拼图跃进，恒大造车“买买买”模式能否走通？

恒大一直高举着投资和并购的大旗，是顺势而为还是铤而走险？

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来源| Dige Network

作者|吴浩

几天前，恒大健康宣布以3.79亿美元收购瑞典电动汽车公司NEVS 17.6%的股权。完成本次收购后，新冠肺炎将成为恒大健康的全资子公司。

新能源汽车是瑞典老牌汽车公司萨博的历史遗产。2011年，萨博因管理不善宣布破产，随后被瑞典华人蒋大龙接管。依托原有基础，成立了电动汽车品牌国能汽车。

2019年1月，恒大健康斥资9.3亿美元收购了新能源汽车51%的股份，再次进军汽车行业。恒大还聘请了新能源汽车公司前负责人蒋大龙担任董事会副主席。

在收购NEVS之前，恒大曾投资贾跃亭的FF公司，但双方冲突升级，导致不愉快的分手。通过投资新能源汽车，恒大的汽车制造业务再次起步，此后多次增资，花费超过40亿美元，直到实现对新能源汽车的100%控制。

收购新能源汽车只是恒大造车道路上的冰山一角。恒大目前对汽车制造的布局涵盖了整个产业链，包括汽车研发和制造、三电技术、渠道网络和充电站。在造车的道路上，恒大采取了坚定而高调的做法。

然而，汽车的高门槛和长周期行业规则不容违反。作为一个局外人，恒大一直高举着投资和收购的大旗。它是顺应潮流还是冒险？

资本汽车制造

恒大从房地产跨界造车，可能看起来像是两个行业之间的斗争，但恒大不仅仅是一时的洗脑。在此期间，恒大做出了重大决策，做出了许多选择。

20世纪90年代，随着中国住房制度改革，大量房地产公司乘坐高速发展列车，享受着时代红利。然而，随着调控力度的不断加大，房地产行业的黄金时代逐渐结束。在一个日益衰退的行业中，房地产公司不仅在考虑购买和出售财产，还考虑了另一个问题：如何转型？

自2013年以来，恒大一直在考虑多元化布局，先后进入矿泉水、畜牧业、粮油等领域，但最终的结果不能被认为是成功的。恒大向快速消费品行业的转型主要面临两个问题：一是快速消费品产业已经太稳定，二是市场天花板太低，无法容纳恒大的规模。

粮油、乳业、矿泉水的数量太少，年销售额几亿元、几十亿元，与我们6000亿元的销售规模不匹配。因此，恒大未来必须选择非常大规模的行业，比如旅游业和新能源汽车。2019年3月，在中国恒大的业绩发布会上，许家印谈到了进军新能源汽车的初心。

除了市场规模，恒大的跨界造车也踩上了一个时代的风口。

随着电动化技术的突破，汽车制造业迎来了长达一个世纪的剧变，技术将颠覆此前的秩序。以特斯拉为首的电动汽车公司就像冉冉升起的太阳，势不可挡的势头给了外界希望。

不仅恒大，家电公司戴森、互联网公司苹果和谷歌都希望在电动汽车市场占有一席之地。新能源汽车行业聚集了各行各业的人，包括富人和贵族家庭。年销售收入超过6000亿元的恒大充分利用了其资本造车技能。

恒大最初进入汽车行业并没有直接下台，而是通过投资的方式。2018年，恒大通过资本投资成为贾跃亭造车路上的白骑士，成为FF的第一大股东。

然而，这段关系最终失败了，双方不欢而散。贾跃亭的FF到目前为止很难生产，恒大也失去了最好的op……

制造汽车的机会。然而，恒大并没有停止其造车计划，而是变得更加激进和果断。

2019年全年，恒大汽车制造活动频繁。1月15日，恒大健康斥资9.3亿美元收购了NEVS的控制权。为了避免FF悲剧的重演，恒大最初持有NEVS 51%的控股权。从那时起，恒大已经多次增资，直到现在拥有100%的股权。

然而，恒大亲自出面造车并收购了新能源汽车，这在当时并不受外界欢迎。“人傻钱多”的指责也随之蔓延开来。不过，从未做过亏损生意的恒大也有自己的考虑。

尽管新能源汽车的市场表现平平，但它是当时拥有双重资质的15家汽车制造公司之一。生产资质很难获得，NIO被迫转向OEM，这甚至导致美国股东提起诉讼。小鹏、威马、理想汽车采取收购方式，也付出了不小的代价。

此外，恒大的造车之路并没有止步于收购新能源汽车，其野心也不仅仅是造车。

在收购NEVS后，恒大斥资数千亿美元继续增加投资，控股动力电池制造商上海卡奈新能源和轮毂电机制造商湖北泰特机电有限公司，并加入广汇集团，与跑车公司科尼塞格和德国动力总成公司霍夫组成合资企业。

2018年至2019年，恒大在新能源汽车全产业链投资超过200亿元，导致恒大健康扭亏为盈。财报显示，恒大健康2019年净亏损49亿元，主要原因是扩大新能源汽车业务、购买固定资产和设备、增加研发费用和利息支出。

然而，随着数十亿美元的资本浪潮，恒大汽车帝国的轮廓开始浮现，涵盖了整车制造、动力集成、销售渠道等全产业链，气势磅礴。至少从表面上看，情况确实如此。

恒大董事会主席许家印肯定会赢得造车的势头。他曾做过一个造车宣言，“不做就做最好的”，并总结了一句15字的座右铭，“买、买、合作、圈、大、好”。

但恒大真的忽视了制造汽车的成本吗？

恒大的优势

恒大的造车走了一条有自己特色的道路，其高调的举动引起了很多关注和批评。

“买买、合作、合作”的全产业链收购计划，看似恒大到处撒硬币，但恒大本身背后确实有一套逻辑。

目前，新能源汽车阵营的玩家之间存在明显的分歧，梅赛德斯-奔驰、丰田、比亚迪等传统车企主动或被动加入电动化浪潮；

此外，还有特斯拉、NIO和谷歌等互联网派系。两者竞争已久，但各有各的优势。

但与前两者相比，恒大没有汽车制造经验，其次，没有互联网思维。它最大的优势是有钱。

因此，恒大通过投资或大型并购，都瞄准了同一个目标，将资金用于技术和时间。

汽车制造是一个周期长、门槛高的行业，许多欧洲传统汽车公司都有着百年的历史。一开始，比亚迪和吉利在跨界造车方面遇到了很多困难。经过四五年的长跑，蔚来、小鹏等新势力依然一步一个脚印。第一款车型上市后，出现了许多问题。

从恒大的角度来看，尽管它错过了造车的最佳机会，但收购确实是最简单、最有效的方式。

有时候，金钱能解决的问题并不是问题。

此外，恒大在造车过程中也在充分利用自身优势，降低造车成本。

恒大集团副董事长兼董事会总裁夏海军表示，中国恒大将在与地方政府谈判时建立一种模式，其中包括当地对工厂的投资、就业机会和汽车行业带来的税收增长带来的预期损失。根据这一模式，地方政府将被要求支持住宅和生活用地。这是恒大在汽车行业的发展模式，是我们其他汽车制造商所没有的核心竞争力

财新网曾报道称，在恒大是汽车制造商的安徽省郑州和六安等地区，地方政府在一些住宅土地拍卖条件中规定，2018年土地收购公司必须加入《财富》全球300强。展望未来，只有恒大符合房地产公司的这一要求。如此之多，以至于让人觉得这样的基金是为恒大量身定制的。

当然，恒大也在房地产业务的基础上做出了一些其他想法。夏海军曾在一次会议上表示，中国恒大未来将推出“买房送车”战略，以推动房地产销售。尽管这种销售方式不受外界青睐，但拥有庞大业务的恒大确实有能力调动许多资源。

而且，结合主营业务，恒大也做出了一些符合自身场景的布局。

去年7月，恒大与中国国家电网成立了国网恒大智慧能源（600869，股吧）服务公司，双方各持有50%的股份。合资公司专注于社区智能充电桩的建设和运营、智能充电桩销售等业务。恒大将把自主研发的智能技术充电云平台接入国家电网。

作为新能源汽车的主要驱动力，充电桩行业未来的市场规模是无限的，住宅区是充电桩布局的重要场景之一。作为一家领先的房地产公司，恒大自然不想错过。

恒大集团的资金支持、资源调动和多部门业务协作能力是恒大造车之旅的现实基础。

然而，即使恒大拥有这些优势，跨界造车的前景如何？

逆风支撑

去年年底，由于汽车制造项目预计缺乏利润，戴森公司宣布放弃汽车制造，并为这场波澜壮阔的汽车制造运动泼冷水。

恒大在跨界造车方面面临的挑战不亚于戴森。摆在恒大面前的问题是，收购整个产业链后，如何整合？

在汽车制造方面，恒大收购了国能汽车。尽管国能继承了萨博的很多遗产，但电动汽车的发展道路已经从其他人身上消失了。在被恒大收购之前，国能已经推出了几款电动车型，但整体表现平平，也遇到了一系列业务问题，最终卖给了恒大。

在接手国能之后，恒大提出了一个非常激进的计划。2019年11月，许家印在恒大新能源汽车战略合作伙伴峰会上公开表示，恒大预计三年总投资450亿元……

并将开发15款车型，同时建设10个整车生产基地，在10至15年内实现500万辆的生产能力。

但目前来看，恒大距离这个目标还很远。去年6月，恒大推出了其首款车型国能93，但截至目前，国能93尚未开始交付，许多业内人士认为国能93没有竞争力。恒大也承认，国能93更多的是向投资者提供一个解释。

据恒大透露，其恒驰1将于今年年底上市，但由于该车目前没有规格，具体价格也没有透露，因此还需要等待一段时间。

但恒驰很难带动恒大收购的产业链企业。

以电动汽车的核心部件电池为例，恒大此前收购了动力电池公司卡奈新能源，但现在卡奈处于主流电动汽车电池供应商的边缘。

根据SNE Research在韩国发布的2019年全球锂离子动力电池出货量，去年出货量排名前十的品牌包括宁德时代（300750，股吧）、松下、LG化学、比亚迪等，卡内基则未上榜。

如果恒驰配备了卡奈动力电池，其续航里程将失去竞争力。如果搭载的是像宁德时代、松下这样的电池，那么收购整个产业链有什么意义。

此外，恒大已投资5亿元收购泰特机电有限公司收购的轮毂电机技术，该技术尚在酝酿之中，商业化尚为时过早。因此，恒大的举动充其量被认为是一种拖延，目前喊口号的意义超过了技术本身的实用性。

值得注意的是，今年4月，恒大电力科技集团执行副总裁吕超通过他的Moments宣布辞职，而吕超的身份是恒大收购的湖北泰特机电有限公司有限公司的创始人和实际控制人。吕超在辞职声明中表达了对“房地产造车”模式的质疑。

恒大汽车产业链的整合才刚刚开始。

此外，如果恒驰汽车不经历跳票，并在年底前实现交付，届时将面临激烈的市场竞争。

随着补贴的逐步取消，新能源汽车行业面临着全面的压力。自去年6月取消补贴以来，中国电动汽车的销量也一直在下降。

与寒冷枯萎的汽车市场不同，市场竞争越来越激烈。目前，特斯拉的国产化已经势不可挡，国产Model 3的最低售价降至27万元。随着供应链的本地化，未来价格将进一步下降。比亚迪、上汽等传统车企依托现有渠道优势，蔚来、小鹏等新势力也积累了品牌和用户运营经验。

带着金钥匙出生的恒驰能否赶超对手，实现逆风翻盘？

排版|楼玉歌主编|陆源

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标签：恒驰比亚迪蔚来特斯拉小鹏

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