来伊份首亏、三只松鼠遭减持，“后疫情时代”零食品牌路在何方？

虽然零食行业看起来很有前景，但也存在许多问题和挑战。

生产|每日财务报告

作者|吕明霞

根据咨询公司Frost Sullivan的一份研究报告，中国休闲食品市场的零售额已从2014年的899亿美元增长到2018年的1182亿美元，预计到2023年将增长到1717亿美元。

围绕着这个广阔的市场，从客户到资本市场的全方位激烈竞争正在展开，休闲零食企业的资本化进程也在不断加快。2019年5月，优优食品（603697，股吧）在主板上市；7月，三只松鼠（300783，股吧）登陆创业板；2020年2月，良品铺子作为中国首个“云锣”平台在上海证券交易所首次亮相。

然而，尽管零食行业看起来很有前景，但也存在许多问题和挑战。

增收不增利，赖逸芬目前首次亏损上市

春节将至，休闲食品迎来了2021的第一波销售。来伊份、良品铺子和三只松鼠等休闲食品公司推出了春节零食礼包。虽然多个休闲零食品牌正在经历销售热潮，但相关企业的业绩却没有那么令人印象深刻。

1月29日，赖逸芬发布了2020年业绩预告亏损公告。公告称，公司预计2020年亏损约7849万元。关于损失，公司解释说，去年的新冠肺炎疫情对公司的发展产生了一定影响，公司本期销售费用和管理费用增加。

事实上，来伊份2020年的亏损只是公司多年来业绩持续下滑的延续。作为休闲零食第一股，赖逸芬于2016年登陆上海证券交易所主板。2019年和2020年，三只松鼠和良品铺子相继上市，形成了休闲零食三巨头在资本市场竞争的局面。

然而，来伊份上市后的增长势头远不如其两家同行。2018年，公司业绩暴跌90.03%，归母净利润仅1011万元。然而，自那以后，它一直没有恢复。

2018年和2019年，来伊份共获得政府补贴4638.56万元，是这两年净利润总额的2.26倍；2020年上半年，计入公司当期损益的政府补助为1761.05万元，是净利润的1.43倍。如果没有这些补贴，该公司实际上会连续亏损。

截至目前，良品铺子和三只松鼠尚未发布2020年业绩预告。不过，此前发布的第三季度财报称，两家公司的营业收入都有所恢复，但都出现了增收不增利的现象。

其中，良品铺子前三季度营收55.30亿元，较去年同期增长1.29%；净利润2.64亿元，同比下降16.15%。三只松鼠前三季度营收72.31亿元，较上年同期增长7.7%；

实现净利润2.64亿元，同比下降10.62%。

三只松鼠转投线下股东失望纷纷减持

休闲零食行业目前有三种主流渠道模式，其中制造企业主要以“超市+分销商”为主，以渠道平台为基础的“线上+线下”融合。2012年之后，线上渠道销售额迅速增长，但在2017年，消费者开始回归实体店，尤其是购物中心和品牌连锁店。

近年来，互联网流量红利消退，在线获客成本上升。与此同时，随着互联网平台服务费的上涨，网络零食品牌受到了很大影响。例如，对于三只松鼠来说，2019年平台服务费和品牌推广费达到6.6亿元，比2018年的3.93亿元增长了67.94%。

此外，三只松鼠的物流和运输成本也相对较高。2019年，三只松鼠的仓储和运输总成本达到6.9亿元，与2018年相比增长了46.19%。在多重因素作用下，零食行业的销售费用持续增加，进而影响零食行业利润的增长。

为了寻求新的发展，越来越多的零食公司选择线上线下相结合的方式。对于三只松鼠来说，2018年全国线下直营店有53家，2019年直营店超过100家，加盟店超过200家。线下收入占公司总收入的40%以上。

但截至目前，三只松鼠的线下直营店超过170家，联盟店超过700家，目标尚未实现。如今，三只松鼠不再频繁提及自己的开店速度。创始人表示，他们将在年底前削减300个SKU，主要针对那些销售额未达到预期、投入产出比不高的品类。

然而，线上线下联动并没有改变公司的颓势。持有21.72%股份的大股东NICE GROWTH LIMITED通过集中竞价等交易方式减持不超过6%的股份。而此次减持操作，套现金额约为12亿元。此外，Capital旗下的LT GROWTH今天也宣布了一项巨额减持计划，减持不超过3609万股。

截至今年1月20日，LT GROWTH已累计减持近1000万股。股东的相继离职，引发了人们对三只松鼠发展的质疑。

轻研发、重营销，让优质门店难以突破高端战略

我国休闲零食市场虽大，但行业准入门槛低，市场主体小而分散，行业关系不够密切，集中度不高。该行业面临着严重的产品同质化、价格战等问题。

随着国内外休闲零食市场巨头的不断涌现，市场竞争逐渐白热化。为了在一批休闲零食品牌中脱颖而出，自2019年以来，良品铺子提出高端零食战略，加大广告和促销投入，促销成本率同比提高2.8%。

在过去的两年里，消费者对优质商店“高端”的印象很可能是他们签了顶级的代言，包装越来越好，价格越来越贵，什么都没有。更尴尬的是，良品铺子的毛利率一直徘徊在30%左右，与竞争对手相比并不具有优势。

良品铺子似乎误解了“高端零食”的高价格、好包装和高质量之间的关系。2020年上半年，良品铺子的研发投入仅占0.32%，这简直太低了。

你应该知道，“好东西”不仅仅是一句口号，还需要公司真正的投资来建造它们。财报显示，2018年至2020年第三季度，三只松鼠的研发费用率高于优质门店，且这一特征仍有扩大趋势。

未来休闲零食市场非常广阔，但打破零食市场的商业周期是拓展市场的重中之重。中国各地的休闲零食已进入成熟期。在成熟阶段，表现为规模化和同质化，这已经是主流标签。

所以……

如何创造差异化优势，在质量、品牌服务体系和客户粘性方面创新突破，将是整个休闲零食行业未来增长的工具和途径。如何突破“后疫情时代”商业周期的瓶颈，是许多零食企业需要思考的问题。《每日财务报告》将继续关注这一点。

完

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