遭遇灰熊“撕咬” 蔚来会疼吗？

作者|编辑部

编辑|王新

来源|汽车预言家

6月28日，美国做空机构Grizzly Research发布了一份题为《我们认为蔚来利用“会计游戏”夸大收入和盈利能力以达到目的》的报告。该报告声称，中国电动汽车公司蔚来通过会计夸大了其收入和净利润率。并指出蔚来的突出业绩是通过与武汉威能电池资产有限公司的关联交易实现的。

灰熊认为，威能为蔚来汽车创造了数十亿美元的收入，威能的销售也使蔚来的收入和净利润分别增长了约10%和95%。蔚来2021财年利润至少超过60%。投稿来自威能。此外，报告还披露了蔚来高管与关联方之间的一些秘密交易和复杂关系。

受灰熊做空报告影响，蔚来汽车港股暴跌11.36%至165.5港元，市值2801亿，较前一日下跌358亿。此外，蔚来新加坡交易所一度暂停交易。

对于灰熊做空报告，蔚来回应称，公司已观察到该报告。报道中充斥着大量不实信息，误读了蔚来披露的信息。蔚来一直严格遵守上市公司的相关标准，对于这份报告已经启动了相关程序。请关注后续公告。

此次争议事件中做空机构灰熊是谁？蔚来为何遭遇短报？第三方机构如何看待蔚来汽车？今天我们不妨换个角度来分析一下这个事件。

|做空蔚来的灰熊是谁？

所谓卖空，是指金融投资的一个特殊术语，是金融资产的一种操作方式。与多头相反，空头是先借入标的资产，然后卖出获得现金，一段时间后，花现金买入标的资产并返还。卖空是股票期货市场中一种常见的操作方式。操作上是预期股票期货市场会有下跌趋势。操作者会把手中的筹码按市价卖出，等股票期货下跌后再买入，赚取中间差价。

有人形容，做空机构在性质上相当于秃鹫，总能迅速找到并瞄准那些老弱病残假的公司，真金白银下注，给予致命一击，分肉饮血。做空机构存在的积极意义在于“打假”，惩恶扬善，找出故意人的不良公司，通过努力研究获得适当的收益。目前国际知名做空机构有浑水、香橼灰熊等。

根据灰熊官网披露的公司信息，灰熊致力于通过深度尽职调查为上市公司提供差异化的研究洞察，由齐格弗里德·埃格特(Siegfried G . Schmidt)创立并担任首席执行官。官网的简介中还提到，灰熊在中国有自己的独立调查团队，为包括家族理财办公室、对冲基金、投资银行和运营公司在内的机构客户提供服务。擅长法务会计分析、背景调查、深度财务分析和建模，拥有中国本土专家和调查团队。

围绕灰熊做空机构进一步梳理发现，该机构对中概股发起狙击已经不是第一次了。其中，2020年2月5日、2020年6月2日、2021年4月8日，灰熊三次吸取教训，指责的理由包括三点——财务造假、虚假记账、管理风险等等。受做空报告影响，2020年2月5日，谁学股价下跌2.93%。

此后，2020年2月13日，灰熊对58同城发起狙击，指出58同城进行虚假交易，未披露收购Jiji.com，耗资28亿美元。同时，公司哈……财务造假、虚增收入等一些问题。报告发布当天，58同城股价下跌3.07%，14日小幅上涨。相比灰熊发起的反对跟谁学和58同城的两次做空事件，蔚来受到的影响远不止这两次。

当然，除了对中概股发起做空攻击，灰熊还对美国医用大麻公司TRUE Cannabis Corp. (TCNNNF)和美国饮料公司New Age(MAVI)进行了做空攻击。然而，在做空灰熊的过程中，一些公司也采取了反制措施例如，美国医用大麻公司Trulieve对灰熊提起诉讼，指控其公开传播对Trulieve的诽谤性言论，并发布误导性和未经证实的报道。

对于机构做空在美股上市的公司，证券人士表示，这是由于资本的逐利性，一些机构可以通过做空获得巨大利益。过去十年，包括JD.COM、拼多多、陌陌、猎豹和心有在内的40多家中国股票公司遭到了华尔街做空机构的攻击。同时，他还强调，中概股赴美上市要加强内部财务数据监管。毕竟苍蝇不叮无缝的蛋。

|蔚来汽车为什么会被灰熊盯上？

梳理蔚来汽车与做空机构的斗争，发现这并不是蔚来汽车第一次被做空机构盯上。早在2020年11月13日，做空机构香橼就发表推文称，蔚来汽车的目标价应该是25美元，而当时蔚来的股价已经突破了50美元大关。

香农表示，当时蔚来的估值是特斯拉的两倍，蔚来的市值已经超过宝马、通用等传统汽车巨头。与灰熊现在做空蔚来不同，香橼做空报告只是不看好蔚来的股价预期，并没有质疑蔚来的财务状况和利润。

客观看待灰熊与蔚来之间的“做空”与“反做空”，不难发现，在灰熊提供的报告中，透露了李斌个人投资经历与合伙人的关系，甚至还透露了蔚来汽车与地方政府的交易。这不免让外界觉得灰熊的这篇做空报告充满了“恶意做空”的味道。

不过不得不说，最近蔚来的表现有些慢。公开数据显示，2022年1-5月共交付37866辆，已经跌出新势力第一阵营。财务状况方面，蔚来一季报显示，2022年一季度，营收99.11亿元，同比增速降至24.39%，利润远不及预期，净亏损17.83亿元。第一季度毛利率为18.1%，低于去年同期的21.2%。

此外，蔚来推出的电池租赁服务(BaaS)模式，也成为了灰熊做空报告的重点领域。根据蔚来汽车运营的愿景，作为蔚来BaaS方案的电池资产管理公司，用户在购买蔚来车辆时，可以选择只购买整车而不购买电池，而是按月支付服务费。根据75度电池和100度电池的选择，用户每月需要支付980元和1680元。在BaaS方案中，电池所有权不属于用户，而是由蔚来生产，威能公司购买。后者的主要收入是用户支付的服务费。

灰熊认为，威能购买的电池数量超过了威莱BaaS推动业绩和为威莱创收所需的数量。灰熊报告指出，截至2021年9月30日，根据BaaS服务协议为19000名用户提供服务，根据威能电池的ABN(绿色电池资产支持法案)发行文件，截至2021年9月，威能拥有40053块电池。也就是说，威能购买了21053块“剩余”电池。所以灰熊认为蔚来故意给威能公司超量供应电池。

|不同意Grizz……熊的报告，很多机构都看好蔚来的前景。

对于蔚来BaaS服务模式，业内分析人士指出，在电池租赁服务中，电池数量超过用户数量是正常的。一般整个换电系统的电池存量是车主数量的120-140%。如果以这个标准来看这21053块“过剩”电池，显然偏高。同时他也强调，在电池容量和价格相对稳定的情况下，已经做好了购买更多电池的准备，以应对未来潜在车主的参与。毕竟外界无法通过静态的数据来判断企业的发展。

就在蔚来陷入与灰熊的混战时，据富途数据显示，共有25家机构预测了蔚来港股的目标价，平均目标价为37.13元，最高目标价为67元，最低为25元。在29位分析师中，18位给出了“买入”评级，9位给出了“强烈推荐”评级。

NIO几乎完全收复了昨日美股盘初8%左右的跌幅，达到22.28美元的新高，日内基本持平。

不过，也有证券分析师对灰熊做空蔚来汽车的报告表示不认同。其中，花旗集团将蔚来汽车评级为41.10美元的买入目标价，摩根大通将蔚来汽车评级为30美元的超配目标价。

此外，花旗集团预测，2022年新能源汽车销量将达到630万辆，2025年将达到1390万辆，2030年将达到2340万辆。预计2025-2030年内地新能源汽车销量复合增长率为11%，预计中国本土汽车企业在新能源汽车市场的份额约为80%。所以我看好蔚来的发展前景。

分析师表示，美国上市公司面临机构卖空的情况很常见。毕竟企业和机构资本的定位不同。另外，做空机构做的报告和汽车运营没有必然联系，不代表企业运营存在致命问题。双方可能只是看问题，立场不同。以蔚来的电池租赁服务(BaaS)模式为例。很大程度上，双方对这种模式的理解不同。同时，以蔚来被灰熊做空为例，为在美国上市的中概股公司敲响警钟。随着企业的发展，需要企业提前考虑海外市场的合规等问题。

作者|编辑部

编辑|王新

来源|汽车预言家

6月28日，美国做空机构Grizzly Research发布了一份题为《我们认为蔚来利用“会计游戏”夸大收入和盈利能力以达到目的》的报告。该报告声称，中国电动汽车公司蔚来通过会计夸大了其收入和净利润率。并指出蔚来的突出业绩是通过与武汉威能电池资产有限公司的关联交易实现的。

灰熊认为，威能为蔚来汽车创造了数十亿美元的收入，威能的销售也使蔚来的收入和净利润分别增长了约10%和95%。蔚来2021财年利润至少超过60%。投稿来自威能。此外，报告还披露了蔚来高管与关联方之间的一些秘密交易和复杂关系。

受灰熊做空报告影响，蔚来汽车港股暴跌11.36%至165.5港元，市值2801亿，较前一日下跌358亿。此外，蔚来新加坡交易所一度暂停交易。

对于灰熊做空报告，蔚来回应称，公司已观察到该报告。报道中充斥着大量不实信息，误读了蔚来披露的信息。蔚来一直严格遵守上市公司的相关标准，对于这份报告已经启动了相关程序。请关注后续公告。

谁是卖空机构灰熊在这个控制……ial事件？蔚来为何遭遇短报？第三方机构如何看待蔚来汽车？今天我们不妨换个角度来分析一下这个事件。

|做空蔚来的灰熊是谁？

所谓卖空，是指金融投资的一个特殊术语，是金融资产的一种操作方式。与多头相反，空头是先借入标的资产，然后卖出获得现金，一段时间后，花现金买入标的资产并返还。卖空是股票期货市场中一种常见的操作方式。操作上是预期股票期货市场会有下跌趋势。操作者会把手中的筹码按市价卖出，等股票期货下跌后再买入，赚取中间差价。

有人形容，做空机构在性质上相当于秃鹫，总能迅速找到并瞄准那些老弱病残假的公司，真金白银下注，给予致命一击，分肉饮血。做空机构存在的积极意义在于“打假”，惩恶扬善，找出故意人的不良公司，通过努力研究获得适当的收益。目前国际知名做空机构有浑水、香橼灰熊等。

根据灰熊官网披露的公司信息，灰熊致力于通过深度尽职调查为上市公司提供差异化的研究洞察，由齐格弗里德·埃格特(Siegfried G . Schmidt)创立并担任首席执行官。官网的简介中还提到，灰熊在中国有自己的独立调查团队，为包括家族理财办公室、对冲基金、投资银行和运营公司在内的机构客户提供服务。擅长法务会计分析、背景调查、深度财务分析和建模，拥有中国本土专家和调查团队。

围绕灰熊做空机构进一步梳理发现，该机构对中概股发起狙击已经不是第一次了。其中，2020年2月5日、2020年6月2日、2021年4月8日，灰熊三次吸取教训，指责的理由包括三点——财务造假、虚假记账、管理风险等等。受做空报告影响，2020年2月5日，谁学股价下跌2.93%。

此后，2020年2月13日，灰熊对58同城发起狙击，指出58同城进行虚假交易，未披露收购Jiji.com，耗资28亿美元。同时，该公司存在财务欺诈和虚增收入等问题。报告发布当天，58同城股价下跌3.07%，14日小幅上涨。相比灰熊发起的反对跟谁学和58同城的两次做空事件，蔚来受到的影响远不止这两次。

当然，除了对中概股发起做空攻击，灰熊还对美国医用大麻公司TRUE Cannabis Corp. (TCNNNF)和美国饮料公司New Age(MAVI)进行了做空攻击。然而，在做空灰熊的过程中，一些公司也采取了反制措施例如，美国医用大麻公司Trulieve对灰熊提起诉讼，指控其公开传播对Trulieve的诽谤性言论，并发布误导性和未经证实的报道。

对于机构做空在美股上市的公司，证券人士表示，这是由于资本的逐利性，一些机构可以通过做空获得巨大利益。过去十年，包括JD.COM、拼多多、陌陌、猎豹和心有在内的40多家中国股票公司遭到了华尔街做空机构的攻击。同时，他还强调，中概股赴美上市要加强内部财务数据监管。毕竟苍蝇不叮无缝的蛋。

|蔚来汽车为什么会被灰熊盯上？

梳理蔚来汽车与做空机构的斗争，发现这并不是蔚来汽车第一次被做空机构盯上。早在2020年11月13日，做空机构香橼发表了一篇tw……t说蔚来汽车的目标价应该是25美元，而当时蔚来的股价已经突破了50美元大关。

香农表示，当时蔚来的估值是特斯拉的两倍，蔚来的市值已经超过宝马、通用等传统汽车巨头。与灰熊现在做空蔚来不同，香橼做空报告只是不看好蔚来的股价预期，并没有质疑蔚来的财务状况和利润。

客观看待灰熊与蔚来之间的“做空”与“反做空”，不难发现，在灰熊提供的报告中，透露了李斌个人投资经历与合伙人的关系，甚至还透露了蔚来汽车与地方政府的交易。这不免让外界觉得灰熊的这篇做空报告充满了“恶意做空”的味道。

不过不得不说，最近蔚来的表现有些慢。公开数据显示，2022年1-5月共交付37866辆，已经跌出新势力第一阵营。财务状况方面，蔚来一季报显示，2022年一季度，营收99.11亿元，同比增速降至24.39%，利润远不及预期，净亏损17.83亿元。第一季度毛利率为18.1%，低于去年同期的21.2%。

此外，蔚来推出的电池租赁服务(BaaS)模式，也成为了灰熊做空报告的重点领域。根据蔚来汽车运营的愿景，作为蔚来BaaS方案的电池资产管理公司，用户在购买蔚来车辆时，可以选择只购买整车而不购买电池，而是按月支付服务费。根据75度电池和100度电池的选择，用户每月需要支付980元和1680元。在BaaS方案中，电池所有权不属于用户，而是由蔚来生产，威能公司购买。后者的主要收入是用户支付的服务费。

灰熊认为，威能购买的电池数量超过了威莱BaaS推动业绩和为威莱创收所需的数量。灰熊报告指出，截至2021年9月30日，根据BaaS服务协议为19000名用户提供服务，根据威能电池的ABN(绿色电池资产支持法案)发行文件，截至2021年9月，威能拥有40053块电池。也就是说，威能购买了21053块“剩余”电池。所以灰熊认为蔚来故意给威能公司超量供应电池。

|不同意灰熊关于多家机构看好蔚来前景的报道。

对于蔚来BaaS服务模式，业内分析人士指出，在电池租赁服务中，电池数量超过用户数量是正常的。一般整个换电系统的电池存量是车主数量的120-140%。如果以这个标准来看这21053块“过剩”电池，显然偏高。同时他也强调，在电池容量和价格相对稳定的情况下，已经做好了购买更多电池的准备，以应对未来潜在车主的参与。毕竟外界无法通过静态的数据来判断企业的发展。

就在蔚来陷入与灰熊的混战时，据富途数据显示，共有25家机构预测了蔚来港股的目标价，平均目标价为37.13元，最高目标价为67元，最低为25元。在29位分析师中，18位给出了“买入”评级，9位给出了“强烈推荐”评级。

NIO几乎完全收复了昨日美股盘初8%左右的跌幅，达到22.28美元的新高，日内基本持平。

不过，也有证券分析师对灰熊做空蔚来汽车的报告表示不认同。其中，花旗集团将蔚来汽车评级为41.10美元的买入目标价，摩根大通将蔚来汽车评级为30美元的超配目标价。

此外，花旗集团预测，2022年新能源汽车销量将达到630万辆，2025年将达到1390万辆，2340万辆……2030年。预计2025-2030年内地新能源汽车销量复合增长率为11%，预计中国本土汽车企业在新能源汽车市场的份额约为80%。所以我看好蔚来的发展前景。

分析师表示，美国上市公司面临机构卖空的情况很常见。毕竟企业和机构资本的定位不同。另外，做空机构做的报告和汽车运营没有必然联系，不代表企业运营存在致命问题。双方可能只是看问题，立场不同。以蔚来的电池租赁服务(BaaS)模式为例。很大程度上，双方对这种模式的理解不同。同时，以蔚来被灰熊做空为例，为在美国上市的中概股公司敲响警钟。随着企业的发展，需要企业提前考虑海外市场的合规等问题。

标签：蔚来发现宝马摩根特斯拉

汽车资讯热门资讯