回港二次上市，汽车之家前路的危与机

作者| Lu Li

制片人|兰溪

Autohome在香港的第二次上市终于成功。

3月10日，Autohome宣布计划以每股176.3港元的价格在全球发售3029万股股票，预计3月15日将在香港证券交易所正式上市。

如果自3月初宣布IPO计划以来，汽车之家在短短两周内完成了一系列IPO行动，这表明它迫切愿意再次上市。

但事实上，回顾过去8年，汽车之家作为中国汽车媒体的代表公司之一，在美国股市发展顺利。现在，在全球股市动荡的情况下，该公司已返回香港进行第二次上市。这到底有什么意义？我们未来将面临哪些挑战和机遇？

第二次上市的原因和野望

谈到Autohome第二次上市的原因，一方面是利用中国概念股回归香港带来的股息提振股价，另一方面是通过第二次挂牌获得资金，加快新海外业务的落地和扩张。

让我们来看看第一个原因。在中美贸易摩擦的环境风险中，在过去两年里，中国概念股在香港掀起了一波二次上市浪潮，这也带来了一波股息，推高了股价。

例如，2019年阿里巴巴在香港第二次上市的当天，阿里巴巴以近4万亿港元的市值位居香港股市领头羊榜首。例如，网易去年第二次上市后，其股价上涨了8%，而不久前，百度在香港证券交易所第二次举行上市听证会后，美国股市收盘上涨了13.58%。

另一方面，尽管去年全球股票市值增长了75%，美国股票市值也有了更大的涨幅，但汽车之家并没有效仿。该公司的股价全年仅上涨了26%，这是一个令人失望的数字，严重跑输了市场。提振股价已成为一个重要目标。

另一方面，根据招股书，汽车之家将把其净募资的30%用于技术和产品开发投资，30%用于孵化新业务，其余40%用于提高其国内外地位、发展汽车生态系统和一般企业用途。

在这背后，占汽车之家总收入76.8%的媒体服务和销售引导服务增速持续放缓，导致增长乏力。迫切需要新的企业站出来支持市场。

其中，根据其招股书，2020年汽车之家媒体服务业务年收入为34.55亿元，2017年、2018年和2019年分别为30.66亿元、35.08亿元和36.53亿元，表明增长明显放缓。2020年，线索服务业务收入31.99亿元，与去年同期相比下降2.35%。服务客户总数也连续三年下降，从2018年的28613人下降到2020年的24517人。

股价低迷和主营业务疲软是由于市场环境的变化，这是一个重要因素。作为全球最大的汽车市场，中国自2018年以来经历了28年来首次行业产销年度下滑，并在2019年和2020年保持了负增长的尴尬局面。

去年疫情的爆发进一步迫使汽车生产和销售的各个方面暂停，导致汽车生产和销量大幅下降。汽车品牌和经销商的成本压力明显增加，使得汽车之家作为汽车媒体平台难以独善其身。

以东车迪为代表的新媒体玩家对汽车之家的影响不容小觑。极光大数据显示，仅在2020年前10个月的累计新增用户方面，东车迪就有4112万，高于汽车之家的3922万。

不难想象，这位出生才三年多的“小哥”，在市场份额等方面给汽车之家带来的发展压力越来越大。

前路漫漫机遇与隐忧

事实上，从转变的路径来看……

近年来，汽车之家已经没有了一丝希望。在平安集团的支持下，汽车之家通过人工智能、大数据、云服务等前沿技术布局了B端业务，并在数据服务、在线营销、金融、保险产品等新业务领域取得了一些成果。

以数据产品服务为例，招股书显示，2019年，汽车之家数据产品分别为36家汽车制造商和17000多家经销商提供服务。

2020年，汽车之家的在线营销等业务实现营收20.05亿元，同比增长34.34%，三年复合增长率为32.91%。该业务板块的营收也连续三年增长至目前的23.2%。

换言之，新兴商业领域的巨大增长潜力已经被汽车之家所重视，此次IPO筹资的目的就是一个侧面的例子。

有必要指出的是，疫情在导致线下市场几乎停止的同时，也迫使整个汽车行业拥抱线上趋势。行业数字化、智能化转型已成为趋势，为汽车之家提供了新的机遇。其网络营销业务的快速发展与其密切相关。

在讨论了机会之后，让我们谈谈挑战。算上汽车之家的未来之路，更多的担忧已经出现。

首先，随着汽车行业加速拥抱在线，不仅桥迪、易车等老对手因为依赖字节跳动、腾讯等互联网巨头，在网络营销等方面利用流量，抖音、快手等非专业汽车媒体平台也加入了战场，这正在蚕食汽车之家的媒体业务地位。

从广告到直播卖车，包括宝马、丰田、五菱、小鹏在内的许多传统汽车和新能源汽车品牌都与抖音、快手等平台达成了合作。

从用户量来看，互联网产品使用时长排名第一的短视频平台具有碾压优势。截至去年年底，抖音和快手日常的用户数量分别超过了6亿和3亿，汽车之家的竞争力与前者并不相同。

其次，多家第三方数据机构指出，尽管汽车之家目前在活跃用户方面处于行业领先地位，但与其他竞争对手的差距正在不断缩小，自身数据也在下降。例如，QuestMobile数据显示，自2019年11月以来，汽车之家移动的日活跃用户已连续12个月同比下降，其中8个月同比降幅超过10%。

例如，极光大数据的数据显示，汽车之家移动端日均新增用户从2019年2月的40.18万人下降到2020年11月的9.74万人，降幅约为76%。

对于汽车之家来说，也许应该理解的一个问题是，在积极发展B端和海外业务与服务好C端用户之间是否存在权衡？

再次，新能源汽车品牌青睐的直销模式正在逐渐壮大，这对中介平台的发展相当不利。近年来，汽车之家的商业战略规划是走上一条“大而全”的道路，即围绕汽车消费的整个生命周期构建闭环商业生态系统。

这就是为什么推出了保险、金融等外围业务，以及数据服务、SaaS服务等B端业务的布局。但最终，汽车之家仍在从事“中间商”业务。在这种情况下，自特斯拉崛起以来，自建直营店的销售模式席卷了蔚来、理想、小鹏、宝能等造车新势力，这不仅威胁到了传统的4S店经销商模式，而且逐渐削减了更多的中间环节，这对汽车之家来说并不是一个好消息。

第四，成长为“大而全”意味着汽车之家不仅面临多线作战的局面，而且在更细分的业务领域也面临着发展不均衡的风险，包括金融、二手车，甚至计划在未来推出的汽车售后服务。

以二手车交易为例，不久前，多家媒体报道指出，过去几年，人人车、优信二手……

ar和瓜子二手车，曾经风光无限，主导二手车电商市场，要么破产，要么面临重重困难，堪称“二手车电商彻底崩溃”。

另一方面，汽车之家在招股书中指出，由汽车之家牵头多轮投资的二手车电商平台天天派车是中国最大的二手车交易平台。

同样依靠巨头、曾经领跑行业的同行们，结局都很惨淡，而汽车之家未来能否从二手车交易的布局中受益，无疑值得我们打上一个问号。

写在最后

事实上，与其他宣布回归香港并几乎立即看到股价飙升的公司不同，Autohome的股价在其第二次上市的消息发布后继续下跌。

尽管这与年初美国股市的反复波动密切相关，但这也在一定程度上表明，资本市场可能对汽车之家的未来发展没有积极的态度。

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