资本冷眼相待，恒大股价跌跤

一个裁决拉开了恒大股价大跌的序幕，引发了一系列蝴蝶效应。

7月19日，一份民事裁定书透露，恒大1.32亿元资产被广发银行申请冻结，银行存款可能被查封，其他等值资产可能被查封。

这让恒大在资本市场上处于舆论的风口浪尖，也让恒大四家上市公司市值两天损失近千亿。两天后，汇丰银行、渣打银行等香港四大银行暂停恒大新的房贷申请。

小债务引发大风险

然而，民事裁决前脚一曝光，翻案的后脚就来了。

广发银行带来的讨论如潮水般，涨得快，落得也快。恒大集团在官网声明，在广发银行宜兴分行的1.32亿元项目贷款到期日为2022年3月27日。恒大还称将依法起诉宜兴支行滥用诉前保全。

这件事的戏剧性在于——

恒大的还款日还没到，广发银行已经在催债路上了。

广发银行也给出了解释，说明为什么这么做:情况紧急，如果不立即申请保全，其合法权益将受到无可挽回的伤害。

从广发银行的解释中，一方面可以想象恒大资本短缺的程度，另一方面也可以想到恒大在资本上的信用缺失。

可以说，在广发银行催债之前，外界就对恒大的债务问题忧心忡忡。这件讨债的小事之所以能引起这么大的连锁反应，是因为这件小事引爆了恒大的外债隐忧。恒大的这两个问题，从去年恒大的债转股事件就可以看出来。

去年恒大无力偿还1300亿的战略投资，最后不得不由政府出面，将这1300亿转为债务。大部分债权人也“同意”债转股，让恒大免于眼前的危机。

但这种让借款人在还不起钱的情况下成为自己股东的做法，无异于饮鸩止渴，给恒大带来了更恶劣的影响。几乎所有的金融机构都把恒大列入黑名单，恒大失去了很多外部融资的机会。

资金链断裂也是资本担心恒大债务问题的诱因。去年8月底，为了限制房企高杠杆高负债的不健康发展模式，遏制房地产泡沫，国家出台了三条令房企胆战心惊的红线措施，而恒大将三条红线措施全部踩在脚下。所以，无论如何，恒大必须咬牙坚持，减少负债。

恒大集团董事局主席许家印，为了完成销售目标，拿回钱，减少债务，去年9月6日，在公司营销会上，提出全国房产七折出售。但是，光靠割肉填补资金窟窿来缓解资金矛盾是远远不够的。这时候恒大想到了通过拆分子公司来筹集更多的资金来解决问题。

于是，一向自诩为“最大”、“最强”的恒大，为了让账面数据更好看，开启了出售资产和分拆业务双管齐下的模式。恒大去年出售广汇集团、贾凯城、恒大文化股份，套现逾百亿。并依靠低至3折的全款卖房和转卖其资产来达到减负的目的。

资本预期降温

而恒大的折扣率过大，挑战了备案价格和已购买拍卖房屋业主的利益，一定程度上扰乱了市场秩序，也让地方政府不愿意拿恒大抵押。

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不断拆分业务，为自己寻找另一条融资渠道，甚至不惜割肉获利卖房，得罪地方政府，也要走上减债之路。这让资本意识到恒大对资金的渴求，更害怕恒大。资本对恒大发展前景信心不足，体现在市值上，就是恒大股价暴跌。

毕竟信心比规模更影响资本市场是否看好一个企业。以蔚来和理想的造车新势力为例。他们在销售方面很难与传统汽车公司竞争，但他们甚至可以在市场价值方面超过传统汽车公司。

恒大汽车是恒大花巨资攻占的出口。许家印曾经说过:我们认为汽车产业5-10年可能是几万亿的规模，是世界上几万亿的大产业；在大多数新的汽车制造力量方面，人们普遍意识到200亿英镑是汽车制造的门槛。与此同时，仅2019年，恒大在造车上的花费就高达3000亿元。

也是在这一年，许家印给出了恒大“变道超车”的方法论:买买买，并圈，大进大出，好进好出，还给出恒大汽车生产的规划:2-3年年产规模超过100万辆，10-15年年产规模超过500万辆。

为了加快造车进程，恒大购买了底盘技术、轮毂电机等先进技术...并走上了以资本换技术、“砸钱砸车”的道路。但先进技术的积累并不是真正的技术积累，无法有效转化为落地模式，也无法留住资本的青睐。

以恒大为例。2021年3月，恒大总市值达到5924亿港元。如今资本更担心恒大离量产还有多远，视情况抛弃恒大，导致恒大股价下跌超过70%。

许家印造车的方法论，体现了房地产行业整体思路和方法中的粗线条，对造车非常对立，也证明了恒大对汽车行业的理解不到位。

纵观恒大股价在几年时间线上的暴跌，从国家出台“三条红线”制度、房企减债开始，从债转股带来的资金短缺、信用缺失发展，到恒大大规模造车但不量产、资本对恒大汽车缺乏信心达到高潮，再到目前恒大股价的下跌结束。

广发银行意外的追债行为，让恒大的诸多问题重回资本视野，也让恒大进一步笼罩在市值一步步暴跌的阴影中。恒大要走出股价下跌的阴影，不能简单粗暴地依靠买卖资产、拆分业务等手段，还要让资本在恒大押注的领域看到希望。比如恒大造车可以先考虑改变地产思维？一个裁决拉开了恒大股价大跌的序幕，引发了一系列蝴蝶效应。

7月19日，一份民事裁定书透露，恒大1.32亿元资产被广发银行申请冻结，银行存款可能被查封，其他等值资产可能被查封。

这让恒大在资本市场上处于舆论的风口浪尖，也让恒大四家上市公司市值两天损失近千亿。两天后，汇丰银行、渣打银行等香港四大银行暂停恒大新的房贷申请。

小债务引发大风险

然而，民事裁决前脚一曝光，翻案的后脚就来了。

广发银行带来的讨论如潮水般，涨得快，落得也快。恒大集团在官网声明，在广发银行宜兴分行的1.32亿元项目贷款到期日为2022年3月27日。恒大还称将依法起诉宜兴支行滥用诉前保全。

这件事的戏剧性在于——

恒大的还款日还没到，广发银行已经在催债路上了。

广发银行也给出了解释，说明为什么这么做:情况紧急，如果不立即申请保全，其合法权益将受到无可挽回的伤害。

从广发银行的解释中，一方面可以想象恒大资本短缺的程度，另一方面也可以想到恒大在资本上的信用缺失。

可以说，在广发银行催债之前，外界就对恒大的债务问题忧心忡忡。讨债这件小事之所以能引起如此大的轰动……n反应是因为这件小事引爆了恒大的外债担忧。恒大的这两个问题，从去年恒大的债转股事件就可以看出来。

去年恒大无力偿还1300亿的战略投资，最后不得不由政府出面，将这1300亿转为债务。大部分债权人也“同意”债转股，让恒大免于眼前的危机。

但这种让借款人在还不起钱的情况下成为自己股东的做法，无异于饮鸩止渴，给恒大带来了更恶劣的影响。几乎所有的金融机构都把恒大列入黑名单，恒大失去了很多外部融资的机会。

资金链断裂也是资本担心恒大债务问题的诱因。去年8月底，为了限制房企高杠杆高负债的不健康发展模式，遏制房地产泡沫，国家出台了三条令房企胆战心惊的红线措施，而恒大将三条红线措施全部踩在脚下。所以，无论如何，恒大必须咬牙坚持，减少负债。

恒大集团董事局主席许家印，为了完成销售目标，拿回钱，减少债务，去年9月6日，在公司营销会上，提出全国房产七折出售。但是，光靠割肉填补资金窟窿来缓解资金矛盾是远远不够的。这时候恒大想到了通过拆分子公司来筹集更多的资金来解决问题。

于是，一向自诩为“最大”、“最强”的恒大，为了让账面数据更好看，开启了出售资产和分拆业务双管齐下的模式。恒大去年出售广汇集团、贾凯城、恒大文化股份，套现逾百亿。并依靠低至3折的全款卖房和转卖其资产来达到减负的目的。

资本预期降温

而恒大的折扣率过大，挑战了备案价格和已购买拍卖房屋业主的利益，一定程度上扰乱了市场秩序，也让地方政府不愿意拿恒大抵押。

不断拆分业务，为自己寻找另一条融资渠道，甚至不惜割肉获利卖房，得罪地方政府，也要走上减债之路。这让资本意识到恒大对资金的渴求，更害怕恒大。资本对恒大发展前景信心不足，体现在市值上，就是恒大股价暴跌。

毕竟信心比规模更影响资本市场是否看好一个企业。以蔚来和理想的造车新势力为例。他们在销售方面很难与传统汽车公司竞争，但他们甚至可以在市场价值方面超过传统汽车公司。

恒大汽车是恒大花巨资攻占的出口。许家印曾经说过:我们认为汽车产业5-10年可能是几万亿的规模，是世界上几万亿的大产业；在大多数新的汽车制造力量方面，人们普遍意识到200亿英镑是汽车制造的门槛。与此同时，仅2019年，恒大在造车上的花费就高达3000亿元。

也是在这一年，许家印给出了恒大“变道超车”的方法论:买买买，并圈，大进大出，好进好出，还给出恒大汽车生产的规划:2-3年年产规模超过100万辆，10-15年年产规模超过500万辆。

为了加快造车进程，恒大购买了底盘技术、轮毂电机等先进技术...并走上了以资本换技术、“砸钱砸车”的道路。但先进技术的积累并不是真正的技术积累，无法有效转化为落地模式，也无法留住资本的青睐。

以恒大为例。2021年3月，恒大总市值达到5924亿港元。如今资本更担心恒大离量产还有多远，视情况抛弃恒大，导致恒大股价下跌超过70%。

许家印造车的方法论，体现了房地产行业整体思路和方法中的粗线条，对造车非常对立，也证明了恒大对汽车行业的理解不到位。

纵观恒大股价在几年时间线上的暴跌，从国家出台“三条红线”制度、房企减债开始，从债转股带来的资金短缺、信用缺失发展，到恒大大规模造车但不量产、资本对恒大汽车缺乏信心达到高潮，再到目前恒大股价的下跌结束。

广发银行意外的追债行为，让恒大的诸多问题重回资本视野，也让恒大进一步笼罩在市值一步步暴跌的阴影中。恒大要走出股价下跌的阴影，不能简单粗暴地依靠买卖资产、拆分业务等手段，还要让资本在恒大押注的领域看到希望。比如恒大造车可以先考虑改变地产思维？

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