的货运轨道变得越来越拥挤。拉货和快速打狗的战争由来已久；滴滴货运攻城略地，满帮集团野心勃勃，顺丰速运觊觎同城赛道；美团和哈啰等新玩家也加入了游戏。面对激烈的竞争，58货运快寿出租车的母公司率先向香港联交所提交了表格，旨在成为“同一城市的顶级货运公司”。根据快狗出租车招股说明书，截至2021 4月30日，约有2480万注册托运人和约450万注册司机，覆盖亚洲五个国家和地区的340多个城市；另一方面，2018年至2021 4月30日，快寿出租车累计亏损也达到21.64亿元。在“不二研究”看来，在竞争激烈的城市货运赛道上，快狗出租车的资金短缺和亏损问题迫在眉睫；许多新进入者也在关注其行业“第二梯队”的市场份额。在同城货运市场的上半场，货运代理在价格战中竞争，以获得一席之地；尽管它在海外市场具有先发优势，但留给它的时间窗口越来越短。当同城货运进入下半场时，巨头们围攻，战争升级；IPO不是终点，快手如何通过打车进入决胜局？

累计亏损21亿元，“血腥”冲刺IPO 2014年9月，快手打车的前身58速运APP正式上线。2017年8月，58速运与Gogovan合并，继续扩大B端和海外业务。2018年8月，公司正式更名为“快手打车”。快手打车作为同城货运赛道的老牌玩家，备受资本关注。据企查查显示，自2015年以来，快手打车共获得5轮融资。

根据招股说明书，2018年至2020年和2021前四个月，奎沟的出租车收入分别为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元和1.93亿元；其中，2019年、2020年和2021前四个月的同比增长率分别为21.03%、-3.29%和50.84%。从净利润来看，2018年至2020年和2021前四个月，奎沟出租车分别亏损10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元和2.53亿元，总亏损21.64亿元。

此外，快狗出租车的流动性状况令人担忧。招股书显示，快狗打车2018年至2020年的净流动负债分别为2.87亿元、3.49亿元和5.44亿元。过去三年，其流动负债的年增长率从21.5%上升至55.6%。截至2021 4月30日，净流动负债降至2.95亿元，主要是因为58daojia及其关联方放弃了快沟出租车的未付金额，这并没有显著改善其负债。现金流状况也反映了快狗出租车的“资金短缺”。招股书显示，2018年公司现金及等价物净额为3.48亿元。截至2021 4月30日，快沟出租车的净现金及等价物仅为1.03亿元。

虽然快寿出租车于2021 7月成功获得近1亿美元的C轮融资，但融资金额仍低于A轮融资2.5亿美元，表明快寿出租车的估值和资本预期正在发生变化，这也可能是快寿出租车急于上市的原因之一。在“不二研究”看来，快手打车在三年内亏损超过20亿元，业绩和流动性堪忧。在这种情况下，它选择进入二级市场；

也许，快狗的出租车服务真的很差钱。然而，为了吸引在二级市场用脚投票的投资者，快手打车需要展示其盈利能力。

提高佣金以降低费用，还是饮止渴？增加收入和降低成本，或通过快速出租车提高盈利能力的答案表。根据快狗打车招股书，其主营业务可分为三类：平台服务、企业服务和增值服务。

从平台服务和企业服务的角度来看，快手打车在中国的经营状况令人担忧。自2018年以来，每月平台服务活跃用户数量持续下降，从2018年的691100人降至2021 4月30日的390700人。出货订单数量也从2018年的2600万减少到2020年的2100万，交易总额从24.81亿元减少到18.85亿元。尽管2020年受到了疫情的影响，但快狗出租车的下降趋势不容小觑。

从企业服务来看，月活跃用户略有增加，但内地航运订单数量大幅下降，从2018年的44.87万单降至2020年的29.13万单，交易总额从22.49亿元降至9.99亿元，降幅较大。由于经营状况很难在短时间内超越，快狗选择通过增加收入和降低成本来提高盈利能力，主要体现在提高佣金率和减少费用上。根据快狗打车招股书，2018年快狗在国内外市场的佣金率分别为5.8%和4.5%。2020年，佣金率分别增至9.8%和8.2%，2021前四个月进一步增至11.7%和8.7%。通过提高佣金率，快寿出租车的毛利率从2018年的23.0%提高到2021前四个月的35.5%。不过，“不二研究”认为，虽然提高佣金率提高了快手打车的盈利能力，但在格局尚未形成、竞争激烈的行业，提高佣金率可能会导致市场份额透支和未来竞争力。从降低成本的角度来看，快手打车减少了营销和研发投入。快狗打车招股书显示，其销售和营销费用从2018年的5.24亿元降至2020年的1.95亿元，占营收的比例从115.7%降至36.7%；研发费用从2018年的7600万元下降到2020年的3400万元，占收入的比例从16.8%下降到6.5%。

减少开支的方法确实可以帮助快狗打车降低亏损水平，但与提高佣金类似，更多的是未来透支。在竞争激烈的市场中，降低营销费用率可能会导致客户流失或难以避免；

作为一家平台型企业，降低研发成本不利于其未来的核心竞争力。在“不二研究”看来，快手打车目前处境略显尴尬，经营状况短时间内无法突破。它采取提高佣金和降低费用的方法，试图提高盈利能力并进入二级市场，以获得财务救济。然而，这种方法更像是饮止渴。如果二级市场的投资者不买单，快手打车将面临市场份额的逐渐侵蚀。

海外市场对新玩家来说是一剂良药吗？根据弗若斯特沙利文报告，2020年本地物流市场规模达到1.23万亿元，预计2025年将达到2.12亿元。2020年至2025年的复合增长率将达到11.7%。2020年，在线本地物流的渗透率仅为2.9%，这表明市场空间很大。

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作为一个碎片化的市场，本地货运的市场潜力很大，但整合困难，顶级参与者的渗透率较低。这个市场空间自然吸引了众多资本和巨头的目光。去年6月，滴滴成立了一个名为“滴滴货运”的新品牌，进军当地货运市场。最近，顺丰快递率先登陆香港股市，来自曼邦、Hello和美团等巨头的玩家也加入了市场，他们都将本地货运视为军事玩家的“必胜之地”。这些新的巨头拥有强大的技术和资金实力。滴滴货运一进入该局，就采用了其熟悉的“烧钱补贴”方式。经过三个多月的线上运营，滴滴货运在八个城市的订单突破了每天10万单的大关。顺丰速运城市公司CTO陈琳的演讲表明，顺丰速通在系统调度和订单决策能力方面具有优势，例如不同需求时期的产能匹配。全程运输依赖于满帮集团主要物流的技术能力，这有助于降低货运司机的空返率，提高卡车的利用率。新玩家的加入让人们不得不为快速的狗骑行而汗流浃背。快手打车招股书显示，2020年其在的市场份额为5.5%，与前3-5名相差不远，而排名第一的公司的市场份额则为54.7%。

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就市场份额而言，快手在打车方面没有明显优势，而且面对新玩家的激烈竞争，其“二线”地位令人担忧。从快手打车的业务结构来看，海外市场可能是实现“二线”保卫战的有效途径。根据快狗打车招股书，其海外业务业绩增长速度非常可观。2018年至2020年，GOGOGOX的收入分别为1.2亿元、1.94亿元和2.5亿元，复合增长率为44.2%。按收入地区划分，2020年公司48.3%的收入来自海外。特别是海外B端业务，快寿出租车企业服务的月活跃用户从2018年的506人增加到2021前四个月的2092人。发货订单数量从2018年的60.79万份增加到2020年的96.84万份，交易总额从9200万元增加到2.01亿元。

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未来，亚洲市场将继续发展，尽管海外业务空间可能无法与国内市场相媲美，但仍能为快狗出租车行业带来持续增长。在“不二研究”看来，目前同城货运市场的争夺战已经升级，多家巨头跨界。快狗出租车的市场份额并不具有显著优势，面对巨头的竞争，行业第二的地位岌岌可危；

海外B端市场的先发优势，虽然可以为其赢得一些喘息的时间，但未来仍充满变数。

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速度快的狗能活下来吗？同城货运大战升级，多家巨头联手在2022年发起新一轮战争。资金紧张的快狗选择通过IPO筹集资金，并为“持久战”做准备；然而，其业务数据和止损方法充满了隐忧，仅仅依靠B端布局和海外市场表现亮点可能无法说服二级资本市场的投资者购买。在新年大战的下半场，随着本地货运的发展，快手打车面临着更加激烈的行业竞争。胜利者是那个坚持到最后的人，但快手打车真的能“撑”到最后吗？本文的部分参考资料：1。《快狗打车没有护城河》，《科技新闻2》。“弹药不多，快狗打车抢市场”，棕榈连锁3，凤凰财经网5。“慢行”快狗打车：陷入滴滴货运和拉货之间的焦虑“。掌链布依研究郑重声明，文中表达的观点为作者个人观点，不代表本平台提出的任何投资建议。投资者应谨慎理性地做出投资决策。本文首发于微信公众号：无两项研究。文章内容归作者个人所有观点，并不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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