QDII冷对特斯拉

自上市以来，特斯拉及其创始人马斯克一直备受争议。

本报记者易强/文章

2月28日，也就是2月的最后一个交易日，特斯拉股价收于667.99美元，跌幅为1.62%。

由于2月5日和2月28日，道琼斯工业指数和纳斯达克指数的股价分别创下968.99美元的历史新高，由于担心新冠肺炎在全球的传播会拖累经济，2月的最后五个交易日，道琼工业指数和Nasdaq指数分别下跌12.36%和10.54%，股价跌至611.52美元。因此，在特斯拉的月度K线图上，2月份的直方图看起来像一把长剑。

特斯拉的股价在过去两个月里一直像彩虹一样上涨，两条大阳线逐渐上涨，就像一个巨人举起了手臂。因此，尽管这把长剑充满了杀气，但它仍然给人一种没有进步的宏伟感。

然而，在某种程度上，这种华丽的美及其背后隐藏的投资损益与QDII基金关系不大。据Wind信息显示，截至2019年底，符合QDII资格的44家基金公司中，只有一家投资了特斯拉；在109只权益类QDII基金中，只有一只持有特斯拉，只持有820股。

当然，由于特斯拉背后庞大的产业链，使许多国内上市公司受益——仅特斯拉指数就有54只成分股。因此，包括获得QDII资格的基金公司在内，国内各类投资者都不同程度地感受到了特斯拉的市场影响力。

然而，为什么我们有机会直接面对特斯拉的QDII基金，而不是远离它？

答案并不简单。

只有1只基金持有重仓股

根据Wind的数据，自2010年以来，只有两只基金持有特斯拉的重大头寸，而截至2019年底，只有一只基金仍在持有，即易方达标准普尔消费品。该基金成立于2012年6月，是一只指数增强型基金，发行规模为3.84亿元。其2019年末的资产净值为5542.29万元；

其跟踪目标是2011年8月31日发布的标普全球高端消费品指数，该指数包含80只成分股，其中包括特斯拉。

最晚到2016年1月，特斯拉已进入标普全球高端消费品指数前十大成分股，排名第九。当时，排名前三的是耐克、帝亚吉欧和路易威登集团。

截至2016年二季度末，特斯拉已成为易方达标普消费品的第五大持股公司，持有500股，市值70.38万元，占基金资产净值的3.88%。

对于指数基金来说，限制其投资范围的主要因素是它只能投资于所跟踪的成分股，而限制其持有成分股数量的主要原因是基金规模本身。

定期报告显示，易方达标普消费品成立后不久，持有人赎回了大部分股份，以至于自2012年第四季度以来，基金规模长期低于1亿元，甚至连续五个季度低于2000万元。

基金持有人之所以赎回QDII基金份额，长期不回头，是因为自2012年底以来，a股进入牛市。与外围市场相比，A股更具吸引力。当A股市场下跌时，看看外围市场，尤其是美国股市，可能会觉得其估值过高而犹豫不决。

这是一种常见的现象。以2012年6月30日前成立的40只权益类QDII基金为例，其总发行规模为1410亿元，截至2012年底已降至545.22亿元。2013年至2016年，总发行规模分别为491.98亿元、389.36亿元、318.27亿元和317.15亿元。

从数据上看，2016年二季度末，易方达标普消费品规模仅1813.82万元，100%由个人投资者持有。

但自2017年二季度以来，该基金规模基本保持在5000万元以上，2019年底达到5542.29万元。持有特斯拉820股，市值239.31万元，占其资产净值的4.32%，是其第七大权重股。

另一只曾大举投资特斯拉的基金是嘉实全球互联网。这是一只普通股QDII基金，成立于2015年4月，发行规模为33.2亿元。截至2019年底，规模为11.09亿元。

公开资料显示，2017年二季度末，嘉实全球互联网持有特斯拉7万股，市值17147.84万元，占其资产净值的6.59%，为第五大权重股；

同年第三季度，持股增至8万股，年末持股数量保持不变，但已成为第十大重仓股。然而，进入2018年后，特斯拉的名字不再出现在其十大权重股名单上。

熊的声音

与指数基金相比，普通股票基金需要更多的勇气来大力投资特斯拉。事实上，在很长一段时间里，“看跌特斯拉”是国际投资银行的主流观点。

2016年之前，特斯拉的主要业务是汽车销售、房地产开发和投资，其次是汽车租赁和储能业务。在这些主要业务中，汽车租赁业务的毛利率最高，其次是汽车销售业务。

自2010年第二季度以来，特斯拉每季度都会发布财务报告。截至2019年底，在公布的39份季报中，只有6个季度显示盈利。第一个盈利季是2013年第一季度，但投资者要到2016年第三季度才能看到特斯拉进入第二个盈利季，也就是13个季度之后。

两年后的2018年第三季度，特斯拉再次实现盈利，并在第四季度继续盈利。随后，直到2019年第三和第四季度，连续两个季度盈利。

影响财务指标的重要因素之一是他们的产品仍然存在缺陷，导致偶尔发生召回事件。最近一次召回发生在2月14日，当时特斯拉汽车（北京）有限公司向国家市场监管局提交了召回计划，决定从2020年6月7日起，召回2016年4月15日至2016年10月16日生产的3183辆进口ModelX系列汽车。

前一天，即2月13日，特斯拉在下班后宣布，由于一个潜在问题，它将在北美召回15000辆Model X SUV，该问题可能导致车辆失去转向辅助，使转向更加困难，并增加碰撞风险。

由于上述产品和财务问题，特斯拉并未受到国际投资银行的广泛青睐。

众所周知，巴菲特一直认为特斯拉不是一个好的投资目标，尽管他承认特斯拉创始人兼首席执行官马斯克是一位伟大的企业家，查理·芒格也持同样的观点。

事实上，即使特斯拉在2018年和2019年下半年实现了两个季度的盈利，但机构投资者的持股数量却不增反减。Wind资讯显示，2017年底，机构投资者共持有特斯拉9736万股，截至2019年底，这一数字降至7198.1万股。

好消息是，尽管持有股票的机构投资者数量有所减少，但同期持有特斯拉的机构数量从734家增加到779家。

投资范围和限额限制

抛开估值争议不谈，影响QDII基金重仓特斯拉的还有其他因素。

首先，QDII基金的产品结构。据Wind News报道，截至3月3日，共有155家QDII成立，其中包括109只股票型和混合型基金，只有21只在美国投资领域有限。在21只基金中，指数基金占了20只。

在上述20只指数型QDII基金中，有7只将投资范围限制在石油天然气和制药行业。在剩下的13只基金中，跟踪指数主要是标准普尔100指数、标准普尔500指数、纳斯达克100指数和标准普尔可选消费品选择指数。

由于标准普尔精选消费品指数是标准普尔500指数的一个子指数，上述13只QDII基金实际上正在跟踪标准普尔100指数、标准普尔500和纳斯达克1003主要指数。

其中，特斯拉只是纳斯达克100指数的成分股。然而，由于特斯拉不是纳斯达克100指数前十大权重股之一，追踪该指数的七只QDII基金中也没有一只是指数增强基金，因此特斯拉无法成为其中一只基金中的权重股。

至于标准普尔500指数，根据其编制方法，一只股票必须满足“最近一个季度和前四个季度报告利润”的财务条件，才能成为成分股。因此，特斯拉成为成分股需要时间，而成为标准普尔100指数成分股的条件更为苛刻。这意味着，追踪这两个指数的六只QDII基金目前没有机会持仓特斯拉，更不用说重仓了。

值得一提的是，在Wind资讯上，上述重仓股……

特斯拉的E&P消费品属于QDII，这是一项跨市场投资。截至3月3日，这一类别共有44只偏向股票的QDII基金。从股票配置来看，他们的重仓股主要是表现强劲的科技股和“概念股”。

影响公募基金重仓特斯拉的因素还来自于对QDII资格和配额的限制。根据中国证监会官网发布的数据，目前140家基金公司中只有45家获得了QDII资格。国家外汇管理局披露的数据显示，截至2月28日，包括基金公司和证券资产管理公司在内的58家证券机构获批QDII投资限额468.8亿美元，同比仅增加7.5亿美元。

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标签：特斯拉北京Model X

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