菱电电控IPO：技术开发服务收入助推业绩暴增，汽车销量下滑订单量受困

据中国证监会1月20日消息，近日，中国证监会按照法定程序批准了有限公司武汉凌电汽车电子控制系统有限公司首次公开发行股票在科技创新板的登记。凌电汽车及其承销商将与上海证券交易所协商确定发行时间表，并陆续公布招股说明书。根据招股书披露，凌电电控IPO拟募集资金5.47亿元，其中3.4亿元用于凌电电控汽车动力控制系统产业化项目，5680.47万元用于研发中心平台建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。

公开资料显示，凌电电控目前是中国两家生产能源的汽车发动机电控系统企业之一，去年产值超过6亿元。东风汽车（600006，股吧）、北汽福田、华晨鑫源等汽车品牌都是其客户。王和平、龚本河为公司的控股股东和共同实际控制人。截至本招股书签署日，王和平直接持有公司股份1337.3699万股，占公司发行前总股本的34.62%；龚本河直接持有公司股份12313579股，占公司发行前股份总数的31.82%。王和平和龚本河共同持有该公司66.44%的股份。此外，公司股东眉山灵控持有公司6.99%的股权，王和平作为眉山灵控的执行合伙人持有眉山灵控32.42%的出资。然而，王和平在向发行人股东行使梅山灵控表决权时，征求了有限合伙人的意见，并没有仅根据其意愿声明行使梅山灵控股东的表决权。此外，梅山灵控合伙协议中规定的重大事项必须经全体合伙人过半数或全体合伙人同意，王和平不得单独作出决定。因此，王和平无法控制梅山的精神控制。技术服务推动了业绩的激增。据了解，凌电电控绝大部分主营业务收入来自汽车EMS产品和技术开发服务，这四项收入合计占公司主营业务营收的96.20%、97.87%、94.58%和97.08%。它们是公司主营业务收入的主要组成部分，也是报告期内导致公司主营收入变化的主要因素。数据显示，2017年至2020年1-6月，公司实现营业收入分别为24335.67万元、24940.35万元、53569.48万元和32055.589万元。值得一提的是，2017年，公司净利润为3625.67万元，而2018年为2197.34万元，同比下降39.39%。但2019年大幅增长至8166.27万元。增长率为269.37%。2020年1-6月，2017年至2018年利润总额增加882.21万元，实现净利润6705.22万元

然而，性能的显著提高可能会受益于技术服务收入的显著增加。凌电电控在其向中国的招股书中表示，2017年和2018年，公司的技术服务收入主要来自国五车型EMS项目的开发。2019年，公司的技术服务收入主要来自国六车型EMS项目的开发。由于公司国六车型的EMS项目大多需缴纳技术开发服务费，公司在2019年和2020年1-6月实现了技术服务收入的大幅增长。2019年，公司实现技术开发服务收入5329.91万元，同比增长1353.04%；

2020年1-6月，公司实现技术开发服务收入3011.29万元，较去年同期大幅增长。按产品类别划分，报告期内，公司汽车EMS收入占主营业务收入的比例分别为95.14%、96.40%、84.63%和87.69%，是公司主营业务营收中最重要的组成部分；其中，它主要应用于N1和M1车型。报告期内，N1和M1车型使用的EMS成套产品占EMS汽车成套产品总量的比例分别为87.74%、94.55%、97.48%和98.12%。从销售收入和不同车型EMS成套产品占比来看，报告期内，2019年7月1日，摩托车国四排放条例的实施，以及从化油器到EMS的摩托车燃油喷射控制要求，公司2019年实现摩托车EMS收入2653.06万元，占主营业务收入的4.95%。2020年1-6月，公司实现摩托车EMS收入833万元，占主营业务收入的2.60%。报告期内，公司纯电动汽车电控系统销售收入呈下降趋势，收入占比从2017年的3.42%降至2020年1-6月的0.24%。

作为汽车动力电子控制系统的供应商，由于汽车行业商业周期的波动，汽车销量的下降阻碍了订单量。如果汽车销量继续下降，可能会导致公司订单减少，销量下降。2017年至2019年，中国汽车销量分别为2887.89万辆、2808.06万辆和2576.90万辆，增速分别为3.04%、-27.76%和-8.23%。2018年，中国汽车销量首次出现负增长，2019年继续下滑。2020年上半年，受宏观经济周期和疫情的综合影响，中国汽车销量出现大幅下滑，降至1025.7万辆，较2019年上半年下降16.77%。2019年，三菱电机M1级EMS销量为7.78万辆，中国市场M1级轿车产量为2136.02万辆，公司占比0.36%；其中，跨型乘用车EMS销量为6.81万辆，中国市场为40.2万辆，公司占比16.94%；该公司销售26.49万辆N1级EMS，N1级汽车在中国市场的产量为163.06万辆，占总产量的16.25%。总体而言，公司所在的EMS市场容量巨大，公司产品占比仍相对较低。尽管汽车电子控制系统市场存在较高的行业壁垒，但由于市场规模较大，竞争依然激烈。在市场份额和技术水平方面，公司与一些跨国EMS企业仍有一定差距。综上所述，如果公司未来不能进一步提高技术水平和综合竞争力，将影响其盈利能力。不过，凌电电控也表示，在目前国家实施的从国家五到六个阶段的排放标准中，公司的技术成果显著增加，公司技术开发服务订单大幅增加，该公司公布的匹配车型数量也大幅增加。根据公司在机动车环保网的公开查询数据，截至2019年12月31日，我公司已获得2033份N1级（即3.5吨以下商用车）车型公告，占所有N1级汽油车公告的59.58%；其中，燃气汽车公告45条，占所有燃气汽车公告的68.18%（66条）。该公司已收到88份M1车型公告，占所有M1车型公告的1.07%。以上是推动公司2019年营收和利润大幅增长以及资产规模大幅增长的主要因素。同时，公司拥有大量与国六期公告相匹配的技术开发服务合同和模式，这也为公司未来业务规模的进一步扩大奠定了良好的基础。

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