小鹏汽车：新势力一哥亏惨了|半年鉴⑤·杠杆观车

作者|张茵茵编辑|辛欣然

日前，小鹏汽车发布了2022年第二季度和半年业绩。

记录应该说是不错的，如果不包括广汽埃安，一家不被认为是新势力的车企，小鹏汽车在上半年和7月初赢得了新势力销售冠军。

不过，小鹏汽车不乏其他新势力应该有的问题。

它有其“排他性”的特征，如市值和股价的表现，这有点亚历山大式。

本周，“汽车杠杆视角”和“半年回顾”栏目继续合并为一个栏目。您有自己想看的公司，欢迎给杠杆游戏留言。

一

新势力的一哥正在不知所措地死去，这其实很正常

尽管亏损严重，但正如之前在杠杆游戏中提到的那样，2022年上半年，不包括广汽埃安，小鹏汽车的销量仍然是新车制造商中的榜首。

据中国报告披露，小鹏汽车在2022年上半年交付68983辆汽车，与2021同期的30738辆相比，增长了124%。

这一优势一直持续到7月，如下图所示。

图表来源|华西证券（002926）

值得一提的是，就单季度销售额而言，2021第四季度是小鹏汽车的巅峰时期。然后在2022年第一季度，汽车销量下降了数千辆。

如下图所示，2022年第二季度实际上略有下降。

这种趋势实际上并不是很好。我将在下面进一步写下。当然，每个家庭都有自己的原因，小鹏汽车也有自己的客观因素。

半年的总销售额不错，而小鹏汽车第二季度的营收也不错，单季度营收74.36亿元，同比增长97.7%。

然而，第二季度净亏损达到27亿元，比2021同期的11.95亿元增加了120%以上。

小鹏汽车特别解释称，9.38亿元的净亏损是由于汇兑损失，而不是经营损失，这是由于技术会计处理的原因。该公司还表示，这对该公司持有的国内外现金没有实质性影响

第二季度，人民币对美元贬值，以美元为记账本位币的小鹏子公司需要对主要以人民币计价的资产进行重估，导致汇兑损失。

与此同时，如下图所示，毛利率也在持续下降。

销售新冠肺炎实际上是有成本的。此外，小鹏汽车的产品结构和价格区间也可能是导致毛利率相对较低并持续下降的因素。

小鹏透露，预计第三季度的毛利率将恢复到第一季度的水平。当时的毛利率约为12%。

接下来，让我们通过杠杆游戏来谈谈小鹏汽车2022年上半年的财务状况。半年营收148.91亿元，同比增长120%以上；

净亏损44.02亿元，同比减少120%以上。

这是非常一致的。

同样，其他财务指标也不是很好。

我想说，新势力遭受几年的损失是正常的，这本身并不奇怪。

各种费用高，而且你卖得越多，损失就越多，这不是很正常吗？

何小鹏的观点是，他非常赞同杠杆游戏。2021，他将汽车市场与春秋时期相比较，并将其与三至五年后的战国时期相比较。

如果你不能在三到五年内进入春秋战国时期的前三或前五名，你将非常具有挑战性。我认为那时我们的毛利润应该很高，我们的规模应该更大。今天，更重要的是解决当时不仅要活得更强壮的问题

没错，规模和销售额应该先上升，然后我们才能赚钱。我希望有一天。

二

回落可能只是一个开始

小鹏汽车预计2022年第三季度交付2.9万-31.1万辆，同比增长13%-20.8%；

第三季度收入将在68亿元至72亿元之间，同比增长18.9%-25.9%。

让我们简要分析一下这些数据。7月，小鹏汽车已经交付了1.15万辆，这意味着8月和9月的平均月交付量可能不到1万辆？

你对自己这么不确定吗？资本市场表达了一些失望和担忧。

幸运的是，Leveraged Games在8月25日才写下这篇文章。此前，香港证券交易所的股价已达到香港上市以来的最低水平。

幸运的是，股价在8月25日出现反弹。

图表来源|百度股票通

如果我们看一下市值，截至8月25日收盘，只有1307亿港元，昨天更低。

与峰值相比，股价下跌了约2000亿港元。

假设以8月25日的收盘价计算，小鹏汽车的市值似乎比理想汽车和蔚来汽车低1000亿港元左右。

如果说小鹏汽车第三季度的销售预测相对低调，那是因为夏天太热，销售和生产困难。例如，高温假期、限电

但这个问题基本上存在于其他公司，为什么其他一起创业的公司市值要高得多？

是的，从供应链的角度来看，何小鹏表示，今年芯片供应确实有所缓解，但由于一辆智能汽车拥有多达5000个芯片，仍会有一些瓶颈。我们相信明年会有进一步的宽松政策。

总的来说，芯片不应该对交付产生更严重的影响。

因此，这种股价和市值趋势可能代表了一些人对不同公司的战略和未来的不同看法。

例如，产品结构、毛利率和竞争比较似乎处于劣势吗？

幸运的是，何小鹏表示，“第三季度的交付指导数据考虑了价格调整和促销等因素。总体而言，促销力度小于价格上涨。预计第三季度毛利率将恢复到第一季度的水平

从上半年的各项费用来看，毛利率的提升压力仍然很大。例如，上半年，小鹏汽车的费用总额为57.92亿元，占总收入的38.9%。

其中，研发费用24.86亿元，占比16.7%；

销售费用33.07亿元，占比22.2%。

上述费用的增长率并不低。

这是一个悖论。为了保持市场地位，推出新产品，扩大销售，必须花钱。而且花费太多会使赚钱变得困难。

除了真正的大规模和高容量之外，没有其他办法。

事实上，我们可以看到，新能源汽车的销量持续大幅增长，但许多具有先发优势的公司增速有所放缓。

而且，行业内竞争非常激烈，比如小鹏汽车即将推出的G9，需要与新推出的阿维塔、NIO ES6、文杰M5和M7竞争。看起来每个人都很强壮。

在这样的背景下，蛋糕能做多大？增长速度已经放缓，至少杠杆游戏认为这是一种趋势。

三

尚信能否取得突破

在小鹏汽车2022年Q2电话会议上，小鹏表示，明年新车型上市后，相信旧车型的销量将继续增长。P7是小鹏的核心产品，明年将进行升级和重新设计，相信会吸引更多客户；

同时，预计G9的交付量将超过P7。

与此同时，小鹏透露，一款B级车将于明年上半年上市，将与Model Y竞争。

听完这些话后，杠杆游戏感到兴奋。冷静点，这似乎不算什么。中国的几家汽车公司似乎也在做同样的事情。

从目前的国际关系来看，特斯拉在我国的未来不是很不确定吗？

小鹏汽车当然认为，新产品的推出可能会提高未来的毛利率。

顺便说一句，关于杠杆游戏还有几句话。小鹏汽车的新产品值得一提。新款G9和随后的新款车型将支持超快充电系统。新一代超快充电桩的功率比目前行业主流的120千瓦快充桩高出4倍，单桩成本与上一代快充桩持平。

据说，超快充电系统可以在5分钟内充电200公里。截至今年8月初，小鹏的自营充电站已达1000个，预计到2025年将再建设2000个超快充电站。

这是一件好事，它有更好的消费者体验，也非常实用。当然，似乎多家公司也在这么做。

事实上，无论是G9还是小鹏汽车的B级车，都有高端布局，这是小鹏汽车之前没有涉及的一个相对较弱的小众市场。

俗话说，“韦小丽”最终会相遇并战斗。

从目前的布局来看，小鹏汽车在2023年的销量可能达到6款，覆盖更多细分市场。

公司已进入3-6年的平台化周期，一开始开发成本很高，但后续每辆车的开发成本都会大幅降低，”何小鹏表示。

平台化的优势能否在2022年下半年得到检验？

从2023年开始，真的会有什么收获吗？

增强自我和降低成本是基础，同时，我们也需要考虑同行的压力。立足其实并不容易，做大做强更是难上加难。

祝愿小鹏汽车拥有光明的未来和辉煌的未来。

本文未注明的财务图表均来源于小鹏汽车的相关公告。我们在此解释并感谢您

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