油价飙出7年新高 机构继续唱多一季度大宗商品行情

制图证券时报记者彭春霞/徐晓茹进入2022年。在全球主要资产大幅下跌的背景下，大宗商品反而表现突出。据证券时报记者统计，今年以来，文华商品指数上涨6.55%，铁矿石上涨超过20%，螺纹钢上涨11.91%，玻璃上涨30%，铝、锌等有色金属上涨5%；农产品方面（000061），棕榈油增长16%，豆油增长12%，大豆和豆粕增长超过5%。截至昨日，国际油价一度站在89美元的水平，而布伦特原油则试图突破90美元的水平。就在刚刚过去的1月份，油价累计涨幅达到17%，这是至少30年来1月份的最大涨幅。主要投资银行和石油公司预计，油价很快将超过每桶100美元。原油价格飙升的同时，也推动了整个化工行业的飙升。在这方面，全球股市表现不佳。A股方面，上证综指今年下跌7.65%，创业板市场暴跌12.45%；道琼斯指数今年下跌了2%，纳斯达克指数暴跌了8%，日经指数也下跌了5%以上。在宏观经济暖风频频、需求预期持续向好的背景下，多家机构对一季度大宗商品市场持乐观态度。强劲的需求和紧张的供应导致了大宗商品的强劲上涨。由于股市持续大幅下跌，逆势上涨的商品再次成为市场关注的焦点。据证券时报记者统计，今年以来，文华商品指数上涨6.55%，铁矿石上涨超过20%，螺纹钢上涨11.91%，玻璃上涨30%，铝、锌等有色金属上涨5%；农产品方面，棕榈油增长16%，豆油增长12%，大豆和豆粕增长5%以上。尤其是铁矿石，自去年11月触底以来，累计涨幅已超过40%。国泰君安期货研究所指出，近期钢铁厂铁水持续上涨的趋势推高了矿石价格，但需要注意的是，冬奥会期间有可能增加限产，铁水产量可能再次下降。另一方面，由于需求旺盛、供应紧张和库存减少，原油价格飙升。今年，国际油价飙升超过15%，达到87美元大关，而布伦特原油曾短暂触及90美元大关。1月份，油价累计上涨17%，这是至少30年来最大的1月份涨幅。主要投资银行和石油公司预计，油价很快将超过每桶100美元。在原油价格飙升的推动下，国内化工产品全面上涨，甲醇、沥青和燃料价格均上涨了10%以上，PTA、PVC等价格上涨了5%以上。美国银行财富管理高级投资策略师Rob Haworth表示，原油价格上涨确实是一个“供应故事”。“面对强势的美元和疲软的全球股市，原油价格飙升，更重要的是其自身的基本面。平安期货研究所所长王思然认为，当前大宗商品市场有三条主要线索：首先，美联储收紧货币政策导致全球流动性收缩对大宗商品，特别是具有强大金融属性的国际品种施加压力；其次，中国经济的改善，特别是房地产和基础设施等投资部门的扩张，导致了更强劲的需求，这对商品有利；

第三，包括原油和铜在内的许多大宗商品的库存处于历史低位，这决定了一旦供需缺口扩大，仓库被迫激增的可能性。国泰君安期货研究所表示，自去年一季度以来，企业库存持续减少。疫情期间，消费者支出从服务转向商品，需求激增给供应链带来了巨大压力。2021全年，公司一直依赖库存来满足强劲的商品需求。大公司开始补充库存，这有助于促进经济增长。去年第四季度强劲的经济增长使美国2021全年经通货膨胀调整后的GDP增长率达到5.7%，为1984年以来的最高增长率。第四季度库存投资增长4.9%，占第四季度GDP增长的大部分，预计仍将是今年经济增长的驱动力， “研究机构表示。在宏观层面，由于暖风频繁，一季度市场看涨。在需求预期持续向好的背景下，许多机构对一季度大宗商品市场持乐观态度。王思然表示，自去年12月中旬以来，平安期货研究机构一直对大宗商品市场保持乐观。”第一季度的ODI市场，牛市趋势保持不变。首先，美联储的政策已经与市场充分沟通。从美国联邦储备利率期货等市场的表现来看，定价已经相对充足，因此其对金融市场的影响与以前相比相对有限。其次，鉴于美国就业市场、经济和美国股市的脆弱性，今年是中期选举，大幅紧缩仍面临制约。预计美联储将尽可能平衡紧缩的路径。回到中国，经济仍处于底部阶段，政策不断加强，宏观氛围仍然对商品友好。库存方面，尽管部分产品库存在季节性淡季开始积累，并将持续积累至年后全面复工，但鉴于全面稳增长政策的加快实施，今年3-4月旺季的去库存仍值得期待，这对于低库存的品种特别有利。“尽管总体形势仍然良好，但风险也在积聚。这主要体现在两个方面：一是需求的现实跟不上预期。玻璃、纯碱、螺纹、沥青等品种的期货受到预期的推动，但现货表现相对较冷，基差大幅下降一个月内，消费持平，库存累积。如果市场情绪发生变化，包括上述品种在内的有色和黑色产品前期涨幅较大。有色和建材品种都有可能出现大幅调整；其次，王思然表示，尽管美联储在实际行动中可能并不“鹰派”，但它仍可能发布意想不到的“鹰派信息”来压制大宗商品。凯丰投资还表示，近期，宏观暖风频繁，需求有望持续改善。1月18日，央行召开新闻发布会，明确表示“我们需要扩大货币政策工具箱并向前推进”，这反映了我们稳增长的决心。1月20日，LPR如期降息，一年期LPR下调10便士至3.70%，五年期LPP下调5便士至4.60%。受需求预期提振影响，黑色品种市场整体走高。在美俄关系持续紧张和欧佩克产能不确定的背景下，原油价格整体上涨。在目前基本面良好、库存水平绝对较低、高频库存没有积累的情况下，相对宽松的现货市场不足以压制油价。如果伊朗的谈判没有进展，2022年原油价格可能会再次出现由供应方推动的上涨。然而，凯丰投资也指出，“目前，看涨因素已经充分定价，现货市场开始走弱，地缘溢价很大，原油价格上涨空间不大。但现阶段，看跌前景没有明确的驱动因素。”

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