蔚来︱总亏损超过销售额，卖一台亏一台，怎么破？

为了治理广阔的领土，早在商代，中国祖先就已经建立了专门的运输设施和人员。到了周朝，他们已经形成了大帝国独有的邮政系统，包括邮局和邮政官员。当时，要达到一个可以轻松到达数千英里的范围，让马匹在上路前休息和进食，已经太晚了。有必要在邮局换马。唐玄宗对妻子杨贵妃的宠爱达到了“骑在红尘妃子上大笑，没人知道是荔枝”的地步。据说，把一篮子荔枝送到长安会耗尽几匹邮马甚至官员的精力。

现存最大的驿站“鸡鸣驿”建于明代

事实上，这种情况与电动汽车非常相似：慢速充电通常需要10个小时左右，而快速充电也需要1个小时左右。与每分钟都加满油的燃油车相比，这有点尴尬和悲惨。

1、 政策春风吹得满地都是，蔚来汽车真的欣欣向荣

根据部的数据，今年上半年共有417万辆新能源汽车联合投保，比上年末增长9.45%。在汽车市场整体下滑的背景下，这是一个令人放心的数据，但增长速度肯定达不到权威人士“到2050年全面退出燃油车”的目标。新能源还不能完全接管，能源安全仍存在风险。权威人士必须考虑如何让新能源汽车更高效地运行。例如，如果一匹马吃草太慢，换匹马就足够了吗？因此，今年两会《政府工作报告》将“充电桩建设”扩大到“增加充电桩、电站等设施”，将电站纳入新基建；

新的补贴政策要求补贴前售价不超过30万元，特别提出了不受影响的“换电模式”。

政策的春风吹过，蔚来汽车的股价也在飙升。截至16日收盘，市值已达1070亿元，超过长城汽车（601633股）的980亿元，与吉利汽车（1410亿股）处于同一数量级。全国58个城市共有131个替代电站，NIO是所有汽车制造商中最真实、最受欢迎的“替代电站概念”。NIO的市场表现确实令人印象深刻。第二季度，NIO共交付了10331辆汽车，超过了一季报不超过1万辆的预期，6月份3740辆的交付量也创下了其成立以来的单月交付记录。

摘自“NIO Automotive Q2交付简报”

毫无疑问，补贴政策对NIO的业绩做出了巨大贡献。这是切换模式的直接好处。

进一步来看，电池交换模式可以显著提高NIO汽车的保值率。由于近年来电池技术取得了重大进展，相差一两年的车型范围可能增加了一倍多，电池更换模式可以帮助弥合差距。保存率高的汽车自然更畅销，因此电池更换能力和新车销售之间很有可能出现正循环。此外，从7月10日开始，NIO向非第一批车主和运营车辆收取换电费用，预计这将开辟新的收入来源。

上个月，NIO宣布将在2021春节前后投入使用第二代电池更换站，将每个站的电池数量从5个增加到8个。在换车过程中，车主甚至不需要下车。对电池交换容量的投资反映了NIO对未来的良好期望。

2、 无奈的是，费用太高了，销售人员左右为难

对于NIO来说，另一个好消息是，江淮汽车（600418，股吧）2019年扣除非净利润后继续出现重大亏损，自主乘用车品牌产销持续下滑。上半年，江淮集团旗下乘用车销量同比下降29.8%。严重跑输了全国数据16.9%的同比跌幅，江淮正在加速被市场抛弃。

为什么这对NIO来说是个好消息？

由于NIO没有自己的工厂，所以由江淮外包。截至2019年底，NIO已向江淮支付了总计6亿元人民币，其中3.3亿元是对之前订单产能不足的补偿，2.7亿元是生产成本。

摘自NIO Automotive 2019年度报告

如果蔚来能够保持目前的销量增长速度，那么未来肯定没有必要对江淮汽车进行补偿。然而，江淮汽车已经为NIO分配了每月约4000辆的产能，NIO目前的销量即将触及产能上限。目前，江淮处境艰难，NIO更容易控制主动股权是个好消息。然而，如何通过OEM模式进行质量控制可能存在问题。例如，去年NIO与宁德时代（300750，股吧）发生争执，目前尚不清楚这是电池问题还是车身加工问题。一旦销售额继续增长，已经在努力扭转亏损的NIO能承受多少次召回？这是一个不容忽视的风险。

谈到NIO的亏损，营销费用是一个不可避免的话题。NIO累计亏损超过300亿元，据李斌介绍，目前已超过200亿元。无论是300辆还是200辆，总销量超过4万辆，已经超过了汽车价格。卖一辆车需要支付不止一辆的费用？，像这样获得客户的成本让Orange忍不住想起了Lucky Luck。毕竟，NIO的“销量好”主要是由造车新势力的困难和困难所衬托的，这与传统车企的盈亏平衡生产相去甚远。

比亚迪和特斯拉都已将补贴价格降至30万元以内，而NIO正计划提高价格。因此，李斌表示，NIO第二季度的毛利润将转正，这就是……

实际上是可靠的。但即使他们成为正式员工，也很难支付如此高的费用。

摘自《蔚来汽车2019年报》单位：1000元

根据去年的年报，NIO的销售费用远远超过了其研发费用。这种成本结构符合NIO通过服务增加品牌价值的战略。各种费用的总和高于生产成本，这意味着NIO需要超过100%的毛利才能实现盈利！这样的毛利率简直太疯狂了，即使销售速度加快、规模扩大，短期内也不可能扭亏为盈。

尽管大家都明白造车新势力需要继续烧钱，但橙哥觉得自己低估了蔚来实现盈利的难度。

3、 结论

尽管面临着超出Orange预期的困难，但腾讯控股和合肥产投集团在上半年继续向NIO增资，粗略估计累计金额约为110亿元。根据去年的情况，这笔钱不足以维持一年的亏损。但在7月10日，NIO从包括中国建设银行在内的六家银行获得了总计104亿的综合信贷额度。看来，在领导者和领导者的眼中，NIO都是一个值得投资和培养的好年轻人。

所以橙哥衷心希望NIO的表现能够超出预期。毕竟，无论多么美丽的晨光，都只属于那些能够忍受漫长夜晚的人。

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