特斯拉未来三个月能再涨45%，如果你相信历史

《巴伦周刊》中文版作者：郭立群

编辑|康娟

尽管逢低买入一直是一种很好的策略，但如果特斯拉未来10年的回报不如前10年，那么这种策略可能就没有那么有效了。

9月9日星期三，在连续三天下跌后，三大股指出现反弹。周二暴跌21%的电动汽车制造商特斯拉（TSLA）也出现反弹，当天收盘上涨10.9%，至366.28美元。

特斯拉周二的大幅下跌是该公司上市以来的最大单日跌幅。《巴伦周刊》认为，导致特斯拉周二大幅下跌的原因有多种，包括该公司未被纳入标准普尔500指数、9月1日宣布的股票发行计划，以及软银的看涨期权导致科技股大幅波动。

特斯拉为何在标普选举中失利？此次面向散户的股票发行是否表明机构投资者对特斯拉的需求已经枯竭？

特斯拉为何在标普选举中失利？

Wedbush分析师Dan Ives上周在一份研究报告中表示，特斯拉被标准普尔500指数拒绝的消息非常令人困惑。特斯拉几乎达到了纳入所需的所有指标，”他写道。在接受《巴伦周刊》采访时，艾夫斯表示，也许标普指数委员会希望看到特斯拉在纳入之前表现出更大的盈利能力。艾夫斯将特斯拉评为“持有”，目标价为380美元。

根据公认会计准则，特斯拉在过去四个季度一直处于盈利状态。标准普尔指数委员会根据公认会计准则的会计结果做出决定。

Gordon Haskett分析师Don Bilson认为，推动特斯拉自7月底以来上涨的主要原因之一是对被纳入该指数的预期。特斯拉从第二季度财报发布到9月4日上涨了31%，而考虑到最近的下跌，自财报发布以来仅上涨了约4%。

比尔森在讨论为什么特斯拉这次没有被纳入指数时说，“我们认为，这次被排除在外可能是因为标普指数委员会认为，最好等到当前股市的大幅波动消失后再做出决定。被纳入指数可以成为推动特斯拉股价上涨的催化剂，也可以成为缓冲下跌的减震器

Baird分析师Ben Kallo在8日发布的一份研究报告中指出，特斯拉最不需要满足的条件是在过去12个月内实现基于GAAP会计的盈利。因此，他认为“特斯拉最终会被纳入该指数，而这次失败只是将纳入时间推迟了一点”。Carlo给出的评级为“持有”，目标价为332美元。

GLJ分析师Gordon Johnson认为，利润质量是特斯拉不会被纳入该指数的原因之一。约翰逊将特斯拉评为“已售出”，目标价仅为19美元，远低于当前价格，也是华尔街所有分析师中最低的。

财报显示，今年上半年，特斯拉通过出售碳排放信用获得了7.82亿美元的收入。卖点是指特斯拉将通过销售电动汽车获得的碳排放信用转售给传统车企。这一收入类似于以市场为导向的补贴，在财务报告中为零成本。今年上半年，特斯拉的收入为120亿美元，其中“销售收入”占7%。

《巴伦周刊》指出，由于特斯拉销售的是可以赚取积分的零排放汽车，一些暂时无法达到零排放标准的汽车制造商会向特斯拉购买积分，以满足监管排放要求，这也是特斯拉的现金来源之一。该公司多年来一直在销售积分，尽管这种方法不是问题，但在考虑特斯拉的估值和盈利能力时，是否应该考虑这种现金来源是有争议的。公牛认为，这种做法反映了特斯拉在电动汽车市场的领先地位，也正因为有了这种现金来源，特斯拉可以降低汽车的定价。但空头认为，当更多的汽车制造商满足排放要求，不再需要购买积分时，特斯拉目前的现金来源将消失。

机构投资者对特斯拉的需求枯竭了吗？

自2010年特斯拉上市以来，只有19次单日跌幅超过10%。在这一水平下降后的三个月里，特斯拉的平均涨幅为45%。但《巴伦周刊》指出，投资者需要意识到，上述结论只考察了特斯拉股价下跌后三个月的表现……

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特斯拉的首次公开募股价格为17美元，经拆分后的股票调整后为3.40美元。以此计算，自2010年上市以来，股价在过去10年里上涨了100多倍。投资特斯拉股票的投资者获得的回报是股市平均回报水平的数倍。

《巴伦周刊》认为，尽管逢低买入一直是一种很好的策略，但如果特斯拉未来10年的回报与前10年不同，那么这种策略可能不会那么有效。

在之前的报道中，《巴伦周刊》指出，如果特斯拉的利润超出预期并让投资者感到惊讶，那么这将为股价提供比纳入指数更持久的提振。

华尔街目前预计特斯拉第三季度的每股收益将达到34美分左右。尽管监管点销售额可能低于第二季度水平，但随着特斯拉和其他汽车行业公司继续从疫情影响中恢复，预计该公司第三季度的汽车交付量将从第二季度的9.1万辆左右增加到14.5万辆。

展望未来，特斯拉9月22日的“电池日”将是下一个可能推动其股价上涨的重要事件。

目前，华尔街对特斯拉估值的看法仍然两极分化。大约五分之一的分析师给予“买入”评级，而道琼斯指数成分股的评级为“买入”，约占58%。特斯拉的平均目标价为290美元，比周三的收盘价低20%。

伯恩斯坦（Bernstein）分析师托尼·萨克纳吉（Toni Sacconaghi）在8日发布的一份研究报告中写道：“尽管华尔街对电动汽车的前景持积极看法，并认为特斯拉在品牌和直销方面具有结构性优势，但特斯拉目前的估值令人难以信服。”他给出了“卖出”的评级，目标价为180美元。

特斯拉于9月1日宣布发行股票，计划筹资50亿美元。《巴伦周刊》报道称，这笔资金可能被特斯拉用于增加制造能力，该公司计划下一步在德克萨斯州奥斯汀设立工厂。目前，特斯拉在加利福尼亚州、内华达州和上海都有工厂，在柏林也有工厂。

据《巴伦周刊》报道，此次股票发行与常规发行不同。特斯拉在计划宣布后的几天里“不时”以当前市场价格发行股票，因此在不同时间购买股票的投资者支付的价格不同。

一些分析人士认为，这是一个糟糕的信号。GLJ分析师Gordon Johnson表示，这种股票发行方式表明对特斯拉股票的需求不再像过去那么高，此次发行主要针对散户投资者。如果筹资意味着特斯拉的现金即将耗尽，那么投资者需要提高警惕，”约翰逊在接受《巴伦周刊》采访时表示。特斯拉的发行已于9月9日完成。

历史报告：特斯拉股价可能升至3500美元，你认为吗

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