纵目科技IPO，驾驶辅助技术公司的春天到了吗？

许多公司正从“蛙跳效应”中受益。本文由原作者/大风编辑/程宇撰写，根据西方汽车制造商多年来的承诺，今天的街道上应该挤满了自动驾驶汽车，这将使道路更加安全，减少拥堵。事实并非如此。这表明解决自动驾驶的计算和监管挑战是多么困难。自动驾驶汽车之路漫长而曲折，中国公司正试图走一条独特的道路。在全自动汽车中，早在最终到来之前，相关产业链企业就从中受益。11月23日，上海证券交易所官方网站透露，作为国内自主驾驶领域的知名公司，宗沐科技（有限公司在科技创新板的首次公开募股被接受。纵牧科技主要为国内车企提供低速停车场景的智能驾驶系统，包括全景监控成像功能、自动泊车辅助功能、自动停车功能，均属于L2级驾驶辅助功能范畴。宗木科技计划通过此次IPO筹资20亿元。募集资金将用于上海研发中心项目和东阳智能驾驶系统生产基地项目，并补充公司部分流动资金。01.较低的毛利率隐藏着重大风险。根据招股说明书，宗木科技2019年、2020年、2021和2022年前三个月（以下简称“报告期”）的收入分别为5000万元、8400万元、2.27亿元和9000万元。同期，宗木科技的研发投入分别为1.1亿元、1.72亿元、2.69亿元和8700万元。研发投入远超营收，导致宗木科技报告期归母净利润分别为-1.6亿元、-2.09亿元、-4.16亿元和-1.55亿元。报告期内累计亏损达9.4亿元。5.61亿元的研发投入超过了总投入的一半。从毛利率来看，由于纵牧科技的主营业务领域是技术壁垒相对较低的驾驶辅助领域，报告期内公司的毛利率仅为10.75%、16.43%、13.21%和10.38%。无论是从公司持续经营的角度来看，还是与Decisive（002920）等竞争对手相比，这个毛利率很低。未来，一家公司是想实现全面盈利，还是想继续增长，都需要进一步提高毛利率。报告期内，宗木科技前五大客户的营收分别为4400万元、7500万元、1.63亿元和7800万元，占营收的比例分别为89.42%、89.31%、71.84%和86.32%，占比较高。对于一家初创公司来说，在初创公司的早期阶段，客户数量相对较少是不可避免的。但随着总木科技的发展，大客户过度集中的现象正在不断改善。从2022年1-3月可以看出，赛力斯汽车、长安汽车（000625）、朗道汽车、吉利汽车、一汽集团是总木科技的前五大客户。除了赛力斯，其他公司都是传统的国产车企业集团，或者像岚图一样由东风孵化的公司。至于赛力斯，其背后是华为的大力支持。因此，这些客户的持续经营没有太大风险。此外，宗木科技还进入了蔚来、理想、合众、上汽、北汽的供应商名单。过去两年，困扰世界汽车行业的最大问题是芯片短缺，这一问题亟待解决。而宗木科技所困扰的芯片问题尤为明显。作为一家自动驾驶技术公司，芯片可能是纵牧科技提供的驾驶辅助系统中最昂贵的硬件。通过招股书我们可以发现，报告期内，宗木科技芯片采购占材料采购总额的比例分别为50.86%、61.06%、69.53%和60.66%。也就是说，芯片价格的波动将不可避免地对公司的财务状况产生重大影响。2021，芯片短缺最为严重时，……

为了确保及时交付给下游主机厂，ongmu科技不得不从芯片贸易商那里高价购买芯片。这使公司芯片采购的平均单价上涨了48.16%，进一步加剧了公司本已糟糕的财务状况。2022年1-3月，由于芯片供应短缺相对缓解，公司采购芯片单价下降超过33%，经营状况有所缓解。从长远来看，无论是支持现有的驾驶辅助系统，还是即将推出的自动驾驶业务，宗木科技都需要为自己找到稳定可靠的芯片来源。这不仅确保了对主机厂的交货义务，还锁定了价格，以确保企业的毛利率。我们甚至认为，宗木科技可以挤出一些资金投资一些芯片设计公司，并与国内芯片代工公司签订长期供应合同。简而言之，公司不能被芯片卡在脖子上。如果纵牧科技能够成功克服科创板上的挑战，那么这场难以实现两端的自动驾驶技术路线之争仍将具有重要意义。目前，随着美联储今年继续加息，资本市场的流动性明显不足。这些缺乏自我创造能力的美国公司正面临股价的大幅下跌，Aurora和Tucson甚至一度下跌了90%。即使是拥有许多大规模生产项目的Mobileye，其IPO估值也大幅下降，这使得英特尔五年前的投资变得徒劳。基于过去几年的实践可以发现，完全独立于驾驶员的L4级高水平自动驾驶技术在短期内很难在市场上全面推广。它仍将部署在低速场景中，如高速公路、港口和路况相对简单的矿区。即使是最有前景的货币化场景Robotaxi，目前的市场容量也相对有限。因此，一旦资本市场本身失去流动性，缺乏自我生成能力的公司将面临巨大的融资和估值压力。在国内市场，除了小马智行等少数公司外，绝大多数公司都将资源投入到了技术门槛较低的驾驶辅助领域，即L2级驾驶辅助功能。此次IPO的宗木科技也是L2级驾驶辅助团队的一员。这些公司的战略基本上是实施L2级别的驾驶辅助技术，以实现自身的造血能力。同时，通过更多的部署，可以积累更多的道路场景数据，为未来向L3或L4级自动驾驶迈进奠定基础。此前，中国的驾驶辅助市场更多地由博世、大陆集团和安博福等公司主导。但近年来，宗木科技、宏景智能驾驶等本土驾驶辅助技术公司的崛起，为国内车企提供了低成本、性能更好的替代驾驶辅助解决方案。随着驾驶辅助功能成为中国新车的标准功能，像纵牧科技这样的驾驶辅助技术公司未来的市场前景仍然非常广阔。但一切都有两面性。如今，纵牧科技等国内自动驾驶技术公司已将主要资源投入到驾驶辅助领域，这意味着它们在L4级自动驾驶领域的投资和进展将不可避免地放缓。一旦全球资本市场复苏，专注于驾驶辅助领域的公司将不可避免地无法实现高估值，因为他们将目光投向L4级别的科技公司。同时，L4级别的自动驾驶系统能在多大程度上借鉴L2级别的驾驶辅助技术，还有一个很大的问号。必须认真对待的一个现象是，随着越来越多的公司进入L2级驾驶辅助领域，整个市场的同质化竞争越来越激烈。这意味着，未来许多新公司可能需要进行价格战，以赢得主机厂的订单。而且，从主机制造商自身来看，在特斯拉的影响下，他们正在不断巩固自己在自动驾驶/d领域的能力……

提供协助。未来，全栈自研也将是一个大趋势。此外，在国内市场，百度Apollo、华为等竞争对手与总木科技展开竞争。尽管市场前景乐观，但竞争也将非常激烈。04小结：突破IPO大关只是看技术的第一步，未来的路其实并不好走。在自动驾驶/驾驶辅助领域，衡量一家公司能力的指标非常明确，即它能够在多大程度上可靠地接管驾驶员的驾驶行为。这根本不可能是假的。对于宗木科技来说，如果它有一个比较好的低成本融资平台，就应该利用好这一先发优势，加快填补自身短板，实现自我造血能力。同时，纵牧科技还需要提前规划，将现有量产项目与未来L4级自动驾驶技术无缝融合。无论L4有多困难，L4级自动驾驶技术的未来都无法避免。本文由万典原创。如果您需要重印或曝光材料，请联系13764244896/wandianbaoliao@163.cm本文首发于微信公众号：万电研究。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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