保时捷独立上市背后：保时捷皮耶希家族的“双赢”

作者：钱伯炎

编辑|钱伯艳

来源：新华社

尽管保时捷品牌从大众集团的平台战略中受益匪浅，但在从电池供应到软件的电动化方面，保时捷品牌在大众集团的12个品牌中正变得越来越独特。

2022年2月22日，受俄乌冲突加剧影响，包括德国DAX指数在内的欧洲主要股指和主要企业股价均下跌。

然而，也有例外：大众汽车集团。

当天，大众汽车集团股价在几个小时内从每股168欧元上涨至191欧元，涨幅近10%。

大众汽车股价逆势上涨，甚至在周五收盘前一直保持在185欧元大关的原因只有一个：大众汽车集团计划独立上市其“现金牛”保时捷品牌。

该计划最终于当地时间2月24日和2月25日获得了大众集团监事会的批准，并得到了大众集团财务总监Arno Antlitz的确认。

保时捷复兴

大众汽车集团计划独立推出保时捷品牌的传言实际上早在去年年底就已经在业内传播开来。然而，大众汽车集团的官方确认被推迟到2月22日，随后沃尔夫斯堡方面通过新闻公告予以确认。

根据公告，保时捷独立上市的计划不仅“决策时机成熟”，大众集团还与保时捷控股就具体细节达成了框架协议。

值得注意的是，保时捷控股公司与大众汽车集团旗下的汽车品牌保时捷股份公司没有直接联系。

保时捷控股作为一家纯粹的控股公司，由保时捷皮尔斯家族控制，并持有大众汽车集团53%的投票权。这家由保时捷家族创立的保时捷汽车公司早在2012年就被大众集团控制。

此外，大众汽车总部沃尔夫斯堡所在的德国下萨克森州政府和卡塔尔主权基金分别是大众汽车集团的第二和第三大股东。

十年前，保时捷和大众集团的“极限互换”操作让保时捷皮尔斯家族控制了大众集团，但这个家族也失去了费迪南？保时捷留给子孙后代的遗产。

根据德国媒体十年前的报道，保时捷家族的首领沃尔夫冈？在保时捷被大众吞并之前的最后一次监事会会议上，保时捷发表了最后一次讲话：“保时捷品牌仍然存在，有了大众，它将更加强大。”。然后她脸上掉了一滴旧眼泪。

后来，这位78岁的族长的夙愿是再次保留祖传的遗产。

根据大众汽车集团与保时捷控股的框架协议，大众汽车将向公众发行保时捷汽车公司25%的股份，普通股和优先股各占一半。作为大众汽车集团的主要股东，保时捷皮耶希家族拥有购买保时捷汽车公司股份的优先购买权。保时捷剩余四分之三的股权仍将由大众汽车集团持有。

根据德国媒体和法兰克福投资银行业的估计，保时捷皮尔斯家族计划收购大部分普通股，而公众投资者将可以获得优先股。届时，保时捷皮尔斯家族将重新获得对保时捷汽车公司的少数否决权。

此外，独立上市的保时捷汽车还将成立一个独立的监事会。由于下萨克森州政府和卡塔尔主权基金已经明确表示不会加入监事会，他们的空缺职位将由保时捷皮尔斯家族填补。

大众汽车预计将获得可观利润

由于保时捷品牌的上市意味着稀释集团现有股东的股权，大众集团在去年的股东大会上已经决定为保时捷品牌的首次公开募股支付特别股息。股息金额占保时捷首次公开募股总收益的49%。主要股东，尤其是第三大股东卡塔尔主权基金，缺乏积极回应，是此前阻碍保时捷独立上市的绊脚石之一。

此外，大众汽车集团计划拨款3亿欧元，用于分配价值高达2000欧元的现金或股票奖励……

保时捷成功上市后，所有德国员工都单独上市。

对于保时捷皮尔斯家族来说，保时捷品牌的独立上市是该家族重新获得保时捷品牌部分控制权的重要一步。另一方面，家族可以通过特别股息获得足够的资金，即使这种特别股息只涵盖购买保时捷25%普通股所需资金的三分之一。

保时捷皮尔斯家族两次获胜的“双赢”局面对大众集团来说似乎并不划算，唯一的好处是沃尔夫斯堡可以通过此举一次性获得数十亿欧元的资金。

目前，包括保时捷品牌在内的大众集团总市值约为1000亿欧元，而独立上市的保时捷汽车的个人估值约为600亿至800亿欧元。

此前，大众汽车集团在“电池日”宣布，将在欧洲建造六家动力电池工厂，并计划在这方面投资约200亿欧元。

根据欧洲主要投资银行的估计，大众汽车集团通过保时捷的首次公开募股足以收回150亿至250亿欧元的资金。即使没有特别股息，大众集团仍然可以获得75亿至120亿欧元的新鲜血液。

这笔资金是否足以吸引大众汽车集团首席执行官赫伯特？Dish感觉很满意。

事实上，迪斯本人是保时捷皮尔斯家族重新掌控保时捷汽车的关键。

去年年底，当特斯拉柏林工厂开始试运行时，一直对大众汽车缓慢的转型速度感到不满的迪斯喊出了在沃尔夫斯堡工厂解雇3.5万名员工的激进口号。

一石激起千层浪。

大众汽车集团的第二大股东下萨克森州政府立即对迪斯表示极度不满，以至于监事会专门在平安夜召开了一次特别会议，讨论是否应该当场解雇迪斯。

最终，他成功扭转了局势，拯救了陷入困境的迪斯，迪斯仍然是保时捷皮尔斯家族的最大股东。

保时捷单飞

在保时捷品牌单飞的背后，除了保时捷皮尔斯家族，另一个赢家无疑是保时捷首席执行官奥伯莫尔。

自2015年10月接管保时捷以来，这位在同济大学获得博士学位的保时捷负责人一直以追求独立于母公司大众集团的独立发展道路而闻名。

尽管保时捷从大众集团的平台战略中受益匪浅，但“拆保时捷就是奥迪，拆奥迪就是大众”的陈词滥调确实变得不和谐了。

至少，保时捷逐渐成为奥迪式甚至大众化的趋势并没有在奥迪的统治下继续深化。相反，保时捷品牌在大众集团的12个品牌中越来越独特。当然，这股特立独行的潮流的顶峰是保时捷的个人推出，这可能也是奥布里姆职业生涯的顶峰。

保时捷独特做法的一个典型案例是在电气化道路上建立兄弟品牌。早在2020年，保时捷就与奥迪和宾利品牌一起计划接管大众汉诺威商用车工厂的产能过剩，并在2025年左右将其作为开发和生产下一代豪华电动汽车平台的基础。

这种流行的玩偶平台策略在去年的“炮台日”上再次得到证实，并被称为无法改变的普鲁士“铁血倾泻”。

然而，很快奥博姆背叛了这场“革命”，不到一年，保时捷就将电动版Macan的生产基地从汉诺威迁至莱比锡工厂，因为保时捷不希望自己车型的生产计划受到奥迪和宾利的限制。为此，保时捷甚至不得不向汉诺威的商用车公司支付数亿欧元的违约金。

保时捷没有给母公司大众集团面子的另一个案例仍然是去年早些时候在大众“电池日”上宣布的电池工厂计划。

当时，大众汽车集团已经设定了一个目标，即到2030年，通过六家电池工厂覆盖欧洲至少80%的国内需求，其所有品牌都将受益于统一且价格合理的电池标准。

唯一的例外自然是保时捷。

就在“电池日”几个月后，保时捷宣布与另一家德国公司CellForce成立合资企业，开发和生产保时捷专用电池。

除了电池供应商问题之外，即使在新能源汽车路线上，保时捷似乎也喜欢独一无二……

。赫伯特，大众汽车集团的负责人？一方面，迪斯确实是大众电动化的主要贡献者，另一方面，对于包括燃料电池在内的其他新能源路线，迪斯也一再表示不屑。

保时捷对此的回应是，去年在智利投资2000万欧元开发氢基电子燃料。原因是宏伟的跑车仍然需要内燃机的激增。

无独有偶，大众汽车集团新成立的软件子公司Cariad也在保时捷的黑名单上。Cariad，原名Car。软件本应为整个集团的软件和数字化提供统一的解决方案。但保时捷对Cariad的缓慢进展并不满意，已经引起了大洋彼岸美国人的注意。

早在去年11月，奥博姆就与苹果公司的库克进行了私下讨论。然而，苹果和保时捷正在软件方面合作的说法尚未得到官方证实。

尽管保时捷独立上市已成定局，但此次IPO的时间表尚未最终确定。尽管大众汽车集团和保时捷皮尔斯家族都表示希望在今年年底前完成所有准备工作，但考虑到俄罗斯和乌克兰仍不确定的局势，以及欧洲央行预期加息导致的欧洲股市的不确定性，普通人要想取代保时捷在市场上占有一席之地，可能还有很长的路要走。

本期编辑：李雨桐实习生：黄景山

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