毛利率转正、手握112亿现金，最会「烧钱」的蔚来变了

来源:蔚来官网

作者|程孝义

编辑|旅行

经过一个季度的努力，蔚来不仅让本就缺钱的现金流完成了V型反转，还摇身一变成为“最有钱”的造车新势力。

8月11日美股收盘前，蔚来发布的2020年第二季度财报显示，报告期内，蔚来汽车首次实现正毛利率，综合毛利率8.4%，整车毛利率9.7%，毛利3.131亿元(人民币，下同，约4430万美元)。截至2020年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资共计112亿元人民币(约合16亿美元)。

对比李和Xpeng Motors，从两家公司日前发布的招股书来看，截至6月30日，李的现金和短期投资达37亿元，Xpeng Motors的现金资产总额超过85亿元。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

“我们非常有信心今年下半年整车毛利率和综合毛利率超过10%。”蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌在2020年第二季度财报电话会议上表示，蔚来将继续提高毛利率。

虽然尚未实现盈利，但正的毛利率意味着蔚来已经逐渐走出了“赔钱赚吆喝”的恶性循环。

预计2022年扭亏为盈。

蔚来毛利率为正的最大贡献者是销量大幅增长带来的规模效应。

蔚来汽车CFO冯伟坦言，由于2020年第二季度交付量增加，其整车毛利率超过蔚来5%的目标。“这得益于规模的不断扩大、每辆车平均收入的提高、材料成本的降低和制造效率的提高。”

2020年第二季度，蔚来汽车单季销量首次突破1万辆，共交付10331辆，同比增长约191%。这包括8068台es6和2263台es 8。李斌预计第三季度销量将继续稳步上升，或交付11，000至11，500辆汽车。

蔚来金融副总裁曲宇在财报电话会议中透露，整体来看，ES8的毛利大于ES6。未来汽车日报(ID: auto-time)发现，2019年第四季度ES8交付比例为17%，2020年第一季度为21.9%，2020年第二季度为28%。高毛利产品占比的提升也可能是毛利率转正的动力之一。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

第三季度销量和毛利率会有很大增长，也会依赖ES6和ES8车型。然而，根据李斌的说法，蔚来的第三款产品EC6将于9月下旬开始交付，目前的预定订单已经“超出预期”。

“增加产能的需求非常强烈。”李斌表示，江淮蔚来工厂的产能将在8月底9月初提升至4500-5000辆，以满足第四季度EC6的交付需求。

此外，为了降本增效，蔚来也更新了与供应商的合作模式。曲宇解释了实现正现金流的原因，称蔚来与供应链合作伙伴优化了账期和结算方式，将账期从60天延长至90天，并尝试用银票结算。“直销模式可以让我们更早的确认用户购买的机型。”所以蔚来可以提前分配资源。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

未来，出售碳排放点将成为蔚来的另一个固定收入来源。

特斯拉20年第二季度财报……显示该公司向其他车企出售碳排放点的收入达到4.28亿美元(约合人民币29.7亿元)，占其总收入的7%。根据彭博的说法，自2010年以来，特斯拉向包括通用汽车和菲亚特克莱斯勒在内的汽车制造商出售碳排放积分，获利近20亿美元(约合人民币139亿元)。

目前在国内也可以进行积分交易。李斌透露，今年积分价格有所上涨。“按照积分算法，我们去年已经产生了10万倍积分。以今年的价格，大概能产生1.2亿左右的收入。”目前，蔚来已经计划在下半年出售积分。

李斌计算出，蔚来汽车明年将产生约20万个待售积分。按照今年的价格，每辆车基本能产生6000元的收入。“如果整体价格进一步上涨，对提高我们的综合毛利率是非常有意义的。”

第二季度财报显示，蔚来总营收同比增长146.5%，至37.189亿元人民币(约合5.264亿美元)，净亏损11.767亿元人民币(约合1.665亿美元)，同比下降64.2%。另预计第三季度总营收在40.475亿元人民币(约5.729亿美元)至42.123亿元人民币(约5.962亿美元)之间，同比增长约120.4%至129.3%，环比增长约8.8%至13.3%。经过测算，CICC和东吴证券均认为蔚来有望在2022年扭亏为盈，毛利率在19.2%-20%。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

平均30亿元投入研发。

“电动车产品的终极形态将在未来3-5年内出现。”李斌在第12届中国蓝皮书论坛上提出，智能电动汽车的普及速度将快于预期。

R&D实力显然是帮助企业赢得时间红利的核心竞争力之一。

根据蔚来第二季度财报，其研发支出为5.452亿元人民币(约合7720万美元)，同比下降58.1%，环比上升4.4%。销售及管理费用为9.368亿元人民币(约合1.326亿美元)，同比下降34.1%，环比增长10.4%。与2018年和2019年相比，今年蔚来三费支出保持相对稳定。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

“R&D投资每年不到30亿”，李斌表示，这30亿包括人员工资和供应链相关费用，与车型直接相关的R&D费用占比更大。“差不多每个季度5-6亿元，有些季度会根据车辆发展增加。”

目前蔚来自动驾驶团队有200多人，NIO Pilot在正常销售情况下渗透率在25%左右。李斌表示，下一步将加大对自动驾驶技术的投资，“今年将向用户交付导航(NOP)功能”。

NOP是今年NIO Pilot的选装包中新增的功能，允许车辆在一定条件下按照导航规划路径自动进出匝道、超车、并线、巡航。“我们不会使用L3和L4来定义我们的ADAS技术。我们更看重两点:一是用户在车上能解放多少时间？第二，与人类司机相比，可以降低多少事故概率？”李斌表示，这两点是蔚来评价ADAS的核心指标。

截至目前，蔚来拥有22个蔚来中心和119个蔚来空间，覆盖中国89个城市。已建成142座蔚来电站，覆盖全国63个城市。李斌透露，“下一款一定是汽车，敬请期待。”东吴证券预测，蔚来汽车系列价格将降至20-40万，对应国内约74.6万辆的市场空间。

此外，李斌明确表示，蔚来正准备以创始股东的身份筹建一家电池资产公司，“但我们不持有多数股权，这不会影响资产负债表”，公司预计将于8月成立。不仅如此，蔚来首款车——电动分离大众pr……uction model已经完成了保险、贷款、许可等所有流程。

CICC认为，车电分离后，电池租赁带来的毛利率预计在20%以上，蔚来无电池裸车价格可直接降至27.4万元(假设电池价格为7万元)。ES6将占据部分20-30万元的中档市场份额(特斯拉Model 3、奥迪A4L、别克君越、大众迈腾、丰田亚洲龙)，再加上现有的汽车金融服务，ES6新车首付有望降至20万元以内。

资料来源:CICC

“电池即服务是一种创新的商业模式，并不容易通过它，”李斌在财报电话会议上表示，正在建设的电池资产公司也将引入投资者。“我们认为这将建立一个良性循环，这对整个行业来说是一个巨大的变化。”

江山易打难守。曾经挥金如土的蔚来，开始拿起账本仔细计算，找到了适合自己的经营节奏。如何在推动规模效应的同时稳固自身优势，将是蔚来下一阶段的课题。

欢迎关注未来汽车日报。

来源:蔚来官网

作者|程孝义

编辑|旅行

经过一个季度的努力，蔚来不仅让本就缺钱的现金流完成了V型反转，还摇身一变成为“最有钱”的造车新势力。

8月11日美股收盘前，蔚来发布的2020年第二季度财报显示，报告期内，蔚来汽车首次实现正毛利率，综合毛利率8.4%，整车毛利率9.7%，毛利3.131亿元(人民币，下同，约4430万美元)。截至2020年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金和短期投资共计112亿元人民币(约合16亿美元)。

对比李和Xpeng Motors，从两家公司日前发布的招股书来看，截至6月30日，李的现金和短期投资达37亿元，Xpeng Motors的现金资产总额超过85亿元。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

“我们非常有信心今年下半年整车毛利率和综合毛利率超过10%。”蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌在2020年第二季度财报电话会议上表示，蔚来将继续提高毛利率。

虽然尚未实现盈利，但正的毛利率意味着蔚来已经逐渐走出了“赔钱赚吆喝”的恶性循环。

预计2022年扭亏为盈。

蔚来毛利率为正的最大贡献者是销量大幅增长带来的规模效应。

蔚来汽车CFO冯伟坦言，由于2020年第二季度交付量增加，其整车毛利率超过蔚来5%的目标。“这得益于规模的不断扩大、每辆车平均收入的提高、材料成本的降低和制造效率的提高。”

2020年第二季度，蔚来汽车单季销量首次突破1万辆，共交付10331辆，同比增长约191%。这包括8068台es6和2263台es 8。李斌预计第三季度销量将继续稳步上升，或交付11，000至11，500辆汽车。

蔚来金融副总裁曲宇在财报电话会议中透露，整体来看，ES8的毛利大于ES6。未来汽车日报(ID: auto-time)发现，2019年第四季度ES8交付比例为17%，2020年第一季度为21.9%，2020年第二季度为28%。高毛利产品占比的提升也可能是毛利率转正的动力之一。

来源:蔚来2018-Q3-2020财报图……未来汽车日报

第三季度销量和毛利率会有很大增长，也会依赖ES6和ES8车型。然而，根据李斌的说法，蔚来的第三款产品EC6将于9月下旬开始交付，目前的预定订单已经“超出预期”。

“增加产能的需求非常强烈。”李斌表示，江淮蔚来工厂的产能将在8月底9月初提升至4500-5000辆，以满足第四季度EC6的交付需求。

此外，为了降本增效，蔚来也更新了与供应商的合作模式。曲宇解释了实现正现金流的原因，称蔚来与供应链合作伙伴优化了账期和结算方式，将账期从60天延长至90天，并尝试用银票结算。“直销模式可以让我们更早的确认用户购买的机型。”所以蔚来可以提前分配资源。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

未来，出售碳排放点将成为蔚来的另一个固定收入来源。

特斯拉2020年第二季度财报显示，该公司向其他车企出售碳排放积分的收入达到4.28亿美元(约合人民币29.7亿元)，占其总收入的7%。根据彭博的说法，自2010年以来，特斯拉向包括通用汽车和菲亚特克莱斯勒在内的汽车制造商出售碳排放积分，获利近20亿美元(约合人民币139亿元)。

目前在国内也可以进行积分交易。李斌透露，今年积分价格有所上涨。“按照积分算法，我们去年已经产生了10万倍积分。以今年的价格，大概能产生1.2亿左右的收入。”目前，蔚来已经计划在下半年出售积分。

李斌计算出，蔚来汽车明年将产生约20万个待售积分。按照今年的价格，每辆车基本能产生6000元的收入。“如果整体价格进一步上涨，对提高我们的综合毛利率是非常有意义的。”

第二季度财报显示，蔚来总营收同比增长146.5%，至37.189亿元人民币(约合5.264亿美元)，净亏损11.767亿元人民币(约合1.665亿美元)，同比下降64.2%。另预计第三季度总营收在40.475亿元人民币(约5.729亿美元)至42.123亿元人民币(约5.962亿美元)之间，同比增长约120.4%至129.3%，环比增长约8.8%至13.3%。经过测算，CICC和东吴证券均认为蔚来有望在2022年扭亏为盈，毛利率在19.2%-20%。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

平均30亿元投入研发。

“电动车产品的终极形态将在未来3-5年内出现。”李斌在第12届中国蓝皮书论坛上提出，智能电动汽车的普及速度将快于预期。

R&D实力显然是帮助企业赢得时间红利的核心竞争力之一。

根据蔚来第二季度财报，其研发支出为5.452亿元人民币(约合7720万美元)，同比下降58.1%，环比上升4.4%。销售及管理费用为9.368亿元人民币(约合1.326亿美元)，同比下降34.1%，环比增长10.4%。与2018年和2019年相比，今年蔚来三费支出保持相对稳定。

来源:蔚来Q3 2018-Q3-2020财报制图:未来汽车日报

“R&D投资每年不到30亿”，李斌表示，这30亿包括人员工资和供应链相关费用，与车型直接相关的R&D费用占比更大。“差不多每个季度5-6亿元，有些季度会根据车辆发展增加。”

目前蔚来自动驾驶团队200多人，NIO Pilot在正常销售c下的渗透率在25%左右……传统。李斌表示，下一步将加大对自动驾驶技术的投资，“今年将向用户交付导航(NOP)功能”。

NOP是今年NIO Pilot的选装包中新增的功能，允许车辆在一定条件下按照导航规划路径自动进出匝道、超车、并线、巡航。“我们不会使用L3和L4来定义我们的ADAS技术。我们更看重两点:一是用户在车上能解放多少时间？第二，与人类司机相比，可以降低多少事故概率？”李斌表示，这两点是蔚来评价ADAS的核心指标。

截至目前，蔚来拥有22个蔚来中心和119个蔚来空间，覆盖中国89个城市。已建成142座蔚来电站，覆盖全国63个城市。李斌透露，“下一款一定是汽车，敬请期待。”东吴证券预测，蔚来汽车系列价格将降至20-40万，对应国内约74.6万辆的市场空间。

此外，李斌明确表示，蔚来正准备以创始股东的身份筹建一家电池资产公司，“但我们不持有多数股权，这不会影响资产负债表”，公司预计将于8月成立。不仅如此，蔚来首款车电分离量产车型已经完成保险、贷款、上牌等所有流程。

CICC认为，车电分离后，电池租赁带来的毛利率预计在20%以上，蔚来无电池裸车价格可直接降至27.4万元(假设电池价格为7万元)。ES6将占据部分20-30万元的中档市场份额(特斯拉Model 3、奥迪A4L、别克君越、大众迈腾、丰田亚洲龙)，再加上现有的汽车金融服务，ES6新车首付有望降至20万元以内。

资料来源:CICC

“电池即服务是一种创新的商业模式，并不容易通过它，”李斌在财报电话会议上表示，正在建设的电池资产公司也将引入投资者。“我们认为这将建立一个良性循环，这对整个行业来说是一个巨大的变化。”

江山易打难守。曾经挥金如土的蔚来，开始拿起账本仔细计算，找到了适合自己的经营节奏。如何在推动规模效应的同时稳固自身优势，将是蔚来下一阶段的课题。

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