英利汽车拟IPO：利润连续两年下滑，前五大客户销售占比约九成

英利汽车近日发布了首次公开募股暨上市招股说明书。公司计划发行不超过1.49亿股股票，募集资金约7.54亿元，用于设备升级改造、研发和测试中心建设项目以及补充流动资金。

根据申报，报告期内公司收入保持增长，但2017年和2018年净利润连续两年下降。此外，公司的业务特点之一是客户高度集中，报告期内前五大客户约占营收的90%。

汽车行业景气度下降，归母净利润下降

英利汽车主要从事车身结构部件和防撞系统部件的制造和销售。其主要产品包括仪表板框架和防撞梁等金属部件，以及前端框架和车身底板等非金属部件。此外，该公司还生产一些相关的模具。

申请稿显示，公司2018年营收46.69亿元，同比增长13.65%，但归母净利润2.69亿元，较上年下降4.03%，已连续两年下降，但降幅较上年有所收窄。

数据显示，毛利率持续下降是公司净利润下降的原因之一。

在申请稿中，公司解释称，毛利率下降的原因是报告期内原材料钢材价格上涨导致成本持续增加。在提供毛利率下降的风险预警时，公司表示，除了受到原材料价格波动的影响外，由于汽车行业的整体繁荣，公司的产品还面临产品价格下降的风险。此外，在这些因素的影响下，公司的毛利率未来可能会进一步下降。

财务数据显示，该公司的业务来源于国内。一段时间以来，国内汽车市场一直在持续下滑。中国汽车协会数据显示，截至2019年5月，汽车产销累计同比下滑态势持续，同比分别下降13.01%和12.95%；

与1-4月相比，下降幅度进一步扩大。

在当前的市场环境下，汽车公司的业绩增长面临压力，这种压力沿着产业链上下游传导。因此，零部件行业面临的成本推动和市场竞争也将加剧。作为零部件制造商之一，公司的竞争优势是什么？其未来产品价格和毛利率随市场的波动情况如何？

应收账款和存货规模增加，资产减值损失增加了利润负担

根据申请稿，报告期内，随着收入规模的增加，公司应收账款金额也有所增加，周转率有所下降。截至2018年底，公司账面应收账款约8.6亿，同比增长7.78%，周转天数增加约1.47天。

此外，该公司的库存规模也有所增加。2018年，公司账面库存同比增长45.59%，达到约12.71亿，而存货周转率同比增长13.13天，周转率降至3.53倍。

应收账款和库存资产规模的增加将在一定程度上导致企业占用资金。2018年，公司经营性现金净流入约3.11亿元，较上年同期减少约9388.41万元。

另一方面，应收账款和存货的增加也会增加公司资产减值的风险，从而增加公司净利润的负担。申请稿显示，公司2018年坏账损失约400.61万，同比微增3.15%。同时，存货跌价损失2959.09万元，较上年增加一倍。

值得一提的是，2018年公司资产减值损失总额低于2017年。原因是，2017年，由于全资子公司辽宁英利未能如期实现量产，部分厂房和设备未投入正式使用，公司合计计提固定资产和在建工程减值损失约1700万元。

2018年，尽管公司没有对辽宁英利进一步计提资产减值准备，但财务数据显示，辽宁英利2018年净利润亏损约204.14万元。这是否意味着辽宁英利的生产情况仍低于预期？

另一方面，该公司仍在积极扩大生产。申请稿显示，该公司正在进行的项目主要是“为满足公司扩张需求而建造的厂房和设备安装项目”。同时，该公司表示，“为应对公司业务规模增长对加强产能的需求，公司积极扩大产能，报告期内公司固定资产持续增长。在当前汽车市场环境下，公司新增产能能否及时消化？

前五名客户的销售比例约为90%

根据申报稿，该公司的主要客户是国内汽车制造商。由于行业的特殊性，公司的客户集中度较高，报告期内前五大客户的销售额占比约为90%。

其中，最大客户中国第一汽车集团股份有限公司（China First Automobile Group Co.，Ltd.）在报告期内的销售额分别约占65.81%、52.47%和49.13%。尽管呈下降趋势，但总体而言，该公司对单一客户的依赖程度仍然相对较高。

在申报稿中，该公司表示，客户集中度高的原因是汽车制造商对供应商的选择过程复杂而漫长，因此一旦确定了供应商，就形成了相互依赖的长期合作关系。此外，在介绍销售模式时，该公司表示，与整车厂的合作采用“一个产品，一个点”的模式，整车厂的一个部分对应一个公司……

ent制造商。

目前车企的供应链一般有两种类型的供应关系，即“一品两点”和“一品一点”。

一品两点是指由两个或两个以上供应商提供的整车零部件。通常，汽车制造商与某个供应商合作进行研发，但在进入批量生产后，他们将部分业务转移给其他供应商，以避免出现单一供应商占主导地位的情况，从而确保他们的议价能力。

在“一品一点”模式下，整车单个零部件对应单个供应商，不易更换，这在一定程度上保证了供应商的产品销售。但是，一旦双方的合作关系发生变化，将直接影响供应商的业绩。此外，在市场竞争加剧的背景下，汽车制造商，尤其是生产规模较大的汽车制造商，可能会有意培养多个供应商，并转向“一品两点”模式，以降低成本。

英利汽车在申请稿中表示，未来，如果其主要客户的市场需求减少或与公司的合作关系发生不利变化，将对公司业绩产生负面影响。

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