Q4营收同比减少17.1% ，蔚来汽车头顶的危险警报何时解除？

NIO能燃烧多久？

文章|美国股票研究协会

北京时间3月18日，蔚来汽车向公众发布了2019年第四季度和全年业绩报告。财报显示，NIO汽车本季度营收同比有所下降，但环比增长超过50%；净亏损同比收窄，但环比进一步扩大，亏损金额超出市场预期。受财报发布影响，蔚来汽车上市后股价下跌超过2%。

对于NIO汽车来说，去年仍然是艰难的一年。除了在自身发展中面临各种问题外，整个新能源汽车行业也笼罩在迷雾之中。政策层面的负面消息是，补贴正在下降，即使疫情爆发，政策仍然不明确。在市场环境下，蔚来汽车的发展方向也充满了诸多障碍。

上市两年后，蔚来汽车股价低迷，从市场情绪来看，依然火爆。在巨额亏损、负毛利率和高现金流压力这三大挑战下，蔚来汽车Q4的核心数据是否有所改善？进入2020年，由于疫情的影响，新的一年面临艰难的开始，NIO汽车上方的危险警告何时解除？

收入同比下降17.1%

净亏损同比收窄17.8%

财报显示，NIO 2019年第四季度营收为28.5亿元，同比下降17.1%，环比增长54.9%，基本符合市场预期的28.38亿元；净亏损28.9亿元，同比下降17.8%，环比增长13.2%，高于市场预期的22.6亿元亏损。

截至文章发表，蔚来汽车的上市后股价为2.38美元，上市后跌幅为2.06%，市值为25.58亿美元。

（图源雪球）

业务收入方面，本季度汽车销售收入26.84亿元，较上季度增长54.8%；其他收入1.66亿元。第四季度，共交付8224辆汽车，环比增长71.4%。然而，在整个2019年，NIO总共交付了20565辆汽车，低于最初4万至5万辆的年度交付目标。

2019年全年，NIO营收为78.25亿元，同比增长58%，略低于市场预期的79.51亿元；

净亏损114.13亿元，高于市场预期的108.19亿元。

本季度，NIO汽车在汽车销售方面仍然表现良好，交付量超过了之前的预期，与第三季度相比大幅增长。这是蔚来汽车财报业绩中罕见的利好消息。第三季度电动汽车总销售额为17.335亿元人民币（约2.425亿美元），环比增长22.5%，同比增长21.5%。

从蔚来汽车的财报来看，整体业绩并不是很乐观，投资者在关注的一些核心数据上仍然面临尴尬的局面。也许这也是投资者对蔚来汽车担忧的重要原因。回到财务业绩本身，NIO汽车确实无法让投资者相信，在巨额亏损、负毛利率和高现金流压力等问题上，它仍在艰难地呼吸。

第四季度汽车销量超过预定目标

卖一辆毛利率为负的汽车仍然是赔钱

从交付的汽车数量来看，NIO Motors本季度表现良好，这也成为收入增长的重要驱动力。从收入来源来看，蔚来汽车的收入主要由两部分组成：电动汽车销售和其他收入。其中，汽车销售收入仍然是NIO的主要收入来源，收入的整体表现由汽车销售数量决定。尽管第四季度的销售表现不错，但NIO汽车仍面临着巨大的交付压力。

在外界看来，既然NIO在汽车销售方面表现良好，它应该仍然能够为其带来可观的利润，但事实上，NIO仍然每卖出一辆车就赔钱。NIO在毛利率方面表现极为糟糕，这是衡量汽车公司能否实现自我增长的另一个关键因素。

NIO在财报中披露的数据显示，第四季度毛利润为-8.9%，环比增长3.2%；

全年毛利率-15.3%。第四季度净亏损28.6亿元，同比下降18.2%。虽然毛利率有所提高，但压力仍然很大，如何尽可能提高毛利率也是NIO Motors面临的一大挑战。

尽管NIO的毛利率略有回升，但仍仅为-8.9%。也就是说，NIO每卖出10万元的汽车，仍有8900元的亏损。相比之下，特斯拉对“鲶鱼”的毛利率现在已经达到了可怕的18.9%。由此可见，重资产汽车行业也有巨大的资金需求。尽管NIO汽车在中国深耕多年，但至今未能摆脱亏损的局面。

在财报电话会议上，针对分析师关于汽车毛利率的问题，NIO汽车首席财务官冯伟表示：“我们可以在2020年第二季度实现毛利率转正的目标，到2020年第四季度实现两位数毛利率的目标，包括汽车的毛利率。尽管高管们对毛利率表现出了很大的信心，但NIO汽车有太多的不确定因素，他们能否能否在毛利率方面取得突破，未来仍将受到考验。与此同时，外部竞争也是一个主要问题。

从外部竞争环境来看，国内新能源市场的竞争将越来越激烈。去年，特斯拉在中国的行动频繁，其上海超级工厂的交付进度加快，给国内新能源汽车制造商带来了越来越大的压力。特别是特斯拉将在中国采取降价措施来推动销量，这将增加NIO汽车未来的压力。特别是随着特斯拉股价的快速上涨，NIO的股价也会受到一定的影响。

巨额亏损和高现金流压力

NIO汽车从各种来源筹集资金以减轻压力

本季度，蔚来汽车仍面临重大亏损，2019年全年亏损超过百亿元。在互联网行业，早期追求发展和扩大市场规模的公司将面临亏损，但NIO汽车面临的问题不仅是亏损，而且是巨大的资金需求。目前，蔚来汽车的累计亏损仍然是一笔不小的开支，这也是蔚来股价表现低迷的重要原因。

目前，NIO汽车在汽车生产中仍然依赖第三方代工。接下来，为了让NIO Motors确保交付的汽车数量，最关键的是确保足够的生产资金。然而，由于零部件供应有限和江淮代工厂的生产，NIO的生产有限，供应商总是采取循序渐进的方式。NIO的小规模使供应商不愿给出太长的付款期，而且生产规模较小，导致采购成本高昂。

为了降低成本和开支，NIO Motors去年也采取了一系列行动来节省资源，无论是裁员还是精简渠道以最大限度地减少不必要的开支来控制开支。尽管已经取得了一些成果，但目前很难在短期内实现运营成本的更大突破，这对NIO Motors来说仍然是一个巨大的考验。

在现金流方面，根据NIO第三季度报告的数据，现金和现金等价物的现金和短期投资限制在19亿元人民币以内。在第四季度报告中，NIO的现金流仅为10.56亿元。从财务角度来看，蔚来汽车仍面临巨大压力。如果没有新的现金流进入，NIO甚至无法维持三个月。

去年，尽管NIO汽车仍在积极寻求合作以获得资金，但几次融资尝试都失败了。这包括NIO与亦庄国投达成的100亿元融资框架协议，以及NIO与湖州市吴兴区就超过50亿元的融资合作进行的谈判。据悉，缺乏合作的原因仍然是NIO Motor目前发展的风险过大。

为了缓解资金缺口，NIO汽车找到了要求融资的方法。进入2020年后，NIO仍然发现很难获得一些融资交易。3月5日、2月14日和2月6日，NIO宣布完成conve……

有形债券融资分别为2.35亿美元、1亿美元和1亿美元。2月25日，NIO对外宣布，已与合肥市政府达成协议，获得100亿元融资，消息迅速传开并得到证实。如果合作成功，预计将为NIO带来数百亿美元的融资，但这笔融资能否敲定尤为重要。

2019年以来，随着宏观经济和金融环境以及监管政策的影响，风险投资机构开始面临募资困难。青科研究中心发布的数据显示，2019年，市场新募基金2710只，合计12444.04亿元，同比下降6.6%。其中，VC机构的早期募资情况同比下降更为明显，募资金额分别下降34.4%和28%。可以预见，2020年，企业融资难度可能会进一步加大。

为了保证生产的顺利进行，NIO汽车需要不断依靠融资来筹集资金。低迷的股价表现也使得吸引更多投资者变得困难。可以说，NIO汽车现阶段仍处于进退两难的境地：亏损加上庞大的资金口。目前，蔚来汽车对资金的需求一直很大，自身造血能力仍然严重不足。控制成本、减少未来的损失以及增加汽车交付数量至关重要。

疫情的影响已经与下一季度的财务报告业绩分离

NIO开放资源并削减成本以克服困难时期

2020年开局不利。受新冠肺炎疫情影响，汽车行业正处于黑暗时刻。中国汽车协会发布的最新数据显示，2020年2月，中国汽车产销同比大幅下滑，产量28.5万辆，同比下降79.8%；销量31万辆，同比下降79.1%。从销售角度来看，汽车行业的整体形势并不乐观

在这份财务报告中，NIO Motors还发布了对下一季度的预测。受疫情影响，NIO预计2020年第一季度交付3400至3600辆汽车，环比下降约56.2%至58.7%，同比下降约9.8%至14.8%；

总收入在12.1亿元至12.7亿元之间，环比下降约55.3%至57.6%，同比下降约21.9%至25.9%。

根据NIO汽车此前的官方公告，该公司2月份的交付数据已经公布。数据显示，NIO Motors在2020年2月共交付707辆新车，同比下降11.47%。一方面，在疫情的严重影响下，车企复工延迟，进展缓慢，导致生产水平大幅下降。另一方面，消费者需求受到抑制，导致最终产品消费停滞。

对于蔚来汽车来说，在这两个因素的影响下，其在2020年第一季度的表现确实不是很理想。为了克服疫情带来的困难，蔚来汽车还宣布推迟支付工资，以缓解资金压力。发展形势本身就很艰难，再加上这次疫情的考验，NIO汽车在2020年的发展压力也在急剧增加，尤其是现阶段，其股价表现仍然不是很好，趋势上仍难以出现反弹迹象。

后记

根据NIO汽车的财报，很明显，NIO汽车在现金流和毛利润等重要指标上的危险信号尚未解除，这将继续影响NIO汽车未来的股价表现。进入2020年，NIO Motors在Q1的表现不再十分乐观，未来的发展力度也会更大。如何在未来进一步增加汽车交付数量，尽可能降低成本和费用，减少损失，可能是保持部分投资者信任的关键。

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