合资股比放开，戴姆勒欲控股北京奔驰，“如意算盘”能够打响吗？

作者|波波

编辑|证券交易所

自去年中国发出放宽外资持股比例限制的信号以来，戴姆勒的野心已经无法控制。也许是因为害怕长时间的噩梦，或者是受到其劲敌宝马的刺激，戴姆勒无法再等了。

时隔一年，戴姆勒欲增持北京梅赛德斯-奔驰的消息再次传来。

12月17日，路透社报道称，戴姆勒集团（Daimler Group）正在探索控股北京梅赛德斯-奔驰汽车有限公司（Beijing Mercedes-Benz Automotive Co.，Ltd.），但具体计划目前尚未确定。一种选择是将持股比例从目前的49%提高到75%。

此前，华晨宝马成为首家打破外资股比的乘用车合资企业。如果上述交易成功，北京梅赛德斯-奔驰将成为中国汽车市场上第二家外资控股的中外合资车企。

然而，北京奔驰是北汽集团的“摇钱树”。中国会让戴姆勒如愿以偿吗？

一

现金奶牛

北京奔驰是北京汽车集团和戴姆勒集团的合资企业，一直是北京汽车股份有限公司的主要利润来源。此外，北京汽车还拥有自己的品牌北京品牌，以及与韩国现代汽车公司的合资企业北京现代。

近年来，自主品牌连续亏损，而合资品牌则持续输血，这已成为北汽集团近年来的常态。

根据北京汽车去年发布的财报，北汽集团全年毛利润为370.1亿元，而同期北京奔驰的毛利润达到405.2亿元。自主品牌北京品牌的利润为负值。如果不算北京梅赛德斯-奔驰的利润，可以说北京汽车去年亏损了。

北京汽车今年第三季度的业绩和财务报告也表明，北京奔驰的利润对其财务报告至关重要。北京汽车第三季度营收1380亿元，北京奔驰贡献近90%，足以说明北京奔驰对北京汽车的重要性。

从销量来看，北京梅赛德斯-奔驰去年的销量为48.5万辆，占梅赛德斯-奔驰中国年销量的70%以上。尽管今年汽车市场持续下滑，但梅赛德斯-奔驰前11个月在中国的累计销量仍达到64万辆，同比增长6.3%

从以上内容也可以看出，北京奔驰已经成为北京汽车整体业务的“利润奶牛”。如果没有北京奔驰，北京汽车的业绩将难以承受。

如今，随着外资股比的放开，戴姆勒想要进一步控制北京梅赛德斯-奔驰是可以理解的。如果戴姆勒将其在北京梅赛德斯-奔驰的股份增加到75%，不仅可以产生更多的利润，还可以改善电动化带来的财务问题。同时，获得对北京梅赛德斯-奔驰的绝对控制权，也可以使其在中国市场获得更好的发展。

二

戴姆勒的“雄心”

事实上，北汽集团和戴姆勒早在2005年就开始在中国市场进行广泛而长期的战略合作，而在过去两年里，随着中国逐步放宽对外资持股比例的限制，戴姆勒增持北京梅赛德斯-奔驰的“野心”暴露了出来。

2018年，戴姆勒与北汽集团就增加其在中国一家合资企业的股权进行了谈判，但谈判最终以破裂告终。

同年，中国逐步放宽对外资持股比例的限制，并允许宝马在2022年之前购买华晨中国合资公司75%的股权。有了这一外国股权比率自由化的先例，戴姆勒的“野心”再次上升。

今年3月，有报道称戴姆勒已要求高盛尽一切可能帮助其增持北京梅赛德斯-奔驰。现在，戴姆勒增资的消息似乎越来越接近现实。

事实上，如果北京梅赛德斯-奔驰的增持成功，对戴姆勒来说确实有好处。此前，由于戴姆勒的持股比例不超过一半，合资子公司北京梅赛德斯-奔驰的业绩可能……

不得合并到其财务报表中。如果实现持股，北京梅赛德斯-奔驰的优异业绩将与戴姆勒合并，无疑将极大地改善和“打磨”戴姆勒的财务业绩，尤其是在全球汽车市场低迷的背景下，这样的“打磨”无疑将极大放大戴姆勒的优秀品牌形象。

“摇钱树”的诱惑和财务报表的“打磨”效应，让戴姆勒有意提高其在北京梅赛德斯-奔驰的持股比例。然而，正是这些重要角色成为戴姆勒增持股份的最大困难，中国不愿轻易放手。

例如，路透社此前援引知情人士的话称，北汽集团计划增持戴姆勒5%的股份，使其在戴姆勒的股份达到10%。届时，北汽将取代吉利成为戴姆勒的最大股东，并获得戴姆勒监事会席位。这一操作可能是戴姆勒在谈判中为提高北京梅赛德斯-奔驰的持股比例而做出的让步措施。

北汽和华晨非常不同。戴姆勒如果想“虎口生吃”，就不会像宝马那么容易。接下来可以预见的是，戴姆勒和北汽之间将上演一场关于股比的“大戏”，而现在八卦的酝酿可能才是开始。

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