长城双动力业绩凋零之谜，双基金经理抄作业或选错时机

来源：益财新

作者：苏向前

在今年第一季度的公开募股业绩排名中，多只上海、香港和深圳基金出现在最后的名单中，混合了几款活跃的股票产品，包括成立了10多年的长城双动力。截至5月22日收盘，该基金今年以来涨幅为-13.81%，在万德同类基金中几乎垫底。

从该产品现任基金经理来看，长城双动力现任基金经理为龙玉飞和游国良。由于游国梁担任基金经理仅214天，长城双动力或许更多地体现了龙玉飞的选股策略。然而，龙雨飞的工作经验并不是很丰富，最新显示他的任期只有2年219天。对于这样一个经验不足的基金经理来说，创造惊喜自然更难！

新手合伙人共同管理两项基金

产品性能大不相同

来自天天基金网的数据显示，龙玉飞和游国良共同管理的产品为长城双动力和长城九佳创新成长基金。但这两款产品的业绩差距显著：截至5月22日，长城双动力2020年以来的净值增长率约为-13.81%，该基金在WIND同类基金中几乎垫底；长城九佳创新成长的净值增长率达到21.55%，其产品跻身WIND同类基金之列。这两只基金的业绩差异超过35%。

到底是什么问题？

从两家基金去年第四季度公布的前十大重仓股中，或许可以找到一些线索。首先，看看长城的双重动力。去年，该基金在第三季度公布时，并没有表现出特别明显的科技股风格。当时，其持有的主要是核心资产，尤其是白酒股五粮液（000858）、贵州茅台（600519，股吧）和泸州老窖（000568，股巴）均位列前十；不过，在本基金的四季报告中，除了贵州茅台（600519）和格力电器（000651，股吧）这两大白马蓝筹品牌没有下跌外，本基金的其他重仓股几乎都转移到了当时火热的科技板块。也许是由于头寸调整缓慢，在去年的年终排名中，虽然长城双动力也实现了40%以上的净值增长率，但其在同类产品中的排名仅为在中间。

然而，自今年年初以来，Dual Power的排名已经跌至垫底。数据显示，在过去的六个月和三个月里，该产品在同类产品中排名垫底，但在过去一个月里其业绩增长迅速。目前，我们还不知道这两位基金经理在第二季度实际上是如何调整仓位的，但与同样由两位合伙人管理的长城九佳的创新增长相比，也许可以隐约看出问题的症结所在。

与双重驱动力相比，九佳创新成长去年的持股变动更为剧烈。该产品可以说已经从上半年的防守型转变为下半年的主动进攻型。第一季度，共有8家中国央企跻身前十大重仓股之列。尽管这些股票的攻击性较小，但它们具有更强的抗跌财产；在第二季度，该基金继续其防御风格，但其持有的股票进行了广泛的互换。排名前四的权重股都是黄金股。当时，机构间有一种观点认为，去年修复估值的市场可能已经过去；但随着科技板块在第三季度开始走强，第三季度资金转向核心蓝筹股，只有少数重仓股与科技概念有关；

最后，在第四季度，基金经理只是在技术上投入了大量资金，并跟上了趋势。

从这一点来看，或许双动力今年“复制”了九佳的创新增长调整策略，将其所有重磅核心资产都换成了科技股。出乎意料的是，科技股也因为疫情的影响而发生了重大调整，未来很可能会变成一个碎片化的市场。因此，有可能是两位基金经理抄袭了他们的工作，但却半途而废。

罕见的资深公募基金经理

杨建华，无论是独自一人还是单独一人，都缺乏技能

根据基金公司网站的数据，长城基金（博客、微博）目前有22名基金经理，其中资深人士杨建华担任投资总监。作为一名拥有超过15年经验的基金经理和公司高管，他仍在管理5种基金产品，其中包括3月中旬刚刚推出的长城价值优选混合基金。在其他基金公司，长期以来都是年轻基金经理统治世界的时代，杨建华个人投身一线也可能是公司人才短缺的表现。与此同时，杨建华今年3月推出的新基金产品并没有成为公司最畅销的产品。数据显示，规模仅11.64亿元，今年已有多只权益基金新品突破50亿元，这也可能表明公司品牌影响力仍然有限。

客观地说，除了杨建华，目前公司股权团队的骨干可能是研究部总经理何毅光。这位拥有清华大学核博士学位的天才学生目前在长城管理着四种产品。有趣的是，与其他带领新来者进行公开募资的基金经理不同，何毅光独自管理着这四只基金。也许这也表明他还没有达到明星的位置。从去年的表现来看，仅表现的三种产品的净值增长率全年都处于前40%，基本处于同类产品的中上水平，在众多科技股专家中没有表现突出。而且，这三种产品的规模都比较平均，所以从这一点来看，广元为什么要先增加产品的规模，然后再考虑引进新人的问题。

某种程度上，考虑到杨建华和何毅光的实际情况，长城基金只对龙玉飞和游国梁两位新人的配对做出了安排。幸运的是，上半年还没有结束，长城双动力的后期工作还有很长的时间！

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