推特大战马斯克：想走，哪那么容易！

新浪科技的郑钧起源于美国硅谷，那里每个地方都有自己的一地鸡毛，每个游戏都有自己自己的梦想。我签署了自己的协议，并挖了自己的深坑。上半场和下半场的情况突然发生了变化。周二，推特正式向公司注册地特拉华州的股权法院提起诉讼，要求法院命令马斯克以之前商定的440亿美元的价格完成收购交易。就在三天前，这位世界首富以推特违约为由正式宣布终止收购。在过去的半年里，马斯克高价收购推特的一举一动都吸引着全球媒体和网民的关注；但这就像一部曲折的肥皂剧，注定要被写进商学院的教程。通常情况下，这似乎已成定局，但它总是一个新的变量；

双方来来回回，积极地就结果易手。尽管目前很难预测最终结果，但也许双方都不能对这一领域感到满意。今年1月底至4月底，马斯克在公开市场悄悄收购了推特股份，一举成为推特的第一大股东。他公开批评推特压制“言论自由”，然后下定决心恶意出价，最终迫使推特董事会签署收购合同。这位世界首富即将把最有影响力的社交媒体变成自己的私人企业，计划进行大规模的重组和调整，这是马斯克的主导和循序渐进的上半场。但五月份开始发生的事情让这位世界首富措手不及。美联储大幅加息，资本市场发生巨大变化，特斯拉和推特股价暴跌。尽管马斯克的财富暴跌（比去年11月的峰值少了近1000亿美元），但他也不得不支付高昂的溢价来收购推特。马斯克开始退出虚假账户，以此作为退出交易前试水的理由。他要求推特提供原始数据以供确认，最终正式宣布退出交易。这是马斯克进退两难的后半段。如果马斯克能拥有一台时间机器，他可能会想回到4月25日，阻止骄傲的自己被胜利冲昏头脑，直接签署收购合同。因为在诉讼中给他带来麻烦的那个大洞也是他自己挖的。

推特怎么能起诉？在周二提起的诉讼中，推特写道， “马斯克拒绝履行对推特及其股东的义务，因为他当时签署的协议不再符合他的个人利益。马斯克明确认为，他与其他人不同，不能遵守特拉华州的公司法，不能随意改变主意，羞辱公司，破坏业务，破坏股东价值，然后转身离开，马斯克的前任收购的终止是“无效和错误的”，马斯克在知情、故意、故意和严重违反了收购合同。推特表示，该公司对虚假账户的比例有信心。马斯克退出收购只是因为股市波动影响了他的资产，而所谓的虚假账户问题只是他放弃收购的一个原因。此外，推特还指责马斯克公开羞辱推特管理层，包括使用推文中的“便便”符号回复推特首席执行官帕拉格·阿格拉瓦尔，这也违反了双方此前达成的收购协议。5月17日，当阿格拉瓦尔拒绝对推特虚假账户的规模进行外部调查时，马斯克在推特上公开回复他说“一堆屎”。当马斯克早些时候宣布退出交易时，他在监管文件中表示，推特首先违约是因为推特没有提供他要求的信息和数据来确认虚假账户的规模，也没有进行裁员以促进正常业务。尽管推特公开表示，虚假账户占活跃用户的比例不到5%，但马斯克一再质疑这一数字，认为推特在这一关键数据上误导了自己，并夸大了公司的商业估值。但对马斯克不利的是，当他在4月25日签署收购合同时，他欣喜若狂，主动放弃了在推特上进行尽职调查的权利，直接签署了一份具有约束力的收购协议。此外，推特董事会还在收购合同中加入了允许推特起诉的条款。根据推特提交的加速审判诉讼，特拉华州衡平法院将于今年9月开始为期四天的审判，届时推特和马斯克的代表将出席。根据之前的合同，马斯克收购推特的最终完成日期是10月24日。然而，如果特拉华州衡平法院届时尚未做出最终判决，交易期限将延长六个月。此外，马斯克最头疼的公司美国证券交易委员会（SEC）再次对他展开调查。此前，马斯克在推特持股超过5%时未能披露其持股情况，引发了美国证券交易委员会的调查和推特股东诉讼。现在，美国证券交易委员会已经开始调查马斯克在收购推特期间的一系列推文，这些推文令人怀疑……

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最负盛名的商业法院必须解释特拉华州衡平法院，它是美国最负盛名和最值得信赖的商业法院。特拉华州的面积与上海相似，是美国第二小的州，但它是美国公司的注册目的地，聚集了180万家企业。《财富》500强企业中有三分之二在这里注册。推特也不例外，因为他们的公司总部位于加利福尼亚州旧金山，但注册地位于特拉华州多佛。除了这里健全而灵活的公司法体系外，1792年成立的衡平法院也是特拉华州成为美国公司首选注册地的重要吸引力。在特拉华州注册的绝大多数公司实际上并不在特拉华州经营，因此他们在这里的商业法院几乎没有商业利益，也不会偏袒当地公司。我们可以相信衡平法院的公正性。衡平法院与普通法院处于平行地位，普通法院是英美法系的重要补充。法官根据“公平正义”的原则审理案件，因此他们可以在法律之外提供更灵活的解决方案，特别是在涉及商业纠纷、离婚、继承和监护的案件中。当其中一方当事人除了经济索赔外还有明确的索赔时，他们将通过衡平法院提起诉讼。这起推特诉讼的要求是，马斯克必须履行合同才能完成收购。目前，美国只有三个州仍有衡平法院，特拉华州就是其中之一。特拉华州衡平法院没有设立陪审团，新案件由大法官指派给法官。如果有必要，判决可以在几周甚至几天内做出，这是其他州很难做到的。当然，衡平法院的决定可以上诉到特拉华州最高法院，该法院是特拉华州公司法和商法的最终裁决机构。事实上，美国法学院的每一门公司法课程都涉及特拉华州衡平法院的案件和裁决。几乎所有知名的美国商业律师都知道特拉华州的商法和特拉华州的衡平法院。在某种程度上，特拉华州公司已经成为美国事实上的国家公司法。法院判决的可预测性也是其他州无法比拟的。由于特拉华州是美国公司注册和诉讼的聚集地，这里的股权法院在处理商业纠纷方面也有极其丰富的经验，公司并购纠纷更为常见。仅过去二十年在这里提起的并购案件就包括2002年惠普和康柏合并引发的股东诉讼、2016年特斯拉收购SolarCity，以及2020年法国奢侈品巨头路威酩轩和蒂芙尼之间的收购纠纷。马斯克和推特都在这里提起了诉讼。2016年，特斯拉斥资26亿美元收购了马斯克创立的太阳能（000591）企业SolarCity。一些特斯拉股东认为马斯克操纵了特斯拉董事会股东的利益，因此他们向特拉华州股权法院提起诉讼。最终，衡平法院做出了有利于马斯克的判决。2020年，推特股东还起诉推特在这里谎报用户数据。最终，在法院的批准下，推特与股东达成了和解协议。推特和马斯克之间的诉讼之争的核心争议是推特平台上虚假账户的比例。自2014年上市前的监管文件以来，推特一直声称抽样调查显示，其平台上虚假账户的比例不到5%，马斯克对这一数字表示质疑。如果虚假账户的实际数量远远超过5%，那么推特的业绩、收入、股价和市值都将受到直接影响。马斯克是不是在收购后才发现海军比例的问题？在过去的两年里，马斯克多次公开抱怨推特平台上的虚假账户问题。就在双方达成收购协议之前，马斯克还在推特上发文称，“我们将击败机器人海军，否则我们会死。”现在，他之前的推文已经成为推特向法庭提交的证据，表明他非常清楚推特上存在虚假账户问题。更重要的是，马斯克随后主动放弃尽职调查，签署了收购协议……

直接输入。这意味着他已经了解了相关风险，并承认了推特提供的估计数据。然而，如果马斯克的法律团队能够向法庭提供证据，证明推特官方5%的海军估值严重不准确，并故意夸大了公司的估值，那么他仍然有机会赢得诉讼。但目前马斯克还没有提供真正有效的证据来证明这一点。在伯克利商学院执行董事Adam Sterling看来，马斯克提出了自己的法律要求，但几乎没有合理的依据。推特上虚假账户的存在并不完全支持马斯克退出收购交易的合理性。因为马斯克在收购前公开提到了推特的虚假账户问题，并将其作为收购的原因之一。推特的业务并没有偏离正常运营，几位高管的离职也没有足够的证据。自今年4月底达成协议以来，推特股价暴跌35%，远超标普500指数成分股公司10%的跌幅，成为表现最差的标普500公司，市值仅280亿美元。但这也意味着，马斯克需要以160亿美元的溢价完成收购。与此同时，推特的财务状况和员工士气都处于最低点。在与马斯克达成收购协议后，推特于5月宣布冻结招聘，以降低成本，并开始为裁员做准备。随后，包括营收总经理和消费者业务负责人在内的多位高管也相继辞职。今年第一季度，推特的总成本支出同比增长35%，总负债增至66.2亿美元，现金头寸降至23亿美元。目前，标普在推特上的评级仅为BB+，低于建议的投资水平。

下令强制完成交易，但可能对马斯克不利的是，特拉华州衡平法院此前曾审理过一个非常类似的案件，最终判决是迫使收购方继续按照合同完成收购交易。如果衡平法院继续做出类似的判决，对马斯克来说无疑是个坏消息。2001年1月2日，美国最大的鸡肉供应商泰森食品公司在一场现金和股票的竞购战中击败了市场竞争对手史密斯菲尔德（全股票报价），最终达成协议，以32亿美元收购牛肉包装厂IBP，并额外负债15亿美元。这笔交易将创建世界上最大的肉类加工厂，为双方带来230亿美元的年总收入。但就在签署协议一个月后，泰森食品公司以IBP财务报表中发现的审计问题为由，宣布暂时推迟交易。这个问题确实存在，美国证券交易委员会（SEC）随后对IBP展开调查，IBP重新提交了财务报表。然而，泰森食品公司在三月底立即宣布放弃收购，理由是IBP的财务文件具有误导性，两家公司之间缺乏信任。当然，泰森食品放弃收购的真正原因是2001年美国股市开始暴跌。在市场大幅波动和经济前景不明朗的情况下，泰森食品不愿继续推进这项大规模收购。IBP的审计问题为他们提供了退出交易的最佳理由。另一方面，在泰森食品宣布放弃交易后，IBP的股价立即暴跌，并遭遇减半。IBP随后向特拉华州衡平法院提起诉讼，声称泰森食品在签署收购协议时已经意识到审计情况，并要求法院强制泰森食品完成收购交易。2001年6月，特拉华州的衡平法法官采纳了IBP的声明，即双方签署的购买协议是合法和可执行的。泰森食品当时已经知道风险，所以他命令泰森食品完成交易或支付巨额罚款。最终，泰森食品接受了判决，现在IBP仍然是泰森食品的猪肉和牛肉子公司。仍有可能重新启动交易。尽管马斯克和推特提出了10亿美元的违约金，但这是一个有相关条件的退出条款，比如被监管部门拒绝或融资问题，并不意味着他可以任意违约，只要他赔偿……

10亿美元。在目前的情况下，推特可能不会接受10亿美元的赔偿，并可能要求更高的赔偿金额。根据特拉华州此前的裁决，推特甚至可以要求赔偿合同交易金额的15%，相当于60多亿美元。当然，推特和马斯克之间仍有可能达成和解。马斯克想要退出交易的直接原因是，在股市暴跌之后，推特目前的市值与收购价格之间存在巨大差距。如果推特也做出让步并愿意降低收购价格，双方仍有可能以新的价格完成收购。有趣的是，马斯克的律师来自一家律师事务所，该律师事务所曾在2020年代与路威酩轩和蒂芙尼之间的收购诉讼中进行过斗争，这也是一场血腥的诉讼纠纷，但最终还是完成了收购。2019年10月，路威酩轩集团达成协议，以145亿美元收购蒂芙尼，但一个月后，蒂芙尼股东抱怨收购价格过低，双方以162亿美元达成新协议。2020年，新冠肺炎的爆发导致蒂芙尼的业务急剧下滑。双方第二次就收购价格发生争议，并向特拉华州衡平法院提起诉讼。经过一年多的诉讼和谈判，路威酩轩集团最终以158亿美元的价格完成了收购。

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