KPI“逼疯”特斯拉

来源:深燃作者:周继峰编辑:金坤

特斯拉最近充满了戏剧性。

CEO埃隆·马斯克(elon musk)在晚了几个月的电池日画了无数的蛋糕；

特斯拉10月初亮出降价刀法，市场上新韭菜不断；

特斯拉取消了7天无理由退货政策，主动取消了公关部。马斯克的个人推特成为唯一的对外公关窗口；

2020年Q3财报发布的前一天，马斯克在推特上宣布即将推出全自动驾驶测试版本，再次刺激了市场和大众的神经。

但这些都没有北京时间10月22日凌晨4点发布的2020年第三季度财报激动人心。特斯拉产生了历史上最好的性能:

远高于市场预期的营收(87.71亿美元)和几乎等于前四个季度总和的净利润(3.31亿美元)，连续五个季度盈利。分析师甚至表示，标准普尔500指数必须包含电动汽车制造商。

即便如此，世界首富之一的埃隆·马斯克(elon musk)仍然背负着沉重的负担——他的旗帜是实现2020年交付50万辆汽车的目标。

随着Q3季度业绩的发布，我们可以计算出，截至2020年9月，特斯拉共交付了318，350辆汽车，这意味着距离年初制定的50万辆的交付指导方针还有181，650辆的距离。

这个任务有多重？自2018年以来，特斯拉单季度销量未超过18万辆。今天，历史上最好的成绩是今年第三季度交付139，300辆。之前的一系列动作似乎都变成了小打小闹。现在分析师和市场盯着的关键问题是——马斯克，年底就要到了，你的KPI能完成吗？

五连盈，史上最佳业绩

毫无疑问，特斯拉业绩和股价的驱动力是汽车交付，本季度创纪录的交付量使其实现了创纪录的高业绩增长。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

财报显示，特斯拉Q3营收87.71亿美元，同比增长39.2%，略高于市场预期的84.78亿美元；净利润为3.31亿美元，几乎是特斯拉前四个季度净利润的总和，同比增长131%，略低于市场预期的3.69亿美元。

通常，更多的交付意味着更高的收入和利润，但这一切都取决于特斯拉每辆车的平均价格。

特斯拉在财报中指出，汽车平均售价(ASP)较上年同期略有下降，产品结构继续从Model S和Model X向更便宜的Model 3和Model Y转移..说白了，随着自行车价格的下降，利润也摊薄了。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

好在特斯拉的毛利率一直保持稳定，整体毛利率保持在20%以上。值得关注的是，第三季度汽车销售毛利率(即单纯销售新能源汽车留下的毛利，以及特斯拉的软件收入)较前几个季度有所上升，表明特斯拉找到了在降价的同时降低成本、提高利润率的方法。

此前，特斯拉基本处于盈亏平衡状态，净利率只有1%左右，而在Q3，净利率增长了4%。随着生产规模的进一步扩大和未来销量的进一步提升，可以预见特斯拉将进一步释放利润空间。

能否实现连续五个季度盈利，也是市场对特斯拉的拷问。如今靴子落地，特斯拉已经实现五连盈利，完全证明了其盈利能力，今年有望成为多年亏损后的首个盈利年。

更重要的是，特斯拉有望再次进入标准普尔500指数。此前，在7月23日Q2结果公布后，特斯拉净利润超预期，连续四个季度盈利，符合纳入标准普尔500的关键条件，但最终未能成功。现在特斯拉继续盈利。正如富国银行分析师Christopher Harvey在最近的一份研究报告中解释的那样，如果特斯拉最终再次实现盈利，那么标准普尔500指数必须纳入这家电动汽车制造商。

50万KPI能完成吗？

当特斯拉公布第三季度的交付量时，几乎所有人都松了一口气——7-9月交付13.93万辆，生产145036辆，远超预期。但是我马上就开始担心马斯克了，马上就要年底了。2020年的KPI能完成吗？

马斯克在2019年立下了一面旗帜，当年交付量达到36万到40万辆。到2019年第四季度业绩发布时，特斯拉全年共售出36.75万辆汽车，同比增长约50%，不仅完成了KPI，也大大超出了华尔街的预期。

于是特斯拉继续为来年树立旗帜——2020年电动汽车的交付量将“轻松超过50万辆”。

当时特斯拉很有信心“由于Model 3在上海上市，Model Y分别在上海和弗里蒙特投产，今年的产量可能会超过交付量。Model 3和Model Y的总产能目前为每年40万辆，特斯拉工厂正在增加机器，使这一数字增加到每年50万辆。”

按照这个逻辑，50万辆妥妥的没问题。

没想到，新冠肺炎疫情席卷全球，汽车市场一度陷入寒冬，多家车企折戟沉沙。美国最大的传统汽车制造商通用汽车(General Motors)表示，今年第三季度其在美国的汽车销量同比下降近10%，但与第二季度34%的暴跌相比，降幅明显收窄，当时其所有北美工厂都暂时停工以应对疫情。

3月23日，特斯拉加州工厂也因疫情停产，直到5月中旬才开始复工。2019年5月，特斯拉发给员工的一封内部邮件显示，特斯拉加州工厂的周产能约为7000辆。

按此计算，加州工厂已经停工近7周，已导致特斯拉损失约4.9万辆汽车。然而，特斯拉仍然没有降低年初设定的配额。从一月份的销售量来看……o九月，特斯拉咬咬牙也说得通。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

特斯拉在2020年第二季度生产了8.2万辆新车，交付了9.1万辆新车。其中以Model 3和Model Y为主力，交付量超过8万辆。结果一公布，大大超出了分析师的预期。

三季度数据一公布，市场更是看涨。第三季度，特斯拉交付了13.93万辆汽车，同比增长43.6%，环比增长53.7%。相比2019年，特斯拉季度增长基本都在个位数，环比超过50%的很少见。

韦德布什证券(Wade Bush Securities)分析师表示，中国的强劲需求和欧洲的强劲销售是帮助其实现目标的关键。这位分析师补充说，中国尤其可能在未来几年“显著提高”特斯拉的盈利能力，因为中国市场将占特斯拉年销售额的40%以上。

易观国际分析师也表示，特斯拉的国产化可以极大地提振其销量，因为在过去几年中，中国新能源汽车的销量占全球销量的一半以上，特斯拉2019年在华销量比上一年增长了160%。随着2019年10月在上海开始量产，今年将进一步推动其在中国市场的表现。

但即便如此，对于特斯拉来说，能否完成50万的销量还是个未知数。

一方面，剩下的三个月压力太大。此外，第三季度交付了139，300辆汽车。截至9月，特斯拉2020年累计交付量为318，350辆，距离年初制定的50万辆的交付指导方针仍有181，650辆的差距。自2018年以来，特斯拉单季度销量未超过18万辆。

另一方面，对于畅销的Model 3，北美市场似乎正在走弱。

研究机构Cross-Sell最近整理了车辆注册数据，发现尽管特斯拉第三季度的整体交付量达到了创纪录的13.93万辆，但在加州，特斯拉的注册量同比下降了13%，主要是因为Model 3的注册量大幅下降，降幅高达60%。加州的电动车市场被视为整个美国电动车行业的领头羊。从2020年7月到2020年9月，该州注册了约16200辆特斯拉汽车。

而Cross-Sell今年7月发布的报告显示，特斯拉第二季度在加州注册了9774辆汽车，同比下降近48%。在交叉销售报告追踪的23个州中，特斯拉的总注册数量为18702辆，下降了近49%。

时间不等人。马斯克明白这不会是奇迹，但价格会降低。

今天，特斯拉在北美下调了包括Model 3、Model S和Model X在内的Model S的价格，降幅高达6%。在中国，两款高端车型Model X和Model S的降价幅度为4%。十一假期第一天，特斯拉将畅销车型Model 3的入门价格降至24.99万元。

特斯拉的降价手段已经显露无遗——降价促销，年底一个业绩。

未来的动力在哪里？

财报发布前，特斯拉唯一的“公关负责人”埃隆·马斯克(elon musk)在推特上表示，全自动驾驶测试将于当地时间10月20日晚(也就是北京时间10月21日上午)启动。

市场有点兴奋，然后特斯拉因为超出市场预期，盘后上涨超过3%。要知道，这两周特斯拉的股价基本都是这样。

此前，特斯拉一路飙升，最高股价达到502美元。自9月底以来，特斯拉股价一直在440美元附近波动。在过去的半年里，特斯拉股票的平均市值达到了2500亿美元，马斯克甚至可能解锁第四次股权奖励，价值超过30亿美元。

根据与公司的协议，马斯克本人不直接领工资，只拿期权。特斯拉的股东大会以1000亿美元为起点，以500亿美元为单位，设置了12个市值门槛。每达到一个市值阈值，马斯克就可以获得一份期权奖励。特斯拉股价大幅上涨。今年5月和7月，马斯克的前两次股权奖励被激活，16.9 mi……离子股份(股份分割后)被授予。8月11日，特斯拉宣布1比5的股票分割，目的是让更多的投资者以更低的价格购买股票，而不改变股东的股权股息。

中国汽车流通协会常务理事、行业分析师贾此前对特斯拉的解读是:特斯拉的股市运行与国内不同。它用的是美股的概念——高潜力。比如苹果、亚马逊等高科技企业的高市值，主要看潜力。

他还提到，许多特斯拉股东的观点是，马斯克是下一个乔布斯，特斯拉可以上升到1万亿美元的市值。马斯克和特斯拉绑定很深，特斯拉的市值直接决定了他自己的收入。此外，马斯克还是太空探索技术公司SpaceX的CEO，该公司不仅成为马斯克的“助手”，就连很多特斯拉的技术问题都是由SpaceX的专家解决的。

换句话说，不断有新概念新产品出来支撑特斯拉股价上涨，填补估值泡沫。Electrek主编甚至在文章中点名。关键是特斯拉明年的增长动力，市场正在密切关注这些项目。

来源/Unsplash

下一季度和明年增长的主要动力是什么？

特斯拉在财报中直接指出，实现50万产能的目标主要依赖于Model Y的产量、上海超级工厂的连锁增长以及物流和交付效率的进一步提升。

如今，上海工厂的Model 3产能已经提升到25万辆/年，而且干劲十足。而Model Y显然是特斯拉未来的重要棋子。

特斯拉去年3月发布Model Y，今年1月投产，今年3月开始交付。据悉，国产版Model Y的首次生产将于今年11月初开始。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当乔纳斯(Adam Jonas)认为，Model Y可能会帮助特斯拉在电动汽车市场获得更大的份额。不为别的，和轿车相比，SUV车型更受中国、美国等地消费者的欢迎。

在2018年第四季度的金融分析师电话会议上，马斯克透露，中型跨界运动型多功能车(SUV)是最畅销的车型，因此预计Model Y的需求将高于Model 3，甚至是两倍。来源:深燃作者:周继峰编辑:金坤

特斯拉最近充满了戏剧性。

CEO埃隆·马斯克(elon musk)在晚了几个月的电池日画了无数的蛋糕；

特斯拉10月初亮出降价刀法，市场上新韭菜不断；

特斯拉取消了7天无理由退货政策，主动取消了公关部。马斯克的个人推特成为唯一的对外公关窗口；2020年Q3财报发布的前一天，马斯克在推特上宣布即将推出全自动驾驶测试版本，再次刺激了市场和大众的神经。

但这些都没有北京时间10月22日凌晨4点发布的2020年第三季度财报激动人心。特斯拉产生了历史上最好的性能:

远高于市场预期的营收(87.71亿美元)和几乎等于前四个季度总和的净利润(3.31亿美元)，连续五个季度盈利。分析师甚至表示，标准普尔500指数必须包含电动汽车制造商。

即便如此，世界首富之一的埃隆·马斯克(elon musk)仍然背负着沉重的负担——他的旗帜是实现2020年交付50万辆汽车的目标。

随着Q3季度业绩的发布，我们可以计算出，截至2020年9月，特斯拉共交付了318，350辆汽车，这意味着距离年初制定的50万辆的交付指导方针还有181，650辆的距离。

这个任务有多重？自2018年以来，特斯拉单季度销量未超过18万辆。今天，历史上最好的成绩是今年第三季度交付139，300辆。之前的一系列动作似乎都变成了小打小闹。现在分析师和市场盯着的关键问题是——马斯克，年底就要到了，你的KPI能完成吗？

五连盈，史上最佳业绩

毫无疑问，特斯拉业绩和股价的驱动力是汽车交付，本季度创纪录的交付量使其实现了创纪录的高业绩增长。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

财报显示，特斯拉Q3营收87.71亿美元，同比增长39.2%，略高于市场预期的84.78亿美元；净利润为3.31亿美元，几乎是特斯拉前四个季度净利润的总和，同比增长131%，略低于市场预期的3.69亿美元。

通常，更多的交付意味着更高的收入和利润，但这一切都取决于特斯拉每辆车的平均价格。

特斯拉在财报中指出，汽车平均售价(ASP)较上年同期略有下降，产品结构继续从Model S和Model X向更便宜的Model 3和Model Y转移..说白了，随着自行车价格的下降，利润也摊薄了。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

好在特斯拉的毛利率一直保持稳定，整体毛利率保持在20%以上。值得关注的是，第三季度汽车销售毛利率(即单纯销售新能源汽车留下的毛利，以及特斯拉的软件收入)较前几个季度有所上升，表明特斯拉找到了在降价的同时降低成本、提高利润率的方法。

此前，特斯拉基本处于盈亏平衡状态，净利率只有1%左右，而在Q3，净利率增长了4%。随着生产规模的进一步扩大和未来销量的进一步提升，可以预见特斯拉将进一步释放利润空间。

能否实现连续五个季度盈利，也是市场对特斯拉的拷问。如今靴子落地，特斯拉已经实现五连盈利，完全证明了其盈利能力，今年有望成为多年亏损后的首个盈利年。

更重要的是，特斯拉有望再次进入标准普尔500指数。此前，在7月23日Q2结果公布后，特斯拉净利润超预期，连续四个季度盈利，符合纳入标准普尔500的关键条件，但最终未能成功。现在特斯拉继续盈利。正如富国银行分析师Christopher Harvey在最近的一份研究报告中解释的那样，如果特斯拉最终再次实现盈利，那么标准普尔500指数必须纳入这家电动汽车制造商。

50万KPI能完成吗？

当特斯拉公布第三季度交付量时，几乎所有人都松了一口气——7-9月交付13.93万辆，生产145036辆，远超预期。但是我马上就开始担心马斯克了，马上就要年底了。2020年的KPI能完成吗？

马斯克在2019年立下了一面旗帜，当年交付量达到36万到40万辆。到2019年第四季度业绩发布时，特斯拉全年共售出36.75万辆汽车，同比增长约50%，不仅完成了KPI，也大大超出了华尔街的预期。

于是特斯拉继续为来年树立旗帜——2020年电动汽车的交付量将“轻松超过50万辆”。

当时特斯拉很有信心“由于Model 3在上海上市，Model Y分别在上海和弗里蒙特投产，今年的产量可能会超过交付量。Model 3和Model Y的总产能目前为每年40万辆，特斯拉工厂正在增加机器，使这一数字增加到每年50万辆。”

按照这个逻辑，50万辆妥妥的没问题。

没想到，新冠肺炎疫情席卷全球，汽车市场一度陷入寒冬，多家车企折戟沉沙。美国最大的传统汽车制造商通用汽车(General Motors)表示，今年第三季度其在美国的汽车销量同比下降近10%，但与第二季度34%的暴跌相比，降幅明显收窄，当时其所有北美工厂都暂时停工以应对疫情。

3月23日，特斯拉加州工厂也因疫情停产，直到5月中旬才开始复工。2019年5月，特斯拉发给员工的一封内部邮件显示，特斯拉加州工厂的周产能约为7000辆。

按此计算，加州工厂已经停工近7周，已导致特斯拉损失约4.9万辆汽车。然而，特斯拉仍然没有降低年初设定的配额。从一月份的销售量来看……o九月，特斯拉咬咬牙也说得通。

数据来源/财报、公司官网制图/深燃。

特斯拉在2020年第二季度生产了8.2万辆新车，交付了9.1万辆新车。其中以Model 3和Model Y为主力，交付量超过8万辆。结果一公布，大大超出了分析师的预期。

三季度数据一公布，市场更是看涨。第三季度，特斯拉交付了13.93万辆汽车，同比增长43.6%，环比增长53.7%。相比2019年，特斯拉季度增长基本都在个位数，环比超过50%的很少见。

韦德布什证券(Wade Bush Securities)分析师表示，中国的强劲需求和欧洲的强劲销售是帮助其实现目标的关键。这位分析师补充说，中国尤其可能在未来几年“显著提高”特斯拉的盈利能力，因为中国市场将占特斯拉年销售额的40%以上。

易观国际分析师也表示，特斯拉的国产化可以极大地提振其销量，因为在过去几年中，中国新能源汽车的销量占全球销量的一半以上，特斯拉2019年在华销量比上一年增长了160%。随着2019年10月在上海开始量产，今年将进一步推动其在中国市场的表现。

但即便如此，对于特斯拉来说，能否完成50万的销量还是个未知数。

一方面，剩下的三个月压力太大。此外，第三季度交付了139，300辆汽车。截至9月，特斯拉2020年累计交付量为318，350辆，距离年初制定的50万辆的交付指导方针仍有181，650辆的差距。自2018年以来，特斯拉单季度销量未超过18万辆。

另一方面，对于畅销的Model 3，北美市场似乎正在走弱。

研究机构Cross-Sell最近整理了车辆注册数据，发现尽管特斯拉第三季度的整体交付量达到了创纪录的13.93万辆，但在加州，特斯拉的注册量同比下降了13%，主要是因为Model 3的注册量大幅下降，降幅高达60%。加州的电动车市场被视为整个美国电动车行业的领头羊。从2020年7月到2020年9月，该州注册了约16200辆特斯拉汽车。

而Cross-Sell今年7月发布的报告显示，特斯拉第二季度在加州注册了9774辆汽车，同比下降近48%。在交叉销售报告追踪的23个州中，特斯拉的总注册数量为18702辆，下降了近49%。

时间不等人。马斯克明白这不会是奇迹，但价格会降低。

今天，特斯拉在北美下调了包括Model 3、Model S和Model X在内的Model S的价格，降幅高达6%。在中国，两款高端车型Model X和Model S的降价幅度为4%。十一假期第一天，特斯拉将畅销车型Model 3的入门价格降至24.99万元。

特斯拉的降价手段已经显露无遗——降价促销，年底一个业绩。

未来的动力在哪里？

财报发布前，特斯拉唯一的“公关负责人”埃隆·马斯克(elon musk)在推特上表示，全自动驾驶测试将于当地时间10月20日晚(也就是北京时间10月21日上午)启动。

市场有点兴奋，然后特斯拉因为超出市场预期，盘后上涨超过3%。要知道，这两周特斯拉的股价基本都是这样。

此前，特斯拉一路飙升，最高股价达到502美元。自9月底以来，特斯拉股价一直在440美元附近波动。在过去的半年里，特斯拉股票的平均市值达到了2500亿美元，马斯克甚至可能解锁第四次股权奖励，价值超过30亿美元。

根据与公司的协议，马斯克本人不直接领工资，只拿期权。特斯拉的股东大会以1000亿美元为起点，以500亿美元为单位，设置了12个市值门槛。每达到一个市值阈值，马斯克就可以获得一份期权奖励。特斯拉股价大幅上涨。今年5月和7月，马斯克的前两次股权奖励被激活，16.9 mi……离子股份(股份分割后)被授予。8月11日，特斯拉宣布1比5的股票分割，目的是让更多的投资者以更低的价格购买股票，而不改变股东的股权股息。

中国汽车流通协会常务理事、行业分析师贾此前对特斯拉的解读是:特斯拉的股市运行与国内不同。它用的是美股的概念——高潜力。比如苹果、亚马逊等高科技企业的高市值，主要看潜力。

他还提到，许多特斯拉股东的观点是，马斯克是下一个乔布斯，特斯拉可以上升到1万亿美元的市值。马斯克和特斯拉绑定很深，特斯拉的市值直接决定了他自己的收入。此外，马斯克还是太空探索技术公司SpaceX的CEO，该公司不仅成为马斯克的“助手”，就连很多特斯拉的技术问题都是由SpaceX的专家解决的。

换句话说，不断有新概念新产品出来支撑特斯拉股价上涨，填补估值泡沫。Electrek主编甚至在文章中点名。关键是特斯拉明年的增长动力，市场正在密切关注这些项目。

来源/Unsplash

下一季度和明年增长的主要动力是什么？

特斯拉在财报中直接指出，实现50万产能的目标主要依赖于Model Y的产量、上海超级工厂的连锁增长以及物流和交付效率的进一步提升。

如今，上海工厂的Model 3产能已经提升到25万辆/年，而且干劲十足。而Model Y显然是特斯拉未来的重要棋子。

特斯拉去年3月发布Model Y，今年1月投产，今年3月开始交付。据悉，国产版Model Y的首次生产将于今年11月初开始。

摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当乔纳斯(Adam Jonas)认为，Model Y可能会帮助特斯拉在电动汽车市场获得更大的份额。不为别的，和轿车相比，SUV车型更受中国、美国等地消费者的欢迎。

在2018年第四季度的金融分析师电话会议上，马斯克透露，中型跨界运动型多功能车(SUV)是最畅销的车型，因此预计Model Y的需求将高于Model 3，甚至是两倍。马斯克一直很推崇Model Y，他曾说，“这(Model Y)将是汽车车身工程的一场革命...特斯拉成功地将Model 3中的70个零件整合为Model Y中的2个零件，这一重大改进只是一个开始。”

从目前的实际情况来看，根据交叉销售报告，第三季度加州仅注册了6500辆Model 3，而Model Y的注册量接近7300辆。这可能表明Model 3在加州接近市场饱和，或者一些需求转向SUV而不是轿车。

除了Model Y，马斯克在Q3业绩公布后的电话会议中透露，其首款半挂电动卡车semi也将从2021年开始交付，并且还立下了一面旗帜——首批电动皮卡Cybertruck将于2021年晚些时候交付。这两款虽然多次跳票，但还是很值得期待的，尤其是电动皮卡Cybertruck。

皮卡在美国汽车市场占据重要地位。太平洋证券的研究报告认为，美国作为最大的皮卡市场，文化氛围浓厚，待售车型丰富，商务和乘客两用功能。年销量接近300万辆，占市场18%左右。特斯拉推出电动皮卡将进一步提高市场份额。

马斯克预计，柏林工厂将从明年开始交付汽车。在三大工厂的齐心协力下，特斯拉的产量还会进一步攀升。

或许是信心满满，马斯克甚至在电话会议中重申了“电池日”树立的旗帜，并在2030年前实现每年销售2000万辆汽车的目标。

马斯克一直很推崇Model Y，他曾说，“这(Model Y)将是汽车车身工程的一场革命...特斯拉成功地将Model 3中的70个零件整合为Model Y中的2个零件，这一重大改进只是一个开始。”

从目前的实际情况来看……根据交叉销售报告，第三季度只有6500辆Model 3在加州注册，而Model Y的注册数量接近7300辆。这可能表明Model 3在加州接近市场饱和，或者一些需求转向SUV而不是轿车。

除了Model Y，马斯克在Q3业绩公布后的电话会议中透露，其首款半挂电动卡车semi也将从2021年开始交付，并且还立下了一面旗帜——首批电动皮卡Cybertruck将于2021年晚些时候交付。这两款虽然多次跳票，但还是很值得期待的，尤其是电动皮卡Cybertruck。

皮卡在美国汽车市场占据重要地位。太平洋证券的研究报告认为，美国作为最大的皮卡市场，文化氛围浓厚，待售车型丰富，商务和乘客两用功能。年销量接近300万辆，占市场18%左右。特斯拉推出电动皮卡将进一步提高市场份额。

马斯克预计，柏林工厂将从明年开始交付汽车。在三大工厂的齐心协力下，特斯拉的产量还会进一步攀升。

或许是信心满满，马斯克甚至在电话会议中重申了“电池日”树立的旗帜，并在2030年前实现每年销售2000万辆汽车的目标。

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