二季报激辩新能源汽车：从估值之争到国运之战

阅读一篇独特的文章|黄慧玲实习生林青青

7月20日，易方达、广发、鹏华、嘉实等顶级基金公司发布了二季度报告。超大型基金的领导者在同一天展示了他们的想法和操作，引发了全面的精彩辩论。

随着二季度市场的复苏，张坤和张清华旗下的管理规模再次回到了近千亿的水平。其中，张坤增持了医药股，减持了科技金融股，而张清华则随着市场反弹而减持了股权。

对于市场上最热门的新能源市场，王宗和坦言自己过于保守，错失了买入机会；肖楠在新能源汽车上有所动作，季初买入，季末卖出，称“行业整体估值和预期都处于较高水平”；另一方面，刘格松表示，他将在核心目标中担任长期职位；

姚志鹏还指出，汽车是大国的共同支柱。“将中国汽车推向世界将成为中国的一场全国性战役，也是我们摆脱中等收入陷阱的必然选择

具体内容如下：

张坤增持医药股，减持科技金融股

张坤目前管理着四只基金，总规模为971.37亿元，比一季度增加了100多亿元。

这一时期的规模变化主要来自于净值的增加。以易方达代表性蓝筹精选为例，截至报告期末，该基金净值为2.3959元，净值增长率为13.20%，同期业绩比较基准收益率为4.83%。

该基金最近十大重仓分别是五粮液（000858）、洋河（002304）、泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）、腾讯控股、香港证券交易所、招商银行（600036）、伊利（600887）、美团和姚明生物。

随着白酒股的上涨，易方达蓝筹精选二季度不同程度减持了泸州老窖、洋河股份、五粮液、贵州茅台（600519）等重仓股，整体仓位变化不大。药明生物科技闯入前十大重仓股名单，成为第十大重股。海康威视（002415）已退出基金十大权重股名单。

在易方达蓝筹精选的二季报中，张坤回顾了本季度的运营情况。“我们基金二季度的股票仓位基本稳定，我们调整了结构，增加了对制药等行业的配置，减少了对科技、金融等行业的分配。个股方面，我们仍然持有商业模式优秀、行业格局清晰、竞争力强的优质公司

同时，面对上半年波动的市场，张坤坦言，“在第一季度末，估计很少有投资者能够准确判断这种预期的大幅下降和上升。站在第三季度初，准确预测中美经济和股市的表现可能也是一项相当艰巨的任务

张坤还指出，在预测未来时，生动的报道、生动的视觉效果、连续发生的事件以及网络媒体的过度关注更容易引起判断偏差。当我们过于关注某件事时，我们会在记忆中寻找原因，当我们发现回归效应时，我们就会激活因果解释。然而，在现实中，这可能并不一定成立。尽管很难判断未来，但投资本质上是对每个企业的未来做出判断

小楠在一辆新能源汽车上做了一个乐队

二季度末，肖楠管理的基金有5只，总管理规模529.55亿元。以易方达为代表的消费行业为例，最新规模为300.9亿元。截至二季度末，该基金净值为4.414元，期内增长率为22.31%，同期业绩比较基准收益率为16.69%。

从具体持仓情况来看，易方达消费行业前十大重仓股二季度保持不变，没有新股进入前十榜单。它们仍然是山西汾酒（600809）、五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒（000596）、洋河股份、福耀玻璃（600660）、美的集团（000333）、海尔智家（600690）、欧派佳（603833）。

在易方达消费行业二季报中，肖楠表示，二季度市场流动性持续宽松，此前对宏观经济的悲观预期有所修正。基于中高端白酒行业价格加快出清速度的判断，我们增加了部分中高端白酒的配置。

值得一提的是，小楠在新能源汽车领域进行了罕见的波段操作。本季度初，我们大幅配置了新能源汽车的龙头标的，并在季度末行业整体估值和预期处于较高水平时减持。这总体上弥补了我们对……的偏见判断所造成的损失……

第一季度汽车市场格局

随着市场反弹，张清华降低了仓位

张清华在第二季度的最新管理规模也接近1000亿元。最新数据显示，其规模为972.17亿元，目前管理着六只基金。

以易方达新收益混合A/C为例，该基金最新总规模为67.77亿元。截至二季度末，该基金A类基金份额净值为3.361元，净值增长率为5.99%，同期业绩比较基准收益率为0.88%。

为什么第二季度反弹乏力？从报告中可以看出，张清华在二季度进行了减仓操作，数据显示，该基金的股票仓位从一季度的90.94%降至73.93%。

张清华在二季报中写道，随着市场的逐步反弹，投资者的参与热情明显回升，热门板块的估值也迅速提升。然而，无论是在国内还是国际上，短期内仍存在许多不确定性。中国的内生经济动力仍然不足，与疫情相关的变量仍然显著。对高通胀和海外加息的担忧一直存在。考虑到市场的反弹幅度和未来的不确定性，随着市场的反弹，投资组合适当减仓，同时结合由于市场的变化，适当调整了仓位结构，以保持相对中性的配置，以应对未来潜在的变化

王宗和承认在市场恐慌中错失了买入机会

王宗和旗下鹏华基金旗下产品今日也发布了二季度报告。

据天天基金网了解，王宗和目前共管理10只产品，总管理规模为232.85亿元。其中，他的代表产品鹏华消费者精选，截至二季度末净值增长率为6.06%，同期业绩基准增长率为5.26%。

从整体业绩来看，王宗和管理的10只基金今年全部实现了正收益。其中，表现最好的基金是鹏华中国50（160605），二季度股票净值增长率最高，达到15.78%，与同期相比基准增长率为6.12%。

在鹏华消费者精选二季报中，王宗和反思道，“我错过了在市场恐慌中购买长期看涨的优质股票的时间窗口，而且我的参与度不够大。因此，与市场相比，净值的反弹似乎较弱。”

关于错过新能源的原因，他进一步解释说， “在市场极度恐慌的背景下，我们没有加仓的主要原因是基于一种更保守的心态：今年上半年，在俄乌冲突、疫情和商业周期下行的三重压力下，整个市场都处于低迷状态，所以我们认为我们可以找到更好的时间来完成购买并加仓具有长期价值的股票。回过头来看，这还不够好，有些很好。该股在某些时间点提供了巨大的买入机会，应该抓住这个机会

刘格松长期持有核心标的

最新数据显示，截至二季度末，刘格松共管理6只基金，总规模为684.72亿元。

以其代表作广发小盘A/C为例，该基金最新总规模达到116.06亿元，较一季度末的98.7亿元增加17.36亿元。二季度，广发小盘（162703）A类基金份额净值增长率为14.36%，同期业绩比较基准收益率为3.00%。

与一季度相比，国联股份（603613）和福莱特（601865）是新加入前十大重仓股名单的股票，而建帆生物（300529）和普利特（002324）不再是前十大增持股票。

在二季报中，刘格松写了一篇近2000字的短文，分析了上半年的市场和复苏操作。

刘格松认为，评判fr……

从5月初以来的市场走势来看，最悲观的时期可能已经结束，系统性风险可能已经完全释放。基本面趋势力有望再次成为资产定价的核心，下半年资本市场或将呈现丰富多彩的结构性行情。

回顾第二季度的经营情况，他表示，在第二季度市场波动期间，仓位结构没有发生重大调整，仍然围绕着建立了全球比较优势的高端制造业产业链布局。一些核心目标头寸的持有期较长。

同时，他还解释说，从均值回归的角度来看，这可能是对大幅增长的资产的现金回报的正确方法。出售大幅增加的资产以换取大幅减少或小幅增加的资产是“弥补损失”的普遍规律。然而，如果我们走近微观产业链，就会发现经济领域的普通法则实际上是“马太效应”，强者恒强，适者生存。从长远来看，我对基金配置的资产充满信心，希望基金持有人也能从长远角度进行投资，与我们一起投资中国比较优势企业，以获得更好的长期回报

姚志鹏：汽车将成为全运会之战

目前，姚志鹏最新的总管理规模为276.88亿元，其中代表作佳士智能汽车在第二季度将其规模更新为60.46亿元。截至二季度末，净资产增长率为13.80%，业绩比较基准回报率为20.05%。

在二季报中，姚志鹏指出，在所有行业中，汽车将是一个不可避免的方向。从世界发达国家的主导产业来看，汽车是大国的共同支柱。全球汽车行业是一个价值数万亿美元的行业。因此，实现汽车行业的升级突破，让中国汽车进入世界，将成为中国的国家交通战争，也是我们克服中等收入陷阱的必然选择

回顾今年上半年，他表示对电动汽车充满信心。“疫情后电动汽车的强劲复苏显然超出了市场预期，但熟悉我们的投资者也知道，尽管上半年市场出现了显著差异，但我们从未关心过电动汽车的需求

展望未来，姚志鹏充分肯定了智能汽车行业的发展趋势， “这一轮全球智能汽车产业趋势刚刚出现，相信在这一轮趋势中也会有可比的、甚至更高水平的产业机会。不要在历史产业趋势面前投机取巧，选择产业枢纽环节的战略领导者将是增长投资的最佳答案。历史经验曲线显示一旦超过15%的渗透率，该行业将倾向于加速而不是减速。即使在四五年内全球渗透率达到70%后，我们仍将面临迭代周期缩短带来的总需求机遇，以及未来产业升级和商业模式变革的机遇

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