造车新排位，二梯队为何成不了第一？

尖端技术、数字经济

文|孙广新

2月21日，有消息称，近日，内扎汽车又获得了20亿元的D++轮融资，主要投资机构包括中国汽车集团公司（601766）旗下的中车基金和深圳国有创业投资。本次融资完成后，内扎汽车的估值已升至250亿元。

最近，内扎汽车不断收到融资消息。2021 10月，哪吒宣布完成D1轮40亿元融资。根据上海证券交易所的相关公告，360集团投资29亿元。2021 12月，哪吒还披露了涉及宁德时报（300750）、360、北汽实业投资等D++轮融资。具体金额未披露，仅表示将与宁德时报合作进行技术研发和供应链保障。

与此同时，有报道称，哪吒汽车的母公司和中新能源计划在香港上市前筹集5亿美元，最早于2022年下半年首次公开募股。对此，内扎汽车负责人表示，“以公司官方公告为准”。

资料来源/Nezha汽车官网

尽管内扎汽车尚未公开表示是否有上市计划，但造车新势力的二线上市趋势已经不是什么秘密。还有报道称Zero Run、Weima和Chinese Express将前往香港进行首次公开募股。

与此同时，内扎汽车不仅连续几个月销量破万，1月销量也超过其他汽车公司，成为造车新势力中的第三大车企，销量仅次于小鹏和理想，完成了第10万辆汽车的交付。

造车新势力的排名竞争正在开启新一轮的重启，但同样发展迅速的二线新势力要想进入一线仍有许多挑战。

第二梯队，即将上市

就像当年蔚小理的情况一样，亏损多年的二线造车新势力也需要上市补血。

根据360集团披露的数据，2020年和2021上半年，哪吒汽车分别实现收入12.97亿元和16.32亿元，净亏损分别为13.21亿元和6.93亿元。尽管销量的大幅增长将Nezha Motors的净亏损率缩小至-101.9%和-42.5%，但它们仍处于大幅亏损的状态。

其他二线造车新势力也在积极寻求上市。

科创板曾是寻求第四张IPO门票的新车制造商的首选。Nezha Motors、零跑汽车、威马等都寻求在科创板上市。然而，随着科创板审核的趋严，所有汽车制造商都放弃了在科创板上市的计划。在小鹏和理想香港证券交易所二次上市后，二级公司可能会选择香港作为其首选上市地点。

零跑汽车可能成为第一家提交招股说明书的公司。2021 12月，朱江明从大华股份有限公司（002236）辞职。有人认为这是在为零跑汽车的推出做准备。零跑汽车表示，这是因为朱江明更专注于零跑汽车业务，不需要过度解读。今年1月26日，中国证监会披露，已受理零跑汽车海外上市审批材料，这意味着零跑汽车即将正式提交招股书。

除了Zero Run Motors之外，还报道了威马和中国运通在香港首次公开募股的消息。

1月13日，香港联交所上市公司李世纪宣布，魏玛创始人沈辉被董事会任命为非执行董事、董事会联合主席、提名委员会主席和董事会投资委员会成员。威马最近还通过一系列证券交易所收购了力狮石狮28.51%的股权，成为第一大股东。巧合的是，香港证券交易所正式推出SPAC上市机制……

许多人认为这是魏玛香港股票上市的信号。一些人认为，魏玛可能会采取借壳上市的方式进入香港股市。

来源/利世纪公告

借壳上市主要有两种方法。一种是非上市公司通过收购、资产互换等方式获得对上市公司的控制权，然后通过上市公司增发股票筹集资金。在成功借壳上市后，他们经常改名。阿里健康通过认购中信21世纪增发股份获得对中信21世纪的控制权，然后通过发行股票和可转换债券将天猫在线医药业务注入上市实体，完成借壳上市。

二是通过SPAC实现借壳上市。SPAC是一家空壳公司的成立，该公司只有现金，没有行业或资产，并在交易所上市。空壳公司成立的目的是投资收购拟上市公司。在获得SPAC股东的投票后，拟上市公司可以获得SPAC投资者存入托管账户的资金，SPAC投资者也将获得公司的一部分股权作为回报，从而达到公司上市的目的。

由于节省了时间和成本，更重要的是，它的门槛很低，这种方式在许多人中流行起来，并在其他交易所逐渐流行起来，这有利于吸引更多优质企业在交易所上市。香港联交所在相关文件中表示，“香港引入SPAC上市制度可以为市场提供传统首次公开募股以外的另一个渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚甚至世界各地的公司在香港上市

然而，力狮时也是一家包括阿波罗系列电动超级跑车品牌的汽车公司，该品牌不符合SPAC壳牌公司的要求，也没有从威马收购资产。威马通过雅居乐收购了Power Century Holdings。2019年，雅居乐认购了威马4亿股新股，2020年，雅居乐参与了威马的D轮融资。2021，雅珠尔再次增资魏玛，利用其在利世纪的股份，以“0元收购”的方式收购了魏玛1.45%的股份。威马也以28.5%的股权比例成为利世纪的第一大股东。因此，有一种观点认为，魏玛可能会在香港证券交易所挂牌“后门力量世纪”。

但李世基在其财务报告中表示，威马将能够利用李世基位于德国的两家工厂，以及李世基的电动汽车设计、专有技术和先进的工程专业知识来开发新车型。李世基也可以通过威马进入中国市场。2021年底，李世基还将与魏玛签订协议，成立合资企业。由此可以看出，威马进入力世纪可能只是一种扩大自身业务的手段。

年初，有传言称由上海通用汽车前总经理、乐视汽车全球副董事长丁磊创立的华人运通高合汽车上市。华人运通高合汽车成立较晚，2019年才推出首款汽车。融资信息也很少，但也有传言称它将在香港上市。

丁磊和贾跃亭来源/网络

相比于已经经历多轮融资的新造车企业，如Nezha、零跑等，一级市场已无法满足其融资需求，已进入IPO上市阶段。

然而，资本市场不仅看好新势力，传统车企旗下的新能源公司/项目最近也频频出现融资事件。

从大环境来看，新能源汽车在中国的销量大幅增长，而新能源市场的爆发让许多人想要在未来的新能源汽车市场中分一杯羹。优惠政策也为新能源汽车公司的融资创造了良好的氛围。

2月18日，中国证监会官网发布的一份文件明确表示，“下一步，中国人民银行和中国证监会要结合各自职能……

完善新能源汽车金融服务体系，引导金融机构按照风险可控和商业可持续的原则，满足新能源汽车企业合理融资需求，支持符合条件的新能源汽车企在资本市场上市融资。

Nezha，零跑

进入第一梯队的关键战役

资本市场的受欢迎程度仍然来自于销售的支持。

2月1日，许多汽车公司发布了一份令人愉快的销售报告来庆祝春节。

在公布交付量的造车新势力中，1月销量前五名分别是小鹏汽车、理想汽车、内扎汽车、蔚来汽车和零跑汽车，交付量分别为12922辆、12268辆、11009辆、9652辆和8085辆，同比增长分别为115%、128%、402%、33.6%和434%。排名第六的吉利极氪汽车仅售出3530辆，与前五名有很大差距。威马尚未公布其1月份的销量，但其对新车制造商前五名的影响可能仅排在第五位。领跑第二梯队的内扎汽车和零跑汽车格局已基本稳定。

从销售数据来看，尽管一线李小伟1月交付量有所下降，但除蔚来汽车外，小鹏汽车和理想汽车仍保持着100%以上的同比增长。此外，Nezha汽车不仅销量超过NIO，还连续三个月实现销量破万。此外，1月8日，内扎汽车宣布交付第10万批汽车，零跑汽车也宣布交付量连续十个月同比增长超过200%。

如果仅从销量上看，那么在第二梯队中，内扎汽车和零跑汽车早已脱颖而出，直逼第一梯队的李小伟。不过，从两位“新贵”销售额增长的原因来看，此时谈论进军一线还为时过早。

2021以来，哪吒汽车销量激增的主要原因是个人用户的增加。内扎汽车早期的主要市场来自B端，政府采购为内扎汽车提供了大量销售。2020年，内扎汽车开始进军叫车领域，对叫车公司的大规模采购也是内扎汽车的主要收入来源。2020年12月，哪吒汽车月销量为3015辆，其中广西宁大旅行科技有限公司有限公司购买了1200辆哪吒美国，并在杭州叫车市场投放市场。

但从长期来看，B端市场的增量贡献并没有C端那么显著，因此，凭借价格优势，Nezha Motors已经开始专注于三四线城市市场。根据哪吒汽车创始人兼首席执行官张勇在2021 11月的广州车展上披露的数据，2021哪吒U Pro的个人用户比例已达到72%。

张勇，Nezha汽车创始人兼首席执行官

瞄准低端市场，是投资C端后，Nezha Motors能够迅速扩大市场的主要原因。尽管智能汽车的趋势势不可挡，但从整体市场来看，目前销量增长的主要原因是许多人想要拥有一辆新能源汽车。内扎汽车的几款车型售价在10万元左右，轻松打开了对智能水位要求较低的低端汽车市场。

但定位在低端的问题也非常明显。由于价格低廉，像内扎汽车这样的汽车品牌的利润率有限。2021上半年，NIO销售了41956辆汽车，几乎是同期Nezha Motors 21104辆汽车销量的两倍。然而，2021上半年，NIO的收入和净亏损分别为164.3亿元和10.38亿元，净利润率为-0.63%；

同期，内扎汽车的净利润率低至-42.5%，NIO的盈利能力明显高于内扎汽车。在智能汽车的趋势下，即使有360的支持，目前的盈利状况显然很难支撑起Nezha对智能汽车的投资。

与张勇出生于北京福田、奇瑞、北京新能源等传统汽车企业，主要担任营销和营销相关职位不同，担任大华CTO的朱江明更关注技术。大功率电机、自动驾驶芯片、车辆控制器、车身控制模块、车门控制器、蓝牙钥匙控制器、电源MCU和电池BMS均由零车和大华开发。

技术优势一直是零跑推广的重点。在21年年中举行的新闻发布会上，朱江明还表示，他将在2025年底推出8款价格范围低于35万辆的车型，到2022年进入海外市场，到2023年底推出LiDAR解决方案，到2024年实现全场景自主驾驶技术，到2025年累计销售80万辆汽车。他甚至表示将“在三年内超越特斯拉”。

朱江明宣布零跑2.0战略

朱江明当时的想法显然低估了新能源汽车的市场增长潜力。2021，特斯拉的全球总销量为93.57万辆，同比增长87.4%，而在中国的销量为32.1万辆，相比增长133%，超过了2025年零跑汽车80万辆的目标。

因此，尽管零跑汽车和Nezha汽车都瞄准了10万元以下的低端市场，但零跑汽车通过技术实现了差异化，从而获得了市场份额。零跑汽车销量的增长主要依赖于零跑T03和零跑C11车型。然而，目前零跑汽车的主要收入来源是低价的T03。据钛媒统计，2021，Zero Run T03的销量占Zero Runs汽车总销量的89.62%。零跑T03是为数不多的10万元以下具有自动泊车功能的新能源汽车之一，也是唯一一款具有L2级辅助驾驶功能的汽车。无论其自动驾驶和其他功能的实际表现如何，智能功能在零跑汽车的销售中发挥了一定作用。

来源/钛媒体

零跑C11是零跑汽车向一二线城市进军的车型。2022年1月，零跑C11的总交付量为2100辆，其中杭州、上海和成都的销量最高，分别为219辆、193辆和110辆。

但交付问题也是影响零跑C11销量进一步增长的主要问题。根据Zero Run Motors披露的数据，自2021 10月22日开始交付以来，Zero RunC11在2021的累计交付量为4021台，月平均交付量不到2000台，与1月份的销售量相差不大。截至2021 11月30日，Zero Run Motors的累计订单量已达到18113辆，如果没有新订单，仍有11992辆Zero RunC11尚未交付，这将不可避免地对Zero Runs汽车未来的销售增长产生负面影响。

为了建立产品竞争力和提高盈利能力，Nezha Motors和零跑都在努力向更高的价位过渡。除了零跑汽车外，Nezha Motors还推出了10.48万辆Nezha Us，但其在更高价格下面临的市场竞争压力也在增加。

事实上，顶级新能源汽车公司已经将重点放在了低端市场。投资公司古根海姆（Guggenheim）分析师阿里·法赫里（Ali Faghri）曾表示，“如果我们不能在市场上推出2.5万美元的车型，特斯拉将错过未来10年的巨额收入。特斯拉还明确表示将推出2.5万美元的车型；

逐渐走向盈利的魏小丽也开始尝试向下沉市场扩张。

渠道是在下沉市场取得突破的关键因素之一。李想曾表示，一个城市是否有门店，市场份额会相差8倍。以西南市场为例，从成都开始，NIO Lili建立了门店，向西南市场辐射。在过去的两年里，NIO Lili在绵阳、南充等地建立了6个NIO空间。理想在乐山、南充、绵阳等地建立了7个销售展厅。小鹏在南充、德阳、乐山和眉山各有一个销售展厅。

汽车制造业新势力的新一轮资格赛已经开始。

一方面，二线的内扎汽车和零跑汽车试图从低端转向中端；另一方面，蔚小理的一线正在向三四线城市下沉，但不同的市场定位导致了相同的目标。

要想进入第一梯队，内扎和零跑汽车将不可避免地在中端市场与蔚来小理展开一场较量。如果他们不能在中端市场复制低端市场的成功，就很难谈论进入第一梯队。

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标签：哪吒汽车零跑汽车世纪蔚来小鹏

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