何小鹏的梦想，500亿起烧？

文|武大郎

制作|牛岛财经

新能源汽车大规模、高频次融资的赛道是常态。如果没有足够的财政储备，很容易在未来激烈的竞争中落后并被淘汰。

何小鹏很清楚这一点。

7月7日，小鹏汽车在香港联交所正式上市，发行价格为每股165港元。本次首次公开募股共发行8500万股，募集资金总额约140亿港元。

小鹏汽车在招股书中表示，约45%的募集资金净额将用于扩大产品组合和开发更先进的技术。

至此，小鹏汽车也成为2021在纽约和香港“双重上市”的第一只中国概念股。那么，这140亿香港元能否点燃小鹏汽车的未来？

01

长期亏损，两大股东减持

从小鹏汽车的招股说明书中可以看出，该公司目前并不缺钱，为什么急于在香港上市？

企查查数据显示，小鹏汽车上市前共募集了10轮资金，共计约168亿元。自小鹏上市以来，这一速度一直在加快。

去年8月，小鹏登陆纽约证券交易所，成功融资15亿美元。三个月后，小鹏又通过增资筹集了25亿美元。

根据招股说明书，小鹏汽车2021第一季度共有362亿元现金、现金等价物、限制性资金、短期存款、短期投资和长期存款。此次募资116.2亿元，小鹏汽车将拥有超过478亿元的资金。

此前，何小鹏曾对外表示，新势力从0到1造车的第一步是200亿元，第二步肯定会超过300亿元。根据小鹏汽车一级市场和二级市场的融资金额，总金额约为570亿元。

尽管小鹏汽车已经积累了大量资金，但其业务仍处于长期亏损状态。

在招股书中可以看到，小鹏汽车在过去三年中分别亏损13.99亿元、36.92亿元和27.32亿元，累计亏损超过78亿元。2021第一季度，亏损达到7.86亿元，比去年同期的6.498亿元进一步扩大。

小鹏汽车在招股书中表示，亏损的主要原因是研发费用、营销和广告费用的高投资。

值得一提的是，小鹏汽车在风险提示中表示，其自成立以来一直遭受经营亏损，经营活动产生负现金流。

今年5月13日，小鹏汽车发布了最新财务报告，显示2021第一季度实现收入29.51亿元，其中汽车销售收入28.10亿元。毛利率从去年第四季度的7.4%上升到11.2%。

今年4月，小鹏汽车发布了2020年年报。尽管亏损从2019年的37.188亿元有所减少，但小鹏汽车的股东东方纪源资本和高瓴资本对这一数据并不乐观，都在去年第四季度减持了股票。

年报显示，高瓴资本此前持有小鹏汽车约90万股，济源资本持有4700万股，持股比例为3.8%。此次减持后，两大资本均从小鹏汽车大股东名单中消失。

在此之前，一直看好小鹏汽车的济源资本和高瓴资本公开为小鹏汽车提供平台。

其中，GGV纪源资本的管理合伙人傅纪勋曾表示，“何小鹏是一个值得投资的企业家。”如今，他减持了小鹏的股票，并从大股东名单中消失，纪源资本和高瓴资本的举动让外界感到惊讶。

目前尚不清楚济源资本和高瓴资本是否会全面撤退。

然而，一个不争的事实都指向了投资价值的问题。在这个问题上，济源资本和高瓴资本的判断惊人地一致。重新思考小鹏汽车的投资价值可能已经……

投资者必须吸取的教训。

02

频繁的“事故”和尴尬的召回

新造车企业在创业初期，由于造车经验不足、体系建设不完善、仍在设计研发过程中，可能会遇到各种质量问题和消费者投诉。

在这个问题上，小鹏汽车频频发生的“事故”显得十分尴尬。

今年5月8日，微博博主@互联网在微博上发布了一张小鹏车主维权的照片。车主声称他遇到了刹车故障，差点丧命。车主将驾驶他们的小鹏汽车前往小鹏汽车店展示横幅以保护他们的权利。

事件曝光后，小鹏汽车回应称，“本次事件是4月初发生的一起客户对车辆使用的投诉，经过技术服务部门的介入和解释，已被客户接受和理解。事件已于4月初得到妥善解决。感谢关注

今年4月中旬左右，网上有一段视频显示，小鹏G3疑似自燃，事故直指广州大都会广场。当时，小鹏G3电动车正在充电站附近充电，但发生了事故。

4月14日晚，据南方Plus报道，小鹏汽车证实此事属实。小鹏回应称，事发后，公司团队已第一时间赶赴现场协助用户处理，目前现场车辆和人员安全。

小鹏汽车工作组正在调查事故原因，此事正在进一步调查中。

此外，小鹏汽车在4月23日发布的年报中也提到，如果其智能电动汽车未来被召回，将对其产生负面影响。

数据显示，从2021 1月30日起，小鹏汽车召回了2019年3月29日至2020年9月27日期间生产的13399辆G3汽车。

关于召回的原因，小鹏汽车表示，由于安装在这些G3上的逆变器可能出现电源故障，车辆在停车时可能无法启动，或者在行驶时可能会断电。

小鹏汽车的一次性召回数量远远超过NIO、理想等新车制造商，且召回车型均发生在纯电动汽车上，具有一定的典型性。中央电视台财经频道也给予了高度关注。

此外，牛道财经发现，小鹏汽车在黑猫投诉中存在各种问题。

4月6日，有用户投诉称，他们在2019年12月购买了小鹏品牌G3智能版小型乘用车。在2020年的使用过程中，出现了多次转向异常噪音，并伴有转向辅助异常，随后自行恢复。

2021 3月21日晚上8点32分左右，小鹏G3正常使用并平稳停车后，正要下车，但车辆突然缓慢倒车。发现后，它立即踩下了刹车。“当车辆即将停车时，它突然加速，撞上了后面的柱子，然后停了下来

然而，3月22日，涉事车辆被4S店拖回南昌服务中心进行测试，随后告知车辆没有任何故障代码，没有问题。

投诉已经半个月了，但黑猫的投诉显示，投诉的进展仍然是“指定商家”，没有进一步更新。

3月3日，一位消费者投诉称，他们在2020年夏天购买了新款P7，但在冬天，刹车片发出很大的噪音。询问售后服务后，他们回答说这是一个常见的问题。由于刹车片很硬，他们会为我们更换，但已经六个月了，还没有实施，这使得它的前景很遥远。

也有消费者投诉，购买一年的小鹏G3出现了两次故障，目前无法用作辅助驾驶。它不是免费修理的。

关于小鹏汽车安全和质量问题的投诉并不少见，比如空调异味、仪表盘噪音、车窗漏气、电池使用不符合广告规定。

03

智能，还有很长的路要走

早在2018年，何小鹏就曾表示，“智能汽车将带来革命性的时代变革。就像从功能手机到智能手机的转变一样，汽车需要更强的计算能力，ne……

工作和交互能力。它们不仅是一辆汽车，还是一个智能的信息载体

何小鹏多次提到“智能汽车”的概念，甚至表达了“智能汽车的核心在于运营，而不是制造”等有争议的观点。

该公司声称，XPIOT系统目前可以实现L2.5级别的自动驾驶，自动泊车能力接近特斯拉Model 3。

L2级别指的是在有限的场景中实现切换的能力，L3级别指的就是在有限的情景中实现视线偏离的能力，这是L2和L3之间的区别，而L4级别指的则是驾驶员根本不必考虑驾驶。“关于自动驾驶水平，何小鹏是这样解释的。

除了XPIOT，小鹏汽车还推出了车内智能操作系统Xmart OS，该系统具有人工智能语音助手、智能导航和应用商店等功能。

为了增强两大系统的实力，何小鹏在技术研发上投入了大量资金。

根据招股说明书，2018年、2019年、2020年和截至2021 3月31日的三个月，小鹏汽车的研发费用分别为10.51亿元、20.7亿元、17.26亿元和5.35亿元。2019年、2020年和今年第一季度，研发费用分别占总收入的89.2%、29.5%和18.1%。

该公司共有3676名员工，其中研发人员约占43%。在研发部门，汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统的研究人员比例分别为66%、17%和17%。

“我们的目标是通过提供先进的软件系统来实现收入来源和盈利机会的多样化……我们希望智能软件的销售能够提高毛利率。”招股书显示，小鹏想依靠自动驾驶系统早点翻身赚钱。

但从公司营收来看，过去大力发展的智能驾驶技术并没有成为趋势。根据何小鹏的想象，目前只有2万辆小鹏汽车在路上行驶，它们的价值只有在卖出10万辆后才能体现出来。

今年第一季度，小鹏汽车公布了其首个XPILOT软件收入8000万元。但要想通过销售软件赚钱，小鹏汽车还有很长的路要走。

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