李斌证实巨亏220亿！负轭前行的蔚来路在何方？

蔚来遇到的问题，30%是初创企业不可避免的，70%是商业模式设计盲目乐观造成的。短期剥离非核心业务，精简人员，提高营销效率，都是应有之义，而长期来看，要想成功，还是需要回顾技术突破和商业模式。由国内新势力打造的“NO.1”蔚来汽车，正苦于业绩。9月25日晚，蔚来不得不恢复2019年第二季度的电话会议。前一天，这个电话会议临时取消了。在财报会上，蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌特别澄清了蔚来汽车4年累计亏损400亿元的消息:“没那么多，只有220亿元。”蔚来汽车发布的二季度年报显示，本季度15.08亿元的营收较一季度的16.31亿元下降7.5%，而32.85亿元的净亏损同比增长83%，环比增长25.2%。此外，其汽车销售额为14.14亿元，环比下降7.9%，汽车销售毛利率为负24.1%，上一季度仅为负7.2%。财报发布后，海外媒体爆料蔚来四年亏损50亿美元，超过特斯拉15年总亏损。资本市场顺势下跌。美股开盘，蔚来汽车股价暴跌26%，跌至2.017美元，较6.26美元的发行价下跌67%。盘中一度下跌近28%，收盘下跌20.22%，至每股2.17美元。虽然李斌澄清蔚来只亏损了220亿，还有100亿用于研发。关羽车市查询的公开数据也显示，2016年至今，蔚来分别亏损25.7亿元、50.2亿元和96.39亿元。这意味着，在三年半的时间里，蔚来烧掉了超过231亿元人民币(32.5亿美元)。但这样的损失也是惊人的。相比之下，特斯拉用了大约15年时间才达到53亿美元的亏损。在实体市场，蔚来年初制定了4-5万辆的年度销售目标，但2019年前8个月，其累计交付量仅为10322辆，仅为年度最低目标的25.8%左右。从盲目乐观到紧急瘦身“NIO赚的钱和筹集的资金都比之前预期的少，但花的钱和成本却比之前预期的多。”业内人士认为，对市场的盲目乐观是蔚来目前困境的主要原因。财报显示，截至2019年6月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、受限制现金和短期投资总额为人民币34.556亿元(约合5.034亿美元)。目前现金流仅为蔚来汽车一个季度的运营。如果没有筹集到资金，蔚来将很难支撑未来。从财报中可以看出，蔚来汽车目前最大的财务困难是R&D和销售管理的费用过高，营业收入难以覆盖成本。传统车企的成本构成一般是采购和制造占比最大，其次是研发，最后是销售和其他费用。盘点一下蔚来的亏损漏洞，主要来自以下几个方面:第一，造车不赚钱。虽然价格最高，但边际利润率并没有随着销量的增加而增加。相反，销售额增加了，亏损也扩大了。蔚来第二季度共交付3553辆产品，仅比第一季度的3989辆下降10.93%。但相比蔚来2019年一季度净亏损26.236亿元，净亏损环比增长超过26%。也就是说，如果卖掉，亏损越大。第二，李斌说前期会在R&D投资100亿。除了向前发展的R&D成本，蔚来汽车还有一个大展台。除了上海工厂，蔚来还在南京推进了电驱动系统制造基地的建设，在德国圣荷西、慕尼黑和英国伦敦建立了自动驾驶中心和R&D设计中心。第三，在营销、用户服务和用户体验上的巨大投入，导致其销售和服务的比例很高……ce费用。有媒体报道，仅2018年NIO日的支出就达到8000万元。第四，渠道成本巨大。根据蔚来汽车的财报，光大证券估算蔚来汽车15套NIO房子平均装修费用为1000万元，平均租金约为500万-800万元/年。第五，固定支出巨大，包括人员费用、管理费用、销售费用。第六，产品质量问题导致的额外费用。今年6月，蔚来汽车召回4800多辆es8。根据当代安培科技有限公司每千瓦时电池成本在1000元的估算，蔚来汽车召回成本预计在4-5亿元。巨额支出下，优化持续输血成本成为蔚来汽车的当务之急。蔚来汽车也在进行一系列瘦身计划。7月底，有消息称蔚来出售“不良资产”，李生将买下蔚来FE车队参加第六季电动方程式比赛，而蔚来将只保留NIO的名字作为投资或赞助商，车队的运营和实践将整体交给西班牙的QEV。8月22日，蔚来汽车发布的一封内部邮件显示，9月底蔚来汽车将继续裁员，保留7500人。这是继今年3月提出裁员计划后，蔚来汽车时隔不到半年再次发布裁员计划。3月22日，李斌发布内部公开信称，今年上半年公司员工总数要控制在9500人以内。在销售模式上，除了巨额投资NIOHOUSE，蔚来还计划推出更小更接地气的NIO Space。“为了应对整体放缓的市场形势，我们在企业内部实施了全面的效率和成本控制措施，以优化资源投入和回报。到今年年底，我们将通过额外的重组和拆分一些非核心业务，进一步实现更高效的运营。”李斌说。大规模的投资还是避免不了行业的规律。最高的时候，蔚来汽车股价涨到13.8美元/股。哥伦比亚电台节目将蔚来汽车的ES8 SUV称为“特斯拉黑仔”。从资本实力来看，蔚来也是所有新生力量中资本最强大的。2014年11月，在互联网造车浪潮的推动下，蔚来汽车成立。长长的股东名单，李斌、刘、李想、马、，预示着这家汽车公司将成为中国造车最值得骄傲的新生力量。果不其然，2016年11月，蔚来发布了首款车型——纯电动超跑EP9，号称价值千万。2017年12月16日，蔚来汽车在北京凯迪拉克中心(五棵松体育馆)正式发布了旗下首款量产车型——蔚来ES8。主办方由8架专机、60辆高铁车厢、160辆大巴护送。据说巨额费用高达8000万。根据蔚来创始人、董事长兼CEO李斌发布的信息，蔚来在汽车行业要去华为，要做造车新势力的“一号”，要做中国汽车的特斯拉。“我有最好的零部件供应商、最先进的工厂和最懂生产的人。为什么我不能造豪车？”在这场声势浩大的新闻发布会上，蔚来汽车创始人兼董事长李斌不时语出惊人。“以后只要汽油车能走，ES8也一定能到。这不是口号，而是承诺。”

目前汽车市场还没有华为。从理论上讲，还是可以出一个华为的，无论从市场地位还是企业内部素质。而新能源、智能、无人驾驶——一系列技术变革带来的资本躁动，点燃了新生力量造车的热情。这也是近年来以蔚来为代表的新势力造车，成为投资界宠儿的主要原因。但是面对同样的机会，成功会因为路线不同而大不相同。就像十年前的吉利和奇瑞，虽然在同一起跑线上，但是若干年后，情况已经完全不同了。从营销投资……从nt到奢华的NIO HOUSE，从高标准的客户体验到高成本的管理费，在李斌看来，只有花钱，才能快速获得想要的市场效果，就像互联网车企可以快速获得粉丝形成垄断一样。然而，作为造车新生力量的先行者，李斌忽视了汽车工业的发展规律。的确，资本可以让蔚来举办海量营销活动，也可以高举大旗，推出高端展厅和服务。但资本换不来技术积累和经验，资本可以试错。但是，如果选择了一条永远达不到彼岸的路，资本所能达到的，只是在试错的路上。汽车制造业以重资产、长生产周期、高R&D比率和短期盈利能力的特点阻挡了许多企业。以电动汽车为例，全球市场占有率第一的特斯拉自成立以来已经连续15年亏损，直到2018年才首次扭亏为盈。马斯克是一个成功的商人。虽然特斯拉仍然处于亏损状态，但是马斯克的火箭公司Space X和发电公司Solar City已经足够马斯克让特斯拉有源源不断的收入来维持。特斯拉即使现在也赚不到钱，但只要马斯克高兴，他就可以一直玩下去。当然，如果李斌有足够的资金，它可以继续这样玩下去。即使从投资的角度来看，蔚来汽车在现阶段应该说是成功的。其成功表现在对整个行业的带动，加上多轮投资的进入和在美国上市，早期投资人顺利退出，资本完成了使命。作为投资人，对于创业者李斌来说，即使蔚来的亏损黑洞巨大，但只要有接盘人，早期投资人依然可以顺利撤退，赚得盆满钵满，就像骑摩托车一样，李斌是摩拜单车的早期投资人。2015年初，他个人向摩拜单车投资146万元。摩拜单车估值巅峰时达到250亿。由于长期亏损，资金链紧张，2018年3月，美团以37亿美元(除去10亿美元债务实际27亿美元)收购摩拜单车，成为摩拜单车的最终结局。然而，作为摩拜单车的早期投资者，李斌在这场资本游戏中从最初的146万元投资中拿回了13.4亿元。这两年的成功是近百倍的巨大回报。而且蔚来汽车前期投资人盈利的不在少数。

但从行业的角度来看，蔚来只能算是刚刚起步，而随着这些问题的爆发，蔚来也在与成为汽车行业华为、中国特斯拉的梦想渐行渐远。蔚来的出路蔚来前期高歌猛进的造车之路正在遭受重创。产品质量问题频发导致大规模召回，销量达不到预期，损失大于预期。这场风波过后，蔚来正在经历清洗。在经历了之前的挫折后，除了紧急瘦身，李斌还在为蔚来筹集资金，以确保蔚来的延续。在今年一季度亏损26亿元的同时，蔚来汽车与北京亦庄国投建立了100亿元的融资协议。9月中旬，Yiche.com宣布收到来自腾讯控股和锤子资本的初步非约束性要约，他们将组成一个买方集团，拟以每股16美元或每股16美元的现金收购其在Yiche.com的已发行股份。易车网由李斌创立，李斌仍持有易车7755863股，占比11%。如果这项私有化交易能够完成，李斌将以16美元/ADS的回购价格获得1.24亿美元。虽然蔚来汽车的巨额亏损黑洞只是杯水车薪，但也可以看出李斌保护蔚来的决心。而这也有助于蔚来后续投资人的加入。但粤冠车市认为，目前蔚来采取的紧急瘦身和继续扩张融资方式仍是治标不治本。即使李斌有办法解决资金问题，蔚来仍然有不可逾越的障碍:第一，蔚来是否拥有他人在一段时间内难以复制的核心技术和核心用户价值？法国……从产品本身来看，蔚来的两款产品并没有太大的差异化和市场领先性。电池采用当代安培科技有限公司的电池，当代安培科技有限公司是几乎所有主要主机厂的供应商，而蔚来宣称的其他智能技术在业内并不先进。这个核心技术的缺失不会随着时间的增加而改变，因为整个行业都在进步。其次，蔚来对客户体验的重视和NIOHOUSE的销售模式不仅容易被复制，还面临着成本巨大、无法与经销商形成战略联盟等诸多弱点。一旦资金有压力，这么高成本的客户体验很容易打折扣。期望值高的客户能保持满意吗？再次，最关键的因素是中国市场的电动车用户是否已经出现，蔚来即使把电动车做到极致，市场是否足够大，即使产品和服务做得很好，成本控制是否合理，是否有足够的市场空间。2019年，蔚来将销量目标定在4-5万辆，但从前两个季度的表现来看，市场并不积极。随着资本的热情投入，继蔚来之后的新动力造车企业的产品也将陆续上市，这也意味着蔚来面临的市场竞争将继续加剧，前期暴露出质量问题的蔚来也将面临诸多新的挑战。关羽车市认为，或许对李斌来说，为蔚来融资还不是最困难的一步。最难的是，蔚来投资人一定要做好长期投资的准备。蔚来的困局短期内无法改变。在进行战略调整的同时，她会勇往直前，不会倒下，可能还有机会。只是蔚来投资人会愿意等很久吗？值得注意的是，蔚来的重量级股东之一国家开发银行已经宣布清仓蔚来股权。蔚来遇到的问题，30%是初创企业不可避免的，70%是商业模式设计盲目乐观造成的。短期剥离非核心业务，精简人员，提高营销效率，都是应有之义，而长期来看，要想成功，还是需要回顾技术突破和商业模式。由国内新势力打造的“NO.1”蔚来汽车，正苦于业绩。9月25日晚，蔚来不得不恢复2019年第二季度的电话会议。前一天，这个电话会议临时取消了。在财报会上，蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌特别澄清了蔚来汽车4年累计亏损400亿元的消息:“没那么多，只有220亿元。”蔚来汽车发布的二季度年报显示，本季度15.08亿元的营收较一季度的16.31亿元下降7.5%，而32.85亿元的净亏损同比增长83%，环比增长25.2%。此外，其汽车销售额为14.14亿元，环比下降7.9%，汽车销售毛利率为负24.1%，上一季度仅为负7.2%。财报发布后，海外媒体爆料蔚来四年亏损50亿美元，超过特斯拉15年总亏损。资本市场顺势下跌。美股开盘，蔚来汽车股价暴跌26%，跌至2.017美元，较6.26美元的发行价下跌67%。盘中一度下跌近28%，收盘下跌20.22%，至每股2.17美元。虽然李斌澄清蔚来只亏损了220亿，还有100亿用于研发。关羽车市查询的公开数据也显示，2016年至今，蔚来分别亏损25.7亿元、50.2亿元和96.39亿元。这意味着，在三年半的时间里，蔚来烧掉了超过231亿元人民币(32.5亿美元)。但这样的损失也是惊人的。相比之下，特斯拉用了大约15年时间才达到53亿美元的亏损。在实体市场，蔚来年初制定了4-5万辆的年度销售目标，但2019年前8个月，其累计交付量仅为10322辆，仅为年度最低目标的25.8%左右。从盲选项……ism紧急瘦身“NIO赚钱和筹资都比之前预期的少，但花钱和成本却比之前预期的多。”业内人士认为，对市场的盲目乐观是蔚来目前困境的主要原因。财报显示，截至2019年6月30日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、受限制现金和短期投资总额为人民币34.556亿元(约合5.034亿美元)。目前现金流仅为蔚来汽车一个季度的运营。如果没有筹集到资金，蔚来将很难支撑未来。从财报中可以看出，蔚来汽车目前最大的财务困难是R&D和销售管理的费用过高，营业收入难以覆盖成本。传统车企的成本构成一般是采购和制造占比最大，其次是研发，最后是销售和其他费用。盘点一下蔚来的亏损漏洞，主要来自以下几个方面:第一，造车不赚钱。虽然价格最高，但边际利润率并没有随着销量的增加而增加。相反，销售额增加了，亏损也扩大了。蔚来第二季度共交付3553辆产品，仅比第一季度的3989辆下降10.93%。但相比蔚来2019年一季度净亏损26.236亿元，净亏损环比增长超过26%。也就是说，如果卖掉，亏损越大。第二，李斌说前期会在R&D投资100亿。除了向前发展的R&D成本，蔚来汽车还有一个大展台。除了上海工厂，蔚来还在南京推进了电驱动系统制造基地的建设，在德国圣荷西、慕尼黑和英国伦敦建立了自动驾驶中心和R&D设计中心。第三，在营销、用户服务、用户体验上的巨大投入，导致其销售和服务费用占比很高。有媒体报道，仅2018年NIO日的支出就达到8000万元。第四，渠道成本巨大。根据蔚来汽车的财报，光大证券估算蔚来汽车15套NIO房子平均装修费用为1000万元，平均租金约为500万-800万元/年。第五，固定支出巨大，包括人员费用、管理费用、销售费用。第六，产品质量问题导致的额外费用。今年6月，蔚来汽车召回4800多辆es8。根据当代安培科技有限公司每千瓦时电池成本在1000元的估算，蔚来汽车召回成本预计在4-5亿元。巨额支出下，优化持续输血成本成为蔚来汽车的当务之急。蔚来汽车也在进行一系列瘦身计划。7月底，有消息称蔚来出售“不良资产”，李生将买下蔚来FE车队参加第六季电动方程式比赛，而蔚来将只保留NIO的名字作为投资或赞助商，车队的运营和实践将整体交给西班牙的QEV。8月22日，蔚来汽车发布的一封内部邮件显示，9月底蔚来汽车将继续裁员，保留7500人。这是继今年3月提出裁员计划后，蔚来汽车时隔不到半年再次发布裁员计划。3月22日，李斌发布内部公开信称，今年上半年公司员工总数要控制在9500人以内。在销售模式上，除了巨额投资NIOHOUSE，蔚来还计划推出更小更接地气的NIO Space。“为了应对整体放缓的市场形势，我们在企业内部实施了全面的效率和成本控制措施，以优化资源投入和回报。到今年年底，我们将通过额外的重组和拆分一些非核心业务，进一步实现更高效的运营。”李斌说。大规模的投资还是避免不了行业的规律。最高的时候，蔚来汽车股价涨到13.8美元/股。哥伦比亚电台节目将蔚来汽车的ES8 SUV称为“特斯拉黑仔”。从资本实力来看，蔚来也是capit里最厉害的……在所有新生力量中。2014年11月，在互联网造车浪潮的推动下，蔚来汽车成立。长长的股东名单，李斌、刘、李想、马、，预示着这家汽车公司将成为中国造车最值得骄傲的新生力量。果不其然，2016年11月，蔚来发布了首款车型——纯电动超跑EP9，号称价值千万。2017年12月16日，蔚来汽车在北京凯迪拉克中心(五棵松体育馆)正式发布了旗下首款量产车型——蔚来ES8。主办方由8架专机、60辆高铁车厢、160辆大巴护送。据说巨额费用高达8000万。根据蔚来创始人、董事长兼CEO李斌发布的信息，蔚来在汽车行业要去华为，要做造车新势力的“一号”，要做中国汽车的特斯拉。“我有最好的零部件供应商、最先进的工厂和最懂生产的人。为什么我不能造豪车？”在这场声势浩大的新闻发布会上，蔚来汽车创始人兼董事长李斌不时语出惊人。“以后只要汽油车能走，ES8也一定能到。这不是口号，而是承诺。”

目前汽车市场还没有华为。从理论上讲，还是可以出一个华为的，无论从市场地位还是企业内部素质。而新能源、智能、无人驾驶——一系列技术变革带来的资本躁动，点燃了新生力量造车的热情。这也是近年来以蔚来为代表的新势力造车，成为投资界宠儿的主要原因。但是面对同样的机会，成功会因为路线不同而大不相同。就像十年前的吉利和奇瑞，虽然在同一起跑线上，但是若干年后，情况已经完全不同了。从营销投入到豪华的NIO HOUSE，从高标准的客户体验到高成本的管理费，在李斌看来，只有花钱，才能快速获得想要的市场效果，就像互联网车企可以快速获得粉丝形成垄断一样。然而，作为造车新生力量的先行者，李斌忽视了汽车工业的发展规律。的确，资本可以让蔚来举办海量营销活动，也可以高举大旗，推出高端展厅和服务。但资本换不来技术积累和经验，资本可以试错。但是，如果选择了一条永远达不到彼岸的路，资本所能达到的，只是在试错的路上。汽车制造业以重资产、长生产周期、高R&D比率和短期盈利能力的特点阻挡了许多企业。以电动汽车为例，全球市场占有率第一的特斯拉自成立以来已经连续15年亏损，直到2018年才首次扭亏为盈。马斯克是一个成功的商人。虽然特斯拉仍然处于亏损状态，但是马斯克的火箭公司Space X和发电公司Solar City已经足够马斯克让特斯拉有源源不断的收入来维持。特斯拉即使现在也赚不到钱，但只要马斯克高兴，他就可以一直玩下去。当然，如果李斌有足够的资金，它可以继续这样玩下去。即使从投资的角度来看，蔚来汽车在现阶段应该说是成功的。其成功表现在对整个行业的带动，加上多轮投资的进入和在美国上市，早期投资人顺利退出，资本完成了使命。作为投资人，对于创业者李斌来说，即使蔚来的亏损黑洞巨大，但只要有接盘人，早期投资人依然可以顺利撤退，赚得盆满钵满，就像骑摩托车一样，李斌是摩拜单车的早期投资人。2015年初，他个人向摩拜单车投资146万元。摩拜单车估值巅峰时达到250亿。由于长期亏损，资金链紧张，2018年3月，美团以37亿美元(除去10亿美元债务实际27亿美元)收购摩拜单车，成为摩拜单车的最终结局。然而，作为摩拜单车的早期投资者，李斌从最初的146万投资中收回了13.4亿元……狮子元在这场资本游戏中。这两年的成功是近百倍的巨大回报。而且蔚来汽车前期投资人盈利的不在少数。

但从行业的角度来看，蔚来只能算是刚刚起步，而随着这些问题的爆发，蔚来也在与成为汽车行业华为、中国特斯拉的梦想渐行渐远。蔚来的出路蔚来前期高歌猛进的造车之路正在遭受重创。产品质量问题频发导致大规模召回，销量达不到预期，损失大于预期。这场风波过后，蔚来正在经历清洗。在经历了之前的挫折后，除了紧急瘦身，李斌还在为蔚来筹集资金，以确保蔚来的延续。在今年一季度亏损26亿元的同时，蔚来汽车与北京亦庄国投建立了100亿元的融资协议。9月中旬，Yiche.com宣布收到来自腾讯控股和锤子资本的初步非约束性要约，他们将组成一个买方集团，拟以每股16美元或每股16美元的现金收购其在Yiche.com的已发行股份。易车网由李斌创立，李斌仍持有易车7755863股，占比11%。如果这项私有化交易能够完成，李斌将以16美元/ADS的回购价格获得1.24亿美元。虽然蔚来汽车的巨额亏损黑洞只是杯水车薪，但也可以看出李斌保护蔚来的决心。而这也有助于蔚来后续投资人的加入。但粤冠车市认为，目前蔚来采取的紧急瘦身和继续扩张融资方式仍是治标不治本。即使李斌有办法解决资金问题，蔚来仍然有不可逾越的障碍:第一，蔚来是否拥有他人在一段时间内难以复制的核心技术和核心用户价值？从产品本身来看，蔚来的两款产品并没有太大的差异化和市场领先性。电池采用当代安培科技有限公司的电池，当代安培科技有限公司是几乎所有主要主机厂的供应商，而蔚来宣称的其他智能技术在业内并不先进。这个核心技术的缺失不会随着时间的增加而改变，因为整个行业都在进步。其次，蔚来对客户体验的重视和NIOHOUSE的销售模式不仅容易被复制，还面临着成本巨大、无法与经销商形成战略联盟等诸多弱点。一旦资金有压力，这么高成本的客户体验很容易打折扣。期望值高的客户能保持满意吗？再次，最关键的因素是中国市场的电动车用户是否已经出现，蔚来即使把电动车做到极致，市场是否足够大，即使产品和服务做得很好，成本控制是否合理，是否有足够的市场空间。2019年，蔚来将销量目标定在4-5万辆，但从前两个季度的表现来看，市场并不积极。随着资本的热情投入，继蔚来之后的新动力造车企业的产品也将陆续上市，这也意味着蔚来面临的市场竞争将继续加剧，前期暴露出质量问题的蔚来也将面临诸多新的挑战。关羽车市认为，或许对李斌来说，为蔚来融资还不是最困难的一步。最难的是，蔚来投资人一定要做好长期投资的准备。蔚来的困局短期内无法改变。在进行战略调整的同时，她会勇往直前，不会倒下，可能还有机会。只是蔚来投资人会愿意等很久吗？值得注意的是，蔚来的重量级股东之一国家开发银行已经宣布清仓蔚来股权。

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