涉嫌混淆概念误导消费者，滴滴投资的喜相逢持续增收不增利

作者：潘艳

产品：Insight首次公开募股

随着春节的临近，汽车租赁行业正经历业务高峰，返乡的汽车租赁者大幅增加。

近年来，汽车租赁行业的商业模式更加多元化，融资租赁业务也被应用于汽车金融场景。特别是2016年以来，随着淘车、花生好车等汽车融资租赁平台的诞生和壮大，汽车融资租赁迅速融入消费者的购车生活，培养了大批粉丝。各大汽车融资租赁公司已开始将首次公开募股提上日程。

2019年最后一天，汽车融资租赁公司西厢峰集团控股有限公司（以下简称“西厢峰”）向香港联交所提交了招股说明书。据香港联交所披露，其独家保荐人是东兴证券（香港）。此次IPO筹集的资金将主要用于进一步购买汽车、扩大销售网络和增强技术能力。

根据Insight IPO研究，Happy Encounter的业务推广涉嫌混淆概念和误导消费者，导致巨大的运营成本，造成增收不增利的格局。近年来，经营性现金流持续呈净流出状态。

从汽车差价和高额利息支出中获利

很多人知道“Happy Encounter”这首音乐，但了解这家公司的人并不多。这家公司到底是做什么的？

据公司介绍，喜祥丰是一家成立于2007年9月的汽车融资租赁服务提供商。2015年3月，被商务部、国家税务局认定为第十三批国内融资租赁试点企业。该公司于同年12月在新三板上市，一年后从新三板退市。

很多人都知道汽车租赁公司，但汽车融资租赁公司并不是很清楚，毕竟在过去，当我听到“融资租赁”这个词时，它似乎与飞机、船舶和银行有关。的确如此，但融资租赁只是一种融资模式，它帮助那些想购买超出购买力的东西的人提供融资服务。随着近年来金融服务的发展，融资租赁也被尝试在多个场合使用。

喜祥丰最初的重点也在汽车租赁业务，但2012年后，其运营重点逐渐转向汽车融资租赁服务。截至2019年6月，西乡汇在中国的销售网络覆盖24个省市，包括61家门店。同时，它还运营着多个在线应用程序，如淘骑、GO自我游戏和52辆汽车。

汽车融资租赁的一般模式是：租赁公司付费购买客户喜欢的汽车，并与其签订一定期限的租赁合同；要求客户每月向租赁公司支付一定数额的租金；

合同期结束后，由客户决定是否购买这辆车。如果购买了汽车并产生了差异，则可以进行所有权转让。否则，汽车可以直接退还给租赁方。这种模式的特点是前期首付低，手续简单，当天提车。

这种商业模式的核心是实现汽车使用权和所有权的分离，最终实现汽车所有权的转移或不转移，具有很大的灵活性。与传统的购车方式相比，以租代买更适合当今年轻人的消费观念。

然而，我国汽车融资租赁行业仍处于起步阶段，存在诸多问题，投诉纠纷众多。

融资租赁的概念不是常识，许多消费者很难理解。此外，汽车融资租赁公司的片面宣传，例如许多公司强调“低首付”，使人们很容易认为他们像做汽车贷款一样在“买车”，但在到期前不知道所有权不在自己手中，导致纠纷不断。快乐邂逅的官方网站也对此进行了宣传，一些消费者权益倡导者认为这涉嫌消费者：

图片来源：Happy Encounter网站

此外，首付很低，但利率并不低，这是事实。汽车融资租赁公司的利润点就在于这些费用。汽车融资租赁公司的售价是以市场指导价为基础的，仅仅基于起步价和指导价之间的差异就有很大的利润空间，这已经是一个公开的事实。

中国人骨子里对债务有着深深的厌恶，所以无论是抵押贷款还是汽车贷款，大多数普通人（603883，股吧）都倾向于提前还款，以便更早结束债务状态。这也是为什么银行总是将个人住房贷款视为优质资产的原因。但与此同时，中国人并不熟悉提前还款实际上属于违约的概念，因此在汽车融资租赁业务中，提前还款罚息问题相对存在阻力，也存在不少争议。至于与提前还款相关的利息，许多公司销售人员选择在营销阶段不主动通知客户。我粗略计算了一下，如果他们抵押贷款买车，他们每年将为你赚近10万元。”一位高兴的顾客说道。

洞察IPO还发现，Happy Encounter网站显示，租赁和出售的汽车并不昂贵，属于价格区间的低端。这应该与其在三、四、五线城市的客户群定位有关。

图片来源：Happy Encounter网站

2016年至2019年上半年，喜祥丰通过直接融资租赁销售的新车数量分别为4514辆、5927辆、6974辆和3793辆；同期有效融资租赁交易数量分别为7109笔、10850笔、13948笔和15739笔。此外，由于彼此见面的主要客户群是20至40岁的中低端车型的个人客户，该公司在购买新车时选择中低价车型。

在股权方面，Xi也得到了风险投资家的支持。

根据企业调查，Xi已经进行了三次股权剥离，其中两次质权人为滴滴出行的附属公司北京车盛科技有限公司。

招股说明书还披露，2018年11月，滴滴与Xi签署增资协议，以3000万元人民币收购3.40%的股份；

2019年12月2日，Hit Drive Limited以2000万元人民币或等值香港认购682.13万股，持股5.13%。

目前，Xi董事长兼总经理黄伟通过明珠资本持有15.68%的股份，通过上海博宇持有8.68%的股份，经过上海博宇持股4.71%，通过上海博云持股2.67%。

高成本压力

由于汽车融资租赁企业的大部分流动资金需要依赖外部投融资，再加上近年来监管部门对各大银行信用风险的严格检查，汽车融资租赁等大型融资企业很难拿到钱。在如此艰难的融资环境下，汽车租赁行业仍需要将大部分资金分配给汽车等固定成本，导致运营周转资金受到挤压。

此外，由于汽车更新速度快，容易折旧和磨损，以及中国二手车市场不发达，如果车辆空置时间过长，使用率不足，将给企业造成严重的库存积累和重大的运营风险。

根据招股说明书，2016年至2019年上半年，Xi的融资成本分别约为1400万元、3400万元、6300万元和4700万元，占同期融资租赁收入的9.0%、14.2%、23.5%和34.1%，同比增长约60%。

然而，Xi过度的融资压力促使她在不增加利润的情况下增加收入，现金流缺口相当大。

数据显示，2016年至2018年，喜祥丰的营业收入分别为5.37亿元、7.84亿元和10.24亿元；2019年上半年，快乐在一起的收入达到5.47亿元，增长超过50%。

与营收的大幅增长不同，喜祥丰的净利润在报告期内持续下降。2016年至2018年期间的利润分别为6200万元、6100万元和5900万元。2019年上半年，该期利润为2700万元，不到去年的一半。与此同时，公司的流动负债也逐年增加，截至去年上半年达到7.8亿元。

招股书显示，2018年底至2019年上半年，欢聚需要在一年内偿还的净营运资金缺口分别为7800万元和1.07亿元。资金缺口的背后是各种成本的增加和连续几年的经营现金流净流出。

招股书显示，2016年至2019年上半年的经营现金流量分别为-2.11亿元、-3.31亿元、-2.16亿元和-0.34万元。

此外，快乐邂逅的销售和营销费用、管理费用、研发费用也在逐年增加，高成本带来的现金压力是不可避免的。

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