保时捷上市：去年单车利润近2万欧元，中国贡献三分之一收入

翻译自：在壳牌金融工作了7个月后，保时捷的首次公开募股终于成功了。德国当地时间9月29日，大众集团旗下豪华品牌保时捷成功完成IPO，正式登陆法兰克福证券交易所。上市价格定为每股82.5欧元，总市值为750亿欧元。上市当天，保时捷以每股84欧元的价格开盘，直接进入法兰克福证券交易所DAX 40蓝筹股名单。股票代码为DE000PAG9113，简称P911，当日股价上涨至86.78欧元/股。关于保时捷的独立上市，保时捷首席执行官奥博姆表示，这对保时捷来说是一个历史性的时刻。首次公开募股将为我们开启新的篇章，赋予我们更大的独立性，使我们有机会继续实施我们的战略。事实上，对于保时捷的成功上市，业内普遍认为，一方面，保时捷皮尔斯家族将通过增持总计25%的保时捷表决权股份，重返保时捷决策层；另一方面，通过保时捷IPO，大众汽车集团筹集了大量资金，进一步推动电动化转型；但与此同时，业内也有人怀疑，保时捷上市的时机并不是最佳时机。这是欧洲历史上第三大IPO，也是全球第五大车企。今年2月底，大众汽车集团首次公开表示，正在评估保时捷IPO的可行性。大众汽车集团与保时捷控股董事会达成框架协议，明确保时捷将独立上市；今年9月初，大众汽车集团证实，保时捷计划于9月底或10月初在法兰克福证券交易所上市。9月18日，大众汽车集团在监事会特别会议上确认了保时捷在询价和竞购阶段的股价，每股认购价在76.5欧元至82.5欧元之间，相当于700亿欧元至750亿欧元的估值。为了向911车型致敬，保时捷此次共发行了911万股保时捷股票；总股本分为同等比例的有表决权股份和无表决权股份，即普通股和优先股。首次公开募股后，大众集团将转让保时捷25%的股权，其中一半股份直接出售给新投资者，另一半以7.5%的溢价出售给保时捷皮尔斯家族。9月28日，大众集团表示，由于保时捷股份在资本市场的积极响应，保时捷宣布首次公开募股价格为每股82.5欧元，在此之前设置范围的限制。保时捷和大众汽车集团之间的关系十分复杂。保时捷是大众汽车集团的子公司。2012年，大众集团完成了对保时捷100%控制权的收购，而博世-皮耶希家族直接和间接持有53.3%的投票权和整个大众集团31.4%的股份。本次IPO后，保时捷皮尔斯家族对保时捷原有股份进行了重大收购，获得了25%的投票权，进入了保时捷的决策层；为此，保时捷皮尔斯家族此前已经筹集了79亿欧元的外部融资。对于大众汽车集团而言，将通过出售优先股和原始股分别获得94亿欧元和101亿欧元的资金，总计195亿欧元；其中，49%将以特别股息的形式返还给股东，尤其是大众汽车集团的第一大股东保时捷皮尔斯家族。完成上市后，保时捷一跃成为全球第五大汽车公司，市值近760亿欧元。保时捷IPO也被称为德国历史上第二大IPO和欧洲历史上第三大IPO。尽管保时捷的首次公开募股可以实现保时捷皮尔斯家族和大众集团的双赢，但在选择的时机上，业内存在相当大的反对意见。一方面，欧洲资本市场的表现并不理想。普华永道的数据显示，今年上半年，欧洲只有57家公司进行了首次公开募股，远低于去年同期的231家；

此外，标准普尔欧洲350指数迄今已下跌17.6%。另一方面，从今年9月1日开始，保时捷首席执行官Oppm接替Herbert Dis担任大众集团首席执行官。Oppo的双重身份也成为投资者质疑的一个因素。根据伯恩斯坦的投资调查，超过70%的投资者对Oppm的双重身份持负面看法。招商银行国际证券研究部经理白一阳表示，保时捷的盈利能力和增长势头在大众集团的许多品牌中都很出色，因此尽管欧洲市场低迷，但它仍然可以获得一些投资者的青睐。三年平均销售利润率超过15%，保时捷为中国市场贡献了三分之一的业绩。保时捷一直被称为大众汽车集团的“利润奶牛”。保时捷的招股书显示，其销售收入和利润一直在稳步增长。2019年至2021，保时捷的销售收入为285.15亿欧元、286.95亿欧元和331.38亿欧元，营业利润分别为38.62亿欧元、41.77亿欧元和53.14亿欧元；销售利润率分别为15.4%、14.6%和16%，平均三年销售利润率超过15%。值得一提的是，尽管2021保时捷的交付量仅占大众汽车集团总销售额的三十分之一，但保时捷的利润贡献却达到了四分之一。2021，保时捷全球交付量为30.2万辆，营业利润同比增长27%，达到53.13亿欧元，税后利润为40亿欧元；粗略计算，2021保时捷的单车营业利润为17600欧元，税后单车利润也达到13400欧元。

保时捷今年上半年的主要业绩图表/招股说明书截图。尽管保时捷的全球交付量同比下降5%，至14.58万辆，但其业绩呈现同比上升趋势。今年上半年，实现销售收入179.22亿欧元，同比增长8%；营业利润34.8亿欧元，同比增长24.64%；

销售利润率为19.4%。保时捷中国副总裁兼首席财务官洪升在接受贝壳财经采访时也表示，保时捷一直保持着较高的盈利能力。此外，根据保时捷的招股书，就地区贡献而言，中国市场是保时捷全球市场中表现最强劲的市场。在过去的三年半里，保时捷在中国市场的销量超过31万辆，约占全球销量的32.09%，中国市场贡献了三分之一的销售收入。此外，招股书显示，尽管今年上半年中国市场销售额有所下降，但销售收入并未下降，同比增长10%，达到56.4亿欧元，占全球总销售收入的31.47%。保时捷中国负责人告诉记者，截至2021，中国已连续7年成为全球最大的保时捷品牌单一市场，车主呈现出年轻化和女性化的趋势。拓宽融资渠道，为大众汽车集团的转型输血。大众汽车集团一直对保时捷的首次公开募股寄予厚望。大众汽车集团首席财务官Arnold Antelitz表示，保时捷首次公开募股将帮助该集团在向电动化转型所需的“新技术”方面进行重大投资。保时捷通过出售优先股和原始股获得的51%的资金将由大众集团用于增加动力电池和汽车软件的研发。白一阳分析，保时捷IPO的主要背景仍然是大众集团电动化转型的需要，而保时捷的自主融资在一定程度上可以引入新的资金和融资渠道。为了通过IPO筹集资金，白一阳表示，除了提供特别股息以支持保时捷皮尔斯家族获得更多控制权，结束十多年前的怨恨，并帮助加强保时捷和大众的公司治理，他还能够获得独立的融资渠道，为随后的保时捷电气化投资提供资金，使大众能够在其他品牌的转型中投入更多资金。去年7月，大众汽车集团发布了2030年新汽车战略，目标是到2030年，每辆汽车在整个生命周期内的碳排放量比2018年减少30%，纯电动汽车的份额预计将增加到50%；到2040年，在全球主要市场销售的所有新车都将接近零排放；碳中和最迟将于2050年实现。此外，大众汽车集团计划在未来五年内总共投资1590亿欧元，其中890亿欧元将用于软件和电动汽车等技术，占总投资的56%。汽车行业分析师梅松林表示，大众汽车集团的电动化转型需要大量的资金支持。保时捷上市后，可以拓宽融资渠道，为大众集团的电动化转型提供资金支持，也可以支持自身的电动化改造。保时捷中国负责人曾对记者表示，保时捷独立后新的财务和品牌结构可以为各方带来附加值。当保时捷拥有更高的自由度时，整个大众集团也将从中受益。新京报贝壳财经记者王琳琳编辑徐超校对王欣

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