长安汽车：创业再起，但新能源梦难安

长安汽车（000625）股价自4月27日创新低以来，已经经历了两个多月的上涨，累计涨幅超过200%。6月28日，长安汽车甚至在下午涨停，最高股价为20.35元/股，创历史新高。与此同时，其市值超过2000亿元。

尽管近两个月来，由于汽车板块的强劲拉升以及加威塔、深蓝等新能源汽车的相继推出，长安汽车在资本市场上备受欢迎，但这并不意味着我们可以放松。除了实现今年的销量目标外，长安汽车在新能源领域还需要更具说服力的探索，尤其是面临自身电动化全面转型的压力。

此外，当前汽车板块的股价走势具有显著的环境因素，回调风险的可能性也将增加。这意味着长安汽车的股价走势可能面临不确定性。果不其然，第二天股价最高点将下跌9.98%，盘中触及跌停。由此看来，无论是第三次创业还是电动化转型，长安汽车都将面临越来越大的压力。

一

高销售额，“低绩效”

长安汽车近期股价走高离不开基本面的支撑。财报显示，长安汽车今年一季度营收345.76亿元，同比增长7.96%。归母净利润45.36亿元，增长431.45%，扣减后净利润22.7亿元，同比增长215.24%。后两者均超过了去年全年的利润水平，为2018年以来的最高水平。

在市场销售方面，长安汽车连续三年保持增长，整体市场份额从2018年的3.7%提高到2021的5.9%。今年前五个月，它达到了6.5%，在行业中排名第二。数据显示，今年4月，长安汽车中国品牌燃油车销量登顶，CS75系列连续两个月蝉联中国品牌燃油SUV销量榜首。

然而，长安汽车的销量有所下降，今年5月销量为15.1万辆，与去年同期相比下降了18.09%。1-5月累计销量为91.8万辆，同比下降10.65%。与2022年245万元的销售目标相比，长安汽车目前仅实现37.48%。很明显，全年总销量的完成存在压力，很可能会重蹈去年的销售增长趋势。

因此，长安汽车今年第一季度的收入略有增长，与去年同期相比大幅下降。随着芯片短缺、原材料价格上涨等因素的持续影响，长安汽车今年上半年的营收表现可能也较为悲观。此外，净利润等数据也可能出现下滑。事实上，长安汽车今年第一季度利润超过总额的主要原因是出售了阿维塔的一部分股权。

由于与华为和宁德时代（300750）结盟，阿维塔也从长安汽车的控股子公司转型为合资公司。近期关于长安汽车控股子公司通过公开上市增资扩股进展的公告显示，长安汽车的持股比例已从95.38%稀释至39.02%，剩余股权由宁德时代等股东持有。受此影响，长安汽车一季度净利润增加21.3亿元，相当于总额的46.96%，而阿维塔则向长安汽车报告。

也就是说，长安汽车一季度归母净利润实际上只有24.06亿元，净利润率为6.96%，低于2018年之前的水平。可以看出，在销量保持高度竞争力的同时，长安汽车的业绩并没有出现类似的趋势。相反，在营收恢复增长的前提下，其盈利能力并没有恢复到之前的峰值。

A……

显而易见的例子是，在传统自主品牌前三名中，长安汽车虽然销量领先，但其业绩却呈现出不同的局面。2021，长安汽车、吉利汽车和长城汽车（601633）的销量将分别为230万辆、132.8万辆和128万辆，2022年前五个月，销量将分别达到918000辆、487000辆和417000辆。

在长安汽车销量领先约50%的情况下，三者的业绩差异并不显著。2021收入分别为10514.2亿元、1016.11亿元和1364.05亿元。也就是说，销量存在显著差异，长安汽车在业绩上没有取得优势，包括资本市场的态度。这表明，高销售额背后的低业绩很难支撑投资者的信心。

二

第三次创业

作为一家老牌汽车制造商，长安汽车早在20世纪80年代就在中国推出了第一批微型车。再加上当时的市场差距和先发进入的优势，长安汽车在很长一段时间内都是市场的领导者。但正是因为如此，其乘用车的转型变得异常艰难，直到2005年才真正得到市场的认可。

除了进入乘用车市场较晚之外，长安汽车在乘用车技术和市场竞争方面积累有限也是重要原因。与铃木、马自达等国外品牌的合作，使其在汽车技术领域积累了足够的实力。因此，2006年，长安汽车走上了自主品牌发展之路，推出了长安梅赛德斯-奔驰、志祥等小型车，获得了良好的市场反响，甚至荣登国内品牌销量榜首。

然而，就工作业绩贡献而言，合资品牌表现更好。财报显示，长安汽车2016年净利润为102.85亿元，仅长安福特就贡献了90.7亿元。长安福特贡献了近90%的净利润和三分之一的销售额，这表明了合资品牌对长安汽车的影响。

但我没想到长安汽车会在第二年开始下跌。2017年，长安福特的销售额同比下降了12.27%，净利润也同比下降了30%。在接下来的两年里，该品牌的销售额持续减半，导致业绩大幅下滑。2019年，该公司亏损26亿元，这是其上市23年来的首次亏损。“福特在长安被毁”的段子也火了，当然受害的不仅仅是福特，还有马自达和铃木。然而，如果仅仅将问题归咎于此，显然还不够令人信服。

事实上，长安汽车业绩下滑的原因仍然是自主品牌的微薄利润和合资品牌的高利润之间的矛盾，尤其是两者之间的销售差异，这使得其业绩下滑不可避免。当然，这也是车企走合资品牌发展道路的必要路径，毕竟主动权和话语权不在自己内部。

于是，长安汽车提出了“第三次创业”。在2018年发布的计划中，新能源和智能化成为关键词，希望到2020年实现中国自主品牌销量冠军，新能源销量达到35万辆，进入行业第一梯队。如今，放眼望去，长安汽车当时的口号呼之欲出，实际表现却一塌糊涂。

长安汽车不仅整体销量下滑，市场份额也连续三年跌出行业前五。2018年至2020年，其扣减后净利润为负，亏损总额为111.77亿元。在此期间，新能源市场快速推进，业绩上的困难不仅阻碍了长安汽车在自主品牌上取得更多进展，也让本就处于劣势的新能源发展更加困难。

三

Vita不在家

今年5月，长安福特的销量同比下降32.4%，前五个月累计下降13.87%。长安马自达的销量相对较小，但5月份也同比下降了9.63%。由此可见，合资的影响……

nture品牌对长安汽车的收购仍在进行中。也就是说，长安汽车今年前五个月的销量下滑，离不开合资品牌的影响。

然而，随着长安汽车整体结构的调整，合资品牌的影响比以前小得多，尤其是新能源市场的注入，这可能会给长安汽车的第三次创业带来意想不到的结果。然而，问题是，结果可能恰恰相反。

事实上，作为一个经验丰富的造车品牌，长安汽车的新能源之旅并不算太晚。2008年，长安新能源成立并自主研发了首款新能源车型长安捷讯混合动力汽车。两年后，纯电动梅赛德斯-奔驰I上市。不过，长安汽车虽然进入市场较早，但并没有积累一定的实力。油改电技术下的新能源汽车销售未能在市场上获得更多认可，在业绩困难的三年里也没有推出新能源车型，

事实上，长安汽车目前的新能源市场仍处于低端支撑阶段，中高端的口号有待验证。数据显示，2021，长安汽车新能源汽车销量超过10万辆，长安奔驰销量达到76381辆，占76.32%。显然，长安奔瞄准低端市场，已成为长安汽车的新能源遮羞布。如果背后的品牌被覆盖，市场很难相信该品牌的新能源未来充满乐观。

但随着深蓝、阿维塔等新品牌的发布，这家乐观的长安汽车似乎有了实现的前提，尤其是阿维塔的推出。日前，在重庆车展上，长安汽车董事长朱华荣请来了华为轮值董事长徐直军和宁德时代董事长曾毓群，为阿维塔提供11号平台。与此同时，阿维塔发布了新一代智能电动汽车技术平台CHN。

该车型瞄准高端新能源市场的最大特点是华为的自动驾驶技术以及与长安汽车本身关系不大的宁德时代的电池动力。如前所述，阿维塔已成为长安汽车与其他股东的合资企业。在其核心技术不是自己的情况下，阿维塔更像是一个集合。无论市场表现如何，其与长安汽车的关系并不显著，也很难从其新能源技术的积累中产生更多利益。

此外，面对特斯拉和蔚来等高端市场制造商的竞争，阿维塔11仍需要更多的市场测试。但基于华为此前与其他车企的合作表现，其实际表现难以支撑长安汽车未来对新能源市场的渴望。尤其是配置门减少等事件带来的影响，也给长安福特在新能源方面的合作增添了一些阴影。

完

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