写作“合资”读作“出售”？夏利博郡合资股权2:8背后的博弈

9月28日，一汽李霞与博县合资企业正式迎来诞生时刻。一汽李霞公告称，公司与博骏汽车共同签署股东协议，双方拟成立合资公司，研发生产新能源汽车。

在该合资公司中，一汽李霞以土地、厂房和设备等与车辆相关的资产和负债出资5.05亿元，持有合资公司19.9%的股权。博骏汽车以现金出资20.34亿元，持有合资公司80.1%的股权。同时，一汽李霞将协助合资公司申请整车生产资质。届时，一汽李霞将不再具备整车生产资质，不能继续从事整车生产业务。从最终结果来看，双方以合资名义进行的这笔交易，最终以一汽李霞变相出售造车资格告终。一汽李霞5亿元的投资无法拿下其在新公司的控股权，与博骏2:8的持股比例决定了其在合资公司中的地位只能是辅助性的，资质的转移也标志着一汽李霞自主造车时代的正式结束。

和一汽华力一样，走到这一步的李霞，已经是奋斗之后最好的结果了。虽然已经连续18年成为中国汽车市场小型车的领导者，但跟不上时代的一汽李霞已经在新的竞争环境中被对手打败了。截至2019年，一汽李霞已经连续7年亏损，2018年年度财报显示，一汽李霞已经资不抵债。从2013年开始，一汽李霞开启了“刮骨疗伤”的进程。2013年、2014年上市股票因连续亏损被评为ST股。为此，公司出售了部分动力总成制造相关资产、产品开发中心整体资产和天津汽车研究所100%股权。随后出售了所持一汽丰田15%的股权，盈利能力持续减弱。

直到2017年，一汽李霞正式停产标志性的李霞车型，也代表着其正式进入兼并重组阶段，与博县合并成为必然选择。然而，与一汽华力不同的是，李霞仍然保留了公司的主体。虽然对新公司没有控股权，但也可以利用博县投入的20亿资金盘活资产，改善目前负债累累的财务状况。从这个角度来看，一汽李霞还是幸运的。

对于一汽集团来说，一汽李霞合资公司的建成是一大隐忧。不仅彻底解决了困扰其十余年的同业竞争问题，而且为集团未来整体上市扫清了不良资产障碍，进一步整合了集团资源，让整体上市进度上了一层楼。

在李霞和博县之间的这场交易中，另一支造车新势力的名字被反复提及。正是去年刚刚完成收购华力，成为一汽第一个“上门女婿”的拜腾。不过，这次提到拜腾，并不完全是因为其与博骏收购资质流程相似，也是因为博骏将与拜腾合并的传闻。虽然目前已被拜腾否认，但未来不排除合并的可能。

事实上，从去年开始，一汽集团为推动集团整体上市而进行的结构性改革步伐明显加快。3月27日，一汽轿车发布公告苏……关于筹划重大资产重组的停牌，称一汽轿车股份有限公司正在筹划公司重大资产重组；6月24日晚间，一汽轿车正式宣布，以自有资金5000万元成立新的全资子公司，暂定名为“一汽奔腾轿车有限公司”；9月初，一汽轿车正式发布与一汽解放的重组草案，拟以一汽解放的资产置换一汽轿车的资产。本次交易完成后，一汽解放将成为上市公司的全资子公司，构成上市公司的主要资产。一汽轿车的主营业务也将从乘用车向商用车转型。这样，一汽轿车既可以利用一汽解放的盈利资产盘活负债，又可以成功解决与一汽李霞的同业竞争问题，从而为整体上市扫清障碍。

总体来看，一汽集团对盈利能力较弱甚至亏损的不良资产进行了差异化处理。对一汽轿车进行了输血，一汽轿车损失了一点，但还是保留了主力。对于一汽李霞和一汽华力来说，亏损很大，已经无法独立行走，分别通过合资和出售的方式进行瘦身。目前一汽集团大部分不良资产已经清理完毕，整体上市计划应该已经进入下一阶段。

至于一汽集团为什么这两年把几十年没有动作的整体上市问题放在首位，或许除了车市进入转型深水区的压力，还有传说中的一汽东风长安“国家队”合体的因素。一汽集团整体上市后，国家队的合并才能真正有操作性。

9月28日，一汽李霞与博县合资企业正式迎来诞生时刻。一汽李霞公告称，公司与博骏汽车共同签署股东协议，双方拟成立合资公司，研发生产新能源汽车。

在该合资公司中，一汽李霞以土地、厂房和设备等与车辆相关的资产和负债出资5.05亿元，持有合资公司19.9%的股权。博骏汽车以现金出资20.34亿元，持有合资公司80.1%的股权。同时，一汽李霞将协助合资公司申请整车生产资质。届时，一汽李霞将不再具备整车生产资质，不能继续从事整车生产业务。从最终结果来看，双方以合资名义进行的这笔交易，最终以一汽李霞变相出售造车资格告终。一汽李霞5亿元的投资无法拿下其在新公司的控股权，与博骏2:8的持股比例决定了其在合资公司中的地位只能是辅助性的，资质的转移也标志着一汽李霞自主造车时代的正式结束。

和一汽华力一样，走到这一步的李霞，已经是奋斗之后最好的结果了。虽然已经连续18年成为中国汽车市场小型车的领导者，但跟不上时代的一汽李霞已经在新的竞争环境中被对手打败了。截至2019年，一汽李霞已经连续7年亏损，2018年年度财报显示，一汽李霞已经资不抵债。从2013年开始，一汽李霞开启了“刮骨疗伤”的进程。2013年、2014年上市股票因连续亏损被评为ST股。为此，公司出售了部分动力总成制造相关资产、产品开发中心整体资产和天津汽车研究所100%股权。随后出售了所持一汽丰田15%的股权，盈利能力持续减弱。

直到2017年，一汽李霞正式停产标志性的李霞车型，也代表着其正式进入兼并重组阶段，与博股份的结合……泰成了必然的选择。然而，与一汽华力不同的是，李霞仍然保留了公司的主体。虽然对新公司没有控股权，但也可以利用博县投入的20亿资金盘活资产，改善目前负债累累的财务状况。从这个角度来看，一汽李霞还是幸运的。

对于一汽集团来说，一汽李霞合资公司的建成是一大隐忧。不仅彻底解决了困扰其十多年的同业竞争问题，而且为集团未来整体上市扫清了不良资产障碍，进一步整合了集团资源，让整体上市进度上了一层楼。

在李霞和博县之间的这场交易中，另一支造车新势力的名字被反复提及。正是去年刚刚完成收购华力，成为一汽第一个“上门女婿”的拜腾。不过，这次提到拜腾，并不完全是因为其与博骏收购资质流程相似，也是因为博骏将与拜腾合并的传闻。虽然目前已被拜腾否认，但未来不排除合并的可能。

事实上，从去年开始，一汽集团为推动集团整体上市而进行的结构性改革步伐明显加快。3月27日，一汽轿车发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，称一汽轿车股份有限公司正在筹划公司重大资产重组；6月24日晚间，一汽轿车正式宣布，以自有资金5000万元成立新的全资子公司，暂定名为“一汽奔腾轿车有限公司”；9月初，一汽轿车正式发布与一汽解放的重组草案，拟以一汽解放的资产置换一汽轿车的资产。本次交易完成后，一汽解放将成为上市公司的全资子公司，构成上市公司的主要资产。一汽轿车的主营业务也将从乘用车向商用车转型。这样，一汽轿车既可以利用一汽解放的盈利资产盘活负债，又可以成功解决与一汽李霞的同业竞争问题，从而为整体上市扫清障碍。

总体来看，一汽集团对盈利能力较弱甚至亏损的不良资产进行了差异化处理。对一汽轿车进行了输血，一汽轿车损失了一点，但还是保留了主力。对于一汽李霞和一汽华力来说，亏损很大，已经无法独立行走，分别通过合资和出售的方式进行瘦身。目前一汽集团大部分不良资产已经清理完毕，整体上市计划应该已经进入下一阶段。

至于一汽集团为什么这两年把几十年没有动作的整体上市问题放在首位，或许除了车市进入转型深水区的压力，还有传说中的一汽东风长安“国家队”合体的因素。一汽集团整体上市后，国家队的合并才能真正有操作性。

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