特斯拉空头溃败虽惨，08年大众汽车的“逼空”案例更加刺激

文章| Al Rutter，《男爵》的作者

编辑|郭立群

特斯拉的悲观失败，这里有一个更经典的“近距离”案例。

周二，特斯拉股价再次上涨，收于887.06美元，涨幅14%。周一，这家电动汽车制造商的股价飙升了20%。分析师、投资者和交易员都在争先恐后地解读特斯拉最近强劲反弹背后的原因。今年到目前为止，该股已经上涨了110%以上，远远超过了同期标准普尔500指数的涨幅。

电池成本的下降、现金流的增加以及华尔街对特斯拉利润的预期增加，似乎都在推动股价上涨。但这些是自2020年以来股价翻了一番的真正原因吗？也许不是。剩下的原因是它“被迫升空”。

空头投资者通过借入股票并出售股票来押注股价下跌。特斯拉的大量股票仍在被做空。数据分析提供商S3估计，许多空头头寸一直在弥补空头头寸，这意味着他们正在购买特斯拉股票，以取代之前借入的股票进行出售。目前，特斯拉18%的流通股被卖空，这比道琼斯指数中其他被卖空的股票高出数倍。

当股价像2020年的特斯拉那样大幅上涨时，空头将遭受巨大损失，这类交易被称为“寡妇制造者”。这个行业术语指的是一种快速发展的不良交易，它对基金经理的职业生涯甚至整个基金的生存构成威胁。

对冲基金Amaranth的经验就是一个例子。32岁的布莱恩·亨特是该基金的能源交易员，他在一周的天然气期货交易中损失了约50亿美元，不久后，该基金破产了。损失只是问题的一部分，一旦基金出现重大损失，投资者很快就会想要回钱。

在另一个涉及“空气紧张”的经典案例中，基金和分析师在对另一家汽车巨头进行此类操作时也遇到了此类风险。这起事件发生在2008年，当时对冲基金瞄准了德国大众汽车公司。当时，大众汽车的前进市盈率约为16倍，并不高。但对于一家传统的汽车公司来说，这种市盈率非常高。更重要的是，当时的经济似乎不稳定，就像金融危机期间一样。

在2008年10月的几个交易日里，大众汽车上涨了300%以上，出乎意料地比之前的水平上涨了600%以上。这一增长非常强劲，相比之下，特斯拉目前仅比最近的水平高出230%。

大众崛起的催化剂是保时捷的一次复杂收购尝试，相当于一条小鱼试图吞下一头鲸鱼。无论是在过去还是现在，保时捷都是一家比大众小得多的汽车制造商，但这两者一直是相关的。保时捷持有大众汽车的股份，保时捷的一些高管是大众汽车董事会的成员。当保时捷宣布其持有大众汽车超过40%的股份，并通过认购期权持有其超过30%的股份时，市场感到震惊。其中一个原因是两个董事会之间的关系。

看涨期权是指以固定价格购买股票的权利。当证券公司向投资者出售股票期权时，他们不希望与股票相关的风险增加。卖出看涨期权类似于做空股票。证券公司交易期权只是为了赚钱。在某些情况下，证券公司不得不购买股票来对冲期权交易。这样，如果股票上涨，期权被执行，证券交易商可以将股票交给执行看涨期权的实体。

由于大众汽车70%以上的股份由保时捷控制，空头意识到，由于没有流通股，因此没有太多股票可以弥补他们的空头头寸。大众汽车的全部或大部分股票都是自有的，卖空者实际上几乎没有退出头寸的空间。

对冲基金对董事会成员购买期权的做法感到不满，他们起诉了保时捷高管，但最终失败了。

后来，大众汽车的股价确实下跌了，几天之内就从峰值下跌了近60%。但由于担忧或保证金要求，许多基金被迫做空，因此损失了数十亿美元。别忘了，如果股票头寸有杠杆作用，那么基金必须随着股票价值的变化而增加保证金。当一只股票迅速上涨时，所需的保证金金额可能会成为一个问题。从某种意义上说，这就是流动性紧缩的本质。

利用可能产生严重后果……

es，这是华尔街交易员的另一个流行语，也是“寡妇制造者”一词出现的原因。

对于特斯拉2020年的熊市来说，“压力”可能没有大众2008年那么大，保时捷目前也可能没有作用。对于2020年特斯拉的看涨者来说，他们应该警惕“卖空”后股价下跌的可能性。这并不意味着特斯拉表现不佳，而是股价在经历严重波动后通常会经历一定程度的平均回归。

以保时捷为例，大众在2009年收购了保时捷近50%的股份，最终在2012年收购了后者。事实上，保时捷在金融危机期间陷入利润困境后，需要得到拯救。想想看。

翻译|小蔡

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标签：特斯拉大众保时捷鲸

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