【智电资本论】蔚来资本张君毅： 被资本催熟的汽车新企，95%都会死于资本寒冬

“明年是关键的一年，95%被资本催熟的新汽车企业都将倒闭。”蔚来资本管理合伙人张俊义告诉第一电气。他这样说不是为了引起注意，而是基于谨慎的判断。毕竟，如今的资产管理人从来都不是汽车行业的“门外汉”。

图为：蔚来资本管理合伙人张君毅。2001年，张君毅毕业于同济大学汽车学院汽车与拖拉机专业。在此期间，张君毅还辅修了复旦大学经济学专业。同年，张君毅直接进入同济大学中德学院研究生院，主修车辆工程。2004年，研究生张君毅加入罗兰贝格，并迅速成长为罗兰贝格的全球合作伙伴和汽车行业负责人，领导大中华区的所有相关业务，如整车、汽车零部件供应商、创新产品和技术工程、电动汽车和投资者支持。2016年4月，李斌和高淳资本创始人兼首席执行官张磊共同宣布，蔚来汽车与高淳投资、红杉资本共同发起成立蔚来资本，专注于新能源、新材料、电力系统、智能互联和自动驾驶，已投资十多个项目。那年夏天，在一次汽车行业论坛上，张君毅表示，到2020年，全球新能源汽车将保持非常高的增长速度。金秋过后，张君毅加入蔚来资本，担任管理合伙人。加入威来资本两年来，张君毅领导并参与了多个知名项目，如滴滴股份有限公司、首汽汽车、四维智联、车联天下、爱情停车场、摩门塔、主线、赢车等。他被《21世纪商业先驱报》评选为“中国汽车30人智库”之一，并被授予“CLPA17-18 70后风险投资家”称号。2018年12月底，第一电气对张君毅进行了专访，请他谈谈当前新能源汽车行业的投资环境以及蔚来资本未来的一些规划。在当前的资本寒冬中，他也对新能源汽车行业的从业者提出了这样的建议：不要太在意估值，继续赚钱生存，这是发展的基础。以下是采访记录：二级市场上的大多数基金都被消灭了。

第一电力：今年，一些资本机构出现了“钱投不进去”的情况。目前，人们正在谈论首都的冬天。你对此怎么看？目前的市场环境是什么？张俊义：其实，这种“钱投不进去”并不是说一方面投资者投不进去，另一方面项目拿不到钱，而是两者的预期需求不匹配。许多中后期的投资机构对回报有较高的要求，特别是在当前的市场环境下，这就对被投资企业的回报和利润提出了更高的要求，以避免被投资企业估值上下波动和经营风险。现阶段没有那么多这样的高回报、高利润的标的，所以没有办法投票。目前，该行业的状况更多的是机构和企业的分层。一些企业仍然受到追捧，一些机构仍然可以获得大量资金。但这是在泡沫期之后，最后取决于退潮时谁在裸泳。今年市场流动性自上而下趋紧，二级市场表现不容乐观，也对一级市场产生了一定影响。几天前，第三方发布了一份数据。在二级市场，二级市场的一线私募基金板块，表现最好的是浮动5%，其他十几只头部基金均为负值，最低的负值超过30%。这仍然没有考虑到那些在水下的人。换句话说，二级市场上的大多数基金在2018年都相当悲伤。当市场不好的时候，一级市场也会受到传导反应的影响，即一级市场和二级市场的估值是颠倒的，有很多企业打破了wai……

上市后，甚至一些好的企业因为盲目的心理影响而受到牵连。到目前为止，二级市场是由各种原因造成的。这个资本寒冬是全球性的，还是仅在中国会因为宏观政策的调整而有所缓解，仍在观察和考虑之中。但乐观地说，冬天对许多人来说是悲伤的，但冬天过后，一些企业会变得更加稳健，所谓的“吉雪丰年”也不算太糟。在这种大的市场环境下，投资者更倾向于已经形成规模和竞争力的企业，倾向于投资具有硬技术的早期企业；面对那些过去烧钱的简单模式创新企业和项目，每个人都会更加谨慎，不是说不，而是更善于把握时机。然而，这两者都是一个周期性的过程，这是十年前经历的，所以不要太担心，只需专注于自己企业的基础。盲目扩张当然是不合理的，但完全保守的经营也可能失去快速发展的机会。联想之星合伙人卢刚最近说得很有见地：“不要误判趋势，不要浪费熊市。”中国不需要数百家车企成为第一辆电动汽车：明年新能源汽车行业的发展趋势是什么？张君毅：首先，我个人的观点非常明确。中国不需要数百家汽车公司，因此自然淘汰是必要的。一家车企，如果被资本成熟，没有自己的基础，没有足够的市场空间，甚至没有即将上市的产品，明年的压力会很大。95%以上的此类企业将在下一次淘汰赛中死亡，只是迟早的事；而那些已经形成自己的产业规模和产业规划发展的人可能压力相对较小。但总的来说，明年对传统车企和新兴车企来说都是压力很大的一年，因为总的来说仍然相当受宏观经济的影响，而在微观层面，许多刺激政策尚未实施。其次，从另一个角度来看，这仍然取决于企业之间的差异。传统汽车公司，甚至像通用汽车这样的公司，目前都在裁员、关门和暂停工厂运营；新兴企业也在扩张，一些以传统企业为后盾的新兴品牌离“挂”不远了；然而，像吉利孵化的新品牌正在蓬勃发展，这与所有权无关，但与企业的愿景、初心和管理本身有很大的联系。明年是关键的一年，硬科技将更加受欢迎。第一电力：基于此，您认为明年中国新能源汽车行业的投资环境和趋势是什么？张君毅：首先，从微观角度来看，不同的投资者会有不同的趋势。对于一些汽车公司来说，现在正将大量精力投入到旅游服务的布局上。这主要是因为他们考虑到自己未来的用户准入，也考虑到未来的市场发展应该有一个相对稳定的汽车销售渠道，甚至为未来发展新的商业模式奠定基础。对于一些投资企业或机构来说，他们可能会开始创新更多的商业模式。过去，一些投资企业在硬技术领域的投资相对较少，但在当前国家政策和市场形势的驱动下，这些企业将开始加大对硬技术的投资。但需要注意的是，创新应符合组织自身的定位和地位，并应结合周围的经济环境进行布局。其次，宏观上看，如果不解决流动性紧张的问题，交易总量会减少，但不排除一些头部机构出手阔绰。在这种情况下，控股收购将变得流行，因为资产的价格会降低。最后，总的来说，我认为明年将是至关重要的一年。蔚来资本需要做两件事。一方面，需要培养内部实力，做好基金现有投资组合的管理，梳理投资逻辑；

另一方面，是寻找新业务的产业增长点，加快布局，挖掘未来数百亿美元量级的机会。第一动力：在这种趋势下，从投资者的角度来看，你会给新能源产业链的创业者什么建议？张君毅：有时候你不必太担心估值问题。在目前的情况下，谁能继续赚钱和生活，谁就是你进一步发展的基础。蔚来资本继续储备和打造该项目的第一个电力：您在年初有没有制定投资计划，目前是如何完成的？实现目标的关键因素是什么？张俊义：截至目前，年初的投资计划已经基本完成。今年，蔚来资本投资超过30亿元人民币，投资了15个项目。（不包括美元基金）我们还在人工智能和清洁能源技术领域投资了一些头部企业和项目。此外，我们涉足新能源汽车产业链、出行领域、能源互联网领域、自动驾驶领域和新材料，最近开始在物流和物联网领域布局。现在，我们仍在存储和创建项目。蔚来资本的特点是，它会在市场上寻找项目，并与企业家、上市公司和产业资本一起创建项目。例如，投资Auto.ai，这类项目，我们利用NavInfo现有的良好基础，并利用蔚来资本、滴滴、腾讯等的朋友圈达成合作，创建这样的项目是蔚来资本的典型运营手段。在选择投资项目时，我们应该管理好项目，安全退出，这是我们作为投资机构更看重的。事实上，在投资机构的工作中，三分之一是投资，七分之一是管理。管理现有投资以及进一步筹集资金和投资企业是一个永恒的焦点。最近，于宁（前吉利集团副总裁、菲亚特动力亚太区总裁）的加入也帮助了我们的投资后管理。第一电力：投资者在新能源汽车领域的融资和回笼过程中需要克服哪些困难？张俊义：就募资工作而言，前两年游资较多，这段时间有部分资金退出市场。两者都不可取。价值投资，朋友谁赚时间，拿他们应该拿的钱，这是非常重要的。可以说，你拿什么样的钱决定了你的投资行为，必须谨慎；

投资不是。蔚来资本喜欢在搬家前做出决定。一旦决定了一个领域的布局，经过深入思考，它甚至会遵循地图，或者简单地创建或转换一个理想的目标。广州汽车威莱创意公司和滴达股份有限公司就是这种投资理念的代表。我们只花了几周时间就投资了容百锂电池正极材料公司，但之前我们已经研究了整整一年。此外，行业专家参与投资决策非常重要。如果技术路线错误，无法商业化，简单的金融和非行业投资者只需看企业的描述就很容易出错。对被投资企业进行管理是非常重要的。就我个人而言，我不喜欢在投资后使用这个头衔。我更喜欢称之为价值创造，因为这是一个赋予企业权力的反应过程。这个链接很难，因为要找到合适的人并不容易。这些人不仅需要有商业管理经验，还可以适应初创公司的不完美，使其专业化和系统化。在新能源和智能网联领域，这样的跨界人才并不多，一些有实力的人喜欢自己创业。因此，为了实现这项工作，我们需要引入人才，例如邀请余宁先生加入我们。他在新能源业务和并购方面的管理经验可以进一步为基金奠定坚实的基础。退缩是一项非常重要的工作。在投资时，我们需要考虑投资的方式和时间。我们期待被投资企业走向资本市场，但也需要学会分阶段以合理的估值退出。最近市场上的许多案例都证明了及时退出的重要性。我们的基金期限相对较长，这也给了我们投资的企业成长的时间和空间。第一动力：2019年蔚来资本的投资计划是什么？张俊义：我们将继续发展我们的基金，并开展新的筹资工作。同时，我们将以各种方式进一步参与各个阶段的项目，然后将其与整体宏观经济环境相匹配，为未来几年的稳定发展而努力。蔚来资本最初是一家专注于特定行业和各个阶段的投资机构。此外，我们将增加对基金团队和被投资企业团队的投资，因为毕竟人是最关键的动力因素。“明年是关键的一年，95%被资本催熟的新汽车企业都将倒闭。”蔚来资本管理合伙人张俊义告诉第一电气。他这样说不是为了引起注意，而是基于谨慎的判断。毕竟，如今的资产管理人从来都不是汽车行业的“门外汉”。

图为：蔚来资本管理合伙人张君毅。2001年，张君毅毕业于同济大学汽车学院汽车与拖拉机专业。在此期间，张君毅还辅修了复旦大学经济学专业。同年，张君毅直接进入同济大学中德学院研究生院，主修车辆工程。2004年，研究生张君毅加入罗兰贝格，并迅速成长为罗兰贝格的全球合作伙伴和汽车行业负责人，领导大中华区的所有相关业务，如整车、汽车零部件供应商、创新产品和技术工程、电动汽车和投资者支持。2016年4月，李斌和高淳资本创始人兼首席执行官张磊共同宣布，蔚来汽车与高淳投资、红杉资本共同发起成立蔚来资本，专注于新能源、新材料、电力系统、智能互联和自动驾驶，已投资十多个项目。那年夏天，在一次汽车行业论坛上，张君毅表示，到2020年，全球新能源汽车将保持非常高的增长速度。金秋过后，张君毅加入蔚来资本，担任管理合伙人。加入威来资本两年来，张君毅领导并参与了滴达股份有限公司、首汽汽车、四维智联、车联天下、爱停车、摩门塔、主线、赢车等多个知名项目，被《21世纪商业先驱报》评选为“中国汽车30人智库”之一，并被授予“70后创业……”称号……

意大利学者在CLPA17-18”。2018年12月底，第一电气对张君毅进行了专访，请他谈谈当前新能源汽车行业的投资环境以及蔚来资本未来的一些规划。在当前的资本寒冬中，他也对新能源汽车产业的从业者提出了这样的建议：不要太在意估值，继续为了赚钱和生存，这是发展的基础。以下是采访记录：二级市场上的大多数基金都被消灭了。

第一电力：今年，一些资本机构出现了“钱投不进去”的情况。目前，人们正在谈论首都的冬天。你对此怎么看？目前的市场环境是什么？张俊义：其实，这种“钱投不进去”并不是说一方面投资者投不进去，另一方面项目拿不到钱，而是两者的预期需求不匹配。许多中后期的投资机构对回报有较高的要求，特别是在当前的市场环境下，这就对被投资企业的回报和利润提出了更高的要求，以避免被投资企业估值上下波动和经营风险。现阶段没有那么多这样的高回报、高利润的标的，所以没有办法投票。目前，该行业的状况更多的是机构和企业的分层。一些企业仍然受到追捧，一些机构仍然可以获得大量资金。但这是在泡沫期之后，最后取决于退潮时谁在裸泳。今年市场流动性自上而下趋紧，二级市场表现不容乐观，也对一级市场产生了一定影响。几天前，第三方发布了一份数据。在二级市场，二级市场的一线私募基金板块，表现最好的是浮动5%，其他十几只头部基金均为负值，最低的负值超过30%。这仍然没有考虑到那些在水下的人。换句话说，二级市场上的大多数基金在2018年都相当悲伤。当市场不好的时候，一级市场也会受到传导反应的影响，即一级市场和二级市场的估值倒挂，上市后腰斩的企业很多，甚至一些好的企业因为盲目的心理影响而受到牵连。到目前为止，二级市场是由各种原因造成的。这个资本寒冬是全球性的，还是仅在中国会因为宏观政策的调整而有所缓解，仍在观察和考虑之中。但乐观地说，冬天对许多人来说是悲伤的，但冬天过后，一些企业会变得更加稳健，所谓的“吉雪丰年”也不算太糟。在这种大的市场环境下，投资者更倾向于已经形成规模和竞争力的企业，倾向于投资具有硬技术的早期企业；面对那些过去烧钱的简单模式创新企业和项目，每个人都会更加谨慎，不是说不，而是更善于把握时机。然而，这两者都是一个周期性的过程，这是十年前经历的，所以不要太担心，只需专注于自己企业的基础。盲目扩张当然是不合理的，但完全保守的经营也可能失去快速发展的机会。联想之星合伙人卢刚最近说得很有见地：“不要误判趋势，不要浪费熊市。”中国不需要数百家车企成为第一辆电动汽车：明年新能源汽车行业的发展趋势是什么？张君毅：首先，我个人的观点非常明确。中国不需要数百家汽车公司，因此自然淘汰是必要的。一家车企，如果被资本成熟，没有自己的基础，没有足够的市场空间，甚至没有即将上市的产品，明年的压力会很大。95%以上的此类企业将在下一次淘汰赛中死亡，只是迟早的事；

而那些已经形成自己的产业规模和产业规划发展的人可能压力相对较小。但总的来说，明年对传统车企和新兴车企来说都是压力很大的一年，因为总的来说仍然相当受宏观经济的影响，而在微观层面，许多刺激政策尚未实施。其次，从另一个角度来看，这仍然取决于企业之间的差异。传统汽车公司，甚至像通用汽车这样的公司，目前都在裁员、关门和暂停工厂运营；新兴企业也在扩张，一些以传统企业为后盾的新兴品牌离“挂”不远了；然而，像吉利孵化的新品牌正在蓬勃发展，这与所有权无关，但与企业的愿景、初心和管理本身有很大的联系。明年是关键的一年，硬科技将更加受欢迎。第一电力：基于此，您认为明年中国新能源汽车行业的投资环境和趋势是什么？张君毅：首先，从微观角度来看，不同的投资者会有不同的趋势。对于一些汽车公司来说，现在正将大量精力投入到旅游服务的布局上。这主要是因为他们考虑到自己未来的用户准入，也考虑到未来的市场发展应该有一个相对稳定的汽车销售渠道，甚至为未来发展新的商业模式奠定基础。对于一些投资企业或机构来说，他们可能会开始创新更多的商业模式。过去，一些投资企业在硬技术领域的投资相对较少，但在当前国家政策和市场形势的驱动下，这些企业将开始加大对硬技术的投资。但需要注意的是，创新应符合组织自身的定位和地位，并应结合周围的经济环境进行布局。其次，宏观上看，如果不解决流动性紧张的问题，交易总量会减少，但不排除一些头部机构出手阔绰。在这种情况下，控股收购将变得流行，因为资产的价格会降低。最后，总的来说，我认为明年将是至关重要的一年。蔚来资本需要做两件事。一方面，需要培养内部实力，做好基金现有投资组合的管理，梳理投资逻辑；

另一方面，是寻找新业务的产业增长点，加快布局，挖掘未来数百亿美元量级的机会。第一动力：在这种趋势下，从投资者的角度来看，你会给新能源产业链的创业者什么建议？张君毅：有时候你不必太担心估值问题。在目前的情况下，谁能继续赚钱和生活，谁就是你进一步发展的基础。蔚来资本继续储备和打造该项目的第一个电力：您在年初有没有制定投资计划，目前是如何完成的？实现目标的关键因素是什么？张俊义：截至目前，年初的投资计划已经基本完成。今年，蔚来资本投资超过30亿元人民币，投资了15个项目。（不包括美元基金）我们还在人工智能和清洁能源技术领域投资了一些头部企业和项目。此外，我们涉足新能源汽车产业链、出行领域、能源互联网领域、自动驾驶领域和新材料，最近开始在物流和物联网领域布局。现在，我们仍在存储和创建项目。蔚来资本的特点是，它会在市场上寻找项目，并与企业家、上市公司和产业资本一起创建项目。例如，投资Auto.ai，这类项目，我们利用NavInfo现有的良好基础，并利用蔚来资本、滴滴、腾讯等的朋友圈达成合作，创建这样的项目是蔚来资本的典型运营手段。在选择投资项目时，我们应该管理好项目，安全退出，这是我们作为投资机构更看重的。事实上，在投资机构的工作中，三分之一是投资，七分之一是管理。管理现有投资以及进一步筹集资金和投资企业是一个永恒的焦点。最近，于宁（前吉利集团副总裁、菲亚特动力亚太区总裁）的加入也帮助了我们的投资后管理。第一电力：投资者在新能源汽车领域的融资和回笼过程中需要克服哪些困难？张俊义：就募资工作而言，前两年游资较多，这段时间有部分资金退出市场。两者都不可取。价值投资，朋友谁赚时间，拿他们应该拿的钱，这是非常重要的。可以说，你拿什么样的钱决定了你的投资行为，必须谨慎；

投资不是。蔚来资本喜欢在搬家前做出决定。一旦决定了一个领域的布局，经过深入思考，它甚至会遵循地图，或者简单地创建或转换一个理想的目标。广州汽车威莱创意公司和滴达股份有限公司就是这种投资理念的代表。我们只花了几周时间就投资了容百锂电池正极材料公司，但之前我们已经研究了整整一年。此外，行业专家参与投资决策非常重要。如果技术路线错误，无法商业化，简单的金融和非行业投资者只需看企业的描述就很容易出错。对被投资企业进行管理是非常重要的。就我个人而言，我不喜欢在投资后使用这个头衔。我更喜欢称之为价值创造，因为这是一个赋予企业权力的反应过程。这个链接很难，因为要找到合适的人并不容易。这些人不仅需要有商业管理经验，还可以适应初创公司的不完美，使其专业化和系统化。在新能源和智能网联领域，这样的跨界人才并不多，一些有实力的人喜欢自己创业。因此，为了实现这项工作，我们需要引入人才，例如邀请余宁先生加入我们。他在新能源业务和并购方面的管理经验可以进一步为基金奠定坚实的基础。退缩是一项非常重要的工作。在投资时，我们需要考虑投资的方式和时间。我们期待被投资企业走向资本市场，但也需要学会分阶段以合理的估值退出。最近市场上的许多案例都证明了及时退出的重要性。我们的基金期限相对较长，这也给了我们投资的企业成长的时间和空间。第一动力：2019年蔚来资本的投资计划是什么？张俊义：我们将继续发展我们的基金，并开展新的筹资工作。同时，我们将以各种方式进一步参与各个阶段的项目，然后将其与整体宏观经济环境相匹配，为未来几年的稳定发展而努力。蔚来资本最初是一家专注于特定行业和各个阶段的投资机构。此外，我们将增加对基金团队和被投资企业团队的投资，因为毕竟人是最关键的动力因素。

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