威马汽车注册资本突然锐减4成，传递出什么信号？

为什么威马汽车的注册资本会先增加后减少？业内人士分析称，该公司可能正计划建立可变利益实体结构，以寻求海外上市。

雷达财经出品|张凯晶编辑|深海

据天演查，9月13日，威马汽车主要经营实体威马智能旅行科技（上海）有限公司的注册资本从12.09亿元降至6.89亿元，降幅43.01%。

7月26日，公司注册资本由6.89亿元增至12.09亿元。

为什么威马汽车的注册资本会先增加后减少？业内人士分析称，该公司可能正计划建立可变利益实体结构，以寻求海外上市。

雷达财经注意到，理想汽车的运营主体在美国上市前也减少了注册资本，而小鹏汽车运营主体的47名股东在上市前质押了其持有的全部股权。

值得一提的是，威马汽车与NIO、理想和小鹏一起被德意志银行的研究报告称为“新车制造四小龙”。蔚来、理想、小鹏不仅长期成功登陆美股，还实现了双重上市。

目前，威马汽车2021上半年的销量在“四大新车龙”中排名垫底，其销量甚至被零跑和哪吒超越，外界怀疑其“落后”。

分析人士认为，威马汽车未来有望加速IPO，以撬动资本市场的力量，加速发展。

IPO延期、减资5.2亿或计划海外上市

威马汽车首次宣布IPO消息已经将近一年了。

2020年9月22日，威马汽车正式宣布完成100亿元D轮融资，由上海国资投资平台和上汽集团（600104，股吧）联合领投。“国家队”阵容的加持，一度让市场认为威马距离冲刺科创板只有一步之遥。

与此同时，多家媒体判断，威马和“蔚小理”共同形成了中国造车新势力“F4”领域的领先地位，并表示“如果特斯拉在智能汽车领域是苹果，那么蔚来、威马、小鹏和理想在智能汽车领域是华为、小米、OPPO和vivo。

据媒体报道，2021 1月29日，威马汽车宣布已完成上市指导。上海证监局发布公告称，威马汽车符合科创板辅导受理和上市条件。上交所即将受理该公司提交的申请材料，这意味着威马汽车有望成为首家登陆科创板的新造车企业。

随后，该公司与多家银行和金融机构签署了价值115亿元的战略合作协议。按照流程，威马汽车本应发布招股书，但时至今日，市场尚未看到其材料。

此外，在此期间，威马多次否认市场上关于其IPO消息的传言。

4月，有消息称，威马汽车IPO前融资的投资者国投创易消息人士表示，在审核过程中发现公司上市材料存在诸多问题，因此暂时暂停了其在科创板的IPO申请；

8月，威马汽车还被传将参与众泰汽车（000980，股吧）的重组。

威马汽车对此予以否认，并透露上市准备工作正在有序推进。

中国证监会曾在修改《科创板首次公开发行股票注册管理办法》的决定中提到，招股说明书中引用的经审计财务报表在最新截止日期后6个月内有效。在特殊情况下，发行人可以申请适当的延期，但不得超过3个月。

因此，当威马汽车的注册资本发生变化时，市场上有很多声音猜测，此举可能是因为该公司将IPO的方向瞄准了海外。

据天眼查显示，9月13日，威马智慧出行经历了多次工商变更，注册资本从12.09亿元缩水至6.89亿元。原12名董事会成员中有9人退出。

值得一提的是，12.09亿元的注册资本是威马智行在不到两个月前刚刚新增的。

有分析认为，基于以往案例，威马汽车此次股权结构调整主要是为了构建海外上市所需的VIE结构。理想汽车的经营主体在美国上市前曾将注册资本减少25%，还将股东人数从42人减少到25人；

小鹏汽车经营实体的47名股东也已将其持有的全部股权进行了质押。

然而，此时的监管环境已经与韦小丽上市时不同了。8月，美国证监会主席明确暂停中国概念股通过可变利益实体结构在美国上市。在此之前，美国股市已多次加强对中国概念股上市的信贷要求。

因此，分析人士表示，威马未来在香港上市的可能性更大。

汽车分析师张翔持相反观点，在他看来，威马海外上市的可能性不大。我在这里知道的消息是，威马仍在准备在科创板上市。其之前的申请材料存在一些问题，目前正在进行一些整改

张翔认为，目前新能源板块出现降温趋势，威马与蔚小理在知名度、用户数量等方面确实存在一定差距，此时选择出海上市可能无法达到预期效果。

从股价来看，蔚来、理想和小鹏在美国的股价分别比历史高点下跌了39%以上、32%以上和47%以上。理想（Ideal）和小鹏（Xiaopeng）在重返香港股市后的第一天就遭遇了分手的尴尬。因此，即使威马实现了海外上市，也不是一次性的成功。

对此，威马汽车官方声明称，“本次注册资本变更是公司基于战略需要和自身业务实际发展需要进行的正常调整。”但威马并未对海外上市传闻发表评论。

威马营销的“痛苦”

上市的持续搁浅，让一年前对“F4”的叫好逐渐变成了对威马“掉队”的质疑。

数据显示，2019年威马实现年销量1.68万辆，在造车新势力中排名第二。截至2021上半年，其销量仅为15600辆，仅次于NIO、小鹏、Ideal、Zero Run和哪吒。

虽然1.56万元较上年增长103.8%，但仍明显落后于整体市场。根据中国汽车协会的数据，同期中国新能源汽车销量达到120.6万辆，同比增长201%。

在过去的一段时间里发生了什么？张翔表示，这与威马相对传统的零售基因有关。威马的汽车销售路线有点传统。他们的体验店和传统4S店一样，但没有维修功能，选址也不好。他们中的一些人在汽车城，与传统的汽车经销商混在一起

有资料显示，威马创始人沈晖在吉利工作期间参与了对沃尔沃的收购，公司首席运营官和首席财务官均来自传统车企。这与蔚来汽车的李斌、小鹏汽车的何小鹏、理想汽车的李想形成了鲜明对比，他们多年来一直沉浸在互联网中。

2017年11月，首个NIO中心在北京东方广场开业，不仅展示车辆，还包括一个大型开放功能区，为车主创造一个共同成长的社区。用户体验已经成为NIO在消费者心中刻下的重要标签之一。小鹏和理想分别专注于智能化和编程技术。

与其他造车新势力相比，威马选择投入更多的资金和精力建设自己的工厂，这一度让威马更早获得融资。

本来自建工厂的目的是为了避免代工给企业带来的生产标准、产品质量等自主可控的困难，但威马并没有继续拥有这一优势。在2020年获得数十亿融资后的一个月里，威马EX5连续发生五起自燃事故，导致该公司一度召回1282辆汽车。

值得一提的是，其他造车新势力在完成了对市场的初步培育后，大多完成了自建工厂的“补课”，但威马在上“营销课”时却遭遇了不少“黑历史”。

在跨境合作时，威马选择了青岛啤酒（600600，股票吧），我……

在车站对面，作为合作伙伴；

例如，在2020年5月，威玛发布了一份单车型销量排行榜，威玛EX5在该排行榜上遥遥领先。然而，细心的网友发现，榜单上的特斯拉Model 3统计了2020年前四个月的销量，而威马EX5则是自2018年9月以来的总销量。

此外，今年8月12日，曾创立多家知名餐饮连锁品牌的林文琴驾驶具有自动驾驶功能的NIO ES8汽车后，因交通事故死亡。事件发生后，雷达财经在《一位31岁企业家的死亡背后》一文中提到，目前市场上所有的车企都还处于自动驾驶的L2级别，严格来说应该指的是辅助驾驶。即使相应的模式被激活，车主也不应该离开方向盘。

当时，汽车博主冯世明还举了2020年理想汽车官网上“我安心开车”口号的例子，指出这种“打擦边球”的宣传方式具有很强的误导性。

但截至目前，其W6车型在威马汽车官网上的宣传仍是“首款国产自动驾驶车型”。沈晖还表示，威马W6可以实现AVP L4级别的自动驾驶功能。该项目将通过安装新产品和OTA推送，让威马用户在有限的场景中体验L5级自动驾驶技术的应用。

在我的印象中，沈总有着传统车企的稳重和务实。没想到最近的传播如此大意，尤其是在812辅助驾驶事故之后，他仍然坚持推广L4和自动驾驶。这真的是疏忽吗？”冯世明质疑道。

自动驾驶技术受到百度的制约

事实上，在营销和推广的背后，威马在更核心的造车战略上也与蔚小理有着明显的区别。

沈晖曾亲自承认，“与一些整体销量较高的公司相比，威马的网络布局相对较小，新产品推出的速度也没有那么快

更重要的是，在新能源车企的核心竞争力之一的自动驾驶技术方面，威马并没有像魏小利那样采取自建团队的方式，而是选择与百度等科技公司合作，共同开发。

面对EX5的销量越来越弱，EX6的表现也不尽如人意，以搭载中国首款无人自动泊车系统AVP为噱头的W6受到威马的高度期待。W6是威马和百度联合开发的产品，其自动驾驶技术采用了百度Apollo的云计算能力。

腾讯科技曾报道称，百度在投资威马时签署了竞争条款，即威马不能自己做自动驾驶，但需要使用百度的Apollo自动驾驶系统。这种战略吸引力也是理想和小鹏等寻求与百度合作的公司不幸分离的关键。

在百度与魏玛合作的同时，它也在未来制造汽车。其合作伙伴是另一家汽车制造商吉利。多位业内人士认为，与魏玛相比，吉利庞大的SEA智能进化体验架构更能承载百度打造智能电动汽车的野心。

分析指出，从长远来看，软件技术过度依赖他人，这对汽车公司来说不是一个长期的解决方案。特别是对于造车新势力来说，智能技术可能在一定程度上影响一家公司在资本市场上的估值。

在重重困难下，威马的前途未卜。然而，作为唯一一家在制造汽车之前从能源、汽车零部件、汽车公司、软件和其他汽车制造公司收集了所有必要经验的新汽车制造公司创始人，沈晖仍然对威马充满信心。

7月，沈晖首次在公众面前回应了威马的“落后”问题，他表示：“智能电动汽车就像踢足球。他们还没有踢完上半场的前15分钟，谁赢谁输也不清楚。”

沈晖曾说：“我们有信心成为世界上第一家真正盈利的新车制造商……

r全年。我们希望超越特斯拉，并坚信我们能做到

然而，要实现这一点，威马还有很长的路要走。从威马汽车辅导汇总报告来看，2017年初至2020年9月，威马汽车归母净利润分别为-16.96亿元、-24.53亿元、-36.08亿元和-36.49亿元。四年来的累计亏损约为114亿元，且没有收窄的迹象。

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