奇瑞混改最后悬疑:能掏出这笔巨款的单一投资人是谁?

奇瑞混合变化最终悬念

《中国经营报》记者王迎春在北京报道

突然，奇瑞控股集团有限公司董事长尹同悦的日常行程和一言一行成为市场关注的热点。其中，有几只基金正在屏住呼吸，专注于一切，既担心又期待最终的结果。

2019年9月2日，奇瑞控股通过长江产权交易所披露了增资扩股预公告，标志着这家在中国汽车行业有影响力的国有企业混合所有制改革利益链的开始。除了吸引一些长期资金来增强企业实力外，国有企业混改还有什么意义？复杂庞大的旧格局将被打破，利益生态系统将发生剧烈变化，话语权将被重新争夺和转移，企业发展的动力也将被重塑。因此，在混合所有制改革的道路上，奇瑞控股面临着许多困难。然而，负责战略的尹同悦显然拒绝放弃。时隔一年，奇瑞控股重整旗鼓，重新启动了这一艰难进程。

尽管它以顽强的生存在汽车行业站稳了脚跟，拥有近千亿元的资产，但它在新能源等领域的发展表明，它的未来将是繁荣的。然而，债务越高，利润率下降，庞大的产业布局仍在扩大，这表明奇瑞控股的扩张空间有限。毕竟，奇瑞控股的核心企业奇瑞汽车股份有限公司有限公司已有两年没有发行债券筹集资金，两年也没有吸引新股东增资。

因此，紧张情绪不仅适用于被强大竞争对手包围的潜在投资者，也适用于奇瑞现有股东，尤其是现任管理层。《轮廓线》记者向尹同跃发出了采访信，但截至发稿，尚未收到他或其指定负责人的回应。

砸钱抢轨道债务已经搭建了一个很高的平台

根据奇瑞控股的官方网站，这家大型集团公司目前有近5万名员工为其工作。其微信公众号“奇瑞人”也经常更新。这些单词的平均阅读次数约为1000次，并且在文本之后几乎没有留下什么信息。这些文本还包括尹同悦在各种场合的演讲和发声。然而，尹同跃在2018年9月17日的一次演讲一炮而红，浏览量超过10万，数千人在评论区留下了自己的足迹。这篇演讲题为《董事长尹同跃致奇瑞全体员工的一封信》。同日，长江产权交易所发布了奇瑞控股和奇瑞股份增资扩股的两份预公告。混合改革不再只是说说而已。这家著名国有企业的利益变化正在牵动着员工和社会各界的心。

在动乱之前，各种各样的讨论都在沸腾。尹同跃用这一承诺稳定了军心：“我们将努力建立更有效的员工激励机制，让奇瑞全体员工成为公司发展成果的共同受益者

这篇演讲解释了增资扩股的原因：汽车行业的游戏规则已经改变，在新技术的影响下，奇瑞必须在下一轮竞争中抢占新赛道。因此，进行了一系列布局，需要巨大的资金投入；此外，企业债务需要去杠杆，采取增资扩股的方式可以降低成本。

2019年9月20日，世界制造业大会在安徽合肥开幕。尹同跃向伊拉克总理等国内外嘉宾介绍了奇瑞目前的自动驾驶汽车、氢燃料电池汽车等技术成果；

2019年9月6日，在中德两国领导人的见证下，尹同跃与德国一家企业负责人在人民大会堂签署了价值5亿欧元的合作备忘录。双方将成立一家合资企业，生产电动轻型商用车。

从上面这一幕可以看出，奇瑞汽车仍在继续前进。目前，这家企业的面貌已经不同于以詹夏来为代表的创业时期，被称为“小草坊”。据披露，奇瑞控股目前总资产904.2亿元，员工4.8万人。该行业不再局限于汽车制造业，而是扩大到包括汽车零部件、航运、商业、金融、旅游和房地产。

为支持上述六大板块发展，截至2019年6月30日，奇瑞控股负债超过685亿元。2019年上半年，利润由盈转亏，亏损1.56亿元。

据《轮廓线》记者分析，在整个集团体系内，奇瑞集团和奇瑞汇银汽车有限公司这两家公司通过发行债券直接融资从市场筹集资金。

根据iFinD的数据，自2010年以来，奇瑞已经发行了31只债券，共融资446亿元。2019年，共有三只债券于1月26日、7月28日和8月30日到期，偿还本金总额为25亿元。奇瑞汇银自2016年以来已发行4期债券，募集资金总额达55亿元。就在奇瑞宣布混改一周后，奇瑞汇银发行了总计10亿元的金融债券。今年的双十一，该公司将面临15亿元的债券本金偿还。

在股权融资方面，奇瑞与资本市场进行了多次交易，但尚未取得重大成果：

2015年8月18日，中国证监会批准奇瑞汇银在香港上市。然而，徒劳的是，该公司转战A股市场，并于2017年6月16日披露了招股书。然而，中国证监会的文件显示，奇瑞汇银的IPO已于2017年12月终止，原因外界未知；

2016年5月，奇瑞新能源汽车科技有限公司有限公司借用海螺型材（000619，股票棒），5月23日披露了简要重组计划。7月13日之后宣布终止；

2015年10月和2016年1月，奇瑞科技将其控股子公司推至新三板，即同和股份和弘毅股份。然而，前者于今年2月宣布从新三板中除名。从两家公司上市以来的所有公告可以看出，它们并没有进行资本运作来筹集资金；

2018年4月18日，Bethel（603596，Guba）登陆上海证券交易所，但其控股子公司芜湖奇瑞科技有限公司只是其第二大股东。

奇瑞无法回避资本市场。2015年至2016年，万里洋（002434，股票吧）以26亿元收购芜湖奇瑞传动有限公司有限公司100%股权；2018年7月，奇瑞参与了华北矿业的重组，成为后者发行股票筹集资金的投资者之一。

奇瑞仍然没有在资本市场站稳脚跟，这使其无法最大限度地挥舞股权融资的魔杖。过去两年，市场资金紧张，银行贷款周期和规模不断缩小，长期高负债经营对其自身的许多利润产生了反作用。记者观察到，奇瑞自2017年9月以来已有两年没有发行任何债券工具。尹同跃还解释道，“增资扩股将为下一步进入资本市场奠定坚实基础

混合改革似乎势在必行。

第二次远征

尽管这是第二次远征，但由于去年的失败，奇瑞混合动力转型计划的总体框架并没有发生重大变化。

奇瑞控股和奇瑞股份正在同步增资扩股，投资者需要同时向两家公司增资；新增投资者还需要收购华泰证券（601688，Geba）资产管理有限公司有限公司持有的全部股份，以及芜湖瑞创投资有限公司有限公司持有的部分股份，同时增资，使新增投资者对奇瑞控股的总持股比例达到51%，形成对股份的绝对控制；

新增投资者不得为外商投资企业、中外合资企业、中外合作企业，即必须为内资企业；新投资者必须是不接受合资增资或委托增资的单一主体，即必须具有强大的实力，而不是拼凑或临时聚集的资金；投资者、实际控制人和控股股东还包括关联方及其控制的企业，从未投资或控制过整车生产制造，但投资或参股奇瑞的企业除外。简而言之，像莫莱这样的同龄人和朋友可以。

目前，从股权结构来看，奇瑞仍然是一家典型的国有企业，由三大股东组成，结构如下：

第号股东名称持股比例1芜湖建设投资有限公司40.1084%2瑞创投资37.0231%3华泰资产管理22.8685%

芜湖建投由芜湖市国有资产监督管理委员会全资控股，代表国有资本，目前是奇瑞控股的第一大股东。第二大股东瑞创投资的身份有些独特。这家企业成立于2004年12月，由奇瑞控股现任董事长尹同跃代表，持股87.53%。其余113名股东均为自然人。查看这些自然人的名单也可以说明瑞创投资的作用：股东张平，现任奇瑞股份有限公司党委副书记、纪委书记；股东马德基，奇瑞汽车销售公司原总经理，现任职务不详；股东郭谦，奇瑞集团原副董事长；股东陆福军，奇瑞创业老兵之一，现任新三板弘毅股份有限公司有限公司董事；股东孔繁龙，奇瑞新能源股份有限公司前总经理；

股东李立忠，2017年被任命为奇瑞股份有限公司有限公司副总经理

据记者了解，第三大股东华泰资产管理的真正股东是中国工商银行（601398股，对吧？），该行已对40亿元债务进行了股权转换交易。记者咨询了华泰证券的相关人员，但没有得到确切回应。然而，在华泰资管于2018年3月成为奇瑞控股股东后，后者的管理层出现了新面孔——曹跃英和宋磊，他们都于2017年5月16日被原中国银监会芜湖监管局批准担任中国工商银行芜湖分行副行长。

奇瑞控股混合所有制改革方案的设计也能体现以华泰资管为代表的股东的意愿。根据计划，除了新增股份外，投资者还需要承担华泰资管持有奇瑞控股的全部股份。得益于此次混改，华泰资管退出，中国工商银行首期40亿元债务也已结清。

此外，瑞创投资将向新投资者转让奇瑞控股4.23%的股份。这不是管理层第一次引入新股东，奇瑞也不是第一次引入了新股东。

20世纪90年代，第一代企业家凭借从无到有的勇气，在有限而艰难的环境中为芜湖建立了汽车产业，其载体是奇瑞有限公司。汽车产业发展后，它在此基础上进行扩张、转移和跨境，2010年成立了奇瑞控股集团。

由于白手起家，奇瑞最初的投资者只有安徽省和芜湖市的国有企业。进入2000年后，它迎来了第一个非省级股东——上海汽车工业总公司。根据相关历史数据，与其说上海汽车工业总公司成为股东，不如说奇瑞控股为了获得汽车销售许可证，抓住了它的大腿，放弃了20%的股份。只有在政策顺利之后，这批股票才被收回。2004年3月，奇瑞重要创始人詹夏来在遭遇“红顶商人”丑闻后辞去董事长职务。在他辞职时，这位同时担任芜湖市委书记的前董事长在创业的七年里没有从奇瑞公司得到任何薪水。几个月后，詹夏来的前下属尹同跃带领管理团队成立了瑞创投资，并投资了奇瑞股份。此时，集团公司尚未成立。

随着奇瑞各系列汽车在国内外的销售，奇瑞终于成为汽车行业的中国自主品牌。一批又一批的投资者带着各种各样的基金来了。在此过程中，管理层进行了两次提款和一次投资：

2009年5月，瑞创投资以每股3元的价格向芜湖县建设投资有限公司转让1亿股股份，向新天宇成长股权投资企业转让2750万股股份。两次转账共计3.825亿元现金；

2009年6月，瑞创投资以每股3元的价格收购了上海虎山投资中心持有的8000万股股份，投资金额为2.4亿元。

投资者新猜想

根据混改方案，投资者需要同时为奇瑞控股和奇瑞股份增资，投资比例分别为30.99%和18.5185%。投资金额分别为75.34亿元和68.16亿元，合计143.5亿元。与去年相比，投资者的支出将减少19亿元。不过，投资者仍需承担华泰资产管理的股权。据记者以同一股价估算，本次承接价格约为38.36亿元，此外，投资者需要向瑞创投资支付10.29亿元。以此计算，投资者需要为此次混改支付192.15亿元。

谁是唯一能拿出这笔巨款的投资者？

2019年9月8日下午，尹同跃现身海宁开源名都酒店。海宁市委书记朱建军、市长曹国良和尹同跃的照片被发布在酒店的公众号上。据酒店介绍，尹同跃此次到访是为了在海宁进行调查。记者获得的一份协议显示，一家名为腾兴长三角股权投资合伙企业的基金成立于2019年7月22日。该基金的普通合伙人拥有两支来自海宁国有资本背景的基金：海宁资产管理公司和海宁尖山新区开发有限公司，总出资49亿元，均已缴足。

该协议表明，腾兴长三角成立的目的是“参与奇瑞控股集团有限公司有限公司和奇瑞汽车有限公司的增资扩股项目，为所有合作伙伴创造投资回报”。

腾兴长三角的执行合伙人是大众新能源科技有限公司有限公司。根据业务数据，大众新能源成立仅3年，注册资本不足6000万元。其法定代表人为郑乐欧，股东为郑乐欧和郑祥林。有意参与此次混改的基金方向“等高线”记者透露，腾兴长三角真正的操盘手是郑立斌，他与郑乐欧有家族关系。根据业务数据，后者是上海瓯江集团有限公司有限公司的执行董事和最大股东。

瓯江集团成立14年，注册资本3亿元。根据其官方网站，这家公司拥有数十亿元的净资产，是一家多元化的金融控股集团。2019年3月9日下午，浙江乐清市委书记带队来到公司上海总部，邀请郑立斌回乡创业投资。同一天，双方签署了该项目的意向书，该项目将落户乐清市总部经济园区。据了解，乐清市为县级市，目前由温州市代管。

记者就事件细节咨询了长三角第一大股东海宁资产管理公司，其办公室工作人员表示不知情。记者咨询了海宁市金融办党委书记林晓琴，对方也表示不知情。

记者持有的文件显示，一家名为“青岛五道口新能源汽车产业基金企业”的基金在奇瑞混改公告发布的第二天提交了注册表，并在文件上盖上了公章。

有意思的是，这只基金的成立也非常接近奇瑞混改消息的公布。该公司成立于2019年8月22日，股东为自然人周建民和北京五道口投资基金管理有限公司。不过，登记表上留下的联系人是上海瑞业投资管理中心的自然人股东林龙华。早在2009年、2011年和2012年，该基金就在芜湖投资了三只不同持股比例的基金：芜湖君朗投资管理中心、芜湖瑞业二期股权投资基金和芜湖瑞业股权投资基金。

第三只基金芜湖瑞业股权投资基金的股东名单中包括由尹同跃实际控制的瑞创投资。后者持有25.06%……

f前者的股份。

谁是这个基金的出资人？虽然无法看到该基金各合伙人的出资份额，但其注册地相当具有指示性，位于青岛市即墨区青岛汽车产业新城。据了解，该区域是青岛市唯一一个发展汽车及零部件产业的专业功能区。在过去的十年里，青岛在这座新的汽车工业城市总共投资了100亿元。目前，已引进一汽-大众华东生产基地、一汽解放商用车生产基地和一汽解放新能源项目等130多个汽车项目，总投资750亿元。因此，青岛五道口新能源基金的最大出资方极有可能是青岛国资。对于这个细节，记者拨打了林龙华的手机，但对方以打错号码为由拒绝了。

已经注册增资的投资者无法发声。奇瑞公开增资文件明确，注册人需与奇瑞控股、奇瑞股份、长江产权交易所签订保密协议，并向长江产权交易所指定账户支付保密保证金2亿元。

之前经历过失败的奇瑞，也表现得非常低调。奇瑞控股总经理办公室的一名工作人员表示，除了公告外，没有其他信息需要披露。记者逐一拨打了混改工作组三名成员的电话，对方选择回避。尹同跃视察海宁的照片也已被酒店删除。尽管奇瑞的官方网站经常发布其领导人尹同跃的动向，但从未提及海宁的行程。记者向尹同跃发送了采访信，但截至发稿时，尚未收到他或其指定负责人的回应。

奇瑞混合动力改革的官方公告于9月9日发布。11月7日是这项混合改革的注册截止日期。这家中国汽车行业著名的国有企业最终会拥抱谁？沉默的各方正在进行最后的战斗。

标签：奇瑞大众一汽北京发现

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