涛涛车业冲击创业板：海外业务蹊跷暴增，专利诉讼缠身

近日，专门向欧美市场销售沙滩自行车的涛涛汽车更新了IPO招股书，并继续冲击创业板。

最新披露的上半年业绩显示，公司销售额和单价大幅增长，导致1-6月营业收入增长60%，净利润超过去年全年水平。

海外消费者支出不怕疫情影响，今年上半年逆势增长吗？然而，涛涛汽车工业的同行春风发电（603129，股吧）上半年国际市场业绩有所下滑，由于海外市场的压力，已转向积极扩大在国内市场的业务。

涛涛汽车退出“自主市场”背后的秘密是什么？

应收账款暴涨

11月28日，浙江陶涛汽车工业有限公司更新了首次公开募股说明书，计划登陆创业板市场筹集6亿元资金，主要用于扩大生产线和补充流动资金。

该公司的主要业务是户外休闲娱乐汽车以及短途交通和电动汽车的生产和销售。其主要产品包括全地形车、摩托车、电动滑板车、电动平衡车等。

近年来，公司在美国、欧洲、加拿大等地区建立了线上线下销售渠道，包括沃尔玛、亚马逊等。海外销售占公司营业收入的99%以上。

2017年至2020年6月，该公司共销售29.56万辆全地形车、14.97万辆摩托车、36.25万辆电动平衡车和23.15万辆电动滑板车。

报告期内，公司营业收入分别为48600万元、6.16亿元、7.52亿元和4.84亿元。归母净利润分别为2733.95万元、3912.48万元、7189.57万元和8511.31万元。

在业绩快速增长的同时，公司的应收账款规模也大幅飙升。各报告期末，应收账款分别为3524.55万元、6302.25万元、928.98万元和768.373万元，分别占各报告期末流动资产的16.62%、18.45%、19.61%和13.10%。

公司的存货规模一直比较大，尽管存货占比略有下降：同期，公司存货账面价值为1.17亿元、2.23亿元、1.92亿元和1.99亿元，分别占流动资产的55.09%、65.30%、40.54%和33.87%。

业绩增长存疑

2019年以来，涛涛汽车产业实现了业绩的快速增长，营业收入和净利润分别增长了21.93%和83.76%。2020年上半年，营业收入增长了60.55%，净利润甚至超过了去年。

公司2018年、2019年和2020年上半年的净利润率分别为6.35%、9.56%和17.59%。同期，公司综合毛利率分别为46.03%、42.53%和42.91%，总体呈下降趋势。

净利润率上升的主要原因是销售费用的减少。上述期间，公司销售费用分别为1.52亿元、1.34亿元和7507.75万元，销售费用率分别为24.62%、17.83%和15.52%。在销售费用的推动下，公司费用率从33.68%下降到23.7%。

通过大幅降低销售费用，公司的业务没有受到影响，但总体上有了显著改善，这可以被认为是一个奇迹。

事实上，2019年，该公司的核心产品全地形车的销量从2018年的79079辆下降到2019年的77825辆。由于单价上涨了16%，该行业的收入仍然大幅增长。

该公司旗下的产品不仅供不应求，而且纯粹是令人愉快的产品。面对严峻的海外疫情形势，尤其是第二季度之后，能够实现如此显著的增长，也是一个奇迹。

上半年，该公司旗下全地形车和摩托车的销量一改此前的颓势，大幅增长。电动滑板车的崛起，加上整体价格的上涨，最终导致了……

预计今年上半年将出现“逆风上升”。

但市场真的那么完美吗？

涛涛汽车工业在A股市场上唯一的同行春风动力的产品结构和主要市场与该公司相似。该公司在2020年半年报中披露，受海外疫情影响，其国际市场收入下降4.02%。

在这种压力下，春风动力加强了其国内销售业务，重点关注两轮车。今年上半年，该公司推出了一款类似250SR的赛车，成为一款受欢迎的车型，推动了今年业绩的快速增长。

为什么涛涛汽车行业能够走出“独立市场”？该公司继续在海外市场持有重仓股是否存在任何潜在风险？你错过了开拓国内市场的大好机会吗？

专利诉讼风险

以欧美为主要市场的涛涛汽车在A股上市的最大障碍实际上是专利诉讼。

目前，公司子公司GOLABS涉及两起专利诉讼案件，原告为独角兽国际股份有限公司、杭州启科智能科技有限公司、有限公司和深圳联昌科技有限公司，有限公司启新宝表明，启科智能是启科机器人的控股企业，是中国主流平衡车企业之一。

原告认为GOLABS侵犯了其9376155、9452802、D737723、10167036和10597107项专利，已向德克萨斯州地方法院提起诉讼。

GOLABS负责电动滑板车和电动平衡车的业务。2018年1-6月、2019年1-6月和2020年1-6月，诉讼相关产品销售收入分别占公司主营业务收入的8.62%、6.61%和3.23%。

原告在美国提起诉讼的目的也很明确，阻碍了该公司在美国市场的销售。毕竟，这些公司也生产平衡车和电动滑板车。

尽管该公司声称此事对其业务影响不大。然而，浮出水面并被标记的专利纠纷始终只是冰山一角，市场最敏感的点是其普遍性。

最近，交易所的询问集中在专利诉讼事项上，要求公司定量分析专利诉讼对业绩的影响。该公司刚刚放松了立场，并承认有败诉的风险。如果失败，将对公司的业绩产生一定的不利影响。

这一系列纠纷也表明了该公司在技术积累方面的弱点。截至目前，该公司及其子公司拥有166项国内专利和30项海外专利。

除了专利诉讼，公司的日常管理也存在一定的缺陷。

8月17日，该公司一号厂房一楼发生火灾，造成电动车产品装配线、部分成品和在建工程受损，造成财产损失4107.57万元。扣除保险索赔后，损失为5400700元。更重要的是，火灾影响了公司生产线的正常运营，迫使公司通过工厂租赁和设备采购等方式恢复生产。

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