长城“赶不上”蜂巢能源

“十年前，电池企业靠产品技术取胜；五年前，我们靠差异化定位取胜；但在TWh时代，企业需要依靠技术+制造才能取胜。“蜂巢能源CEO杨洪信踌躇满志，毫不犹豫地将触角伸向产业链上游，试图在动力电池高度“内卷化”的环境中脱颖而出。

三年来，蜂巢能源围绕创新技术、成本控制、规模效应等相关领域，不遗余力地加快升级步伐。叠层电池、无钴电池、短刀电池、蜂云平台、车标工厂纷纷出现，争夺动力电池体系的话语权。

如何继续依靠技术+制造形成有效的综合竞争力，是每个时代的参与者都需要回答的问题。蜂巢能源也在最近的电池日给出了自己的答案。

蜂巢的“技术野心”

在电池技术领域，蜂巢能源发布了新一代高安全性动力电池系统解决方案——龙鳞电池。龙鳞电池诞生的初衷并不复杂，无非是为了适应过充技术对电池安全性的进一步要求，降低能量密度提高带来的制造成本。

因此，从系统设计的角度来看，龙鳞电池具有以下特点和优势。

首先，热电分离增强了安全性。即热失控泄压区和电连接区相互独立，可以大大降低热失控时内部高压飞弧和着火的故障概率。此外，龙鳞电池采用了高强度钢+弹性支架的设计，为热失控建立了安全稳定的泄压通道，提供了强大的承载和保护缓冲，避免了因碰撞导致的电池组故障。

第二，高集成度增加续航能力。电池系统层面，龙鳞短刀电池的组效率高达76%，续航超过800公里。用高锰铁镍电池续航900公里以上，用三元锂电池续航1000公里以上。

第三，换热能力强。龙鳞电池采用双面水冷的设计，使电芯与散热板大面积接触，散热板可以快速带走电芯的热量，特别是在800V过充的情况下，换热能力可以提高70%。

第四，成本大幅下降。通过提高集成度，龙鳞电池与第一代蜂窝矩阵电池封装相比，结构件减少20%，封装重量降低10-20kg。

第五，兼容性高。通过调整短刀电池的厚度和长度，龙鳞电池可以兼容A00到C级车。

据了解，龙鳞电池将于2023年安装在量产车型上，包括2023年10月量产的一款SUV车型和一款coupe车型。

在制造技术领域，蜂巢能源还发布了第三代层压技术——“飞叠”技术。

与蜂巢能量上一代层压技术相比，采用“飞行层压”技术的第三代层压机占地面积减少45%以上，效率提高200%以上。数据显示，蜂巢能量第一代层压技术效率为0.6秒/片，第二代效率为0.45/片。第三代“飞栈”技术的效率达到了0.125秒/片。

此外，第三代“飞叠”技术还集成了极片放卷、切割、叠片CCD在线监控、热压等功能，缩短了极片卷绕到叠片的板材传递，降低了极片切割到叠片的加工精度差异，大大提高了电池的良率和产品安全性。

在内部，蜂巢能源st……ves采用先进制造技术寻求差异化，提高生产效率，增加电池容量；对外，也通过“飞栈”技术授权开放，进一步提升运营质量和效率，释放供应链价值。

当然，蜂巢能源之所以敢于开放其全新的制造技术，一方面是因为其保留了先进的激光技术和物流技术的第四代层压技术，预计明年年底推出，效率和制造水平仍在稳步上升；另一方面，蜂巢能源也在尝试打破垂直整合、相对封闭的供应链体系。毕竟岁月流逝，没有人有能力在这个戏剧化的时代独善其身。当代安培科技有限公司、福迪等核心供应商的强势崛起，倒逼蜂巢能源向开放包容的方向发展。

更重要的是，蜂巢能源或长城能以开放的姿态实现“技术换市场”，真正推动品牌和行业破茧而出，成为产业链的规则制定者。

机遇和风险总是相伴而生。今年下半年以来，新能源汽车市场增速放缓，无论是头部力量的表现还是行业整体数据都趋于平和。正是从这一年开始，动力电池行业大扩张，关于产能过剩的警告声音越来越大。

中科院院士高曾表示，2025年中国电池产能可能达到3000GWh，而出货量为1200GWh，产能明显过剩。换句话说，当2023、2024年动力电池行业竞争进入白热化时期，基于过去简单买卖关系的产业链已经不能满足新周期的需求。

蜂巢能源给出的方式是大力拓展新领域，一方面发展乘用车之外的工程机械和商用车市场，另一方面进军动力电池之外的储能市场。

数据预测，到2025年，全球储能电池出货量将接近500GWh，到2030年，全球储能电池出货量将达到2TWh。蜂巢能源在储能领域找到了动力电池的第二条增长曲线，目的是提前布局过剩市场，以“动力电池+储能电池”的策略抢占先发优势。

围绕这一战略思路，蜂巢能源确实在动力电池和储能两大核心板块拓宽了产业生存边界。可以看到，从材料公司锂白科技到专注工业OS的章鱼博士，从主管储能业务的蜂巢智能存储，到完成可再生资源业务的富士通青青，蜂巢能源正在打通整个产业的生态链。而这些板块将开启独立融资进程，不断冲击蜂巢能源和长城汽车的发展高度。

从储能业务布局来看，蜂巢能源将主要围绕电力储能、工商业储能和家用储能，充分发挥中国磷酸亚铁锂的资源优势、蜂巢短刀的优势以及中国光伏风电和新能源的巨大战略优势，以动力电池为核心，储能业务为载体，打造全新的生态模式。最终2025年全球市场份额超过10%，进入全球前5。

不仅如此，为了尽可能适应产业周期的新变化，蜂巢能源还升级了去年电池日发布的领蜂战略，将进一步聚焦品类创新战略、AI智能制造战略、蜂链生态伙伴战略、资本共创战略四大战略，通过供应链协同、多业务互通、产业链赋能，构建“蜂巢生态”。

蜂巢前的“现实”

然而，在蜂巢能量面前，不仅有诗和远方，还有眼前的困难。就连杨洪信也不得不承认，2023年是动力电池市场抢占份额的关键时期。如果不抓住机遇，赢得稳定的客源，进入后半阶段，恐怕连生存都将异常艰难。

这个难度其实从蜂巢能量的运营就能看出来。2022年上半年，蜂巢能源对长城汽车及子公司的销售金额为19.83亿元，占主营业务收入的56.95%。在2021年和2020年……这个比例会达到86.37%和98.68%。

蜂巢能源有技术体系和成本控制的优势，但也在一定程度上受困于长城垂直整合的封闭体系。“长城依赖症”一直是蜂巢能源老生常谈的问题。

但当“内卷化加剧”的齿轮开始转动时，蜂巢能量的“长城依赖”也可以从两个角度重新解读。第一，虽然蜂巢能源的主要客户仍然是长城，但是对外扩张的比例在逐年增加。只是在这个基础上，很难进一步拓展外部客户。

目前，蜂巢能源已拥有吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、汽车、鹏程汽车、李、汽车、赛力士汽车、新能源汽车、星联集团等多家国内外企业的订单。从客户结构来看，呈现多元化发展趋势，但供应比例和数量处于较低水平。

这也与当前的外部环境密切相关。为了保证电池供应的稳定性，主机厂纷纷出逃，或自行研发电池与外部采购竞争，或加强供应链体系的多样性，引入多家供应商，为蜂巢能源扩大“朋友圈”创造了有力条件。

但这场席卷供应链的“多元化风暴”也给每一个市场参与者提供了站在风口浪尖的机会。除了广汽、蔚来等主机厂毅然投身电池行业，包括福迪、中创新航、郭萱高科、亿纬锂能等在内的众多动力电池企业也在迅猛发展，分享着残酷而诱人的动力电池市场。

那种恶性打架几乎每天都在发生。据电池网不完全统计，仅在锂电池制造领域(截至12月5日)，新公布的投资扩产项目就多达94个，其中公布投资金额的有76个，总金额超过8747亿元。以当代安培科技有限公司为例。自2022年以来，该公司及其合作伙伴已宣布至少10个重大投资项目，总投资超过1500亿元。

二线动力电池供应商更差。根据测算，2023-2025年，国内二线动力电池厂商计划复合增长率为46%，明显高于一线厂商(28%)和全行业(35%)。

产能过剩的隐忧背后，还有竞争加剧的隐忧。为了消化如此大规模的产能，降低生产成本以实现规模经济，电池供应商无疑会想尽办法争夺客户。

在动力电池领域，电池产品的研发周期一般在一年半左右，但动力电池装车后，整车企业还需要进行大规模的产品测试，也就是说，动力电池产品从研发生产到实际落地，至少需要三年时间，其中研发成本、测试成本、时间成本都相当高。

而整个动力电池产业链的标准化和可制造性还有很长的路要走，汽车厂商一般不会更换已经建立了长期合作关系的供应商。更何况在取消补贴的前提下，整个新能源市场的增速和渗透率都有放缓的迹象。此时，蜂巢能源无疑很难赢得稳定的客户。

说到稳定客户，就不得不提蜂巢能源“长城依赖症”的第二个方面，即蜂巢能源不能过分依赖长城，但蜂巢能源的长期发展需要长城的全力支持。现在长城明显有点慢了，很大程度上让蜂巢能源陷入了被动扩张的局面。

在长城的规划中，2025年，它将实现全球年轻化……400万辆的销量，其中80%是新能源车，也就是说三年后长城要有320万辆新能源车，难度可想而知。

事实是，无论从增长速度还是渗透情况来看，长城新能源利用的进程都不尽如人意。乘联会数据显示，2021年，全国新能源汽车零售量达到298.9万辆，同比增长169.1%，零售渗透率达到14.8%，在刚刚过去的11月份已经快速攀升至36.3%。

长城怎么样？今年前11个月，新能源汽车销售120，733辆，仅占总销量的12.1%。这个成绩也是基于哈弗和威品牌的整体转型和欧拉品牌的提升。对了，蜂巢能源的相关电池产品并没有实现产品效益和市场口碑的裂变，从而缺乏一个证明技术实力的产品载体。

再来看看身边的竞争对手。今年以来，不言而喻，吉利新能源汽车累计销量超过20%，长安自主乘用车新能源达到18.5%左右。就连不被看好的奇瑞也达到了19.6%。这一系列的数字，是对长城和蜂巢能源的沉痛警醒。

错过了好时机的在新能源领域的发展和布局，正在把长城和蜂巢能源的未来推向未知。“十年前，电池企业靠产品技术取胜；五年前，我们靠差异化定位取胜；但在TWh时代，企业需要依靠技术+制造才能取胜。“蜂巢能源CEO杨洪信踌躇满志，毫不犹豫地将触角伸向产业链上游，试图在动力电池高度“内卷化”的环境中脱颖而出。

三年来，蜂巢能源围绕创新技术、成本控制、规模效应等相关领域，不遗余力地加快升级步伐。叠层电池、无钴电池、短刀电池、蜂云平台、车标工厂纷纷出现，争夺动力电池体系的话语权。

如何继续依靠技术+制造形成有效的综合竞争力，是每个时代的参与者都需要回答的问题。蜂巢能源也在最近的电池日给出了自己的答案。

蜂巢的“技术野心”

在电池技术领域，蜂巢能源发布了新一代高安全性动力电池系统解决方案——龙鳞电池。龙鳞电池诞生的初衷并不复杂，无非是为了适应过充技术对电池安全性的进一步要求，降低能量密度提高带来的制造成本。

因此，从系统设计的角度来看，龙鳞电池具有以下特点和优势。

首先，热电分离增强了安全性。即热失控泄压区和电连接区相互独立，可以大大降低热失控时内部高压飞弧和着火的故障概率。此外，龙鳞电池采用了高强度钢+弹性支架的设计，为热失控建立了安全稳定的泄压通道，提供了强大的承载和保护缓冲，避免了因碰撞导致的电池组故障。

第二，高集成度增加续航能力。电池系统层面，龙鳞短刀电池的组效率高达76%，续航超过800公里。用高锰铁镍电池续航900公里以上，用三元锂电池续航1000公里以上。

第三，换热能力强。龙鳞电池采用双面水冷的设计，使电芯与散热板大面积接触，散热板可以快速带走电芯的热量，特别是在800V过充的情况下，换热能力可以提高70%。

第四，成本大幅下降。通过提高集成度，龙鳞电池与第一代蜂窝矩阵电池封装相比，结构件减少20%，封装重量降低10-20kg。

第五，兼容性高。通过调整短刀电池的厚度和长度，龙鳞电池可以兼容A00到C级车。

据了解，龙鳞电池将于2023年安装在量产车型上，包括2023年10月量产的一款SUV车型和一款coupe车型。

在制造技术领域，蜂巢能源还发布了第三代层压技术——“飞叠”技术。

与蜂巢能量上一代层压技术相比，采用“飞行层压”技术的第三代层压机占地面积减少45%以上，效率提高200%以上。数据显示，蜂巢能量第一代层压技术效率为0.6秒/片，第二代效率为0.45/片。第三代“飞栈”技术的效率达到了0.125秒/片。

此外，第三代“飞叠”技术还集成了极片放卷、切割、叠片CCD在线监控、热压等功能，缩短了极片卷绕到叠片的板材传递，降低了极片切割到叠片的加工精度差异，大大提高了电池的良率和产品安全性。

在内部，蜂巢能源st……ves采用先进制造技术寻求差异化，提高生产效率，增加电池容量；对外，也通过“飞栈”技术授权开放，进一步提升运营质量和效率，释放供应链价值。

当然，蜂巢能源之所以敢于开放其全新的制造技术，一方面是因为其保留了先进的激光技术和物流技术的第四代层压技术，预计明年年底推出，效率和制造水平仍在稳步上升；另一方面，蜂巢能源也在尝试打破垂直整合、相对封闭的供应链体系。毕竟岁月流逝，没有人有能力在这个戏剧化的时代独善其身。当代安培科技有限公司、福迪等核心供应商的强势崛起，倒逼蜂巢能源向开放包容的方向发展。

更重要的是，蜂巢能源或长城能以开放的姿态实现“技术换市场”，真正推动品牌和行业破茧而出，成为产业链的规则制定者。

机遇和风险总是相伴而生。今年下半年以来，新能源汽车市场增速放缓，无论是头部力量的表现还是行业整体数据都趋于平和。正是从这一年开始，动力电池行业大扩张，关于产能过剩的警告声音越来越大。

中科院院士高曾表示，2025年中国电池产能可能达到3000GWh，而出货量为1200GWh，产能明显过剩。换句话说，当2023、2024年动力电池行业竞争进入白热化时期，基于过去简单买卖关系的产业链已经不能满足新周期的需求。

蜂巢能源给出的方式是大力拓展新领域，一方面发展乘用车之外的工程机械和商用车市场，另一方面进军动力电池之外的储能市场。

数据预测，到2025年，全球储能电池出货量将接近500GWh，到2030年，全球储能电池出货量将达到2TWh。蜂巢能源在储能领域找到了动力电池的第二条增长曲线，目的是提前布局过剩市场，以“动力电池+储能电池”的策略抢占先发优势。

围绕这一战略思路，蜂巢能源确实在动力电池和储能两大核心板块拓宽了产业生存边界。可以看到，从材料公司锂白科技到专注工业OS的章鱼博士，从主管储能业务的蜂巢智能存储，到完成可再生资源业务的富士通青青，蜂巢能源正在打通整个产业的生态链。而这些板块将开启独立融资进程，不断冲击蜂巢能源和长城汽车的发展高度。

从储能业务布局来看，蜂巢能源将主要围绕电力储能、工商业储能和家用储能，充分发挥中国磷酸亚铁锂的资源优势、蜂巢短刀的优势以及中国光伏风电和新能源的巨大战略优势，以动力电池为核心，储能业务为载体，打造全新的生态模式。最终2025年全球市场份额超过10%，进入全球前5。

不仅如此，为了尽可能适应产业周期的新变化，蜂巢能源还升级了去年电池日发布的领蜂战略，将进一步聚焦品类创新战略、AI智能制造战略、蜂链生态伙伴战略、资本共创战略四大战略，通过供应链协同、多业务互通、产业链赋能，构建“蜂巢生态”。

蜂巢前的“现实”

然而，在蜂巢能量面前，不仅有诗和远方，还有眼前的困难。就连杨洪信也不得不承认，2023年是动力电池市场抢占份额的关键时期。如果不抓住机遇，赢得稳定的客源，进入后半阶段，恐怕连生存都将异常艰难。

这个难度其实从蜂巢能量的运营就能看出来。2022年上半年，蜂巢能源对长城汽车及子公司的销售金额为19.83亿元，占主营业务收入的56.95%。在2021年和2020年……这个比例会达到86.37%和98.68%。

蜂巢能源有技术体系和成本控制的优势，但也在一定程度上受困于长城垂直整合的封闭体系。“长城依赖症”一直是蜂巢能源老生常谈的问题。

但当“内卷化加剧”的齿轮开始转动时，蜂巢能量的“长城依赖”也可以从两个角度重新解读。第一，虽然蜂巢能源的主要客户仍然是长城，但是对外扩张的比例在逐年增加。只是在这个基础上，很难进一步拓展外部客户。

目前，蜂巢能源已拥有吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、汽车、鹏程汽车、李、汽车、赛力士汽车、新能源汽车、星联集团等多家国内外企业的订单。从客户结构来看，呈现多元化发展趋势，但供应比例和数量处于较低水平。

这也与当前的外部环境密切相关。为了保证电池供应的稳定性，主机厂纷纷出逃，或自行研发电池与外部采购竞争，或加强供应链体系的多样性，引入多家供应商，为蜂巢能源扩大“朋友圈”创造了有力条件。

但这场席卷供应链的“多元化风暴”也给每一个市场参与者提供了站在风口浪尖的机会。除了广汽、蔚来等主机厂毅然投身电池行业，包括福迪、中创新航、郭萱高科、亿纬锂能等在内的众多动力电池企业也在迅猛发展，分享着残酷而诱人的动力电池市场。

那种恶性打架几乎每天都在发生。据电池网不完全统计，仅在锂电池制造领域(截至12月5日)，新公布的投资扩产项目就多达94个，其中公布投资金额的有76个，总金额超过8747亿元。以当代安培科技有限公司为例。自2022年以来，该公司及其合作伙伴已宣布至少10个重大投资项目，总投资超过1500亿元。

二线动力电池供应商更差。根据测算，2023-2025年，国内二线动力电池厂商计划复合增长率为46%，明显高于一线厂商(28%)和全行业(35%)。

产能过剩的隐忧背后，还有竞争加剧的隐忧。为了消化如此大规模的产能，降低生产成本以实现规模经济，电池供应商无疑会想尽办法争夺客户。

在动力电池领域，电池产品的研发周期一般在一年半左右，但动力电池装车后，整车企业还需要进行大规模的产品测试，也就是说，动力电池产品从研发生产到实际落地，至少需要三年时间，其中研发成本、测试成本、时间成本都相当高。

而整个动力电池产业链的标准化和可制造性还有很长的路要走，汽车厂商一般不会更换已经建立了长期合作关系的供应商。更何况在取消补贴的前提下，整个新能源市场的增速和渗透率都有放缓的迹象。此时，蜂巢能源无疑很难赢得稳定的客户。

说到稳定客户，就不得不提蜂巢能源“长城依赖症”的第二个方面，即蜂巢能源不能过分依赖长城，但蜂巢能源的长期发展需要长城的全力支持。现在长城明显有点慢了，很大程度上让蜂巢能源陷入了被动扩张的局面。

在长城的规划中，2025年，它将实现全球年轻化……400万辆的销量，其中80%是新能源车，也就是说三年后长城要有320万辆新能源车，难度可想而知。

事实是，无论从增长速度还是渗透情况来看，长城新能源利用的进程都不尽如人意。乘联会数据显示，2021年，全国新能源汽车零售量达到298.9万辆，同比增长169.1%，零售渗透率达到14.8%，在刚刚过去的11月份已经快速攀升至36.3%。

长城怎么样？今年前11个月，新能源汽车销售120，733辆，仅占总销量的12.1%。这个成绩也是基于哈弗和威品牌的整体转型和欧拉品牌的提升。对了，蜂巢能源的相关电池产品并没有实现产品效益和市场口碑的裂变，从而缺乏一个证明技术实力的产品载体。

再来看看身边的竞争对手。今年以来，不言而喻，吉利新能源汽车累计销量超过20%，长安自主乘用车新能源达到18.5%左右。就连不被看好的奇瑞也达到了19.6%。这一系列的数字，是对长城和蜂巢能源的沉痛警醒。

错过了好时机的在新能源领域的发展和布局，正在把长城和蜂巢能源的未来推向未知。6

不过，杨洪信在电池日表示，除了新品牌，明年一些大型车企也会调整步伐，加大新能源汽车的规模，这是蜂巢希望抓住的“结构性机会”。要有长城的身影，蜂窝能源需要长城强大的新能源汽车的有效支撑。

可以说，长城新能源矩阵的上限决定了蜂窝能源发展的下限，而蜂窝能源的上限则取决于技术制造体系和管理能力。

根据规划，蜂巢能源2025年规划产能为600GWh，可满足120万辆新能源汽车的动力电池需求。

600GWh容量是什么概念？通过直观对比，2025年，当代安普科技的规划产能约为839GWh，比亚迪约为600GWh，中创新航约为500GWh，郭萱高科约为300GWh。

根据其75%的产能利用计划，蜂巢能源将占全球市场份额的25%左右。而且，继常州金坛生产基地之后，蜂巢能源一直在马不停蹄地加快生产基地建设，打响产能扩张之战。

根据当代安培科技股份有限公司此前在财报中披露，即使谨慎估算，每GWh的投资也需要3亿元。由此计算，蜂巢能源若想实现600GWh的产能目标，总投资概率将超过2000亿元。

而且，目前蜂巢能源的产品线已经覆盖了电池、模块、电池组、储能电池系统等动力电池和储能产品领域，正在全力打通整个产业的生态链。每一步对资源分配都有极高的要求。

尽管蜂巢能源仅去年一年就完成了近200亿元的融资，并于上月递交了科技创新板招股书，计划融资150亿元，其中超九成将用于扩大产能，但从蜂巢能源现有的预计600亿元体量和持有的资金量来看，显然不足以支撑其宏大的商业梦想。

7

一直以来，蜂巢能源构想的解决方案是用资本思维做产业。这包括两个层面，一是引入外部融资，登陆资本市场；二是借助资本对产业链进行投资，控股和参股部分上游供应商。

然而，这条资本扩张之路仍在被市场拷问。2019年至2022年上半年，蜂巢能源主营业务毛利率分别仅为6.64%、0.89%、3.23%和4.38%。同期，当代安培科技有限公司为14.72%、23.14%、26.5%和28.19%。

同期，蜂巢能源净亏损分别为10.17亿元、13.01亿元、7.76亿元和3.47亿元，累计亏损超过34亿元。究其原因，既有原材料采购成本大幅上升的客观因素，也有相关产品尚处于生产初期，未形成规模效应的市场影响。

好在对于未来，蜂巢能源有着清醒的认识。“历史机遇是要抓住的，但过程中如何控制节奏，避免过度投入和高成本也很重要。”至于结果，我们拭目以待。6

不过，杨洪信在电池日表示，除了新品牌，明年一些大型车企也会调整步伐，加大新能源汽车的规模，这是蜂巢希望抓住的“结构性机会”。要有长城的身影，蜂窝能源需要长城强大的新能源汽车的有效支撑。

可以说，长城新能源矩阵的上限决定了蜂窝能源发展的下限，而蜂窝能源的上限则取决于技术制造体系和管理能力。

根据规划，蜂巢能源2025年规划产能为600GWh，可满足120万辆新能源汽车的动力电池需求。

600GWh容量是什么概念？通过直观对比，2025年，当代安普科技的规划产能约为839GWh，比亚迪约为600GWh，中创新航约为500GWh，郭萱高科约为300GWh。

根据其75%的产能利用计划，蜂巢能源将占全球市场份额的25%左右。而且，继常州金坛生产基地之后，蜂巢能源一直在马不停蹄地加快生产基地建设，打响产能扩张之战。

根据当代安培科技股份有限公司此前在财报中披露，即使谨慎估算，每GWh的投资也需要3亿元。由此计算，蜂巢能源若想实现600GWh的产能目标，总投资概率将超过2000亿元。

而且，目前蜂巢能源的产品线已经覆盖了电池、模块、电池组、储能电池系统等动力电池和储能产品领域，正在全力打通整个产业的生态链。每一步对资源分配都有极高的要求。

尽管蜂巢能源仅去年一年就完成了近200亿元的融资，并于上月递交了科技创新板招股书，计划融资150亿元，其中超九成将用于扩大产能，但从蜂巢能源现有的预计600亿元体量和持有的资金量来看，显然不足以支撑其宏大的商业梦想。

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一直以来，蜂巢能源构想的解决方案是用资本思维做产业。这包括两个层面，一是引入外部融资，登陆资本市场；二是借助资本对产业链进行投资，控股和参股部分上游供应商。

然而，这条资本扩张之路仍在被市场拷问。2019年至2022年上半年，蜂巢能源主营业务毛利率分别仅为6.64%、0.89%、3.23%和4.38%。同期，当代安培科技有限公司为14.72%、23.14%、26.5%和28.19%。

同期，蜂巢能源净亏损分别为10.17亿元、13.01亿元、7.76亿元和3.47亿元，累计亏损超过34亿元。究其原因，既有原材料采购成本大幅上升的客观因素，也有相关产品尚处于生产初期，未形成规模效应的市场影响。

好在对于未来，蜂巢能源有着清醒的认识。“历史机遇是要抓住的，但过程中如何控制节奏，避免过度投入和高成本也很重要。”至于结果，我们拭目以待。

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