自主车企“三强”的喜与忧

3月，国内多家车企发布了2018年“业绩报告表”。在去年国内市场环境不利的情况下，上市的独立车企表现如何？

《国际金融报》记者对“三强”车企吉利、比亚迪和长城汽车（601633）进行了统计。

两项收入均突破1000亿大关

对于投资者来说，主要关注的是汽车公司的收入、销售额和净利润等硬指标。从这个角度来看，这三家车企的表现都非常突出。

财报显示，三家车企营收均已突破“千亿大关”，但增速和净利润均出现分化。其中，吉利汽车营收1065.95亿元，归母净利润125.5亿元，同比分别增长15%和18%；长城汽车营收992.3亿元，同比下降1.92%，归母净利润52.1亿元，环比增长3.58%；比亚迪去年营收为1301亿元，同比增长22.79%。虽然归母净利润下降31.63%至28亿元，但也远超行业平均水平。

从销量来看，吉利去年共售出150万辆汽车，同比增长20.3%；长城汽车销售105.3万辆，同比小幅下降1.6%；比亚迪汽车销售52.07万辆，同比增长27.09%。

吉利认为，2018年最后两个月，经销商大幅去库存，导致批发销量下降，但库存率也有所提高。

此外，吉利还表示，2019年将是高度不确定的一年，并购进一步加剧，非竞争性车企面临淘汰。就连吉利也不确定能否实现今年的销售目标。

据了解，今年年初，吉利设定了2019年销量151万辆的目标，同比仅增长1万辆。

长城遭遇“小颠簸”

与吉利相比，长城去年的营收略有下降，净利润增幅也不高。

长城表示，去年，由于2017年购置税优惠政策提前透支，宏观经济增速下降，消费者信心不足，整个汽车行业销量同比下降，这也对长城造成了冲击。

根据中国汽车协会的数据，去年中国乘用车产销分别完成2352.9万辆和2371万辆，同比分别下降5.2%和4.1%。四类乘用车车型均出现负增长，长城主要运营的SUV产销量分别比去年同期下降3.2%和2.5%。

在此背景下，整个长城家族的官降官升最终直接影响了长城的毛利率。

数据显示，去年长城汽车的平均每辆车利润为4984元，同比增长5.76%，但整体毛利率为17.5%，同比下降1.4个百分点。

长城认为，基于汽车行业的整体需求和公司的产品投放情况，2019年的总体目标为120万辆，同比微增4万辆。

比亚迪的情况很“复杂”

相比之下，比亚迪的情况更为复杂：该公司的净利润已连续第二年下降，尽管销售额和收入双双增长，但2018年的净利润下降幅度甚至超过了前一年。

从业务分布来看，财报显示，比亚迪充电电池及光伏业务收入89.5亿元，同比增长2.09%；手机零部件及组装业务收入422.3亿元，同比增长4.34%；汽车及相关产品收入760.1亿元，同比增长34.23%；

其他业务收入28.68亿元。

其中，整车业务占比超过一半，仍然是比亚迪的主营业务，与零部件等其他业务相比，增长速度也更快。因此，其利润率的大小对比亚迪的整体业绩至关重要。

从汽车来看，比亚迪总销量为51.2万辆，其中新能源汽车24.8万辆，同比增长282%。新能源汽车业务收入524亿元，同比增长34.12%，销售业绩优异。2019年，比亚迪的目标销量为65万辆，继续保持快速增长。

然而，尽管销售数据令人印象深刻，但政策变化的风险不容低估。数据显示，2018年，比亚迪计入当期损益的政府补贴约20.73亿元。归属于母公司的净利润为28亿元，其中四分之三的补贴来自补贴。

在比亚迪看来，企业净利润的大幅下降是由去年补贴的下降引起的。

值得注意的是，2019年补贴政策已经发布，国家财政补贴同比下降50%。过渡期结束后，地方补贴将完全取消。

比亚迪在补贴新政发布后表示，公司拥有全产业链核心技术储备等优势，可以有效摊薄研发和生产成本，具有较高的规模效应和抗风险能力。

除了汽车业务之外，比亚迪表示：“得益于集团与国内外主要手机品牌的密切合作，集团持续收到多个高端旗舰机型订单，有效巩固了集团在金属零部件领域的领先地位。但由于行业竞争激烈，金属零部件的盈利能力下降，对整体业绩产生了一定影响l集团的盈利能力

在其他方面，比亚迪表示，“2018年，集团电池业务快速增长，市场份额持续上升；

光伏业务相对较弱，总体处于亏损状态

哪家公司在研发方面投入更多？

除了性能，人们还关注各车企的研发情况，这将直接影响长期发展。

2018年，吉利汽车纳入上市公司财务数据的研发投入为19.26亿元，较2017年增长30%。但需要指出的是，吉利的大部分研发费用都分配给了吉利控股集团。吉利控股集团首席财务官李东辉表示，“吉利的研发支出一直保持在收入的5%至7%，这相当于豪华车研发的比例

其次，一直坚持“过度投入研发”的长城汽车，研发投入39.59亿元，2017年超过33.6亿元。

比亚迪是在研发方面投入最多的汽车公司。财报显示，比亚迪去年的研发支出为85.36亿元，同比增长36.22%。从研发/营收比来看，比亚迪6.56%的业绩已经接近豪华品牌。例如，去年梅赛德斯-奔驰在研发方面投入了7.5%，而奥迪则投入了7.1%。

新能源投资不减少

最后，尽管三家车企都有各自的发展路径和产品规划，但在新能源领域的投入仍然没有减少。

以新能源著称的比亚迪表示，将继续丰富其新能源汽车产品。近日，比亚迪发布了9款新车，其中超过一半为新能源汽车。

然而，比亚迪的一位销售人员告诉《国际金融报》，比亚迪过度强调推广新能源汽车，导致其燃油车的销售压力很大。从销量数据来看，比亚迪的“半壁江山”仍然来自汽油动力汽车。

与此同时，吉利汽车还表示，将在2019年将电动化比例调整至90%，80%的产品配备“插电式混合动力”车型，每款产品配备MHEV设备。

但值得注意的是，搭载MHEV的车辆在政策上仍属于燃油车范畴，不享受任何国家政策优惠。

长城汽车表示，其电动汽车“欧拉”将成为重点打造的品牌之一。高端品牌“WEY”系列去年也推出了插电式混合动力P8，扩大了其产品线。

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