零部件企业并购持续火热，“大鱼吃大鱼”频繁上演

随着汽车智能化、电动化的变革逐渐进入深水区，市场竞争日趋激烈。为了打好这场关键战役，传统Tier1企业不再满足于过去“大鱼吃小鱼”的游戏，而是开始将目光投向同类型企业，试图通过“大鱼吃大鱼”快速建立更全面的业务能力。

例如，博格华纳收购德尔福，ZF收购威伯科，英飞凌收购赛普拉斯，高通和麦格纳正在竞购威宁格。顺应这一趋势，佛吉亚最近在转型之路上迈出了里程碑式的一步——与海拉合并。

8月16日，佛吉亚和海拉双双宣布，佛吉亚将以每股60欧元的价格从控股家族手中收购海拉60%的股份。同时，佛吉亚还宣布自愿公开要约，以每股60欧元的价格收购海拉剩余股份(总要约价格为60.96欧元，包括海拉每股0.96欧元的预期股息)。全球第七大汽车技术供应商由此诞生。

据悉，两家公司合并后将成立汽车电子、照明、座椅、内饰、绿动之星六大事业部，以及结合海拉原有售后业务和特殊应用业务的全新全生命周期价值管理事业部。在这笔交易中，海拉的总估值为67亿欧元，这是佛吉亚近年来实施的最大一笔M&A。作为交易的一部分，海拉的联合股东将通过反向持股保留上市母公司9%的股份。

在此之前，佛吉亚15%的非流通股中，四大历史股东Exor Group、标致1810、Bpifrance和东风汽车集团分别持股5.5%、3.1%、2.4%和2.2%。尚不清楚新公司未来的股权分配体系，但可以肯定的是，原海拉控股家族未来将继续在新公司中占据举足轻重的地位。

佛吉亚花巨资买下海拉后想要什么？

很重要的一点是业务协同，尤其是在智能驾驶舱和智能驾驶两大业务领域，可以提高佛吉亚的综合竞争力，加强电气化布局。

梳理这两家公司的业务线可以发现，在电动化、智能化的大潮面前，它们的布局具有很强的互补性。

在合并之前，佛吉亚主要有四个业务部门——汽车座椅系统、绿色智能系统、汽车内饰系统和歌乐汽车电子，其中座椅系统和绿色智能业务是佛吉亚的主要利润来源。

佛吉亚Q1财报数据，图片来源:佛吉亚

例如，今年上半年，佛吉亚椅子业务和绿动智行业务销售额分别达到29.67亿欧元和20.4亿欧元，同比分别增长34.1%和29.4%。营业利润分别为1.96亿欧元和1.98亿欧元，营业利润率分别为6.6%和9.7%，明显优于椅子和歌乐电子。即使去年疫情来袭，上述两项业务仍实现营业利润1.91亿欧元和2.01亿欧元，营业利润率分别为3.4%和5.3%。

目前，佛吉亚仍在大力布局氢能源系统解决方案，并为此与米其林成立了氢能源出行合资公司SYMBIO，专注于氢燃料电池系统的研发、生产和销售，并于今年2月收购了Slinda Anke，进一步赋能中国氢能源出行市场的发展。

海拉新一代48V DC/DC转换器，图片来源:海拉。

在收购海拉之前，其主要业务方向之一是节能和电气化业务，包括DC/DC转换器、电池管理系统、车辆充电系统和适用于轻型混合动力汽车的48V PowerPack，这恰好可以与佛吉亚的电池组系统、储氢系统和电堆系统形成完整的电气化解决方案，并充分……为所有新能源汽车提供动力，包括纯电、混合动力和燃料电池。

在智能化方面，佛吉亚目前的战略布局主要是围绕智能驾驶舱和辅助驾驶，其中佛吉亚是智能驾驶舱无可争议的全球领导者。然而，在智能驾驶方面，与博世、大陆集团和ZF相比，佛吉亚仍有一定差距。

据先进技术智能汽车研究院监测数据显示，2020年，国内新车前锋ADAS的Tier1供应商市场仍处于高度集中状态，博世、大陆、电装、安博福、ZF五家公司占总量的90%以上。海拉的雷达传感器、震动路况传感器、电动助力转向、拍照软件、智能车灯解决方案等等都可以帮助它缩小这个差距。

尤其是毫米波雷达已经被公认为自动驾驶系统的核心传感器之一，而海拉在毫米波雷达领域拥有相对稳定的市场地位，这无疑将有助于佛吉亚在自动驾驶领域进一步拓展产品线，加速ADAS和自动驾驶的进程。据预测，两家公司合并后，新公司计划根据已确认的订单，在2025年将销售额提升至70亿元以上。

海拉为豪华车创造了完美的氛围。图片来源:海拉。

至于智能驾驶舱，海拉广泛的舱内照明产品组合、人机交互内饰技术、车身电子产品组合、传感器和刹车产品与佛吉亚的座椅和内饰完美匹配，有望为佛吉亚打造全新的驾驶体验，提供更多增值的想象空间。

而且海拉的业务体系中有两个非常重要的板块，即售后业务和特殊的原厂配套业务，这两个板块在过去的两年中每年也能为海拉带来近10亿欧元的销售收入。例如，2018/2019财年，售后市场和特殊原厂配套业务收入分别达到6.65亿欧元和3.99亿欧元，调整后息税前盈利分别为7000万欧元和6100万欧元。2019/2020财年，受疫情影响，这两项业务的营收仍分别达到5.6亿欧元和3.43亿欧元，而息税前收益分别为5100万欧元和2700万欧元。海拉与佛吉亚合并后，据悉相关业务将整合到新的生命周期价值管理部门，有望进一步提升佛吉亚的整体业绩，成为佛吉亚新的利润增长点。

就市场扩张而言，佛吉亚与中日主要汽车制造商的优先渠道有望在合并后为海拉带来新的销售机会。同时，得益于海拉的主导地位，佛吉亚将进一步加强与德国豪华车制造商的客户关系。他们和美国汽车制造商之间的关系是互补的，这将使双方受益。

加速兼并整合，成为汽车技术的引领者。

过去几年，佛吉亚一直围绕“智享未来驾驶舱”和“共创共赢绿色未来”两大技术方向积极实施战略转型。因此，2016年以来，佛吉亚先后收购了法国Parrot、中国江西好帮手、瑞典Creo Dynamics、日本Gele等公司，以及与大陆集团成立的合资公司SAS剩余50%股份。2019年4月，第四大事业部佛吉亚格勒汽车电子正式宣布，领导佛吉亚驾驶舱电子和ADAS的研发工作。

根据佛吉亚的财报数据，歌乐电子作为佛吉亚近两年业务转型的重点之一，在市场拓展方面确实表现不俗。2019年、2020年和2021年上半年，新获得的订单分别达到19亿欧元、25亿欧元和13亿欧元，充分显示了该部门的增长潜力。今年，佛吉亚预计该部门将继续保持获得至少25亿欧元新订单的目标。

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上半年，歌乐电子明显拖后腿。图片来源:佛吉亚

就整体业绩而言，歌乐电子并没有真正成为佛吉亚的利润增长点。其财报数据显示，2019年、2020年和2021年，H1歌乐电子分别实现销售额7.71亿欧元、7.27亿欧元和4亿欧元，但营业利润仅为1200万欧元，亏损500万欧元，亏损90万欧元，营业利润率分别为1.5%、-0.7%和-0.2%。这意味着，目前在佛吉亚的业务体系中，歌乐电子还在“拖后腿”，尤其是与绿色智能系统、汽车座椅系统等成熟业务相比，还有待进一步培育。

当然，这其实和当前汽车行业的整体智能化进程有关。近年来，智能驾驶舱、ADAS、高级自动驾驶仪的发展越来越好，实际商业化情况并不乐观。即使是已经初具规模的辅助驾驶，在实际应用过程中仍然面临着诸多痛点，而这些痛点甚至在某种程度上“回归”到了行业本身。

最近，智能电动车领域的头部玩家特斯拉和蔚来因为驾驶辅助系统被推到了舆论的风口浪尖。

其中，特斯拉在8月16日被报道正在接受NHTSA的安全调查，共涉及76.5万辆汽车。原因是在特斯拉之前的致命事故中，很多事故车辆都被证实启动了Autopilot，这让NHTSA怀疑Autopilot的安全性。

图片来源:蔚来APP截图

蔚来NOP飞行员辅助驾驶系统也在被用户拷问。起因是8月12日，知名企业家林文钦在驾驶蔚来ES8时遭遇车祸身亡。虽然这起事故的调查结果还没有出来，但是网上明显有很多不满的声音，就是企业在辅助驾驶和自动驾驶的宣传上混淆用户。目前，这起事故的后续正在持续发酵，因为一份蔚来车主对NP/NOP系统认知的联合声明，演变成500人对9000人的蔚来车主身份讨论。

其实这不仅仅是特斯拉和蔚来之间的信任危机，更是整个自动驾驶领域的信任危机。由于相关标准的缺失，企业人为夸大驾驶辅助系统，消费者过度依赖甚至滥用驾驶辅助功能的现象在市场上普遍存在。这种不尊重技术事实的做法，在积累了用户一定的负面情绪后，最终伤害的还是整个行业。

但作为行业大势所趋，零部件企业布局智能驾驶舱和自动驾驶势在必行。而且性能损失其实是很多新技术在普及初期都会面临的问题。这对佛吉亚来说不是问题。

尤其是那些专注于高级自动驾驶的企业，由于短期内量产前景不明朗，实现预期较为消极。比如最近戴姆勒和博世终止了自动驾驶出租车的合作。博世总经理Harald Kr? ger承认，为城市交通开发机器人出租车的挑战比许多人想象的要大。即使是较早进入市场的Waymo和Cruise，也经过了多年的测试，到目前为止没有一项服务被大众广泛使用。

设计，图片来源:佛吉亚

但除了硬着头皮，其实没有别的办法。并购因为可以帮助企业快速储备新技术，已经成为行业内的普遍做法。根据普华永道统计的2019年7月至2020年7月全球十大汽车零部件行业的M&A交易，很多都与自动驾驶、电动汽车和互联相关。

因此，在成立格勒汽车电子事业部后，佛吉亚继续收购加拿大初创企业IRYStec Software、Slinda Anke、汽车照明公司designLED Prod……这一次ts和海拉等企业联手，与Aptoide、米其林、徐阳工业、BAIC等共同成立了几家合资公司。不仅如此，佛吉亚还在今年2月将其隔音和软内饰业务出售给佩尔哲集团，以进一步专注于驾驶舱电子设备和氢能旅行等前沿技术领域。

这些并购不仅在解决方案方面进一步完善了佛吉亚的产品体系，还在业绩方面产生了显著的协同效应，促进了盈利能力，提高了现金流增长。据悉，仅通过与海拉的合并，预计汽车电子、照明、座椅、内饰、绿动智行五大事业部的销售额都将超过30亿欧元。随着汽车智能化、电动化的变革逐渐进入深水区，市场竞争日趋激烈。为了打好这场关键战役，传统Tier1企业不再满足于过去“大鱼吃小鱼”的游戏，而是开始将目光投向同类型企业，试图通过“大鱼吃大鱼”快速建立更全面的业务能力。

例如，博格华纳收购德尔福，ZF收购威伯科，英飞凌收购赛普拉斯，高通和麦格纳正在竞购威宁格。顺应这一趋势，佛吉亚最近在转型之路上迈出了里程碑式的一步——与海拉合并。

8月16日，佛吉亚和海拉双双宣布，佛吉亚将以每股60欧元的价格从控股家族手中收购海拉60%的股份。同时，佛吉亚还宣布自愿公开要约，以每股60欧元的价格收购海拉剩余股份(总要约价格为60.96欧元，包括海拉每股0.96欧元的预期股息)。全球第七大汽车技术供应商由此诞生。

据悉，两家公司合并后将成立汽车电子、照明、座椅、内饰、绿动之星六大事业部，以及结合海拉原有售后业务和特殊应用业务的全新全生命周期价值管理事业部。在这笔交易中，海拉的总估值为67亿欧元，这是佛吉亚近年来实施的最大一笔M&A。作为交易的一部分，海拉的联合股东将通过反向持股保留上市母公司9%的股份。

在此之前，佛吉亚15%的非流通股中，四大历史股东Exor Group、标致1810、Bpifrance和东风汽车集团分别持股5.5%、3.1%、2.4%和2.2%。尚不清楚新公司未来的股权分配体系，但可以肯定的是，原海拉控股家族未来将继续在新公司中占据举足轻重的地位。

佛吉亚花巨资买下海拉后想要什么？

很重要的一点是业务协同，尤其是在智能驾驶舱和智能驾驶两大业务领域，可以提高佛吉亚的综合竞争力，加强电气化布局。

梳理这两家公司的业务线可以发现，在电动化、智能化的大潮面前，它们的布局具有很强的互补性。

在合并之前，佛吉亚主要有四个业务部门——汽车座椅系统、绿色智能系统、汽车内饰系统和歌乐汽车电子，其中座椅系统和绿色智能业务是佛吉亚的主要利润来源。

佛吉亚Q1财报数据，图片来源:佛吉亚

例如，今年上半年，佛吉亚椅子业务和绿动智行业务销售额分别达到29.67亿欧元和20.4亿欧元，同比分别增长34.1%和29.4%。营业利润分别为1.96亿欧元和1.98亿欧元，营业利润率分别为6.6%和9.7%，明显优于椅子和歌乐电子。即使去年疫情来袭，上述两项业务仍实现营业利润1.91亿欧元和2.01亿欧元，营业利润率分别为3.4%和5.3%。

目前，佛吉亚仍在大力布局氢能系统解决方案，并为此成立了氢能旅游合资公司SYMBIO……y携手米其林，专注于氢燃料电池系统的研发、生产和销售，并于今年2月收购Slinda Anke，进一步赋能中国氢能源出行市场的发展。

海拉新一代48V DC/DC转换器，图片来源:海拉。

在收购海拉之前，其主要业务方向之一是节能和电气化业务，包括DC/DC转换器、电池管理系统、车辆充电系统和适用于轻型混合动力汽车的48V PowerPack，正好可以与佛吉亚的电池组系统、储氢系统和电堆系统形成完整的电气化解决方案，全面赋能包括纯电、混合动力和燃料电池在内的所有新能源汽车。

在智能化方面，佛吉亚目前的战略布局主要是围绕智能驾驶舱和辅助驾驶，其中佛吉亚是智能驾驶舱无可争议的全球领导者。然而，在智能驾驶方面，与博世、大陆集团和ZF相比，佛吉亚仍有一定差距。

据先进技术智能汽车研究院监测数据显示，2020年，国内新车前锋ADAS的Tier1供应商市场仍处于高度集中状态，博世、大陆、电装、安博福、ZF五家公司占总量的90%以上。海拉的雷达传感器、震动路况传感器、电动助力转向、拍照软件、智能车灯解决方案等等都可以帮助它缩小这个差距。

尤其是毫米波雷达已经被公认为自动驾驶系统的核心传感器之一，而海拉在毫米波雷达领域拥有相对稳定的市场地位，这无疑将有助于佛吉亚在自动驾驶领域进一步拓展产品线，加速ADAS和自动驾驶的进程。据预测，两家公司合并后，新公司计划根据已确认的订单，在2025年将销售额提升至70亿元以上。

海拉为豪华车创造了完美的氛围。图片来源:海拉。

至于智能驾驶舱，海拉广泛的舱内照明产品组合、人机交互内饰技术、车身电子产品组合、传感器和刹车产品与佛吉亚的座椅和内饰完美匹配，有望为佛吉亚打造全新的驾驶体验，提供更多增值的想象空间。

而且海拉的业务体系中有两个非常重要的板块，即售后业务和特殊的原厂配套业务，这两个板块在过去的两年中每年也能为海拉带来近10亿欧元的销售收入。例如，2018/2019财年，售后市场和特殊原厂配套业务收入分别达到6.65亿欧元和3.99亿欧元，调整后息税前盈利分别为7000万欧元和6100万欧元。2019/2020财年，受疫情影响，这两项业务的营收仍分别达到5.6亿欧元和3.43亿欧元，而息税前收益分别为5100万欧元和2700万欧元。海拉与佛吉亚合并后，据悉相关业务将整合到新的生命周期价值管理部门，有望进一步提升佛吉亚的整体业绩，成为佛吉亚新的利润增长点。

就市场扩张而言，佛吉亚与中日主要汽车制造商的优先渠道有望在合并后为海拉带来新的销售机会。同时，得益于海拉的主导地位，佛吉亚将进一步加强与德国豪华车制造商的客户关系。他们和美国汽车制造商之间的关系是互补的，这将使双方受益。

加速兼并整合，成为汽车技术的引领者。

过去几年，佛吉亚一直围绕“智享未来驾驶舱”和“共创共赢绿色未来”两大技术方向积极实施战略转型。因此，2016年以来，佛吉亚先后收购了法国Parrot、中国江西好帮手、瑞典Creo Dynamics、日本Gele等公司，以及与大陆集团成立的合资公司SAS剩余50%股份。2019年4月，F……第四大业务部门佛吉亚格勒汽车电子(recia Gele Automotive Electronics)正式宣布领导佛吉亚驾驶舱电子和ADAS的研发工作。

根据佛吉亚的财报数据，歌乐电子作为佛吉亚近两年业务转型的重点之一，在市场拓展方面确实表现不俗。2019年、2020年和2021年上半年，新获得的订单分别达到19亿欧元、25亿欧元和13亿欧元，充分显示了该部门的增长潜力。今年，佛吉亚预计该部门将继续保持获得至少25亿欧元新订单的目标。

上半年，歌乐电子明显拖后腿。图片来源:佛吉亚

就整体业绩而言，歌乐电子并没有真正成为佛吉亚的利润增长点。其财报数据显示，2019年、2020年和2021年，H1歌乐电子分别实现销售额7.71亿欧元、7.27亿欧元和4亿欧元，但营业利润仅为1200万欧元，亏损500万欧元，亏损90万欧元，营业利润率分别为1.5%、-0.7%和-0.2%。这意味着，目前在佛吉亚的业务体系中，歌乐电子还在“拖后腿”，尤其是与绿色智能系统、汽车座椅系统等成熟业务相比，还有待进一步培育。

当然，这其实和当前汽车行业的整体智能化进程有关。近年来，智能驾驶舱、ADAS、高级自动驾驶仪的发展越来越好，实际商业化情况并不乐观。即使是已经初具规模的辅助驾驶，在实际应用过程中仍然面临着诸多痛点，而这些痛点甚至在某种程度上“回归”到了行业本身。

最近，智能电动车领域的头部玩家特斯拉和蔚来因为驾驶辅助系统被推到了舆论的风口浪尖。

其中，特斯拉在8月16日被报道正在接受NHTSA的安全调查，共涉及76.5万辆汽车。原因是在特斯拉之前的致命事故中，很多事故车辆都被证实启动了Autopilot，这让NHTSA怀疑Autopilot的安全性。

图片来源:蔚来APP截图

蔚来NOP飞行员辅助驾驶系统也在被用户拷问。起因是8月12日，知名企业家林文钦在驾驶蔚来ES8时遭遇车祸身亡。虽然这起事故的调查结果还没有出来，但是网上明显有很多不满的声音，就是企业在辅助驾驶和自动驾驶的宣传上混淆用户。目前，这起事故的后续正在持续发酵，因为一份蔚来车主对NP/NOP系统认知的联合声明，演变成500人对9000人的蔚来车主身份讨论。

其实这不仅仅是特斯拉和蔚来之间的信任危机，更是整个自动驾驶领域的信任危机。由于相关标准的缺失，企业人为夸大驾驶辅助系统，消费者过度依赖甚至滥用驾驶辅助功能的现象在市场上普遍存在。这种不尊重技术事实的做法，在积累了用户一定的负面情绪后，最终伤害的还是整个行业。

但作为行业大势所趋，零部件企业布局智能驾驶舱和自动驾驶势在必行。而且性能损失其实是很多新技术在普及初期都会面临的问题。这对佛吉亚来说不是问题。

尤其是那些专注于高级自动驾驶的企业，由于短期内量产前景不明朗，实现预期较为消极。比如最近戴姆勒和博世终止了自动驾驶出租车的合作。博世总经理Harald Kr? ger承认，为城市交通开发机器人出租车的挑战比许多人想象的要大。即使是较早进入市场的Waymo和Cruise，也经过了多年的测试，至今没有一项服务被大众广泛使用……

设计，图片来源:佛吉亚

但除了硬着头皮，其实没有别的办法。并购因为可以帮助企业快速储备新技术，已经成为行业内的普遍做法。根据普华永道统计的2019年7月至2020年7月全球十大汽车零部件行业的M&A交易，很多都与自动驾驶、电动汽车和互联相关。

因此，在成立歌乐汽车电子事业部后，佛吉亚继续收购加拿大初创企业IRYStec Software、Slinda Anke、汽车照明公司designLED Products以及这次的海拉等企业，并与Aptoide、米其林、徐阳工业、BAIC等共同成立了数家合资公司。不仅如此，佛吉亚还在今年2月将其隔音和软内饰业务出售给佩尔哲集团，以进一步专注于驾驶舱电子设备和氢能旅行等前沿技术领域。

这些并购不仅在解决方案方面进一步完善了佛吉亚的产品体系，还在业绩方面产生了显著的协同效应，促进了盈利能力，提高了现金流增长。据悉，仅通过与海拉的合并，预计汽车电子、照明、座椅、内饰、绿动智行五大事业部的销售额都将超过30亿欧元。到2025年，新公司的销售额可能达到330亿欧元以上，是市场平均增长率的两倍以上。息税折旧摊销前利润率将超过15.5%，营业利润率将超过8.5%，净现金流将在2022年达到10亿欧元以上，使佛吉亚真正成为汽车技术领域快速增长的领导者。

目前，“四化”改造已经走向中级阶段。为了在智能新能源汽车领域占据更有利的局面，各大零部件巨头开始了新一轮攻势，一方面拆分利润相对较低的传统业务，另一方面争相收购或联合成立智能、电动化方面的新技术公司，以更加专注于核心业务方向。

根据普华永道此前的预测，预计2020年零部件领域的M&A交易将超过200起，2021年的交易数量有望超过250起。与此同时，零部件企业的破产数量也将打破纪录，达到新的高峰。随着这一系列并购的发生，一方面加剧了市场两极分化，另一方面实际上也促进了智能新能源汽车供应链的快速形成。到2025年，新公司的销售额可能达到330亿欧元以上，是市场平均增长率的两倍以上。息税折旧摊销前利润率将超过15.5%，营业利润率将超过8.5%，净现金流将在2022年达到10亿欧元以上，使佛吉亚真正成为汽车技术领域快速增长的领导者。

目前，“四化”改造已经走向中级阶段。为了在智能新能源汽车领域占据更有利的局面，各大零部件巨头开始了新一轮攻势，一方面拆分利润相对较低的传统业务，另一方面争相收购或联合成立智能、电动化方面的新技术公司，以更加专注于核心业务方向。

根据普华永道此前的预测，预计2020年零部件领域的M&A交易将超过200起，2021年的交易数量有望超过250起。与此同时，零部件企业的破产数量也将打破纪录，达到新的高峰。随着这一系列并购的发生，一方面加剧了市场两极分化，另一方面实际上也促进了智能新能源汽车供应链的快速形成。

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