掘金汽车PCB

随着新能源汽车的普及，有能力开拓大客户的中国领先PCB制造商有望获得更多的市场份额。

文字/每日财务报告刘玉晨

电动汽车的电动化程度远高于传统动力汽车，新能源汽车的快速渗透提高了行业电动化的整体水平。

传统紧凑型、中高端、混合动力和纯电动汽车的电子成本分别占整车的15%、20%、47%和65%。在汽车电气化的背景下，预计2020年至2030年间，汽车电气化率将提高到近50%，远高于2010年至2020年间4.8%的增幅

作为对电子元件的支持，多氯联苯将不可避免地从汽车电子产品中受益。根据行业数据，新能源汽车中多氯联苯的使用量是传统汽车的5-8倍。

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增长翻倍

从多氯联苯行业来看，2020年汽车已成为多氯联苯的第二大应用领域，约占16%。

在燃油动力汽车时代，每辆普通汽车的PCB使用量为0.6-1平方米，而高端车型使用2-3平方米。根据不同的设计方案，新能源汽车的平均使用面积约为5-8平方米。

在传统汽车中，PCB主要用于动力控制系统、车身传感器、导航系统、娱乐系统等，而电动汽车的PCB增量主要来自车辆控制器VCU、微控制单元MCU和电池管理系统BMS。

由于其复杂的架构，BMS需要大量的PCB，主控制电路消耗约0.24平方米，从控制单元消耗2-3平方米。此外，它通常使用稳定性更好的多层板，从而产生更大的个人价值。

此外，车载娱乐、新能源汽车和毫米波雷达将推动HDI、厚铜板、FPC和高频板的比例增加。

2018年，HDI板、厚铜板、射频板和柔性/刚性柔性板的比例分别为7.5%、4.9%、4.8%和12%。2020年，这一比例分别提高到11.5%、6.5%、7.0%和15%，总比例从29.2%迅速提高到40%。

随着新能源汽车的扩张，预计2023年全球汽车PCB市场规模将超过1000亿元，2020-2025年复合年增长率预计将超过25%。

2013年之后，PCB制造商的供应链开始向大陆转移。以联茂为例，从2010年开始，对无锡和广州的工厂进行了新的投资。2020年，无锡、东莞和广州工厂的覆铜板产能占89%。光电也增加了对大陆工厂的投资。2013-2020年产能扩张主要集中在昆山、中山和黄石工厂，产能扩张占整体扩张的83%；

泰耀在设立了江苏常熟工厂和广东中山工厂，并分别于2005年9月和2010年1月实现量产。

在此背景下，国内PCB制造商在全球供应中的比例已从2012年的6.0%上升到2020年的28.9%。同期，中国的PCB产值保持相对稳定，从2013年的31.6%上升到2019年的34.0%。

PCB产业链的整体迁移使成为全球PCB产业的中心，充分享受到汽车电子带来的红利。

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注重先发优势

汽车对可靠性的要求很高，其进入门槛已成为先进进入者的障碍。认证周期一般为2-3年，制造商一般不会轻易更换供应商。订单周期可以持续5年以上。在汽车大客户中已经实现量产出货或通过认证的先发企业具有明显的竞争优势。

目前，全球汽车PCB市场CR5约占43%，CR10约占70%。整体市场格局相对分散，以日本、美国和中国地区的企业为主。公司晶旺电子（603228）持有3.7%的股份，上海电气股份有限公司（002463）持有3.6%的股份，世锦赛电路（603920）持有2.3%的股份。

中国汽车协会数据显示，1-11月，国内新能源汽车产量301.4万辆，同比增长180.5%。11月，新能源汽车生产45.7万辆，环比增长131.3%，增长15%。

前11个月，中国新能源乘用车渗透率从去年的5.8%飙升至15%，在不到一年的时间里翻了一番多。值得注意的是，环比数据居高不下，11月国内新能源乘用车渗透率高达20%。

产量是世界上最高的，渗透率也是世界前列的。电气化所需多氯联苯的最大市场将来自中国市场。本地制造商凭借其快速响应的优势和强大的服务能力，能够满足下游客户的需求，抓住市场机遇。

上海电气股份有限公司是国内PCB行业的领导者，在汽车PCB领域实力雄厚。该公司投资并参与了德国知名高端PCB制造商Schweizer，合作开发毫米波雷达高频PCB等高端产品。2019年，实现了24GHz毫米波雷达PCB的量产，77GHz产品也在研发中。

一方面，我们将适度扩大黄石二厂汽车面板专用线的产能，以满足客户需求；另一方面，有限公司还将投入更多资源，用于高端汽车HDI产品的开发和扩容，汽车高频和高速材料的研究和应用，高可靠性产品的研发，提高生产效率，以保持和扩大公司的竞争优势。

2021第一季度至第三季度，有限公司实现收入54.12亿元，同比下降2.61%；实现归母净利润7.86亿元，同比下降17.7%；

扣除非收入后归属于母公司的净利润为7.03亿元，同比下降22.73%。随着汽车电子行业的加速发展，有限公司有望提前突破低谷。

Worldrun Circuit的产品质量得到了许多汽车PCB客户的认可，该公司供应全球知名的汽车零部件供应商，如电装、万多、Yazaki、现代摩比斯、松下、三菱、捷普、Flex、Amboff和博泽。在新能源汽车领域，我们的目标是供应特斯拉、宝马、大众、保时捷和小鹏等品牌的新能源汽车。

更值得注意的是，世界运动会赛道已进入容量释放期。

公司一期IPO募资项目“年产200万平方米高密度互连分层板和精密多层电路板项目”于2018年底投入运营。2019年和2020年上半年，产能稳步提升，截至2020年6月，第一期募资项目已实现满产；筹款项目的第二阶段已于2020年5月投入运营。受疫情影响，募资项目二期产能释放略慢于预期，截至2020年底，年产能释放约为50%。由于订单充足，筹款项目的第二阶段在2021 5月实现了全面生产。

为了满足客户需求，进一步解决产能不足的问题，公司计划2020年实施“鹤山世贸电子科技有限公司年产300万平方米电路板新建项目”。该项目分为两个发展阶段，第一阶段是公司发行可转换公司债券的筹资项目。目前，土建工程已基本完工，正在进行内部装修和设备采购调试。预计将于2022年逐步开始生产。

过去，汽车PCB板的价值非常分散，大多数车载媒体板都在售后市场。以FPC为例，它被应用于汽车的十多个零件，每个零件的价值都不显著。在这样的情况下，即使进入大客户，也很难形成良好的规模效应。

然而，电气化中新增的电气控制系统具有单个领域PCB使用率高、稳定性要求高的特点。进入大客户供应链意味着拥有可以快速发布的产品，也就是说，大客户意味着大订单。随着新能源汽车的普及，有能力开拓大客户的中国领先PCB制造商有望获得更多的市场份额。

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