受国六切换刺激，六月乘用车销量环比上升，下半年车市降幅有望收窄

作者：徐宁一、张维亚

中国证券鹏远信用评级有限公司

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2019年上半年，汽车销量持续下降，2019年1-6月整体销量为1232.3万辆，同比下降12.40%。在第五年至第六年的促销活动刺激下，6月乘用车销量达到172.79万辆，比上月增长10.68%，同比降幅收窄至7.80%。

中证鹏远认为，2019年下半年整体需求依然疲软，经济下行压力持续加大。居民的消费能力和意愿很难显著提高，整体汽车销量将继续下降。但考虑到下半年房地产市场增速放缓，对汽车消费的挤出效应将减弱。一系列政策已经出台，并将在下半年慢慢发挥作用。部分地区提前实施国六标准以缓解观望情绪，新的国六模式已在市场推出，购买力逐步释放。此外，2018年下半年的销售基数相对较低。预计2019年下半年汽车销量将缓慢回升，同比降幅将有所收窄。

7、8月受季节性因素影响较大，加上6月厂家促销透支，国六大部分车型刚刚上市，销量尚未完全释放。因此，市场增长率仍将同比下降；9-12月，在传统的“九金十银”和年末势头等积极因素的推动下，预计销售额降幅将有所收窄。

文本

1、 2019年1-6月，汽车销量持续下降。受国六大切换促销的刺激，6月乘用车销量环比增长

2019年上半年，汽车销量持续下滑。2019年1-6月，汽车整体销量为1232.3万辆，同比下降12.40%。其中，乘用车销量为1012.65万辆，环比下降14.00%。中证鹏远认为，2019年上半年汽车销量不振主要有三个原因。首先，由于房地产支出，居民杠杆率的增加显著挤压了他们的消费意愿；其次，经济转型周期尚未结束，经济下行压力较大。居民购买力和消费意愿不断减弱，进而影响乘用车购买需求；

第三点是，2019年正处于国五至国六过渡期，消费者期待刺激优惠政策，由于国五至国六过渡的不确定性，市场观望情绪强烈。

根据“打赢蓝天保卫战三年行动计划”，重点地区、珠三角地区、成渝地区将从2019年7月1日起提前实施国六排放标准。这些地区是中国汽车销量的主要省份，占2018年销量的近70%。国六的早期实施对乘用车的销售产生了重大影响。主要发动机制造商和经销商采取了各种优惠措施，大力促销和减少库存。受此刺激，中国汽车协会统计，2019年6月乘用车销量为172.79万辆，同比下降7.80%。降幅从两位数收窄至个位数，超出市场预期，环比增长10.68%。乘联会数据显示，2019年6月，乘用车销量为179.85万辆，同比增长5.00%，这是该行业零售额连续12个月首次转正。

2、 影响下半年销售额的因素分析

1.宏观经济下行压力加大，居民消费能力和消费意愿难以明显提高

2019年上半年，按可比价格计算，全国国内生产总值同比增长6.3%，比2018年全年增速低0.3个百分点。与2018年相比，2019年上半年消费和资本形成对GDP的驱动力明显减弱，净出口成为今年增长的重要驱动力。此外，根据国家资产负债表研究中心发布的数据，2019年3月底，我国居民部门杠杆率达到54.28%，同比上升3.90个百分点，仍处于持续改善水平。中证鹏远预计，下半年，三方需求动能减弱，经济下行压力持续加大，居民杠杆率影响仍将居高不下。居民消费能力和意愿难以大幅提升，整体汽车销量仍将保持下降趋势。

2.下半年房地产市场增速放缓将减弱对汽车消费的挤出效应

近年来，中国不断推进房地产去库存，促进了房屋销售和房价的上涨，最终导致全国居民杠杆率飙升，形成了资金虹吸。居民消费汽车等耐用品的意愿受到房地产支出的严重挤压。国家统计局数据显示，2019年上半年，我国商品房销售面积75786万平方米，同比下降1.8%；

销售收入同比增长5.6%，增速同比下降7.2个百分点，表明房地产市场热度呈下降趋势。随着去库存红利的下降、房改货币化安置的减弱、住房贷款利率上升的迹象、信托和海外债务等融资渠道的收紧，并考虑到近年来住宅部门的杠杆率逐渐提高到54.28%，家庭部门的债务主要是住房贷款。在住宅板块去杠杆的背景下，中证鹏远预计，2019年下半年房地产销售将进一步承压，商品房价格涨幅将小幅下降，成交面积将保持负值。由于下半年房地产市场销售增长放缓，其对汽车消费的挤出效应将减弱，这可能会推动汽车市场缓慢复苏。

3.一系列促销政策相继出台，慢慢发力

面对乘用车市场的持续低迷，自2019年以来，国家和地方政府出台了一系列政策，旨在促进汽车消费，促进中国汽车市场健康稳定发展。2019年1月28日，国家发展改革委等三部门印发《促进重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案》，坚决破除乘用车消费壁垒，严禁各地出台新的汽车限购政策；

大力促进新能源汽车的消费和使用。地方政府不允许对新能源汽车的出行和购买施加限制，已经实施的应该取消。2019年3月20日，财政部等三部委联合发布《关于深化增值税改革相关政策的公告》，自2019年4月1日起，将制造业增值税税率从16%降至13%。2019年5月23日，财政部、国家税务总局联合发布关于车辆购置税相关具体政策的通知。自2019年7月1日起，车辆购置税应纳税价格为纳税人实际支付给卖方的全部金额，而不是之前的官方指导价。2019年6月2日，广州和深圳率先发布放宽汽车摇号和竞价配额的新政策。2019年6月28日，财政部发布关于继续实施车辆购置税优惠政策的通知，自2018年1月1日至2020年12月31日，对购买新能源汽车免征车辆购置税。

一系列政策旨在引导中国汽车工业的健康发展。尽管刺激力度比往年弱，效果也需要一定的过程，但短期内无法改变趋势。不过，随着下半年政策效应逐步缓慢释放，中国汽车市场有望复苏，降幅将有所收窄。

4、观望情绪缓解，新中国VI启动释放购买力

2019年上半年是国五、国六换挡期的一个重要里程碑，许多消费者选择“按兵不动”，以强烈的观望氛围等待国六车型的推出。这也成为上半年销售额持续下降的主要原因之一。随着国六标准从2019年7月1日开始在部分地区提前实施，国六车型的多个产品相继推出。预计下半年相应车型的价格将有所下降，这将缓解企业的观望情绪，并逐步释放企业的购买力。

3、 预计2019年下半年汽车销量将缓慢回升，降幅可能收窄

总体而言，2019年下半年整体需求依然疲软，经济下行压力持续加大。居民的消费能力和意愿很难显著提高，整体汽车销量将继续下降。但考虑到下半年房地产市场增速放缓，对汽车消费的挤出效应将减弱。一系列政策将在下半年开始缓慢发挥，国六标准的提前实施将缓解观望情绪，逐步释放购买力。此外，2018年下半年的销售基数相对较低。预计2019年下半年汽车销量将缓慢回升，降幅将有所收窄。7、8月受季节性因素影响较大，加上6月厂家促销透支，国六大部分车型刚刚上市，销量尚未完全释放。因此，市场增长率仍将同比下降；9-12月，在传统的“九金十银”和年末势头等积极因素的推动下，预计销售额降幅将有所收窄。

注：

来自中汽协批发端的数据，由于4S店的囤货意愿较弱，6月份仍呈下降趋势；

来自车联店消费者端的数据显示，由于国庆假期4S店清仓以及折扣力度较大，6月零售额同比增长。

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