在经历了2016年的高光期后，神州租车的净利润开始大幅下滑，并加速了下滑趋势
生产|每日财务报告
作者|张静
最近，国际评级机构标准普尔发布声明，将神州汽车租赁有限公司有限公司的评级前景从“稳定”调整为“负面”。标普认为，由于疫情，休闲和商业履行的需求减弱，神州租车的息税前利润可能在未来12个月内下降20%-25%，将公司的息税前利息覆盖率降至1.3倍，这正是标普的降级门槛。
事实上，神州租车的严峻形势在去年就已经很明显了。
神州租车最新发布的年报显示，公司全年总收入76.91亿元，同比增长19.3%。租金收入55.6亿元，增长4.1%；
核心业务租车收入49.2亿元，同比增长9.6%。主营业务收入增长缓慢，利润也在大幅下滑。
《每日财报》注意到，神州租车的净利润仅为3100万元，同比下降89.3%。调整后的净利润为2.92亿元，同比减少57.1%。事实上，我们通过比较发现，2016年高光期后，神州租车净利润出现了明显下降，并呈现出加速下降的趋势。
神州租车表示，公司净利润大幅下降的主要原因是二手车销售市场疲软，折旧和报价成本大幅增加，股份补偿费用增加，以及旅游城市竞争加剧导致租赁收入低于预期。
是这样吗？然而，糟糕的表现加上当前的新冠肺炎疫情，使得中国的汽车租赁情况更加糟糕。我们如何在未来打破这种局面？
近年来，收入逐渐放缓
总体而言，神州租车业务的收入主要来自两个方面，即租车业务和二手车销售收入，其中租车业务是公司最大的收入来源。租赁业务2018年仅同比增长5.78%，车队租赁及其他收入8.55亿元，同比下降32%。
2019年，神州租车的租赁收入同比增长4.1%，达到55.59亿元，贡献了72.28%的收入。尽管汽车租赁收入为49.2亿元，同比增长9.6%，但车队租赁和其他收入仅为6.42亿元人民币，同比下降24.9%。事实上，近年来，神州租车的车队租赁收入持续下降，汽车租赁收入的增长也呈放缓趋势，这对租金收入和总收入产生了影响。
2016年至2019年，神州租车的车队规模分别为96449辆、102500辆、135191辆和148894辆，呈上升趋势。但平均日租金和车辆使用率都在下降。2019年，神州租车的日均租金为210元，同比下降3.7%，主要是由于一些旅游城市的需求疲软。此外，由于需求疲软和车队规模扩大，2019年车队使用率降至57.5%。
另一方面，二手车销售收入是指公司通过在线招标和拍卖平台向终端消费者、经销商和加盟商销售过期二手租赁车辆的能力。
2018年，二手车销售收入同比下降58.64%，主要是由于本期二手车处置同比下降56.88%，这也是其总收入同比下降16.5%的主要原因之一。2019年，神州租车共处置二手车29203辆，二手车销售收入同比增长93.2%，达到21.32亿元，拉动收入增长19.4%。
从收入来看，2012年至2017年，神州租车的收入规模呈现快速扩张趋势，但自2016年以来，其收入增速持续放缓，2018年放缓至-16.50%，导致其收入规模缩减至64.44亿元。尽管2019年的收入与前一年相比有所增长，但与前几年相比，其业绩仍然相对较低。
不断上升的财务成本和良好的现金流
神州租车2019年净利润下降主要受财务成本上升影响。其年度财务成本为9.84亿元，同比增长25.8%。
随着神州租车车队规模的不断扩大，旨在形成规模效应，这导致其资产负债率大幅上升至目前的67.15%。高财务杠杆导致财务成本压力持续增加：2016年至2018年，神州租车的财务成本分别为5.91亿元、6.53亿元、，和7.82亿元。同时，购买车辆需要大量资金，运营模式相对较重。2016年至2019年，神州租车的车辆收购成本分别为26.33亿元、44.95亿元、51.18亿元和40.34亿元。
值得注意的是，神州租车2019年的车辆租赁折旧为1.83……
亿元，折旧成本占租金收入的比例从2018年的28.0%上升到2019年的33.0%。这一增长是由于大多数车型的预计剩余价值下降，以促进二手车的销售。此外，还有前面提到的汽车租赁自行车日均收入下降的影响。
另一方面，由于2019年5月2020年到期并以美元计价的优先票据交换的发行成本和支付的现金水平增加，财务成本也有所增加。目前，神州租车仍面临巨大的偿债压力。2019年，神州租车的总债务和净债务分别为149亿元和90亿元，其中现货债务部分为58亿元，占总债务的39.2%。
不过，在现金流方面，神州租车的表现仍然不错。具体来看，中国汽车租赁自由现金流流入15.2亿元，同比增长255.8%。
为了确保财务安全，神州租车不遗余力地损失了一部分利润。在此之前，神州租车账面上最重要的两笔债务是5亿美元的美元债券和超过10亿元的熊猫债券。神州租车的电话会议透露，公司已经完成了美元债券的偿还，即将发行的熊猫债券的资金也已准备就绪。3月13日，其宣布不调整债务票面利率，维持熊猫债5.50%的利率。偿还这两笔债务后，神州租车的负债率将大幅下降，每月偿债限额可能降至2亿元，这对神州租车来说压力较小。
此外，神州租车管理层还透露，公司目前对资金的需求并不强烈，他们很容易从银行获得大额贷款。然而，在目前低迷的行业中，很明显，扩张不应逆潮流而动。盲目的融资只会稀释利润，这是不划算的。管理层预计，神州租车可能只会在今年第三季度继续筹集资金，为明年到期的债券做准备。
简言之，神州租车的现金流相对健康，账面上有59亿元现金，此外还有超过30亿元的信贷额度，以及二手车销售返还的资金。从这个角度来看，在财报发布后，其股价相对于恒生指数大幅上涨。
2020年压力显著增加
在当前的疫情中，神州租车的使用率可能处于新低，再加上商店租金、维护费和劳动力成本等固定费用，这不可避免地加剧了紧张的运营条件。
面对新冠肺炎疫情，中国采取了一系列应对汽车租赁的措施，包括推广非接触式汽车、优惠长期租赁计划和其他激励措施，以刺激业务增长。同时，神州租车投入人力物力积极参与抗击疫情，包括对疫情严重地区实行区域性减免租金，为参与湖北疫情救援的医疗机构提供免费交通等。此外，神州租车推出了多项措施，其中两项更为重要：暂停购买新车以保持安全的现金水平，以及继续出售二手车以补充流动资金。
从市场角度来看，中国汽车租赁市场的格局是分散的。前三名的市场份额不到30%。随着汽车租赁市场的不断完善，互联网巨头的涌入，以及老牌汽车租赁公司为实现规模经济而不断扩张，市场竞争将越来越激烈，这也将给神州租车的业绩带来压力。
拥有良好的现金流足以确保中国租车在短期内不会受到影响，但面临着运营效率低、租金收入下降、二手车市场疲软、中国租车基础业绩疲软的问题。对于中国的汽车租赁来说，未来已经打上了一个“问号”。也许在目前，私有化回归A股、提高估值、顺利融资是不错的选择。
完
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