光大证券：1月新势力销量理想交付量破万 行业或将重新洗牌

智通财经APP显示，光大证券（601788）发布研报称，1月新动力汽车交付数据排名为理想汽车W（02015）、蔚来汽车（09866）、小鹏汽车W（09868）。其中，理想汽车的销量遥遥领先，而小鹏汽车仍然落后。近期，车企逐步降价，加大政策预期，在一定程度上拉动了市场对2023年新能源汽车销售业绩的信心。该行维持2023年900万辆国内新能源乘用车（批发口径）的销售预测，预计行业竞争加剧下的龙头集中趋势可能进一步显现；我们看好2023年具有强大的插电式混合动力和出口布局以及强大的销售和性能实现能力的领先汽车公司。投资建议：整车：推荐比亚迪（002594）（002594。SZ），建议重点关注理想汽车-W。零部件：福耀玻璃（600660）（600660。建议使用SH），并建议注意荣泰有限公司（605133）。SH）、爱科迪有限公司（600933。SH）和旭升有限公司（603305。SH）。光大证券的主要观点如下：1月份，理想汽车的销量遥遥领先，而小鹏汽车仍然落后。2023/1年，新势力的交付数据排名理想、蔚来、小鹏；1） 理想交付量同比增长+23.4%/环比增长-28.7%，达到15141辆；2）蔚来交付量同比上涨-11.9%/环比上涨-46.2%，达到8506辆；3）小鹏交付量同比增加-59.6%/环比增加-53.8%，达到5218辆。该行判断，特斯拉大幅降价加剧了行业竞争，新势力1月整体业绩符合预期；其中，理想的稳定表现主要是由于保留订单和家庭用户定位之间的错位竞争（vs.NIO受到即将到来的新老车型更换的影响，而小鹏受到特斯拉降价的影响更为明显）。由于手头有紧急订单，新势力可能会重组：1）NIO旧型号866目前可交付，ET7/ES7交付周期为3-4周，ET5交付周期显著缩短至3-4周（而12月交付周期为10-12周）；2） 小鹏的P7、P5、G3/G3i和G9交付周期均为4-6周（相比之下，12月P7、P5、G3/G3i交付周期为6周，G9交付循环为4-8周）；3） 理想的L9/L8交付周期为5-7周（预计在2023/2/15年12月之前交付），预计全新五座增程SUV L7将于2月开始交付。根据该行判断，1）当前疫情趋于稳定，新势力可能重新洗牌（预计竞争将回归商业模式+品类+定位竞争）；2） 我们看好具有强大用户定义能力、丰富产品矩阵、降低成本能力、丰富营销方法以及强大品牌和模式竞争力的新势力增加销售额的前景。“鲶鱼”效应明显，降价预期有望加大：截至2023年2月3日，小鹏、文捷、零跑纷纷跟进特斯拉降价，蔚来老款车型限时优惠活动扩大；其中，小鹏G3i/P5/P7降价20-3.6万元，文捷M5 EV/M7降价28-3000元，零跑C01开启5000元限时补贴抵3万元。在延长国家补贴的基础上，NIO在2月份扩大了旧款车型的限时购车优惠。该行判断，定价主要取决于市场供求+竞争格局，预计2Q23E竞争加剧+降价可能性可能进一步增强；

其中，20-30万元价格区间的纯电动车型可能存在更高的降价或减产风险。行业景气度和车型周期仍是核心：近期车企降价和政策预期导致市场对2023年新能源汽车销售业绩的信心回升，这符合该行此前对市场高估销售压力风险而低估业绩下修风险的判断。维持2023年900万辆国内新能源乘用车（批发）的销售预测，最大的预期变量仍然是疫情、车企的定价策略和上游原材料价格的波动；此外，产业链存在年度下滑/业绩下滑的风险。预计行业竞争加剧下的头部集中趋势可能进一步显现；我们看好具有强大的插电式混合动力和出口布局、2023年强大的销售和性能实现能力的领先独立新能源汽车公司、在用户档案中具有差异化定位竞争的新动力汽车公司，以及市场份额增加/新增定向发布+年度衰退消化能力强+业务多元化的零部件公司。风险提示：政策波动；生产能力、供应链等不如预期；原材料价格的波动；行业需求低于预期；该车型的起步和上坡性能没有达到预期；成本控制不如预期；市场/金融风险。

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