泡沫之下：贾跃亭都要回国了，新能源车还能炒什么？

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作者/星空下的牛扒

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼儿

下周回到中国可能真的意味着要停止假药。

1月20日，由贾樟柯会计师在美国创立的新能源汽车品牌法拉第，正准备通过借壳在美国股市上市——一家依靠PPT造车的公司，很像当时的乐视网（300104，股吧）。

说到用PPT造车，徐老板的恒大汽车也是例外：在汽车上市之前，我们先把它的市值提高到4000亿元。恒大汽车，这只是一辆车。

新能源汽车制造正变得越来越泡沫化。

虽然泡沫的存在并不意味着它会在短期内被刺穿，但参与泡沫的中后期只是一种鼓点和花式的传播博傻。我们怎么敢拍胸脯以确保自己不会成为最后一个傻瓜？

尽管我们一直认为，更智能的新能源汽车并不是传统燃油车的简单替代品，而是消费者的升级。然而，人们往往在短期内高估了新事物的增长潜力，而在长期内低估了它们。目前的情况是，新车制造商的股价很可能会被透支，以换取未来几年的增长。

因此，现阶段，如果你想在新能源汽车盛宴中分一杯羹，那么“上游大法更好”将是比下游汽车制造商更高性价比的选择。

在上游原材料中，除了赣锋锂业（002460，股吧）、天齐锂业（002 466，股吧”）等锂资源龙头和新泽邦（300037，股吧“）等电解液龙头之外，还有其他机会吗？

答案是肯定的。以电解液为例，新斑马的领导者并不是绝对的上游。电解质的上游原料包括有机溶剂、六氟磷酸锂和少量添加剂。

不久前，固态动力电池成为热门话题，剑指电解液，吓得新泽邦股价大幅跳水。事实上，据我们了解，业内人士的观点是，固态电池在安全性和能量密度方面更具优势，这也是动力电池的第二次革命；

然而，目前的成本太高，如果需要大规模商业使用，至少需要5年时间。

事实上，电解质的安全隐患应该是易燃的有机溶剂DMC，它与六氟几乎没有关系。此外，即使固态电池在未来成为主流，更换电解质的过程也不是一步到位的解决方案，两者之间仍存在半固态过渡阶段。与半固体和电解质相比，有更多的新锂盐和添加剂，更少的有机溶剂，但仍需要使用六氟化合物。

因此，由于价格上涨而无法在需求中取代的六氟比DMC更令人放心。

在2015年新能源汽车的泡沫中，碳酸锂的价格从4万元/吨涨到了18万元/顿。然而，六氟的价格上涨更为激烈，用一种更外国的方式，它被称为更大的弹性：从8万元/吨增加到40万元/顿。此时，领先的六氟制造商的毛利率一度接近80%，类似于“六氟茅台（600519）”。

但循环是一把双刃剑。2018年补贴的减少导致新能源汽车的产销低于预期，而高毛利也导致了六氟乙烯的产能过剩。六氟价格暴跌至每吨不到7万元，领先制造商的毛利率降至20%，许多中小型制造商甚至达到个位数。因此，在2020年上半年，该行业经历了一轮血腥的去库存。

因此，当2020年下半年需求上升时，六氟的供需关系自然超过了需求。也就是说，这一轮六氟涨价并非一时冲动，而是有行业周期逻辑支撑的。

关于工业周期带来的价格上涨，六氟化盐和锂盐之间仍存在一定差异。六氟化合物既有优点也有缺点。

有利的方面

六氟占电解质成本的33%，而电解质仅占锂电池成本的6%。因此，六氟化合物在锂电池总成本中的比例不超过2%。这意味着，锂电池产业链下游的电池制造商对六氟的涨价并不敏感。正是因为下游对六氟涨价的容忍度更大，所以六氟的价格弹性比锂盐要好。

A股历史上也出现过类似的逻辑，染料龙头浙江龙胜（600352，股吧）就是一个先例。一件价值数百元的衣服只需要几元的染料费用。只要人们仍然穿着五颜六色的衣服，服装制造商和编织者，无论染料上升到多高，仍然需要使用它。

六氟也是如此，因为它在锂电池成本中所占的比例太小，下游制造商有时也懒得议价。

不利方面

六氟化合物对资源的要求不如锂盐高。行业层面的障碍可能不在于资源，而在于环境保护。

六氟化合物的生产需要使用氢氟酸，氢氟酸是一种腐蚀性强的强酸，给生产过程带来了一些麻烦。一些制造商受到产品质量和环境保护等因素的限制，导致行业中一些产能无效。

尽管无效产能提振了涨价情绪，但也增加了选股难度。生产能力低下的制造商无法从价格上涨中获利。这就像是一名本应参加比赛的运动员，却成为了一名啦啦队员。

在这方面，该行业的后起之秀面临着更大的风险。因此，如果我们想在六氟赛道上布局，一家技术成熟的领先制造商可能是更可靠的选择。但问题是，资金并不愚蠢，我们能想到的，其他人可能也知道，这将导致顶级制造商的股价不被低估。参与这个市场只能依靠未来的表现……

增长是为了消化估值，而不是期望为估值修复赚钱。

最后，让我们来看一下磁盘。美国韭菜和镰刀库存之间的战争已经进入白热化阶段。当卖空机构冷酷无情时，他们也不会说武术——拔掉网线，关闭论坛，允许散户投资者只卖不买。面对这样的狂欢，擅长玩热点、制造大新闻的孙宇晨怎么会缺席呢？这一次，孙老师正准备用他祖先的100万美元来打击华尔街的熊。我原以为2020年的连续断路器已经够刺激的了，但我没想到2021年初会上演这么大的戏剧，这真的让我们和吃甜瓜的人群惊叹不已。

事实上，不仅仅是美国股市有自己的份额，A股市场仍然不愿落后。这几天，市场上一直有传言说，中央政府要收紧流动性，而在民众的恐慌之下，不可避免地会有盈利公司将石油涂抹在他们的脚上。然而，当下午接近尾声时，得知有传言称SLF利率将上调，这位中央母亲毫不留情地报案。

杨妈非常生气，后果非常严重。小胳膊不仅仅是大腿，用低沉的声音发大财不是很好吗？面对裁判，肯定没有好的水果吃。

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标签：Faraday Future

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