该公司利润规模相对较小，2018年利润率下降16.56%，这可能会影响投资者对其持续盈利能力的判断
《投资时报》研究员刘静
通往资本市场的道路当然不止一条，但寻求距离的原因各不相同。
与A股目前采用的审批制度不同，香港股票一直实行登记制度，大大简化了申请时间和流程。由于时间短、成本低等因素，特别是考虑到目标公司上市收益要求相对宽松，大量内地企业最终选择放弃a股转投香港股票。有限公司是最新的代表。
然而，该公司仅用了一年多的时间就首次向中国证监会提交了招股说明书，并撤回了上市申请。与大多数因长期排队在A股上市而被迫转投却没有任何结果的公司相比，他们“不战”的决策权和速度多少让外界感到惊讶。
事实上，香港股票实行注册制度并不意味着只需注册即可上市。此前刚刚通过A股上市审查的迅龙汽车的利润指标可能仍将阻碍其在香港股市的首次公开募股。
据了解，迅龙汽车是定制模具的开发商和主要供应商，主要从事汽车和家电产品模具的生产，包括热压模具、液压模具和注塑模具。2016年、2017年和2018年，公司当期总销售收入分别为1.31亿元、1.79亿元和2.17亿元。其中，汽车模具销售收入占比超过50%，而家电产品模具销售收入约占30%。
《投资时报》的研究人员还注意到，为了维护和扩大客户渠道，迅龙汽车为主要客户和新客户提供了具有竞争力的价格，这导致公司主要汽车模具销售毛利率逐年下降，从而拖累了公司的整体毛利率。数据显示，每个报告期该项目的价值分别为39.4%、37.1%和33.6%。
关于A股上市申请的撤回和毛利率的下降，《投资时报》的一位研究员已向该公司发送了一份大纲进行询问，截至发稿，尚未收到回应。
暂停A股审议投票
2016年12月23日，迅龙汽车的前身迅龙智造精密应用材料有限公司向中国证监会提交了首次公开上市申请，随后于2017年9月11日更新了其预披露招股说明书。根据更新后的招股书，迅龙智造计划在上海证券交易所公开发行不超过1300万股人民币普通股，募集资金共计1.85亿元，将用于实施汽车模具生产项目、家电模具生产项目和研发中心项目。
在更新招股书八天后，迅龙智造将迎来发行审核会议。不过，根据2017年主板审计委员会第145次和第146次会议审计结果的公告，迅龙智造的审计结果为“暂停表决”，当日被审计的5家公司均已成功发起会议。
尽管会议审计结果的公告显示，发审委向迅龙智造提出的主要问题是“没有”，但分析该公司的招股说明书数据，市场仍发现许多可能导致其IPO审计未通过的问题，如经营活动产生的净现金流不稳定、控股股东向公司提供贷款和担保、，两份申请草案的财务数据存在显著差异，库存占资产的比例较高，短期偿债能力较低。也许最大的问题是该公司的盈利能力相对较小。
根据《首次公开发行股票并上市管理办法》，首次发行上市的公司应符合以下财务指标：过去三个会计年度的净利润……
过去三个会计年度经营活动产生的现金流量净额超过5000万元，或者过去三个财政年度累计营业收入超过3亿元。
迅龙智造招股书显示，2014年至2016年，公司分别实现营业收入1.08亿元、1.28亿元和1.31亿元。同期，归属于母公司股东的净利润分别为1729万元、2367.61万元和2609.77万元。经营活动产生的现金流量净额分别为1351.83万元、986.59万元和3806.46万元。
经计算，寻龙智造2014年至2016年累计营业收入3.66亿元，累计净利润6706.38万元，累计经营活动产生的现金流量净额6144.88万元。可以看出，尽管公司的财务指标已经达到要求，但仍处于刚刚越界的水平，这不可避免地引发了发审委对其持续盈利能力的质疑。
A股审核投票暂停后，迅龙制造于2018年1月15日撤回了A股上市申请，并于7天后收到中国证监会终止审核的通知。
转向香港股市仍需关注盈利能力
在终止A股上市程序后，迅龙智藻开始将重点转向香港资本市场，并开展了一系列准备工作。首先，它于2018年10月2日在开曼群岛注册了迅龙汽车。一个月后，迅龙汽车启动了对包括迅龙智造在内的两家公司的收购，并于12月进一步发行股票。
重组完成后，迅龙汽车向香港联交所提交了招股说明书，申请公告于2019年2月21日发布。计划将募集资金用于新厂房的租赁、新厂房的建设和一般建设成本、新生产设备、软件的购买以及流动资金的补充。
当然，香港联交所也对首次公开发行公司的盈利能力有要求，规定发行人必须遵守《上市规则》中的三项测试之一：利润测试、市值/收益/现金流量测试和市值/收益测试。
其中，后两项测试要求发行人在最近一个财政年度至少有5亿港元的收入，而迅龙汽车在2018年的2.17亿港元收入尚未达到要求。
关于第一类利润测试，要求申请人最近一年的股东应占利润不得低于2000万港元，前两年的累计股东应占盈利不得低于3000万港元。迅龙汽车在招股说明书中没有披露股东应占利润的数据。仅根据其披露的年度利润，其2017年和2018年的数据分别为3757.2万元和3135.1万元，符合相关要求。然而，该公司2018年年度利润下降16.56%可能会影响香港证券交易所对其持续盈利能力的判断。
导致毛利率下降的价格策略
招股书显示，报告期内，迅龙汽车的客户集中度较高，来自前五大客户的销售收入分别占同期总收入的78.7%、71.8%和69.7%。其中，海信集团的销售收入占比分别为43.7%、44.3%和36.7%。海信集团的销售收入占比分别为21.1%、18.5%和17.7%。在报告期内，这两家公司在公司的前五大客户名单中分别排名第一和第二。
迅龙汽车以海印集团为例，表明其与主要客户建立了长期稳定的业务关系。Hestamp集团是一家全球知名的汽车零部件制造商。迅龙汽车自2009年以来一直为赫斯坦普集团制造汽车零部件模具，截至招股书签署之日，迅龙汽车已成为赫斯坦普集团在中国唯一的热压汽车模具供应商。
值得注意的是，该公司采用了基于客户采购订单销售产品的模式，但只与客户签订短期销售合同，而不是长期合同……
ales合同，从而无法保证订单量的持续稳定。如果主要客户自己的业务下滑，可能会导致其采购量下降。此外，如果主要客户决定不从公司购买产品或提出不可接受的新销售条款，并且未能及时收到新客户的订单，将对公司的经营状况和业绩产生不利影响。
在意识到上述风险后，公司积极扩大客户群，并向新客户和现有客户推出营销策略。报告期内，该公司已与24家新客户建立了业务关系，并计划利用其在汽车模具和家电产品模具行业的经验继续寻找新客户。
为了吸引客户，报告期内，公司毛利率持续下降，各期毛利率分别为39.4%、37.1%和33.6%。这主要是因为其核心业务类型的毛利率从2016年的49.7%下降到2017年的43.0%，并在2018年进一步下降到34.7%。
招股书解释称，汽车模具销售毛利率下降的主要原因是公司为Histamp集团提供了更具竞争力的价格，导致其最大客户的毛利率下降。同时，为了吸引新客户，公司还为新客户提供有竞争力的价格，这在一定程度上导致汽车模具业务的毛利率相对较低。
此外，公司贸易应收款的周转天数从2017年的65天增加到2018年的75天，主要是出于吸引更多新业务和给予几个新客户更长的信贷期限的考虑。
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