三赢？大众混改江淮

昨日，大众汽车宣布将投资9.86亿欧元，通过增资扩股方式收购江淮汽车（600418，股吧）集团50%的股份，并将其在合资汽车公司江淮大众的股份增至75%，将大众新能源汽车总部和基地落户合肥。

与此同时，大众汽车斥资11亿欧元收购了电池生产公司国轩高科技（002074，股吧）26%的股份，成为其最大股东。

由于大众、江淮、国轩高科的三人戏，安徽汽车行业的整体市场突然变得引人注目。

01

大众汽车的战略布局

大众显然是这三家公司中最大的赢家。

江淮汽车的总市值不到100亿元，几乎是中国最便宜的汽车制造商，没有与其他外国汽车公司合资。但其拥有完整的燃油车和新能源车生产能力，拥有80万辆的生产能力和大量闲置产能。

国轩高科是国内动力电池市场第三大供应商，仅次于宁德时代（300750，股吧）和比亚迪。如果只看电池行业的后起之秀磷酸铁锂电池，国轩高科的技术水平和装机容量甚至超过了宁德时代和比亚迪。

他们都被公众“接受”了。

随之而来的好处是显而易见的。

例如，一个是扩大大众商用车的布局。

大众汽车一直觊觎着江淮背后的中国商用车市场。

原因很简单：江淮的乘用车业务不能被认为是一个杰出的参与者，而其商用车业务绝对处于前列，中高端轻型卡车连续多年位居行业出口第一。相反，尽管大众商用车在海外销量不错，但在中国的布局几乎是空白。

大众汽车一直期望在中国商用车市场占有一席之地。

江淮在商用车领域的积累和优势符合大众汽车的愿望。此前，知情人士还透露，大众入股江淮、皮卡或MPV可能是最先实现合作的细分领域。

其次，促进公众的新能源进程。

大众此次的投资重点之一是将其在江淮大众的股份增加到75%，在江淮大众决策和行动中获得绝对发言权，使其比一汽大众和上汽大众更自由。

江淮大众的主要合作项目是新能源汽车。

大众汽车计划在未来十年生产2600万辆新能源汽车，其中一半将在中国生产，使中国成为其全球电动汽车生产和销售基地。所以在过去的两年里，一汽大众和上汽大众都加快了在新能源领域的投资。一汽-大众佛山工厂今年将引入MEB电动平台，上汽大众新能源工厂也已于去年完工。但Rao距离大众新能源的计划产能仍有很大差距。

江淮工厂的总产能高达80万辆，但2019年的年产量仅为42万辆。因此，对于大众来说，江淮大众显然是最好的新能源驱动力，可以为大众的新能源发展带来更大的空间。

而且，江淮也是我国比较老牌的新能源企业，有多年的自主发展和积累。江淮iEV系列曾一度位居中国纯电动汽车销量第一。这些经验对公众是有益的。

第三，弥补大众汽车电池产业链的不足。

持有国轩高科26%的股份并成为其最大股东，实际上是大众投资的一个特别有意义的方面。

一方面，大众汽车计划在未来十年内在中国生产1300万辆新能源汽车，这意味着其对动力电池的需求非常高。

大众汽车官方透露，仅在亚洲市场，从2025年开始，大众汽车对电池的需求将增加到每年150GWh。……

面对这种紧迫的需求，背后的动力电池公司至关重要。

对于普通公众来说，控制一家电池公司不仅可以降低电池采购成本，还可以稳定供应链系统。这是主机厂在控制其核心部件时应保持的要求和警惕。

公众已经经历了电池损耗。

去年3月，大众汽车与韩国SK Innovation签署了电池供应协议，但出乎意料的是，这激怒了原供应商LG化学。后者不仅威胁要切断大众汽车电池的供应，还取消了在德国建造电池工厂的合资项目。由于缺乏原材料，大众汽车本身在德国没有电池工厂。

因此，奥迪e-tron遇到了由电池断开直接导致的交付困难。

从中，公众可以非常清楚地看到，在新能源赛道上，有必要通过资源整合来确保自身供应链的充足性。

中国的电池产业链是世界上最完整的国家之一。

另一方面，国轩高科在动力电池行业的地位和技术优势也不容小觑。

就动力电池装机容量而言，国轩高科在全国排名第三。但它的潜力是肉眼可见的。

国轩高科的技术优势和研发重点是磷酸铁锂电池，这是国内为数不多的率先将乘用车磷酸铁锂PACK的能量密度提高到140Wh/kg的企业之一。

国金证券（600109，股吧）研报显示，随着电池补贴的逐步退坡，磷酸铁锂电池的成本优势逐渐凸显，因此磷酸铁锂在乘用车上的应用开始升温；

此外，能源密度越高，补贴就越高。随着时间的推移，处于技术前沿的国轩高科将明显进入发展转折点。

而且，对于大众来说，国轩高科和江淮汽车都位于合肥，这对它们在新能源产业布局中形成联动，发挥1+1>2的作用是非常有利的。

简而言之，通过这样的三管齐下，大众不仅在中国形成了乘用车、商用车和电动汽车的全面布局，而且在新能源产业链的核心链上获得了直接的资源和话语权。

正如大众桑塔纳在中国迎来了真正的汽油动力汽车时代，并建立了中国最成熟、最稳定的合资联盟一样，我们似乎看到了大众悄然迎来的新能源时代。

02

江淮的反攻

江淮也可以通过这样的合作打造自己的绝地反击。

最直接的表现是，自大众即将入市的消息传出以来，江淮汽车的股票在7个交易日内实现了6个涨停，市值几乎翻了一番。而且，自2017年江淮-大众合资公司成立以来，江淮股价几乎每一次涨停都与大众有关。

长期影响是企业的根本。

近年来，江淮地区并不太平。

2019年，江淮扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-9.78亿元，这是其连续第三年扣除非经常利润为负。可以说，近年来，江淮的盈利能力并不强，基本上依靠政府补贴生存。

但江淮的实力不应该是这样的。

从生产军用卡车和客车底盘，到生产轻型卡车和乘用车，再到商业转移和新能源，再到与大众和NIO的合资企业，江淮大约是中国最接触汽车类别和经典车型的品牌之一。即使专注于新能源领域，江淮的生产范围也涵盖了乘用车、轻型商用车、多功能商用车、公交车等各种车型。

几十年来，它在品牌宽度和厚度方面的积累由来已久。

然而，为了让品牌在市场上脱颖而出，江淮和所有中国品牌一样，缺乏一些汽车生产所需的高端技术和足够的品牌力。

大众股权投资的意义就在于此，这不仅使其能够充分利用闲置产能，还可以借助大众的技术和影响力提升自身的技术水平，实现品牌提升。

此前，江淮汽车在与江淮大众合作生产的过程中，吸收了许多江淮没有的技术。

例如，用于雨水检测的湿度检测器是一种盲点仪器，以前在江淮没有使用过。其功能是在雨天对看不见的积水区域进行100%覆盖检测，提高车辆在雨天的整体质量。

例如，过去，在整车下线后，江淮内部质检部门会进行质量控制检查，要么全面检查，要么随机检查，最终在内部解决问题。但在大众的要求下，江淮后来引入了第三方公司福迈迪进行全线质量检测。Fumaidi的概念是什么？梅赛德斯-奔驰、宝马、沃尔沃和福特等品牌的一些车型被外包给福特进行质量检查。

用江淮工程师自己的话来说，大众对生产线的规定和要求是两个词：极其严格。

后来，这些大规模的技术和标准在江淮原有的生产线上得到了严格的执行。

共线生产可以吸收这样的技术，更不用说直接投资股票了。

根据大众目前的计划，未来将向江淮大众提供4-5款纯电动产品，目标是到2025年实现20万至25万辆的产量和300亿元的收入；

到2029年，我们将实现35万至40万辆的产量和500亿元的收入。

如果是这样，在这个过程中，江淮的技术水平得到了提高，制造经验也变得更加丰富，品牌力能否进一步增强？

03

安徽的潜力

安徽的汽车产业位于奇瑞和江淮，尽管在全国范围内有着坚实的基础，但一直不温不火。

而这一次，新能源汽车可能会成为安徽，尤其是合肥的一个转折点。

有人说，公众进入后，合肥将成为中国的狼堡，但我认为狼堡可能仍然不够。

因为从那时起，会有科大讯飞（002230，股吧）这样的人工智能龙头，也会有国轩高科这样跻身中国前三的电池公司，还有蔚来这样的造车新势力代表，还有大众这样的世界三大汽车巨头。

可以说，合肥打造的新能源汽车朋友圈已经站在了全国鄙视链的顶端，再加上其与长三角一体化的内在区域经济优势，未来新能源产业将形成可预见的规模。

就连大众汽车首席执行官迪斯也自信地表示，“要把安徽建设成中国新的电动汽车中心。”安徽自身的野心不言而喻。

幸运的是，他们所有人都有着深厚的积累和多年的努力。安徽汽车的工业实力已经可以支撑这一雄心。

我们有理由相信，今天之后，最好的机会将会到来。

期待新能源大幕拉开后，一个崭新的安徽。

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