保时捷IPO：富人的游戏 资本的盛宴

作为汽车工业历史上最成功的超豪华品牌之一，它以制造跑车和参加各种比赛而闻名。同时，作为大众集团旗下的超豪华品牌，十几年前对大众集团发起了“蛇吞象”式收购，被反向收购。如今，它被分拆出来，独立上市。它将创造欧洲历史上最大的IPO，估值高达850亿美元，按市值计算，它将成为全球第五大车企。

经过多次上市传闻，这次是认真的。

是保时捷。

2022年9月5日，奥迪股份公司监事会确认，保时捷股份公司的首次公开募股(IPO)将于9月底或10月初举行，预计将于今年第四季度登陆法兰克福证券交易所。投资界很多大佬都准备参与保时捷IPO。潜在投资者包括卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)的普信集团(Puxin Group)、红牛公司(Red Bull Company)创始人马蒂亚斯(Dietrich Matthias)、欧洲首富、LVMH集团董事长伯纳德·阿诺特。作为汽车行业最赚钱的制造商之一，上市后，保时捷将筹集巨额资金，帮助其完善产品线，完成至关重要的电气化转型。

尽管创纪录的通胀和能源危机导致欧洲股市暴跌，但保时捷的估值仍在600亿至850亿欧元(约合人民币4173亿至5911亿元)之间，它将成为历史上最大的IPO之一。

保时捷的上市是富人的游戏，是资本的盛宴。

1.保时捷赚多少钱？

利润蛋糕制造者

根据公布的财务数据，保时捷2021年收入为331亿欧元(约合人民币2278亿元)，营业利润为53亿欧元(约合人民币365亿元)。作为参考，大众集团2021年收入2502亿欧元，营业利润193亿欧元。保时捷在2021年为大众集团贡献了13%的收入和27%的利润。

大众旗下有多个超豪华品牌。除了保时捷，兰博基尼、布加迪和宾利也是知名的超豪华品牌。其中，保时捷虽然不是最贵的，但却是最赚钱的，利润率高达16.5%。要知道，保时捷仅30万辆的销量就实现了53亿欧元的利润，平均一辆车能赚1.76万欧元(约合12万元人民币)。这种盈利能力真的少之又少。

难能可贵的是，虽然已经被确立为超豪华品牌，但保时捷是一个能在“量”的基础上立足的超豪华品牌。尤其是在中国市场，从来不缺少对BBA不满意的消费者。这种营销策略让保时捷可以兼顾利润率和销量，所以利润的蛋糕越做越大。

疫情加速了野蛮生长。

近年来，全球受疫情影响，国内多个经济体增速放缓，多家车企、售后市场和供应链市场受到影响和牵连，但保时捷却实现了逆势增长。

在这种背景下，你知道2021年是保时捷历史上最好的一年吗？这一年，保时捷首次突破30万辆大关，同比增长11%；这一年，中国市场交付汽车近9.6万辆，同比增长8%；这一年，保时捷911(参数|询价)创下销量纪录；这一年，保时捷的年收入增长了15%，营业利润增长了27%，净现金流增长了15亿欧元，达到37亿欧元。

如今，2022年已经过去三分之二，保时捷仅用半年时间就完成了34.8亿欧元的营业利润，远超去年。

可以说疫情并没有影响保时捷，相反加速了富人越来越富。富人的消费习惯也保证了保时捷的销量。保时捷虽然在稀有性和豪华性上比不上兰博基尼、劳斯莱斯等超豪华品牌，但其目标群体、定价策略和品牌溢价都是其他超豪华品牌无法比拟的。

第二，谁在为保时捷的疯狂买单？

跑车中的“失控”车型

1931年，保时捷在德国斯图加特成立。经典车型保时捷911，自1963年诞生以来，一直没有失去人气。此外，保时捷718(参数|询价)和Cayman也是世界著名的跑车，深受全球消费者的追捧。2021年，保时捷911共交付3.8万辆，是世界跑车中的“行走”车型。

嗅到SUV的红利

时间来到2002年，保时捷似乎看到了SUV的市场红利，随后在日内瓦车展上发布了卡宴车型。虽然推出后市场反应不一，但它很快获得了全球消费者的喜爱，成为保时捷最受欢迎的车型和销量支柱。也是从卡宴开始，保时捷的目标客户发生了变化，从跑车变成了家用车，市场空间彻底打开。

随着SUV市场的好转，保时捷在2013年推出了第二款SUV车型Macan(参数|询价)。55万人民币左右的起步价直击消费者内心，刺激无数车迷追逐保时捷的梦想。虽然Macan被外界质疑是“精装修”的奥迪Q5，但前所未有的价格和保时捷的品牌魅力，决定了Macan依然是一款令人动容的车型。

2021年，保时捷全球共交付新车30万辆，其中Macan以8.8万辆成为最畅销车型；其次是卡宴，8.3万辆。这两款车的销量加起来占了保时捷所有车的一半以上。2022年上半年，保时捷全球交付汽车14.6万辆，其中卡宴4.2万辆，Macan 3.8万辆，占比超过一半。

电力转换

保时捷在电气化转型方面非常果断和成功。2019年发布首款纯电动跑车Taycan(参数|询价)，这是全球首款量产的系统电压800V的纯电动汽车。2021年，Taycan在全球共交付了4.1万辆汽车，占保时捷总销量的13.7%，甚至超过了911车型。在中国市场，Taycan长期占据50万元以上豪华电动车交付榜，并获得2021年中国50万元以上豪华电动车销量榜冠军。

中国市场做出了巨大贡献。

说到中国市场，保时捷可以说是牢牢把握住了中国市场的需求。2015年Obermu出任CEO后，保时捷的年销量从2015年的22.5万辆逐年增长，2019年突破28万辆。2021年，中国已经占到保时捷全球总销量的30%。中国已经连续七年成为保时捷全球最大的单一市场。

同时，在产品力上，中国汽车市场还处于SUV的红利期，更符合中国消费者的审美和需求，而保时捷正好满足了这些要求。

第三，为什么值850亿美元？

保时捷上市的消息在网上传开后，Xpeng汽车董事长何在社交媒体上转发了这一消息，并附上了法拉利的财务数据，将其模式概括为“创造全新的品类，高价格，高利润，高端受众和全球化，共享平台化”

保时捷上市为什么要提法拉利？这两家公司有太多相似之处。

2015年，菲亚特克莱斯勒(FCA)剥离法拉利获得巨额资金偿还菲亚特债务。法拉利上市后，业务发展良好，股价飙升。现在其市值约为386亿美元。保时捷想复制过去法拉利的方法，从大众集团剥离出来独立上市，在IPO规模和集资金额上遥遥领先。

保时捷的上市估值可能高达850亿美元，将在全球车企中仅次于特斯拉、丰田、比亚迪和大众。如果保时捷上市后股价再次上涨，很可能会超过大众集团。

如上所述，优异的市场表现，良好的财务数据，以及在电动化方面的早期积极布局，都将提升保时捷在资本市场的估值。

4.上市后会有什么变化？

有更多的钱去做纯电。

大众集团首席执行官兼保时捷首席执行官奥伯穆(Obermu)表示，本次IPO将为保时捷开启新的篇章，拥有更大的独立性。集团首席财务官(CFO) Antlitz认为，保时捷IPO将为集团的电气化转型提供资金，并带来明显的推动力。

事实上，在100万元以内的纯电动汽车市场，中国品牌和外国品牌加在一起，消费者可以选择的产品很少。除了HiPhi X(参数|询价)，特斯拉Model S(参数|询价)，Model X(参数|询价)，剩下的选项就是Taycan(参数|询价)。在100万以上的纯电动市场，Taycan是独树一帜的幼苗，这也让保时捷在豪华电动车赛道上抢占了先机。

未来保时捷将基于PPE平台打造纯电动Macan(参数|询价)车型，并计划于2023年正式上市；718将在2025年左右转型为纯电动跑车。

今年9月接任大众集团CEO后，奥博穆也承担了集团转型的任务。根据“2030新汽车”战略，保时捷计划投资150亿欧元用于电气化和数字化转型。预计到2025年，纯电动和插电式车型销量将占总销量的一半；到2030年，纯电动汽车比例计划达到80%以上，实现碳中和。在供应方面，保时捷新成立的合资公司Cellfore预计将在2024年实现电池的量产，并与合作伙伴建立自己的充电基础设施。

重塑与公众错综复杂的关系。

保时捷成立于1931年，至今已有91年的历史，与大众集团有着复杂的股权关系，这也是此次IPO的焦点。

2005年，保时捷已经秘密买入大众19%的股份，2006年达到27.3%，保时捷已经成为当时大众的最大股东。然后在全球金融危机中，保时捷被“反收购”，品牌归入大众集团。

虽然保时捷已经成为大众汽车的子品牌，但两家公司的股东存在重叠和交叉持股。根据IPO框架协议，拥有大众31.4%股份和53.3%投票权的保时捷控股公司(SE)将购买保时捷(AG)25%的股份加上一股普通股，比优先股的配股价格高出7.5%。控制大众集团的保时捷家族和皮赫家族将获得保时捷拥有否决权的小股东地位。

大众将保时捷独立上市，首先要理清内部派系关系，达成各方利益的共识，让各派系都有机会分一杯羹，而谈判和妥协在这里是必然的。

总结:相对于两大家族对集团和保时捷的控制欲，保时捷IPO带来的一些连锁反应更像是一个附属产品。保时捷的上市会对中国市场产生什么影响？目前中国电动车市场肯定有保时捷的专属地位，但中国市场能为保时捷的电动化转型贡献多少价值和作用，还是取决于后者自身的主观能动性。如果离开中国市场，保时捷的电动未来可能存疑。

作为汽车工业历史上最成功的超豪华品牌之一，它以制造跑车和参加各种比赛而闻名。同时，作为大众集团旗下的超豪华品牌，十几年前对大众集团发起了“蛇吞象”式收购，被反向收购。如今，它被分拆出来，独立上市。它将创造欧洲历史上最大的IPO，估值高达850亿美元，按市值计算，它将成为全球第五大车企。

经过多次上市传闻，这次是认真的。

是保时捷。

2022年9月5日，奥迪股份公司监事会确认，保时捷股份公司的首次公开募股(IPO)将于9月底或10月初举行，预计将于今年第四季度登陆法兰克福证券交易所。投资界很多大佬都准备参与保时捷IPO。潜在投资者包括卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)的普信集团(Puxin Group)、红牛公司(Red Bull Company)创始人马蒂亚斯(Dietrich Matthias)、欧洲首富、LVMH集团董事长伯纳德·阿诺特。作为汽车行业最赚钱的制造商之一，上市后，保时捷将筹集巨额资金，帮助其完善产品线，完成至关重要的电气化转型。

尽管创纪录的通胀和能源危机导致欧洲股市暴跌，但保时捷的估值仍在600亿至850亿欧元(约合人民币4173亿至5911亿元)之间，它将成为历史上最大的IPO之一。

保时捷的上市是富人的游戏，是资本的盛宴。

1.保时捷赚多少钱？

利润蛋糕制造者

根据公布的财务数据，保时捷2021年收入为331亿欧元(约合人民币2278亿元)，营业利润为53亿欧元(约合人民币365亿元)。作为参考，大众集团2021年收入2502亿欧元，营业利润193亿欧元。保时捷在2021年为大众集团贡献了13%的收入和27%的利润。

大众旗下有多个超豪华品牌。除了保时捷，兰博基尼、布加迪和宾利也是知名的超豪华品牌。其中，保时捷虽然不是最贵的，但却是最赚钱的，利润率高达16.5%。要知道，保时捷仅30万辆的销量就实现了53亿欧元的利润，平均一辆车能赚1.76万欧元(约合12万元人民币)。这种盈利能力真的少之又少。

什么……难能可贵的是，虽然已经被确立为超豪华品牌，但保时捷是一个能在“量”的基础上立足的超豪华品牌。尤其是在中国市场，从来不缺少对BBA不满意的消费者。这种营销策略让保时捷可以兼顾利润率和销量，所以利润的蛋糕越做越大。

疫情加速了野蛮生长。

近年来，全球受疫情影响，国内多个经济体增速放缓，多家车企、售后市场和供应链市场受到影响和牵连，但保时捷却实现了逆势增长。

在这种背景下，你知道2021年是保时捷历史上最好的一年吗？这一年，保时捷首次突破30万辆大关，同比增长11%；这一年，中国市场交付汽车近9.6万辆，同比增长8%；这一年，保时捷911(参数|询价)创下销量纪录；这一年，保时捷的年收入增长了15%，营业利润增长了27%，净现金流增长了15亿欧元，达到37亿欧元。

如今，2022年已经过去三分之二，保时捷仅用半年时间就完成了34.8亿欧元的营业利润，远超去年。

可以说疫情并没有影响保时捷，相反加速了富人越来越富。富人的消费习惯也保证了保时捷的销量。保时捷虽然在稀有性和豪华性上比不上兰博基尼、劳斯莱斯等超豪华品牌，但其目标群体、定价策略和品牌溢价都是其他超豪华品牌无法比拟的。

第二，谁在为保时捷的疯狂买单？

跑车中的“失控”车型

1931年，保时捷在德国斯图加特成立。经典车型保时捷911，自1963年诞生以来，一直没有失去人气。此外，保时捷718(参数|询价)和Cayman也是世界著名的跑车，深受全球消费者的追捧。2021年，保时捷911共交付3.8万辆，是世界跑车中的“行走”车型。

嗅到SUV的红利

时间来到2002年，保时捷似乎看到了SUV的市场红利，随后在日内瓦车展上发布了卡宴车型。虽然推出后市场反应不一，但它很快获得了全球消费者的喜爱，成为保时捷最受欢迎的车型和销量支柱。也是从卡宴开始，保时捷的目标客户发生了变化，从跑车变成了家用车，市场空间彻底打开。

随着SUV市场的好转，保时捷在2013年推出了第二款SUV车型Macan(参数|询价)。55万人民币左右的起步价直击消费者内心，刺激无数车迷追逐保时捷的梦想。虽然Macan被外界质疑是“精装修”的奥迪Q5，但前所未有的价格和保时捷的品牌魅力，决定了Macan依然是一款令人动容的车型。

2021年，保时捷全球共交付新车30万辆，其中Macan以8.8万辆成为最畅销车型；其次是卡宴，8.3万辆。这两款车的销量加起来占了保时捷所有车的一半以上。2022年上半年，保时捷全球交付汽车14.6万辆，其中卡宴4.2万辆，Macan 3.8万辆，占比超过一半。

电力转换

保时捷在电气化转型方面非常果断和成功。2019年发布首款纯电动跑车Taycan(参数|询价)，这是全球首款量产的系统电压800V的纯电动汽车。2021年，Taycan在全球共交付了4.1万辆汽车，占保时捷总销量的13.7%，甚至超过了911车型。在中国市场，Taycan长期占据50万元以上豪华电动车交付榜，并获得2021年中国50万元以上豪华电动车销量榜冠军。

中国市场做出了巨大贡献。

说到中国市场，保时捷可以说是牢牢把握住了中国市场的需求。2015年Obermu出任CEO后，保时捷的年销量从2015年的22.5万辆逐年增长，2019年突破28万辆。2021年，中国已经占到保时捷全球总销量的30%。中国已经连续七年成为保时捷全球最大的单一市场。

同时，在产品力上，中国汽车市场还处于SUV的红利期，更符合中国消费者的审美和需求，而保时捷正好满足了这些要求。

第三，为什么值850亿美元？

保时捷上市的消息在网上传开后，Xpeng汽车董事长何在社交媒体上转发了这一消息，并附上了法拉利的财务数据，将其模式概括为“创造全新的品类，高价格，高利润，高端受众和全球化，共享平台化”

保时捷上市为什么要提法拉利？这两家公司有太多相似之处。

2015年，菲亚特克莱斯勒(FCA)剥离法拉利获得巨额资金偿还菲亚特债务。法拉利上市后，业务发展良好，股价飙升。现在其市值约为386亿美元。保时捷想复制过去法拉利的方法，从大众集团剥离出来独立上市，在IPO规模和集资金额上遥遥领先。

保时捷的上市估值可能高达850亿美元，将在全球车企中仅次于特斯拉、丰田、比亚迪和大众。如果保时捷上市后股价再次上涨，很可能会超过大众集团。

如上所述，优异的市场表现，良好的财务数据，以及在电动化方面的早期积极布局，都将提升保时捷在资本市场的估值。

4.上市后会有什么变化？

有更多的钱去做纯电。

大众集团首席执行官兼保时捷首席执行官奥伯穆(Obermu)表示，本次IPO将为保时捷开启新的篇章，拥有更大的独立性。集团首席财务官(CFO) Antlitz认为，保时捷IPO将为集团的电气化转型提供资金，并带来明显的推动力。

事实上，在100万元以内的纯电动汽车市场，中国品牌和外国品牌加在一起，消费者可以选择的产品很少。除了HiPhi X(参数|询价)，特斯拉Model S(参数|询价)，Model X(参数|询价)，剩下的选项就是Taycan(参数|询价)。在100万以上的纯电动市场，Taycan是独树一帜的幼苗，这也让保时捷在豪华电动车赛道上抢占了先机。

未来保时捷将基于PPE平台打造纯电动Macan(参数|询价)车型，并计划于2023年正式上市；718将在2025年左右转型为纯电动跑车。

今年9月接任大众集团CEO后，奥博穆也承担了集团转型的任务。根据“2030新汽车”战略，保时捷计划投资150亿欧元用于电气化和数字化转型。预计到2025年，纯电动和插电式车型销量将占总销量的一半；到2030年，纯电动汽车比例计划达到80%以上，实现碳中和。在供应方面，保时捷新成立的合资公司Cellfore预计将在2024年实现电池的量产，并与合作伙伴建立自己的充电基础设施。

重塑与公众错综复杂的关系。

保时捷成立于1931年，至今已有91年的历史，与大众集团有着复杂的股权关系，这也是此次IPO的焦点。

2005年，保时捷已经秘密买入大众19%的股份，2006年达到27.3%，保时捷已经成为当时大众的最大股东。然后在全球金融危机中，保时捷被“反收购”，品牌归入大众集团。

虽然保时捷已经成为大众汽车的子品牌，但两家公司的股东存在重叠和交叉持股。根据IPO框架协议，拥有大众31.4%股份和53.3%投票权的保时捷控股公司(SE)将购买保时捷(AG)25%的股份加上一股普通股，比优先股的配股价格高出7.5%。控制大众集团的保时捷家族和皮赫家族将获得保时捷拥有否决权的小股东地位。

大众将保时捷独立上市，首先要理清内部派系关系，达成各方利益的共识，让各派系都有机会分一杯羹，而谈判和妥协在这里是必然的。

总结:相对于两大家族对集团和保时捷的控制欲，保时捷IPO带来的一些连锁反应更像是一个附属产品。保时捷的上市会对中国市场产生什么影响？目前中国电动车市场肯定有保时捷的专属地位，但中国市场能为保时捷的电动化转型贡献多少价值和作用，还是取决于后者自身的主观能动性。如果离开中国市场，保时捷的电动未来可能存疑。

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