对话经纬创投：坚信智能化、电动化的趋势成立，更早布局上游核心零部件

动力电池的下一步是什么？

本文为首次公开募股早期知识原创

作者| Stone Jin

微信公众号| ipozaozidao

如今，越来越多的人意识到，经纬是前沿技术创新和智能先进制造领域最活跃的领先机构之一。

一周多前，智运健康正式登陆香港证券交易所，成为“慢性病管理第一只股票”，精卫成为其天使投资者。这是经纬近两年半来继培佳医疗、荣昌生物、科美诊断之后的又一次医疗IPO。

再往前看，2020年，经纬最具代表性的事件无疑是理想和小鹏的连续IPO。2021，这两支“汽车制造新势力”先后在香港联交所主板上市。

但鲜为人知的是，在投资“造车新势力”的同时甚至更早，经纬就开始向上游布局核心零部件和各种材料。

这导致对动力电池、电池交换/充电和储能的投资越来越受欢迎。经纬有更丰富的经验和更深的思考来应对更多的项目和更快的步伐。

经纬创投董事刘壮承认，投资汽车制造商实际上相当不确定。但如果我们坚信智能化和电动化的趋势，那么上游核心部件的布局肯定会带来可观的回报

早在2018年，经纬就投资了融百科技（688005），这是一家专门从事高镍锂离子电池正极材料的研发公司。2019年7月22日，容百科技登陆科创板，上市以来涨幅超过432%。截至7月15日收盘，其市值约为635.62亿元人民币。

在刘壮看来，对于任何一家动力电池相关企业来说，如果在续航里程、能量密度、重量、成本、安全性等方面有所突破，或者在某一方面比其他企业更强，在其他方面也不算太差，那么就有机会跑完。

当然，从另一个角度来看，在智能/电动赛道，经纬从整车到材料的投资逻辑，也在一定程度上印证了经纬“投资生态”方法论的确立。

除了新能源产业链，经纬在医疗保健、大众消费、尖端技术等各个领域建立了基地，从而形成了更具可扩展性的网络投资结构。理想和小鹏只是其中的代表。

近日，“IPO早知”与经纬创投董事刘壮进行了交流。

在这次交流中，刘壮分享了他多年来对投资动力电池相关企业的发现和理解，在智能化/电动化领域布局的底层逻辑，以及经纬“投资生态”战略在特定赛道上的思考路径。

除了理想和小鹏这两大“造车新势力”外，经纬还沿着“投资生态”的思路，在汽车芯片方向投资了新驰、京略、奇捷等公司；在自动驾驶的方向上布局了简易导航；在滑板底盘领域投资宇跑科技；

在动力电池领域，已经成立了容百科技、希恩科技、亿宏智能、和润达等公司。

以下是一段经过精心编辑的对话节选：

如果我们坚信智能化和电动化的趋势，那么布局上游核心部件是一个更确定的机会

Q： 经纬对融百的投资几乎与投资理想和小鹏同时进行。为什么当时他们决定布局动力电池，毕竟2017年底和2018年初，新能源汽车的市场份额仍远低于今天？

经纬创投：底层逻辑是一样的——经纬一直看好智能汽车。坦率地说，尽管我们已经投资了理想和小鹏，但投资整车仍存在相当大的不确定性。

如果我们坚信智能化和电动化的趋势，那么上游核心零部件的布局肯定会带来可观的回报。无论NIO、理想、小鹏还是威马，只要我们制造智能汽车，我们就必须购买电池。如果有电池，它们必须涉及原材料。这些都是相对确定的机会，所以我选择投资电池和上游核心组件的领先公司。

Q： 在过去的5年里，动力电池领域有哪些技术创新和迭代速度超出了您当时的预期？

经纬创投：高镍的快速普及和新材料的快速应用，如新型硅碳负极、硅氧负极、电解质添加剂、新型粘合剂，确实超出了我们的想象。

2017年和2018年，最多的时候是三元和磷酸铁锂。完全出乎意料的是，在不到5年的时间里，新产品已经在加工、测试和推广，而且速度相当快。包括集成底盘技术在内的大型气缸的发展速度仍然相当惊人。

Q： 当涉及到三元磷酸铁和磷酸铁锂时。许多人认为，2021是磷酸铁锂电池装机容量超过三元电池的第一年。至少，它已经形成了一种竞争格局。是什么因素共同导致了这种转变？

经纬创投：一个重要原因仍然是成本问题。磷酸铁锂的成本低于三元人民币。

随着电动汽车的广泛使用，特别是补贴的逐步减少，主机制造商和消费者对汽车的成本要求越来越高，这也是磷酸铁锂快速推广的原因之一。

从工艺和技术上看，过去性能差、续航里程短的痛点也在不断迭代和弥补，这也是磷酸铁锂快速生产的原因之一。

Q： 从电池本身来看，高镍是容百成功的关键策略之一；

目前，正极材料方面的创新机会是什么？

经纬创投：在正极材料端，我个人感觉短期内创新机会不多，有些可能是高镍基。现在只是高镍，在未来，这种镍的比例将越来越高，这可能是一个要点。

此外，三元和磷酸铁锂的技术格局已经基本确定，如果没有重大变化，基本上就是这样。

相比之下，负极有一些创新的机会。例如，大家都知道下一步是硅，硅碳和硅氧是目前主流的创业方向，在能量密度方面有一些创新。

Q： 电解质呢？

经纬创投：电解液的核心是一种新型电解液添加剂，可以提高电解液的性能。这也是许多下一代电解质公司的发展方向。

Q： 无论是材料升级还是结构升级，动力电池公司为了形成长期的“护城河”，快速建立哪些壁垒非常重要？

经纬创投：你仍然需要拥有自己独特的技术，或者拥有比其他人更强的技术能力。电池企业的核心是你的电池是否续航里程长、能量密度高、重量轻、成本低、安全性好。这些也是下游客户对电池的最终需求。下游客户最希望的是能够快速充电、续航里程1000公里、没有火灾或爆炸风险的电池。

如果一个企业在这些方面有突破，或者在一个方面比其他企业强，但在其他方面又不太差，那么就有机会，这就是核心的迭代能力。

Q： 在应用方面，精威还于2021投资了肖恩的动力电池回收轨道，但事实上，你在这一轮投资的大多数公司都是工业机构。你当时的投资逻辑是什么？

经纬创投：大部分电池材料仍在海外，这将依赖许多海外资源。此外，这与石油不同，石油在进口和燃烧完成后结束，并持续进口。电池材料的金属材料将在中国沉淀并继续流通。因此，在那个时间点，我们觉得现在是电池回收期，这意味着电池已经逐渐到了报废的地步。此外，创始人和团队在镍、钴、铜等有色金属的回收利用领域积累了20多年的研发经验，所以我们当时投资了Sean。

也许产业机构有自己独特的资源优势，通过投资和资源整合，我们也帮助企业在材料产品端抓住机会，加快实施规模化生产。

Q： 在目前的市场条件下，动力电池回收的痛点是什么？

经纬创投：小、散、乱，特别是在上游，很多还是“黑作坊”，很多小关联户都在收集大量废电池。此前，国家也发布了白名单，但最终，这些电池的流量已经进入了许多地方的许多小回收点。

我们坚信，未来动力电池将逐步走向标准化、系统化，从电池的生产到退役都将更加标准化。

Q： 与互联网的流量策略相比，动力电池的竞争更侧重于技术和应用。在这种情况下，当面对诸如宁德时代（300750）、中国创新航空、比亚迪（002594）等顶级电池制造商时，有什么建议可以与初创公司分享吗？

经纬创投：简单来说就是：寻求差异化，积极创新，不从零开始，打造主流科技产品。

Q： 这是否也对创始人和核心管理团队提出了更高的要求？

经纬创投：在这个赛道上，我们倾向于优先考虑有行业背景、更喜欢更大景观的团队和创始人。他们需要在工程和商业管理方面具有较强的综合能力。

投资产业链核心的“基地区”项目，将各个投资领域聚合成一个生态系统

Q： 如果我们将视角扩展到新能源&在电动汽车领域，经纬可以说有一个系统……

从整车到材料的atic布局。在这个过程中是否有任何潜在的逻辑？

经纬创投：我们一直遵循生态投资的原则，即先投资产业链核心的“根据地”项目，然后上下延伸，让各个投资领域汇聚成一个生态系统。正如我刚才提到的，大家可能更容易看到我们投资了理想和小鹏，但实际上我们在上下游都已经有了一定的布局。

事实上，经纬已经在新能源产业链、医疗保健、大众消费、前沿技术等各个领域建立了基地，形成了更具可扩展性的网络投资结构，使各个领域的项目能够更好地相互协作和赋能。

Q： 在过去的几年里，智能汽车随着上下游的普及，也出现了很多项目。你注意到任何常见的误解了吗？

经纬创投：一个主要的误解是人们对智力不够重视。当时，许多汽车或电池行业的人涌向新能源竞赛，但许多人可能受到新能源补贴的驱动，并有一定程度的猜测。他们对智力的思考远远不够。政策补贴是可以改变的。创业一定不能长期依赖政策红利，否则会非常被动。这种投机企业家今天几乎都失败了。

另一个不可否认的观点是，与传统的燃料动力汽车相比，制造智能汽车的技术门槛确实没有那么高，这导致许多原本来自车企的人认为这件事相对简单，认为这只是三电系统的问题，电池等东西可以从外部购买。

但实际情况并非如此。智能汽车并不是简单地用电代替石油。本质上，它们已经成为一个更智能的终端，这就是为什么NIO、理想和小鹏能够在今天耗尽。这三位创始人对此事有着清晰的认识和理解，并不断招募相应的工程师，以实现更多的智能化。

Q： 在投资了两家核心汽车制造商之后，我们在投资电池材料和汽车芯片等领域时如何理解这种全球思维，这是经纬长期以来一直强调的？

经纬创投：汽车制造商对未来的需求有了更好的理解。他们的核心功能之一是定义产品，同时也探索消费者的需求，然后根据整个行业的趋势判断在技术层面需要满足什么标准。毕竟，许多技术可能还停留在实验室阶段，可能还没有很好地商业化。

因为我们投资了两家整车厂，并且与它们的关系相对密切，这有助于我们了解汽车芯片、车载雷达、智能座舱、自动驾驶等各个方面的痛点和需求，以及未来更可能的方向。

Q： 有什么具体的案例可以证明你的全球思维的有效性吗？

经纬创投：例如，在汽车芯片领域，我们在2019年2月投资了专注于千兆高速汽车以太网芯片的景略；2019年4月，我们投资了新驰科技，该公司专注于三大汽车芯片应用：智能座舱、智能驾驶和中央网关；

同期，我们投资了中捷电子，主要涵盖胎压监测系统芯片、通用接口芯片和电池管理芯片。这三家公司都对应不同的方向。

由于芯片的复杂性，首先要制造产品并不容易。因此，我们主要投资具有成功经验的团队，他们经历了从0到1的芯片产品制作过程，该产品可以产生足够的销售额。

这三家公司都符合这一标准，并拥有非常成熟的团队来创造一种延续自己经验的产品。例如，恩泽半导体创立的新驰科技，每年的产品销售收入近10亿美元。

从另一个角度来看，与核心汽车制造商的投资关系对产业链上下游的投资决策也很有帮助。例如，在对景略的投资中，当时的一个重要区别是车内以太网的Mbps足够多少？它是100万亿级还是千兆级？一开始，大多数人的判断是，汽车的数据传输能力仍然相对较低，不可能最初要求千兆级别。然而，通过与理想汽车的沟通，千兆级的技术解决方案可能会超出市场预期，因此他们最终投资了一项直接针对千兆级以太网的战略。

在公司的基本技术能力建立后，比如智能手机产业链，一些技术的通用性将得到增强，使横向扩张成为可能。例如，中捷电子最初开发了TPMS胎压监测芯片，但后来这项技术也可以应用于电动汽车电池组的压力管理。中捷甚至开发了一种通用芯片，可以应用于空调控制和车窗控制。

所以总的来说，“生态投资”的方法确实在寻找项目和决策的过程中给我们带来了很多帮助，未来我们将继续在不同的领域使用这种逻辑。

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标签：小鹏发现蔚来比亚迪理想汽车

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