车企Q3财报：“最赚钱”车企险易主，两极分化加剧

在汽车消费政策等因素的刺激下，第三季度乘用车市场整体走向繁荣。具体而言，中国品牌汽车的销售业绩实现了正增长。一般来说，销量与业绩成正比，比如比亚迪（002594）的销量激增带动了第三季度净利润的快速增长，跻身第一梯队。但有时，销量和业绩之间的关系变得不可预测，比如长城销量下降但利润增加，赛力斯和北汽蓝谷（600733）“卖多赔多”的恶性循环。盖世汽车汇编的12家车企三季度财报数据显示，车企之间业绩两极分化加剧，在短时间内形成了难以逾越的“鸿沟”。与今年上半年相比，整体改善和分化加剧。第三季度，由于疫情带来的小扰动，大多数车企的盈利能力都有所改善并实现了增长。然而，实现盈利的企业数量变化不大，约占60%。

然而，净利润排名发生了变化。上汽集团以57.4亿元的净利润保住了“最赚钱”车企的称号，连续蝉联第一。但由于销量爆发式增长，比亚迪的业绩翻了一番，排名第二，甚至险胜上汽。除上汽和比亚迪外，长城和广汽本季度净利润也超过20亿元，并保持高速增长趋势。其中，尽管销售额有所下降，长城仍实现了业绩增长。数据显示，长城1-9月累计销量同比下降9.25%，已连续两个月跌出乘联制造商批发量前十名。然而，性能并没有下降，反而有所提高。长城第三季度净利润为25.6亿元，同比增长80.74%。对此，长城解释称，公司产品力的增强和车型盈利能力的提高是原因。长城汽车损失的销售额恰好是盈利能力较差的低端电动汽车产品。为了加快转型升级的步伐，长城在年初停止了黑猫和白猫两款低价电动车型的销售。中国铁路协会秘书长崔东树表示，“如果我们在销售并保持原价，月销量可能会超过2万辆，那么长城肯定会进入前十。在崔东树看来，长城采取了以利润为导向的方式。财报显示，长城前三季度的毛利率高达22.47%，比大多数车企都要好。

江淮和江铃在第三季度的净利润也实现了高增长。特别是江铃，当期净利润2.65亿元，同比增长2.67倍。这主要是由于皮卡和SUV市场的改善，抵消了重型卡车和轻型乘用车性能的下降。另一家汽车公司江淮汽车也因乘用车业务反弹，第三季度净亏损收窄至7200万元。同期，长安的净利润从正增长到负。本季度实现净利润10.42亿元，同比下降17.47%。除了不会对营业外损益项目产生重大影响外，还应与疫情反复、高温限电、供应链物资短缺等多重因素有关。据长安总会计师张德勇介绍，长安前三季度有58万订单未如期交付。8月中旬，由于高温，川渝地区实施限电政策，导致重庆渝北和两江新区的工厂停产十多天，导致当月销售额出现两位数的下降。第三季度以来，“保供、保生产、保交付”成为长安的一个重要话题。至于赛力斯和北汽蓝谷，他们仍然处于“增收不增利”的尴尬境地。……

第三季度，赛励思的营收超过100亿元，同比增长1.6倍，但净亏损9.5亿元，较上年同期下降50%以上。北汽蓝谷亏损更大，本季度净亏损13.2亿元。两大品牌亏损的原因相对相似，因为新能源汽车的生产和销售持续攀升，尚未实现盈亏平衡。一方面，净利润持续上升，另一方面，净亏损扩大。双方之间的差距似乎正在扩大。上汽保险被比亚迪赶超，成为“最赚钱”的车险公司，这应该是第三季度车企净利润排名的最大变化之一。比亚迪报告期内净利润为57.16亿元，仅比上汽少2000多万元。与同期净利润增长相比，比亚迪增长了3.5倍，上汽下降了18.43%。回顾第一季度，双方的利润还不在同一水平。当时，比亚迪的净利润为8亿元，而上汽的净利润高达55亿元。即使与长安、长城、广汽等车企相比，比亚迪的净利润仍明显较低。没想到，在短短6个月的时间里，比亚迪的净收入和利润实现了惊人的跨越式增长。原因是比亚迪在新能源产能方面的规模经济不断扩张。

图片来源：比亚迪目前国内新能源汽车市场几乎处于比亚迪和特斯拉相互竞争的局面。在新能源汽车市场，得益于宋系、唐系、韩系等新车型以及海豚和驱逐舰05的热销，比亚迪几乎“一骑绝尘”。最新数据显示，比亚迪9月销量突破20万辆，同比增长1.5倍；

前9个月累计销量已超过118万辆，同比增长1.6倍。这使得比亚迪的盈利能力进一步提高。财报显示，比亚迪第三季度毛利率增长至19%，同比/环比增长超过4个百分点。据机构测算，比亚迪本季度每辆车的净利润接近1万元，环比增长近3000元。根据广汽汽车研究院的预测，随着订单的不断释放，比亚迪第四季度将继续保持增长势头。这表明比亚迪第四季度的盈利能力有望进一步提升。相反，上汽的盈利能力并不乐观，净利润连续几个季度下降。第三季度毛利率为9.94%，仅为比亚迪的一半。上汽集团将净利润下降归因于疫情、零部件供应紧张、原材料价格上涨等因素，以及产销结构的改善和产品毛利率的恢复等因素，这些因素仍然滞后，导致公司盈利能力面临重大压力，净利润下降。但原因不止于此。投资收益的减少可能是上汽集团净利润下降的一个重要原因。财报显示，上汽集团第三季度投资收入为40.6亿元，同比下降50.3%。其中，来自联营企业和合资企业的投资收入同比下降27.4%，至30.5亿元。这证实了合资品牌上汽通用汽车市场表现未达到预期的不利影响。

图片来源：雪佛兰品牌。根据盖施汽车研究所的分析，在9月份的燃油车市场中，只有通用汽车和福特等美国车型的销量同比下降。从产销数据来看，上汽通用的降幅正在扩大，9月同比下降9.68%，降幅大于前三季度的整体降幅（同比下降5.32%）。上汽通用似乎正在与汽车市场产销上升的整体趋势拉开距离。目前，上汽自主业务的提升似乎不足以抵消合资品牌业绩下滑带来的不利影响。综合比亚迪的业绩增速和上汽目前的业绩来看，第四季度“最赚钱”车企的称号可能会发生变化。不确定性从多个来源来看，可以看出，疫情反复、地缘因素、俄乌冲突、原材料上涨等因素将持续贯穿2022年全年。多家机构在向车企提供风险预警时，都提到了这些因素带来的发展风险。但从前三季度汽车市场的增长情况可以看出，国内汽车产业链的抗风险能力有所增强。以9月为例，根据盖世汽车研究所的一份报告，尽管疫情在多个地方开花，但供应链相对稳定，产量同比增长36.2%。基于此，在不确定性因素可控的情况下，许多机构对车企第四季度的业绩持积极态度。

比亚迪应该是最有前途的汽车公司之一。根据10月份的销售数据，比亚迪又突破了20万辆，达到近22万辆。不出所料，根据销售趋势，预计第四季度将突破60万辆，实现全年“150万辆”的销售目标。产能规模效应的持续扩大将进一步提振比亚迪的盈利能力。有机构预测，比亚迪全年单车利润有望突破7000+元，同比增速接近翻倍。除了整车业务，比亚迪的动力电池业务在外部供应规模上也有所扩大。第三季度，比亚迪动力及储能电池装机23.5GW，同比增长1.2倍。第四季度将迎来电池需求的高峰释放。东吴证券（601555）预测，比亚迪2022年电池产量将达到80GWh+，预计同期增长将翻倍，推动pe……

正常生长。如果供应链紧张等问题得到解决，长安第四季度的业绩也将在意料之中。此外，深蓝SL03和阿维塔这两款新车型有望成为新的增长点。

深蓝SL03，图片来源：长安汽车据业内人士透露，深蓝SL03在终端市场表现良好。长安表示“自7月底上市以来，一直处于供过于求的状态。在第三季度摆脱高温限制后，深蓝SL03的交付步伐加快。与此同时，持有数万份订单的阿维塔11已进入生产计划，将于12月开始交付“在品牌和合资品牌的帮助下，广汽的业绩有望继续改善。而上汽第四季度的盈利带来了一些不确定性。合资企业销量不稳定、自主产销结构混乱、毛利率低等问题无法在短时间内得到改善。上汽今年的产销目标600万辆，前三季度仅完成60%，第四季度面临巨大压力。至于赛力斯和北汽蓝谷，在扭亏为盈的道路上，他们可能至少需要挣扎2-3年。目前，在华为作为担保人的情况下，赛力斯的文杰系列销量更强，净利润收窄的速度可能更快。然而，北汽蓝谷仍然缺乏“爆款销售”的驱动力，目前正面临新一轮的人事风波。随着2022年的临近，在国家、车企、经销商和消费者的共同努力下，全年仍有望实现增长。格仕汽车研究院预计，受部分地方政府启动的第二轮补贴以及经销商为完成9月第三季度考核而增加的采购量等因素影响，2022年乘用车整体销量将增长10.8%。然而，2023年可能是一个“寒冷的冬天”，车企应该储备“冬季食物”。

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