“流血上市”的快狗打车会是好的投资标的吗？

制作|亿观财经

作者|夜叉白雪公主

8月27日，快寿出租车正式向香港联交所提交招股说明书，计划在香港联交所主板上市。

快狗打车前身为58速运，于2014年9月正式上线，2018年8月更名为快狗打辆。招股说明书披露，快沟出租车在亚洲五个国家和地区的340多个城市运营，包括、香港、新加坡、韩国和印度。

招股书显示，快狗打车在2018年、2019年和2020年的营收分别为4.53亿元、5.49亿元和5.3亿元，年均增长率不到26%。同时，近三年净亏损分别为10.71亿元、1.84亿元和6.58亿元，累计亏损近20亿元。其中，2020年净亏损同比增长258%。

一辆“流血上市”的快狗出租车会是一个很好的投资目标吗？快手打车是科技公司还是物流公司？我们如何才能准确评估快速打车的价值？

快狗出租车的技术含量是多少？

快狗打车在招股书中透露，该公司是亚洲领先的在线本地物流平台。其任务是利用技术简化当地物流。致力于提供以技术为驱动、以用户为中心的物流解决方案。

从以上信息可以看出，快手打车更强调“技术”。从目前的市场环境来看，受美国股市整体低迷的影响，中国概念股普遍面临较大压力。投资者对互联网公司相对谨慎。如果快手打车被视为一家拥有互联网基因的科技公司来进行估值，那么冲刺IPO对快手打汽车来说并不是一个好时机。

快手出租车是一家科技公司吗？技术含量是多少？

首先，快手打车更像是一个“中介”平台，通过数据分析匹配托运人和司机之间的交易，赚取服务费。

招股书显示，快手打车已经建立了一个由数百万托运人和司机组成的生态系统。司机采用特许经营制度，拥有车辆的司机可以独立申请，支付押金，并在上岗前接受培训。没有车辆的司机可以从公司租车。

目前，快手打车的营收主要由三部分组成，即企业服务、平台服务和增值服务。

招股书披露的数据显示，企业服务收入是快手打车最大的收入来源。2018年、2019年和2020年，企业服务收入分别为2.79亿元、2.92亿元和2.89亿元。企业服务占总收入的比例分别为61.6%、53.2%和54.6%。

企业服务为企业客户提供规划和按需物流服务，收入来自企业支付的运费。2018年，该公司的服务交付量为110万，2019年和2020年的年均交付量为130万。截至2021 4月30日，四个月交付量为400000。

平台服务收入仅次于企业服务收入。2018年、2019年和2020年，企业服务收入分别为1.68亿元、2.38亿元和2.26亿元。平台服务占总收入的比例分别为37.1%、43.4%和43.5%。

平台服务旨在匹配司机和用户的需求，主要针对个人客户和中小企业，包括快递、快递和搬家。收入来自向司机收取的服务费。2018年、2019年和2020年，快手分别促成了3130万份、3210万份和2590万份平台订单。每份订单的平均交易总额分别为94.6元、89.6元和88元。

值得一提的是，平台服务的佣金率在不断提高。2018年、2019年和2020年，平台的佣金率分别为5.8%、8.2%和9.8%，而海外市场平台的佣金利率分别为4.5%、6.8%和8.2%。2021前四个月，平台的佣金率为11.7%，而海外市场平台的佣金利率为8.7%。

增值服务对快手出租车的收入贡献很小。2018年、2019年和2020年，增加值的比例……

服务占总收入的比例分别为1.3%、3.4%和2.9%。

增值服务包括多种形式。在中国内地，快手打车将通过APP向司机提供定位加油站、车辆维护等相关信息，并向服务商收取佣金；

与汽车公司和经销商合作，为平台司机提供购车或租车的折扣价格，以从前者收取推荐佣金。

在香港和新加坡，快寿出租车将与燃油公司合作，为司机提供打折的燃油卡，并赚取差价。在香港，快沟出租车还将设立专门的服务中心，提供车辆维修和保养服务，并收取服务费。

其次，对技术基因的重视导致了研发投资的减少。

招股说明书披露，2018年、2019年、2020年和2021前四个月，快寿出租车的研发费用分别为7633.7万元、6460.4万元、3460.8万元和1253.6万元，占收入的16.8%、11.8%、6.5%和6.5%。研发投入金额和总收入占比均呈逐年下降趋势。

三年亏损近20亿元，销售和营销费用压缩不可持续

2018年、2019年和2020年，快狗打车的净亏损分别为10.7亿元、1.84亿元和6.58亿元。截至2021 4月30日，这四个月的净亏损为2.53亿元。

从亏损情况来看，2019年与2018年相比大幅收窄，但2020年与2019年相比，亏损再次扩大。

快狗出租车的亏损与销售和营销费用直接相关。招股书显示，2018年、2019年和2020年，快狗打车的销售和营销费用分别为5.24亿元、2.96亿元和1.95亿元，总收入占比分别为115.7%、54%和36.7%。

从上图中不难看出，快手打车的销售和营销费用都大幅减少。招股书指出，此前，快手打车使用补贴、优惠券等形式吸引新的活跃客户，但现在主要通过口碑推荐、向用户提供奖励、社交媒体和应用商店广告、搜索引擎和关键词搜索等方式进行营销活动。

快手的销售和营销费用主要由三部分组成：员工福利费、推广和广告以及平台服务交易用户奖励。

从上图可以看出，快手打车的营销策略有所调整。与研发投资相比，快手打车更注重销售和营销。根据招股说明书，截至2021 4月30日，快寿出租车的员工主要从事用户服务和运营、销售和营销，分别占总人数的38.4%和38.3%。

投资快狗出租车时应该考虑哪些风险因素？

带着“血”冲刺IPO的快手，希望通过上市融资为自己准备更多弹药，与众多同行争夺市场份额。

首先，满帮、货拉拉、滴滴货运等竞争对手并不弱，快狗的打车服务尚未形成自己的“护城河”。

根据弗若斯特沙利文的报告，的在线本地物流市场高度集中。以2020年的总交易量计算，五大市场的从业者约占总市场份额的67.5%，其中快狗出租车的市场份额为5.5%。

同城货运行业的门槛较低，参与者众多。其中，满帮、货拉拉、滴滴货运等实力不容小觑。

其次，来自监管层面的风险不容忽视。

2021 4月1日，上海市交通运输委员会执法大队会同上海市交警总队、上海市城市管理执法局执法大队、上海应急管理局、上海市场监督局，联合云漫漫、货拉拉、滴滴货运、快手打车、祥云共配等网络货运平台进行联合采访。

5月，交通运输部、中央网信局、国家发展改革委、工业和信息化部、部等8部委……

与包括快狗打车在内的平台公司进行了联合采访。

7月5日，根据国家网络空间局的通知，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，维护公共利益，根据《中华人民共和国国家安全法》和《中国网络空间安全法》，网络空间安全审查办公室根据《网络空间安全审核办法》对“满载”、“货车帮”、“BOSS直聘”进行了网络安全审查。其中，运满满和卡车帮是满帮集团旗下的数字货运平台。

由此可见，快狗出租车面临多重监管风险。

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